العقود الآجلة المستمرة تتعرض لانهيار مفاجئ يثير أزمة سيولة: يضطر صانع السوق إلى الانسحاب، وانخفض العائد السنوي إلى أقل من 4%

【عالم العملات】كشفت موجة التقلبات الحادة الأخيرة عن نقاط الضعف في سوق العملات المشفرة. عندما تم تفعيل آلية تقليل المراكز التلقائية (ADL)، تعرضت المراكز البيعية القصيرة المستخدمة من قبل صانعي السوق للتصفية القسرية، مما أجبرهم على العمل بسرعة والاحتفاظ بمراكز عملات رقمية ضخمة بدون تحوط. كان نطاق التأثير أوسع بكثير مما كان متوقعاً — حيث دمرت موجة الإفلاس المتسلسلة بقيمة حوالي 200 مليار دولار الاستراتيجيات المحايدة التي يعتمد عليها صانعو السوق.

والأسوأ من ذلك أن هذه العاصفة غيرت ديناميكية السوق بالكامل. اضطر صانعو السوق إلى سحب السيولة من الأسواق العالمية، مما أدى إلى انخفاض عمق دفاتر الطلبات إلى أدنى مستوياتها منذ عام 2022. بدأ لاعبو استراتيجية دلتا المحايدة الذين كانوا يعتمدون على المراجحة برسوم التمويل في القلق — مع تدفق أعداد كبيرة من المقلدين، بدأت هذه «منجم الذهب» في الجفاف، حيث انخفض العائد السنوي إلى أقل من 4%.

ومن الطريف أن منصات نموذج B-book كانت الضاحكة الأخيرة، حيث حققت أرباحاً كبيرة في هذا الفوضى. بينما سوق العقود الأبدية في DeFi لا تزال عرضة للتلاعب، إلا أن سوق العقود الأبدية في المالية التقليدية شهد نمواً متفجراً. يعاد تشكيل السوق.