2025 год вот-вот закончится, и если посмотреть на инвестиционный ландшафт этого года, многие считают, что ситуация с ИИ на американском рынке акций — самый большой победитель. Но то, что действительно определяет, заработали ли вы деньги, на самом деле вовсе не в этом — ключ в двух словах: девальвация.

Сначала о самой болезненной реальности: в долларах США индекс S&P 500 действительно вырос на 18%, что выглядит неплохо. Но если измерять это в евро, швейцарских франках или даже золоте — сильных активах? Американские акции имеют отрицательную доходность за год и падают довольно значительно.

Логика здесь на самом деле простая. В 2025 году практически все фиатные валюты одновременно девальвировались — доллар упал на 12% против евро, на 13% против швейцарского франка и на 4% против китайского юаня. Единственный твердый актив — золото — показало доходность в долларах США на уровне 65%, что на целых 47 процентных пункта выше, чем у S&P 500 с его 18%.

Многие не осознают, что девальвация валют напрямую завышает вашу номинальную доходность. Вы видите, что американские акции выросли на 18%, и это кажется отличным результатом, но сколько в этом доходе реального, а сколько "фокусов" выполнила обесценивающаяся доллар? Если смотреть с позиции сильной валюты, то S&P 500 при условной доходности 18% для инвестора в долларах при расчете в золоте показывает убыток в -28%. Вот почему глобальный капитал все больше перемещается в золото и неамериканские активы.

Но самое важное — впереди проблемы с рефинансированием долга. Нужно рефинансировать американские гособлигации на сумму в десятки триллионов, и Федеральная резервная система, вероятно, выберет смягчение политики, чтобы снизить процентные ставки. Но объемы смягчения, которые ожидает рынок, возможно, не будут достигнуты. Если смягчение будет меньше ожиданий, привлекательность облигаций еще больше упадет, а золото — актив, не зависящий от кредитоспособности, станет истинным защитным активом.

Хотите поймать ритм 2026 года? Вместо того чтобы гоняться за историями об ИИ на американском рынке, лучше уделите внимание влиянию девальвации валют на вашу реальную покупательную способность — это то, что в действительности определяет долгосрочное благосостояние.