Действия Федеральной резервной системы часто влияют на весь рынок рискованных активов. Сегодня внимание рынка сосредоточено на двух важных новостях — они кажутся независимыми, но на самом деле переплелись в наиболее сложную картину текущей макроэкономической ситуации.

**Перестановки в руководстве: тонкий поворот в отношении Трампа**

Последние заявления Трампа показывают, что он временно не планирует увольнять текущего председателя ФРС Пауэлла. После этого новости снизили опасения по поводу независимости ФРС. Но еще не успели утихнуть, как он озвучил следующую важную информацию — кандидат на преемника уже рассматривается. В поле зрения попали два кандидата: советник Белого дома Кевин Хассет и бывший член Совета по вопросам Федеральной резервной системы Кевин Вош.

Разница между ними крайне важна. Хассет в профессиональной среде воспринимается как более склонный к снижению ставок в соответствии с политическим циклом, тогда как Вош считается технократом, более ориентированным на соблюдение правил. Кто в итоге возьмет на себя управление ФРС — по сути, решит вопрос о степени воздействия на ликвидность доллара — это никогда не бывает нейтральным для рынка криптовалют и рискованных активов.

**Экономическая реальность: скрытые течения при умеренном росте**

В тот же день был опубликован «Брауновский доклад» (экономический отчет регионов ФРС), показывающий другую сторону ситуации. В отчете говорится, что благодаря праздничному сезону потребления американская экономика демонстрирует признаки небольшого улучшения. В 8 из 12 регионов ФРС зафиксирован рост экономики, что кажется хорошим сигналом.

Но при внимательном рассмотрении деталей за этими данными скрываются давление и сложности. Инфляция остается стойкой, компании перекладывают издержки на потребителей — это означает, что, казалось бы, стабильный рост основан на переносе издержек. Еще более тревожно — рост рынка труда практически остановился. Такая ситуация создает сложную задачу для ФРС: нужно одновременно поддерживать рост и сдерживать инфляцию, но стагнация зарплат и рост издержек сильно сужают пространство для маневра.

**Практическое значение макроокружения для рынка**

Краткосрочно снижение неопределенности в руководстве способствует восстановлению настроений рискованных активов. Рынок не любит неопределенности, которая висит в воздухе, и раз уж опасения по поводу увольнений сняты, то и политический шум в ближайшее время снизится.

Но долгосрочная логика гораздо сложнее. Общий настрой ликвидности доллара в конечном итоге определяется склонностью председателя ФРС к «голубинной» или «ястребиной» политике. Если склонность к ястребиной — доллар будет сильнее, ликвидность — жестче, и такие активы, как криптовалюты, чувствительные к ликвидности, будут под давлением; наоборот, в условиях мягкой политики рискованные активы могут показать рост. Это влияет не только на биткоин, эфир и другие основные криптовалюты, но и на всю экосистему — условия финансирования и рыночную активность.

**Текущие размышления**

Макроэкономическая политика продолжит оставаться предметом борьбы. Давление со стороны корпоративных издержек, слабость рынка труда, стойкая инфляция — все эти факторы ограничивают гибкость ФРС. Участникам крипторынка важно следить не только за краткосрочной реакцией на кадровые решения и связанные с этим настроения, но и за среднесрочными изменениями в ликвидной среде.

Истинные возможности часто возникают у тех проектов и приложений, которые умеют решать реальные проблемы в рамках политического цикла. Когда рынок колеблется в рамках макроэкономического нарратива, команды, сосредоточенные на образовании, финансовой инклюзии и инфраструктуре, создают ценность, которая может превзойти циклы рынка. Именно это — наиболее перспективное направление в эпоху, когда риск и возможность переплелись.