Облигационный рынок переживает глубокую дифференциацию.

Ранее мы привычно рассматривали государственные облигации как конечный инструмент уклонения от рисков, но сейчас эта логика уже не актуальна. Посмотрите на данные — в этом году японские облигации упали на 32%, немецкие — на 8%, традиционные "безопасные активы" значительно сокращают свою стоимость. В то же время, китайские облигации выросли на 35%, а американские после боли 2022 года восстановились на 13%.

Что за этим стоит? Проще говоря, это раскол в политике глобальных центральных банков. США и Европа придерживаются политики высоких ставок и экологической ответственности, а Япония выбрала мягкий курс. В результате, облигационный рынок больше не является единым глобальным рынком, а разделился на несколько регионов, каждый со своей политикой. Активы, считающиеся уклонением от рисков в Японии, в Европе могут стать рискованными.

Когда традиционная кредитная система претерпевает такие разломы, капитал обязательно ищет новые пути выхода. В этот момент особенно привлекательными становятся криптоактивы с высокой консенсусной оценкой и достаточной ликвидностью. Не говорю, что криптоактивы полностью безрисковы, но по сравнению с обесценивающимися традиционными уклонениями от рисков, они хотя бы сохраняют прозрачную ценовую механику и глобальную ликвидность.

Для стратегов сейчас важнее не вопрос "стоит ли инвестировать в биткоин", а "как в условиях перестройки глобальной системы уклонения от рисков найти по-настоящему стабильный активный якорь". Постоянный рост рынка RWA в определенной степени отражает именно этот процесс поиска.