متى ستقوم الاحتياطي الفيدرالي بتخفيض أسعار الفائدة في عام 2026؟ هذا هو السؤال الذي يثير ضجة كبيرة في السوق الآن.

وصلنا إلى بداية يناير، ولا تزال أسعار الفائدة الأساسية للاحتياطي الفيدرالي ثابتة عند نطاق 3.50%-3.75%. على الرغم من أن نهاية عام 2025 شهدت خطوة تخفيضية، إلا أنها كانت مجرد تخفيض رمزي بمقدار 25 نقطة أساس، ثم أعلنوا "لا حاجة للعجلة الآن". في مخطط النقاط الذي نُشر مؤخراً في ديسمبر، أظهر متوسط توقعات لجنة السوق المفتوحة أن سعر الفائدة قد ينخفض فقط إلى حوالي 3.4% بحلول نهاية عام 2026. بمعنى آخر، فإن التخفيضات على مدار العام ستكون بمقدار مرة واحدة فقط.

من البيانات، يُتوقع أن يظل التضخم ثابتاً عند 2.4%، بينما من المتوقع أن ينمو الاقتصاد بنسبة 2.3% — وهذه الرسالة واضحة: الاقتصاد لا يزال قوياً، ولا حاجة للتسرع في التيسير.

الآراء السائدة في وول ستريت تميل إلى الحذر. محللو جولدمان ساكس يتوقعون أن يوقف الاحتياطي الفيدرالي زياداته حتى نهاية النصف الأول من العام، ثم يخفض مرة في مارس وأخرى في يونيو بمجموع 50 نقطة أساس، ليصل سعر الفائدة إلى نطاق 3%-3.25%. مؤسسات مثل iShares وMorningstar تتوقع أيضاً أن يكون هناك من مرة إلى اثنتين من التخفيضات، لكنهم يتركون خياراً مفتوحاً — فربما يأتي رئيس الاحتياطي الفيدرالي الجديد (باول سينتهي فترته في مايو) بمفاجآت أكثر تواضعاً.

المثير للاهتمام هو أن الاختلافات في مخطط النقاط كبيرة جداً، لدرجة أنها تنفجر. بعض المسؤولين يعارضون تماماً خفض الفائدة في 2026، بينما يراهن متفائلون للغاية على إمكانية خفض 150 نقطة أساس، وكأنهم يتجادلون حول مائدة الطعام بشكل حاد.

المحلل موديز مارك زاندي يُعتبر من القلة الذين يتبنون وجهة نظر متطرفة، حيث يجرؤ على الرهان بأن هناك ثلاث تخفيضات ستتم في النصف الأول من العام (مجموعها 75 نقطة أساس). منطقته تعتمد على توقع استمرار ضعف سوق العمل، وتكرار ظهور التضخم، بالإضافة إلى الضغوط السياسية (وكل من يفهم، يفهم). لكن هذا التوقع يُعتبر نسخة خيالية من الأقلية، والواقع قد لا يكون بهذه الحدة.

السيناريو الأكثر احتمالاً هو: إذا لم تكن البيانات الاقتصادية في النصف الأول جذابة، فسيظل الاحتياطي الفيدرالي يتخذ موقف الانتظار والترقب، مع احتمال أن يكون هناك تخفيض واحد أو اثنين فقط خلال العام. أما إذا أردت أن ترى سيناريو "ثلاث تخفيضات متتالية"، فذلك يتطلب ارتفاع مفاجئ في معدل البطالة، أو انخفاض التضخم بسرعة، وإلا فاحتمال كبير أن يكون وتيرة التيسير بطيئة جداً.

اللحظة الحاسمة قادمة — اجتماع لجنة السوق المفتوحة في 27-28 يناير، حيث سيتم تحديث مخطط النقاط، وسنتمكن حينها من معرفة ما إذا كانت السياسة ستكون أكثر تواضعاً أم أكثر تشدداً.

بالنسبة لسوق الاقتراض والمستثمرين في الأسهم، استعدوا جيداً، فهذه الرحلة على الأفعوانية لم تبدأ بعد.