تتكرر قصة العرض والطلب على الذهب: لماذا قد يقترب النمو الأُسّي لـBTC

【比推】有个很有意思的视角：黄金和BTC的价格逻辑，其实一样都由供需关系主导。

先看黄金这边发生了什么。2022年美国冻结俄罗斯国债储备后，各国央行对黄金的胃口彻底变了，年购买量从500吨跳到1000吨，这个节奏一直维持到现在。需求侧的变化这么大，但黄金价格没有立刻飙升，反而是2022年才涨2%，2023年涨13%，2024年涨27%——直到2025年才真正进入疯狂模式。

为啥这样？因为前面几年那些新增需求，是被现有黄金持有者的抛售满足的。只要还有人愿意卖，价格就有压力。但当卖家的抛压逐渐被吃干净，而需求还在源源不断，价格就会跳跃式上升。

BTC现在的局面其实也差不多。从2024年1月现货ETF上线到现在，ETF的购买量已经超过BTC新增供应量的100%——换句话说，买入压力早就超过了新币的增长。但价格为什么还没有彻底起飞？同样的道理：当前的ETF买盘主要是通过现有持有者的卖出满足的。

关键问题在这儿：如果ETF的需求真的长期维持，那卖压最终必然耗尽。一旦那些愿意在当前价格出手的持有者都出完了，继续涌入的ETF资金就没有多少源头可以满足，价格就得跳上去。这就是供需失衡推动资产从缓涨到急涨的经典故事。