Это тяжелая пилюля, признаюсь.

Итак, я был — веду дельта-нейтральную стратегию с умеренным капиталом сразу после события генерации $LIT токена. Казалось, что это умный ход в тот момент. Затем макроновости ударили как грузовик, за ними последовали взрывы бессрочных спредов по всему рынку. Ликвидация наступила за секунды.

Самое худшее? Я даже не ставил на направление. Не ошибся в реальном движении рынка — просто ошибся в предположении о том, что сжатие волатильности удержится. Вот такой удар, который ощущается по-другому.

Позвольте мне объяснить, что произошло:

Во-первых, стратегии с дельта-нейтральностью выглядят безупречно на бумаге. Хеджируйте длинную позицию по споту против коротких бессрочных контрактов, собирайте спред, спите спокойно. В реальности всё сложнее. Когда появляются макроновости и ликвидность исчезает, эти «хеджи» превращаются в односторонние двери. Ваши шорты раздавливают, а лонги борются за движение. Базис расширяется. Игра окончена.

Второе — эффективность использования капитала важнее, чем кажется. Использование небольшого кредитного плеча на малом капитале оставляет нулевое пространство для маневра. Спайк волатильности на 5% не должен ликвидировать вас, если вы правильно рассчитали размер позиции, но происходит именно так, когда спреды расширяются быстрее, чем ваш маржинальный запас может поглотить.

Третье — рынки бессрочных контрактов движутся иначе, чем спот. Во время скачков волатильности ставки финансирования растут сильнее, запускаются каскады ликвидаций, и вдруг ваша «нейтральная» позиция оказывается совсем не такой нейтральной.

Урок не в том, чтобы «не торговать дельтами». Он в том, чтобы знать свою дистанцию ликвидации, уважать макро-календари и никогда не предполагать, что спреды останутся узкими, когда волатильность просыпается.