В последнее время на рынке опционов произошли интересные изменения — трейдеры начинают менять свою риторику. Ранее они активно ставили на снижение ставок Федеральной резервной системой, сейчас же все чаще меняют направление и начинают хеджировать более радикальный сценарий: что в 2026 году ФРС может вообще не менять ставку в течение всего года.

Этот поворот не случаен. Публикация данных по занятости в США в прошлую пятницу мгновенно пробудила рынок — уровень безработицы неожиданно снизился, что разрушило многие ожидания быстрого снижения ставок в начале года. Трейдеры быстро пересчитали свои оценки и поняли: вероятность снижения ставки в январе практически равна нулю, в марте ситуация остается неопределенной, а в июне ситуация становится еще более туманной.

С точки зрения потоков по опционным контрактам, сейчас основные действия сосредоточены на краткосрочных и среднесрочных сроках. Трейдеры накапливают позиции по опционам на март и июнь, делая ставку на то, что снижение ставки будет откладываться снова и снова. А крупные институциональные инвесторы, держащие более дальние контракты, идут еще дальше — они делают ставку на то, что в 2026 году ставки останутся неизменными. Интересно, что независимо от того, верят ли эти участники в такую жесткую позицию ФРС, стоимость таких хедж-позиций невысока, а соотношение цена/эффективность очень привлекательно — это уже стало стандартным инструментом управления рисками для крупных игроков.

Логика рыночной стратегии на самом деле очень ясна: раз ФРС кажется не так спешит снижать ставки, нужно быть готовым к затяжной борьбе. Потоки по SOFR-опционам уже передают все более ястребинный сигнал, что говорит о том, что рынок ожидает, что в долгосрочной перспективе ставки могут оставаться на высоком уровне. Если эти ожидания подтвердятся, переоценка акций, облигаций и сырьевых товаров неизбежна. Тот сценарий, когда трейдеры ставили на «когда же наступит следующий цикл снижения ставок», постепенно уступает место новой логике — «как защититься от рисков долгосрочного застойного уровня ставок».

По мнению Дэвида Робина, стратегa по ставкам в TJM Institutional Services, эта смена настроений подтверждается данными. Он отмечает, что с точки зрения экономических показателей вероятность того, что ФРС сохранит ставки на текущем уровне до марта, уже заметно выросла. После каждого заседания вероятность стабильности ставок увеличивается.

Ключевое здесь в том, что такие тонкие изменения на рынке опционов часто служат ранним предупреждением о смене макроэкономического тренда. Когда трейдеры используют реальные деньги для хеджирования сценариев «ФРС задержит снижение ставок еще дольше, медленнее или даже в 2026 году оставит ставки без изменений», это свидетельствует о глубокой смене рыночного настроения. И это также ясно дает понять, что цикл переоценки рисковых активов только начинается.