История за решением Китая: Почему он настойчиво отвергает стейблкоины?

Анализ от эксперта Wang Yongli, бывшего заместителя председателя Народного банка Китая

Контекст: Глобальная гонка за stablecoin уже началась

С момента выпуска Tether USDT в 2014 году, stablecoin на долларе США функционирует уже более десяти лет. До настоящего времени они контролируют более 99% мирового рынка stablecoin, будучи крайне доминирующими как по рыночной стоимости, так и по объему торгов.

После переизбрания президента Трампа он публично поддержал биткоин и криптоактивы, что вызвало волну спекулятивных торговых операций. США и Гонконг поспешили принять законодательство по stablecoin, что вызвало оживленные дискуссии: должны ли другие страны развивать собственные фиатные stablecoin, особенно stablecoin на базе юаня (как внутри страны, так и оффшорно)?

Для Китая этот вопрос не просто о технологических трендах — он напрямую связан с направлением национальной валюты, финансовой безопасностью и глобальной позицией.

Почему stablecoin вне доллара трудно развивать?

Любая страна, желающая выпустить фиатный stablecoin, не связанный с долларом, сталкивается с фундаментальной проблемой: отсутствие сильной экосистемы.

Успех stablecoin на базе доллара США обусловлен тремя факторами:

• Доллар США — самая ликвидная резервная валюта мира
• США давно придерживаются политики терпимости к криптоактивам
• Полная операционная система, поддерживающая глобальные транзакции 24/7

Напротив, stablecoin вне доллара имеют ограниченное пространство для развития:

• В рамках суверенитета страны-эмитента (очень узкое)
• На собственной платформе электронной коммерции компаний (сложно расширяться)
• Международный уровень: практически отсутствует

При отсутствии широкой прикладной базы и отсутствии отличительных черт по сравнению с USDT, stablecoin вне доллара будет очень трудно существовать в условиях усиленного государственного контроля.

Законодательство по stablecoin в США: скромные обязательства и скрытые риски

Закон о stablecoin в США (вступил в силу с 18 июля) и предусматривает:

Контроль резервов:

• Резервные активы должны составлять 100% и более (наличных, краткосрочных государственных облигаций, репо-сделок)
• Американские клиенты должны хранить деньги в американских банках
• Запрещается выплачивать проценты или прибыль

Строчный надзор:

• Обязательные KYC, AML, FTC
• Система должна иметь возможность блокировки счетов по приказу правительства
• Ежемесячные аудиты резервных активов

Однако эти правила все еще имеют пробелы:

❌ Риск резервов: Несмотря на требование 100% резервов, при падении стоимости государственных облигаций возможен дефицит.

❌ Разнообразие stablecoin: Если разные эмитенты используют разные структуры резервов, stablecoin на базе доллара США не будут полностью унифицированы — появится возможность ценовых спредов и манипуляций рынком.

❌ Риск DeFi: Даже при отсутствии эмиссии сверх лимита, разрешение децентрализованного кредитования stablecoin может привести к появлению производных и эмиссии сверх лимита.

❌ Проблемы надзора: Эмитенты stablecoin, не являющиеся финансовыми организациями, очень трудно контролировать.

Цепная реакция: Законодательство по stablecoin может разрушить сам stablecoin

Неожиданный эффект законодательства: Когда stablecoin станет легализованным, в рынок войдут банки.

Текущий этап (до законодательства):

• Банки не могут участвовать в операциях с криптоактивами
• Возможности перейдут в частные компании
• Stablecoin не под контролем → огромная прибыль → привлекательность

Будущий этап (после законодательства):

• Банки получат разрешение на полноценное участие
• Они токенизируют фиатные депозиты (tokenized deposits) на блокчейне
• Это может полностью заменить stablecoin как мост между криптомиром и реальностью
• Традиционные финансовые продукты (акции, облигации, ETF) будут перенесены на блокчейн в виде RWA (Real-World Assets)

Результат: Традиционный stablecoin может стать устаревшим. Банки — с их инфраструктурой надзора и репутацией — станут настоящими “stablecoin”.

Этот тренд уже начался в США и вряд ли его остановить. Законодательство по stablecoin может вызвать серьезные обратные последствия, даже уничтожить stablecoin, как мы его знаем.

Почему Китай отвергает путь stablecoin?

Текущие преимущества не требуют stablecoin на базе юаня

Китай уже обладает тем, к чему стремятся другие страны:

• Лидерство в глобальных мобильных платежах
• Широкое внедрение цифрового юаня
• Полная внутренняя платежная система

Разработка stablecoin на базе юаня не принесет дополнительных преимуществ внутри страны. А что касается международного уровня? Stablecoin на базе юаня будет трудно конкурировать с USDT, который занимает 99% рынка.

Национальная безопасность — высший приоритет

Stablecoin обладает опасной характеристикой: они используют блокчейн без границ для проведения транзакций 24/7 с минимальным контролем.

Отмывание денег, незаконные трансграничные переводы, мошенничество — эти операции становятся в разы проще.

Еще хуже: США контролируют основные блокчейны и крупные биржи. Если Китай разовьет stablecoin на базе юаня по модели USDT:

• Трудно будет бросить вызов USDT
• И придется зависеть от американской системы
• Это повлияет на налоговое регулирование, валютный контроль и трансграничные капиталы
• Прямо угрожает суверенной безопасности юаня

Это не вопрос технологий или эффективности. Это вопрос национальной безопасности.

Вместо этого: стимулирование инноваций с цифровым юанем

В ноябре Народный банк Китая объявил:

• Оптимизировать позицию цифрового юаня в системе валют (перестроить с M0 на более подходящую)
• Создать международный центр по управлению цифровым юанем в Шанхае (обеспечить трансграничное сотрудничество)
• Создать управляющий центр в Пекине (разрабатывать и обслуживать систему)

Это ясный сигнал: Китай выбирает ускоренное развитие цифрового юаня, а не stablecoin.

Официальное решение: Stablecoin запрещен

28 ноября Народный банк Китая и 13 министерств провели экстренное совещание, чтобы:

• Подтвердить, что stablecoin — это форма криптовалюты
• Полностью запретить выпуск и торговлю stablecoin
• Усилить борьбу с спекуляциями криптоактивами

Это разочаровало тех, кто ожидал, что Китай «откроется» для stablecoin. На самом деле — эта политика полностью ясна и не изменится.

Итог: два разных пути

США: Создает законодательство для stablecoin с целью контроля, расширения влияния доллара, USDT и системы платежей США.

Китай: отвергает путь stablecoin по причинам:

1. Отсутствие реальной экономической выгоды
2. Чрезмерные риски для национальной безопасности
3. Обладает лучшими инструментами: цифровым юанем

Вместо гонки за stablecoin, Китай выбирает активное развитие цифрового юаня, чтобы занять лидирующие позиции на международной арене, создать новую более справедливую и безопасную глобальную финансовую систему.

Wang Yongli и другие эксперты постоянно предупреждают: в условиях все более острой международной валютной конкуренции, безопасность — вне торга. Китай поступает правильно, отвергая легкий путь с высокими рисками.