Ondo Finance, начало развертывания на Solana в 2026 году — новый этап в токенизации американских акций

Пионер токенизации RWA объявляет о масштабном выходе на фондовый рынок и реализации круглосуточных ончейн-транзакций

Ранее занимающаяся токенизацией реальных активов(RWA) Ondo Finance планирует начать предоставление сервиса токенизированных американских акций и биржевых инвестиционных фондов(ETF) на блокчейне Solana в начале 2026 года. Это объявление свидетельствует о значительном расширении деятельности компании — от токенизации государственных облигаций и фондов денежного рынка к более широкому спектру активов, а также демонстрирует возможность разрушения традиционных ограничений по времени торгов токенизированными ценными бумагами.

Что меняется благодаря токенизированной торговле

Традиционный рынок американских акций работает только в будние дни с 9:30 до 16:00 по восточному времени, примерно 6,5 часов, а пред- и пострыночные сессии характеризуются очень низкой ликвидностью. Токенизированные американские акции, реализуемые Ondo через блокчейн, позволят осуществлять круглосуточную и непрерывную торговлю с мгновенной расчетной системой из любой точки мира.

Главное отличие этого подхода от существующих синтетических деривативов и CFD — структура, основанная на кастодиале. Реальные ценные бумаги, хранящиеся у квалифицированных финансовых институтов, гарантируют, что каждый токен действительно представляет собой право собственности на акции или ETF-единицы, что исключает спекулятивный характер и обеспечивает экспозицию к реальным активам.

Почему выбрана Solana

Выбор Ondo в пользу Solana обусловлен техническими соображениями. Solana обеспечивает высокую пропускную способность — тысячи транзакций в секунду, — и низкую стоимость транзакций — менее нескольких центов за операцию, что делает возможным частую торговлю и микропереводы. В отличие от Ethereum, где высокие газовые сборы делают массовую токенизацию ценных бумаг экономически невыгодной, Solana создает подходящую среду для масштабных сделок с токенизированными ценными бумагами.

Что показывает опыт Ondo Finance

Для понимания амбиций Ondo важно учитывать их предыдущие достижения.

USDY(U.S. Dollar Yield) — предоставляет токенизированные экспозиции к краткосрочным американским облигациям и депозитам в банках, уже аккумулировав более 500 миллионов долларов активов под управлением(AUM).

OUSG(Ondo Short-Term U.S. Government Treasuries) — обеспечивает институциональных инвесторов ончейн-доступ к краткосрочным гос. облигациям, завоевывая доверие.

Компания успешно прошла сложные регуляторные требования США, выстроила кастодиальные отношения с крупными финансовыми институтами, такими как BNY Mellon и State Street. Этот опыт в области регулирования и партнерства с институциональными инвесторами создают прочную основу для расширения в более сложные сегменты, такие как токенизация акций.

Сложности регуляторной среды

Таймлайн начала 2026 года предполагает необходимость прохождения значительных регуляторных процедур. Требования SEC, применение правил о номинальных держателях, регистрация брокеров-дилеров, соблюдение строгих правил кастодиа — все это создает высокие барьеры.

Кроме того, AML/KYC-комплаенс вызывает противоречия с анонимностью блокчейна, а ограничения для квалифицированных инвесторов означают, что на начальных этапах речь скорее пойдет о привлечении институциональных и сертифицированных инвесторов, а не розничных.

Трех- или шестимесячные сроки показывают, что Ondo рассматривает этот проект как долгосрочный, требующий длительных переговоров с SEC и возможных новых регуляторных интерпретаций.

Ключевые технические задачи реализации

Для круглосуточной торговли необходимы продвинутые технологические решения:

Механизм ценообразования — во время торговых часов он может опираться на реальную рыночную цену, а вне торговых — на финальную цену закрытия или справедливую оценку, что создает потенциальные арбитражные возможности.

Финализация расчетов — происходит на блокчейне за секунды или минуты, однако окончательное перемещение ценных бумаг по кастодиальной цепочке остается привязанным к традиционным срокам.

Обработка корпоративных действий (дивиденды, дробление, слияния) — требует смарт-контрактов или ручных вмешательств, что особенно сложно при сложных сценариях.

Использование голосов — для реализации права голоса потребуется дополнительная проверка, поскольку блокчейн-адреса могут не соответствовать требованиям по реестру акционеров, что требует делегирования или иных механизмов.

Влияние на структуру рынка

Параллельное существование токенизированных ценных бумаг и традиционных рынков может привести к новым рыночным динамикам:

• Децентрализация ликвидности — разделение потоков ордеров между NYSE/Nasdaq и блокчейн-площадками может снизить глубину обоих рынков.
• Эффективность ценового обнаружения — потребуется арбитраж для поддержания паритета цен.
• Ценовые разрывы вне времени — волатильность между открытием традиционных рынков и круглосуточной торговлей.

Ключ к успеху — развитие ликвидности, которая сможет стать полноценной альтернативой или же останется нишевым предложением.

Анализ потенциальной пользовательской базы

• Зарубежные инвесторы — получат преимущество за счет устранения часовых ограничений. Инвесторы из Японии, Азии, Европы смогут торговать американскими акциями в своем рабочем времени.
• Криптоинвесторы — уже владеют цифровыми активами и смогут получать доступ к американским акциям без сложных операций с фиатом.
• DeFi — токенизированные акции могут использоваться в кредитных протоколах, автоматических маркетмейкерах и других финансовых продуктах.
• Маленькие доли и дробные покупки — благодаря низким транзакционным издержкам можно покупать доли дорогих акций за доллары, а не за целые акции.
• Программируемая торговля — API и алгоритмические стратегии выиграют от круглосуточного доступа к рынкам.

Однако для массовых инвесторов, предпочитающих простоту и нулевые комиссии, блокчейн-альтернатива может показаться сложной и менее привлекательной.

Конкурентная среда и позиционирование

Backed Finance использует благоприятную швейцарскую регуляторную среду для токенизации акций, а децентрализованные протоколы вроде Synthetix предоставляют синтетические акции. Традиционные управляющие активами — BlackRock, Franklin Templeton — пока сосредоточены на фондах денежного рынка и облигациях, но проявляют интерес к токенизации.

Преимущество Ondo — в уже существующей платформе RWA, связях с Solana, партнерствах с институциональными инвесторами и опыте регуляторной адаптации.

Модель доходов и экономическая целесообразность

• Управляющие сборы — аналогичные ETF-издержкам, масштабируемые в зависимости от AUM.
• Транзакционные сборы и спреды — дополнительные источники дохода, которые могут быть минимизированы конкуренцией.
• Кастодиальные сборы — взимаются кастодиальными банками, требуют масштабирования для рентабельности.
• Лицензирование технологий — возможность получения дохода от предоставления решений другим участникам рынка.

Основные риски

• Регуляторная неопределенность — SEC может отказать или наложить ограничения, что существенно повлияет на проект.
• Кастодиальные и контрагентские риски — при финансовых сбоях или сбоях систем.
• Уязвимости смарт-контрактов — возможные взломы и утечки.
• Рынковая приемлемость — инвесторы могут предпочесть привычные платформы, учитывая кривую обучения.
• Недостаток ликвидности — широкие спреды и плохие исполнение сделок.
• Оракулы и ценовые риски — манипуляции вне торговых часов.
• Изменения регуляции — новые ограничения после запуска.

В сравнении с традиционными брокерами

Крупные онлайн-брокеры предлагают нулевые комиссии, проверенные интерфейсы, защиту SIPC, тысячи инструментов, качественную поддержку и налоговую отчетность. Токенизированные платформы обещают круглосуточную торговлю, программируемость и DeFi-интеграцию, но сталкиваются с сложностями в управлении крипто-кошельками, ограниченным ассортиментом продуктов, отсутствием развитых систем налоговой отчетности и отсутствием кредитных/займовых функций.

Преимущества новых решений должны оправдать издержки обучения и перехода для массовых инвесторов.

Потенциальная привлекательность для институциональных инвесторов

Успех проекта в большей степени зависит от привлечения институциональных участников:

• Хедж-фонды и проп-трейдинговые компании — смогут торговать круглосуточно, управляя рисками и реализуя алгоритмические стратегии.
• Международные управляющие активами — получат возможность эффективнее управлять портфелями, торгуя в США в своем рабочем времени.
• Криптофонды и управляющие цифровыми активами — смогут диверсифицировать портфели без сложных валютных операций.
• Фамильные офисы и богатые клиенты — оценят программируемость и DeFi-возможности.

Однако пенсионные фонды и страховые компании могут столкнуться с регуляторными и операционными барьерами, что усложнит их раннее участие.

На начальных этапах проект, скорее всего, будет ориентирован на квалифицированных и институциональных инвесторов.

Ответ на международную регуляторную среду

Благодаря особенностям Solana, доступ к американским акциям для иностранных инвесторов становится проще, однако Ondo придется учитывать сложные международные регуляции.

• Границы и регулирование ценных бумаг — предоставление американских ценных бумаг нерезидентам без соблюдения местных правил ограничено.
• Геозонирование и контроль доступа — анонимность блокчейна усложняет контроль.
• Международные кастодиальные и расчетные системы — требуют решения вопросов валютных конвертаций и налоговых источников.
• Регламент MiCA (ЕС) — вводит требования к криптосервисам, что может повлиять на доступ к токенизированным ценным бумагам в ЕС.
• Фрагментация подходов — разные юрисдикции, такие как Швейцария, Сингапур, ОАЭ, создают нишевые рынки с ограниченной взаимосвязанностью.

Техническая инфраструктура

Для выпуска институциональных токенизированных ценных бумаг потребуется комплексная технологическая платформа:

• Блокчейн Solana — обеспечивает основу с высокой пропускной способностью и консенсусом PoS.
• Смарт-контракты — автоматизация создания, погашения, корпоративных действий и соблюдения нормативов.
• Интеграция оракулов — для получения ценовых данных в реальном времени и исторических данных.
• API кастодиа — соединение с системами хранения ценных бумаг и их перемещения.
• KYC/AML — проверка идентичности инвесторов и санкционные фильтры вне цепочки.
• Кастодиальные кошельки — интеграция с Fireblocks, Anchorage, BitGo для обеспечения безопасности.
• Аналитика и отчетность — системы для отслеживания эффективности, налоговой отчетности и управления портфелем.

Реализация этих элементов и их интеграция с регуляторной базой — сложный и критический процесс, от которого зависит достижимость таймлайна начала 2026 года, в том числе и прогресс в диалоге с регуляторами.