Прогноз EUR/USD на 2026 год: будет ли разница в ставках толкать евро вверх или вниз?

Траектория евро в 2026 году зависит от одной ключевой напряженности: если Федеральная резервная система продолжит снижать ставки, в то время как Европейский центральный банк останется на месте, насколько вообще важна будет разница в ставках? Ответ зависит от того, сможет ли экономика Европы держаться и верят ли рынки в устойчивость стратегии терпения ЕЦБ. Трейдеры по сути закладывают две конкурирующие сценарии — один толкает EUR/USD к 1.20, другой тянет его обратно к 1.13 или даже 1.10. Понимание механики за этими уровнями требует анализа как политической ситуации, так и экономических фундаментальных факторов, поддерживающих каждый сценарий.

Цикл снижения ставок ФРС уже начался — но ЕЦБ остается на месте

Разница в ставках между США и еврозоной стала основным движущим фактором курса обмена. В 2025 году Федеральная резервная система провела три снижения — в сентябре, октябре и декабре — доведя целевую ставку по федеральным фондам до 3.5%–3.75%. Сейчас рынки широко ожидают дальнейшее смягчение в 2026 году, при этом крупные институты, такие как Goldman Sachs, Morgan Stanley, Bank of America, Wells Fargo, Nomura и Barclays, предполагают два снижения за год, что может снизить ставки до 3.00%–3.25%.

Политический аспект добавляет еще одно измерение. Срок полномочий Джерома Пауэлла заканчивается в мае 2026 года, и представители администрации Трампа уже сигнализировали, что новый председатель ФРС, скорее всего, ускорит график снижения ставок. Это восприятие более быстрых снижений уже заложено в ценовые ожидания рынка.

В отличие от этого, ЕЦБ остается неподвижным с июля, удерживая основную refinancing ставку на уровне 2.15%, а депозитную ставку — на уровне 2.00%. Президент ЕЦБ Кристин Лагард последовательно заявляет, что политика находится в «хорошем месте», и нет срочной необходимости менять ее в ту или иную сторону. Согласно опросу Reuters, большинство экономистов ожидают, что ЕЦБ сохранит ставки без изменений на протяжении 2026 года и даже в 2027 году — хотя уверенность в этом значительно снижается по мере дальнейшего прогноза.

Это расхождение в политических курсах — основа для каждого прогноза EUR/USD. Если ФРС снизит ставки, а ЕЦБ останется на месте, разрыв в ставках сократится, что теоретически должно поддержать евро. Но рынки торгуют не только теорией — они торгуют причинами за этими движениями.

Рост еврозоны мягкий, но не рушится — инфляция — настоящая загадка

Экономическая картина еврозоны явно неоднородна. Рост в третьем квартале составил скромные 0.2% по всему блоку, хотя Испания и Франция показали лучшие результаты — 0.6% и 0.5% соответственно, в то время как Германия и Италия застряли. Последний прогноз Европейской комиссии предполагает рост на 1.3% в 2025 году, 1.2% в 2026 и 1.4% в 2027 — при этом показатель за 2026 год был пересмотрен вниз, что сигнализирует о возможных препятствиях впереди.

Несмотря на это, сохраняются структурные тормоза. Автомобильный сектор Германии, пострадавший от перехода на электромобили и перебоев в цепочках поставок, сократил производство на 5%. Инвестиции Европы в инновации остаются недостаточными по сравнению с США и Китаем, что оставляет ключевые технологические сектора в невыгодном положении. Растут и торговые риски: риторика администрации Трампа о «взаимных тарифах» повысила вероятность введения тарифов в 10–20% на товары из ЕС, а первые оценки показывают, что экспорт ЕС в США может снизиться на 3%, причем больше всего пострадают автомобили и химикаты.

Итог: рост есть, но он хрупкий. Это не рецессионный коллапс, но и не тот тип устойчивого расширения, который мог бы дать ЕЦБ повод для повышения ставок или укрепления евро в целом.

Инфляция, однако, ведет себя иначе. Данные Eurostat показывают, что инфляция в еврозоне в ноябре составила 2.2% в годовом выражении, превысив целевой уровень ЕЦБ в 2.0% и поднявшись с 2.1% в октябре. Больше всего тревожит состав: цены на энергоносители снизились на 0.5%, а инфляция в сфере услуг ускорилась до 3.5%, с 3.4% за предыдущий месяц. Инфляция в сфере услуг — это «липкое» составляющее — то, что центральные банки боятся видеть повторно ускоряющимся, потому что его сложнее контролировать, когда оно закрепляется в поведении по установлению заработных плат.

Именно эта стойкость инфляции и позволяет ЕЦБ оставаться на месте. Банк сталкивается с дилеммой: рост слишком слаб, чтобы оправдать повышение ставок, но инфляция слишком высокая, чтобы резко снижать ставки. В результате — терпеливое бездействие.

Два сценария для EUR/USD в 2026 году

Участники рынка по сути делают ставку на то, какой из двух сценариев реализуется:

Сценарий 1: Европа справляется, ФРС снижает ставки больше, чем ожидалось

Если рост еврозоны стабилизируется выше 1.3%, а инфляция постепенно приближается к целевому уровню без повторного ускорения, ЕЦБ сможет оставить ставки без изменений. Одновременно, если ФРС проведет несколько снижений (как ожидает Goldman Sachs и другие), разрыв в ставках сократится — с 3.0%-3.25% по федеральным фондам до 2.15% по ставке ЕЦБ. Главный экономист UBS Global Wealth Management утверждает, что этот сценарий поддержит EUR/USD, прогнозируя движение к 1.20 к середине 2026 года. В этом случае более высокая доходность евро по сравнению с краткосрочными ожиданиями в сочетании с оптимизмом относительно устойчивости Европы будет способствовать его укреплению.

Сценарий 2: Европа замедляется, удар по торговле, ЕЦБ моргает первым

Если рост разочарует и опустится ниже 1.3%, особенно если торговые тарифы нанесут существенный урон экспортному сектору, ЕЦБ может почувствовать необходимость снизить ставки для поддержки активности. В рамках этого сценария ЕЦБ станет поддерживающим именно тогда, когда ФРС будет снижать ставки — двойное ослабление поддержки евро. Citi Research прогнозирует, что в этом случае EUR/USD достигнет дна около 1.10 в третьем квартале 2026 года, что примерно на 6% ниже текущих уровней около 1.1650. Логика такова: если Европа ослабевает, а рост США оказывается более устойчивым, чем опасались, ФРС снизит ставки менее агрессивно, чем предполагает текущая цена, и доллар восстановит свои позиции.

Прогнозы институтов показывают глубокие разногласия по драйверам

Разногласия в прогнозах отражают реальную неопределенность относительно того, какие переменные будут доминировать. Медвежий прогноз по евро от Citi основан на предположении, что рост США ускорится, а ФРС проявит осторожность в отношении дальнейших снижений — это обусловлено структурной силой экономики США, а не слабостью ЕЦБ. В то время как UBS предполагает, что EUR/USD достигнет 1.20 при условии, что ФРС снизит ставки согласно ожиданиям, а устойчивость Европы не даст повода для дальнейшего ухудшения ситуации.

Кристиан Копф из Union Investment предполагает, что в 2026 году скорее произойдет повышение ставок ближе к концу года или в 2027-м, что связано с ростом опасений по поводу инфляции, а не опасений по поводу роста. BNP Paribas добавляет, что порог для действий ЕЦБ — в любом направлении — остается слишком высоким в ближайшее время.

Что это значит для валютных трейдеров и прогноза EUR/USD

Прогноз курса EUR/USD на 2026 год в конечном итоге сводится к ставке на устойчивость роста и доверие к сценариям снижения ставок. Если ФРС снизит ставки, а Европа останется на месте, текущие позиции рынка предполагают движение к 1.20, возможно, выше. Если рост разочарует и ЕЦБ ответит снижением ставок, зона поддержки 1.13 — и даже 1.10 — станет целью. Реальный результат, скорее всего, окажется где-то посередине, и евро будет торговаться в диапазоне, пока одна из двух центральных банков не сделает шаг навстречу или пока жесткие данные о росте не потребуют пересмотра ожиданий рынка.