لماذا قد تكون وول ستريت غافلة عن الزخم الحقيقي لأعمال أمازون

فصل الانفصال بين مخزون الأداء

أمازون (NASDAQ: AMZN) الأسهم حققت زيادة بسيطة بنسبة 5% حتى عام 2025، وهو أداء ضعيف يخفي شركة تعمل بكفاءة عالية على عدة محاور. في الوقت نفسه، سجلت الشركة نمو إيرادات مزدوج الرقم بنسبة 13% على أساس سنوي في الربع الثالث، مع ارتفاع صافي الدخل بنسبة 38% في نفس الفترة. هذا التباين بين القوة الأساسية وارتفاع سعر السهم يوحي بأن السوق يقلل من قيمة واحدة من أقوى الشركات التكنولوجية المتنوعة.

على عكس شركات التكنولوجيا التي تعتمد على منتج واحد، تعمل أمازون عبر أربعة قطاعات نمو ذات ثقة عالية: التجارة الإلكترونية، الإعلان، البنية التحتية السحابية، والذكاء الاصطناعي. كل قطاع منها جذاب بشكل مستقل، ومع ذلك فإن تأثيرها المشترك لا يُقدّر بشكل كافٍ من قبل المستثمرين.

لعبة البنية التحتية للذكاء الاصطناعي التي أصبحت مربحة بالفعل

بينما تظل العديد من أسهم الذكاء الاصطناعي استثمارات مضاربة، قامت أمازون بتحقيق دخل من الذكاء الاصطناعي من خلال توسيع الأعمال التجارية بشكل ملموس. نمو إيرادات أمازون ويب سيرفيسز (AWS) عاد إلى 20% على أساس سنوي في الربع الثالث — متسارعًا مرة أخرى إلى مستويات 2022 — وفقًا لتعليق الأرباح الأخير للرئيس التنفيذي آندي جاسي. هذا التسارع ناتج مباشرة عن انتقال عبء العمل في الذكاء الاصطناعي، حيث تنتقل الشركات إلى استضافة تطبيقاتها الحاسوبية المكثفة على بنية AWS التحتية.

نماذج Trainium2 الخاصة بالشركة من شرائح الذكاء الاصطناعي تظهر هذا النهج. النمو المتسلسل بنسبة 150% يدل على طلب هائل، محولًا ما بدأ كتحسين داخلي للتكاليف إلى وحدة أعمال بقيمة مليارات الدولارات. من خلال إنتاج شرائح السيليكون الخاصة بها، تقلل أمازون من الاعتماد على البائعين الخارجيين، وتحسن الهوامش، وتستفيد من تدفقات إيرادات إضافية من العملاء الذين يرخصون هذه الشرائح.

إلى جانب البنية التحتية، تستخدم أمازون الذكاء الاصطناعي في جميع أنحاء منظومتها. تستخدم منصة التجارة الإلكترونية التعلم الآلي لتقديم توصيات مخصصة للمنتجات، بينما تستخدم شبكتها الإعلانية خوارزميات متطورة لتحسين وضع الإعلانات ونسب النقر.

محرك الإعلان ذو الهوامش العالية

يمثل قسم الإعلان عبر الإنترنت في أمازون أحد أكثر مراكز الربح التي لا يُقدّر قيمتها بشكل كافٍ في السوق. ارتفعت إيرادات الإعلانات في الربع الثالث بنسبة 24% على أساس سنوي إلى 17.7 مليار دولار، على الرغم من أنها تمثل أقل من 10% من إجمالي إيرادات الشركة. الفرق الرئيسي: الإعلان يعمل بهوامش ربح أعلى بكثير من البيع بالتجزئة.

السوق التنافسية تروي القصة. حققت ميتا بلاتفورمز (NASDAQ: META) إيرادات إعلانية بقيمة 51.2 مليار دولار في الربع الثالث، بينما حققت ألفابت (NASDAQ: GOOG)(NASDAQ: GOOGL) إيرادات بقيمة 65.9 مليار دولار. تشير مسيرة أمازون إلى أنها تقترب من سد هذه الفجوة، مستفيدة من بيانات العملاء غير المسبوقة وإشارات نية الشراء. على عكس المنافسين الذين يعتمدون على تتبع السلوك، تستهدف إعلانات أمازون المستخدمين الذين يتسوقون بنشاط — وهو ميزة هيكلية.

تأثير المحفظة يخلق فرصة تقييم

تخلق تنويع أمازون عبر التجارة الإلكترونية، والإعلانات، والخدمات السحابية، وشرائح الذكاء الاصطناعي المملوكة لها تأثير محفظة يصعب على التقييمات التقليدية التقاطه. تحت قيادة الرئيس التنفيذي آندي جاسي، نجحت الشركة في عزل كل قطاع وتحقيق إيرادات منه، محولة AWS من ملاحظة هامشية إلى محرك ربح، ورفعت الإعلان من عمل جانبي إلى أولوية استراتيجية.

عائد السهم بنسبة 5% مقابل نمو صافي الدخل بنسبة 38% يخلق عدم توازن يُحل عادة من خلال توسع مضاعف القيمة. سواء كانت أمازون ستتمتع بتقييم مميز يعتمد على اعتراف السوق بربحيتها الموسعة، وقوة نموها المدفوع بالذكاء الاصطناعي، فسيعتمد على مدى استمرار هذا النمو.