حقيقة سوق التشفير لعام 2025: ما الذي يجعل Market Maker يسيطر على السيولة؟

في منظومة التداول المشفرة لعام 2025، هناك فئة من المشاركين على الرغم من أنهم أقل لفتًا للانتباه، إلا أنهم يحددون سعر و سرعة وتكاليف عمليات الشراء والبيع الخاصة بك — وهم صانعو السوق (Market Maker).

لماذا يعتبر صانع السوق مهمًا جدًا؟

تخيل: إذا لم يكن هناك صانعو السوق، وأردت شراء 10 بيتكوين، ستجد أن دفتر الطلبات فارغ تقريبًا، مع بضع أوامر بيع قليلة، وسعر يتراوح بين $87,330 مباشرة إلى $88,000. هذه هي سوق التداول بدون صانع سوق — سيولة منعدمة، فرق سعر كبير، وصعوبة في إتمام الصفقات.

القيمة الأساسية لصانع السوق هي حل هذه المشكلة. فهم يضعون باستمرار أوامر شراء وبيع في السوق، لضمان أن يظل المشاركون قادرين على إتمام الصفقات بأسعار معقولة في أي وقت. وفقًا لأحدث البيانات، فإن صانعي السوق الرائدين مثل Wintermute و GSR و Amber Group يتعاملون يوميًا مع حجم تداول يصل إلى عشرات الآلاف من العمليات، مما يدعم “الأوعية الدموية” للسوق المشفرة بأكملها.

كيف يحقق صانع السوق الأرباح؟

لا تظن أن صانع السوق يقوم بالأعمال الخيرية. مصدر أرباحهم بسيط جدًا: فرق السعر بين الشراء والبيع (Bid-Ask Spread).

على سبيل المثال، بيتكوين، حيث السعر الحالي في السوق حوالي $87,330. قد يقوم صانع السوق بـ:

• وضع أمر شراء عند: $87,320
• وضع أمر بيع عند: $87,340
• فرق السعر: $20

عندما يقبل المتداول هذا السعر، يحقق صانع السوق ربحًا قدره $20 من الفرق. قد يبدو صغيرًا، لكن عندما يصل حجم التداول اليومي إلى ملايين العمليات، فإن هذا النموذج من الأرباح الصغيرة المتكررة يمكن أن يتراكم ليصبح تدفق دخل ثابت.

صانع السوق الأكثر تقدمًا يستخدم أيضًا خوارزميات التداول عالية التردد(HFT)، لضبط الأسعار في غضون ميلي ثانية، ويمكنه إتمام آلاف الصفقات في الثانية، لالتقاط الفرص في البنية الدقيقة للسوق بدقة عالية.

صانع السوق مقابل المتداول في السوق: أدوار مختلفة، ولا غنى عن أحدهما

الكثيرون يخلطون بين المفهومين:

صانع السوق (Market Maker):

• يضع أوامر بشكل نشط وينتظر إتمامها من قبل الآخرين
• يحقق أرباحه من تراكم فرق السعر
• استراتيجيته مستقرة، والمخاطر نسبياً قابلة للتحكم
• يحتاج إلى صيانة مستمرة للمراكز والمخزون

مستهلك السيولة (Market Taker):

• يشتري ويبيع مباشرة بالسعر السوقي، ويغلق الصفقة فورًا
• يدفع تكاليف فرق السعر، ويبحث عن إتمام سريع
• مخاطره تعتمد على اتجاه السوق
• مرن جدًا، لكن تكاليف التداول أعلى

هاتان الفئتان من المشاركين تكملان بعضهما البعض بشكل مثالي: يواصل صانع السوق توفير فرص إتمام الصفقات، ويستهلك السيولة هذه الفرص باستمرار، مما يحافظ على صحة السوق واستقراره.

أفضل فرق صانعي السوق في سوق العملات المشفرة لعام 2025

حتى الآن، تشكلت ملامح القطاع بشكل واضح على مستوى الفرق الأولى:

Wintermute - سيطرة مطلقة على السيولة

• إدارة الأصول: حوالي 2.37 مليار دولار
• عدد الأصول المغطاة: أكثر من 300 عملة
• عدد الشبكات المدعومة: أكثر من 30 شبكة رئيسية
• حجم التداول الإجمالي (حتى نوفمبر 2024): يقارب 6 تريليون دولار
• عدد البورصات التي يخدمها: أكثر من 50

تتصدر Wintermute السوق بفضل تقنيات التداول الخوارزمية وتوسعها العالمي. فهي نشطة ليس فقط في البورصات المركزية(CEX)، بل تشارك بعمق أيضًا في منظومة البورصات اللامركزية(DEX).

GSR - لاعب قديم بخبرة تمتد لعشر سنوات وتنوع في الاستراتيجيات

• استثمارات تغطي: أكثر من 100 مشروع Web3 رائد
• تغطية البورصات: أكثر من 60 منصة رئيسية
• نطاق الخدمات: TokenEmitter، OTC، جميع أنواع المشتقات
• الميزة: صانع سوق، ومستثمر مبكر أيضًا

ميزة GSR تكمن في قدرتها على دمج سلاسل الإمداد، وتقديم حلول سيولة كاملة للمشاريع الجديدة عند إطلاق رموزها.

Amber Group - لاعب مؤسسي مدفوع بالذكاء الاصطناعي

• إدارة رأس مال التداول: حوالي 1.5 مليار دولار
• حجم العملاء المؤسسيين: أكثر من 2000
• حجم التداول اليومي يدعم منظومة بقيمة تتجاوز 1 تريليون دولار
• الميزة التقنية: نماذج إدارة المخاطر بالذكاء الاصطناعي متقدمة

تشتهر Amber Group بقوة الامتثال وإدارة المخاطر الدقيقة، وتُفضل بشكل خاص من قبل المستثمرين المؤسسيين.

Keyrock - جيل جديد يعتمد على البيانات

• عدد الطلبات اليومية المعالجة: أكثر من 550,000
• عدد الأسواق المغطاة: أكثر من 1,300
• عدد البورصات التي تتعامل معها: 85
• سنة التأسيس: 2017، وتجاوزت عدة دورات سوقية

القدرة التنافسية الأساسية لـKeyrock تكمن في تحليل البيانات، حيث يمكنها تعديل استراتيجيات السيولة ديناميكيًا وفقًا لبنية السوق الدقيقة.

DWF Labs - محرك مزدوج للاستثمار وصناعة السوق

• محفظة المشاريع المستثمرة: أكثر من 700 مشروع
• نسبة تغطية Top 100 على CoinMarketCap: أكثر من 20%
• نسبة تغطية Top 1000 على CoinMarketCap: أكثر من 35%
• تغطية البورصات: أكثر من 60 منصة من المستوى الأول

تميز DWF Labs هو الجمع بين الاستثمار وصناعة السوق بشكل وثيق، وتقديم دعم سيولة أصلي للعملات الرمزية للمشاريع التي تستثمر فيها.

القيمة التي يضيفها صانع السوق للبورصات الأربعة الكبرى

1. تعزيز عمق السيولة

مع استمرار عروض صانع السوق، يتحول دفتر الطلبات من ضعيف إلى عميق. هذا يعني أن التداولات الكبيرة لن تتسبب في تقلبات حادة في السعر، ويمكن للمستثمرين الاعتماد على قدرة السوق على التحمل.

2. ضمان استقرار الأسعار

خاصة أثناء تقلبات السوق الشديدة، يتدخل صانع السوق ويعدل استراتيجياته لتهدئة السوق. في فترات السوق الهابطة، يضيف أوامر شراء عند المستويات المنخفضة لدعم السعر، وفي السوق الصاعدة، يضيف أوامر بيع لتهدئة الارتفاع المفرط — وتسمى هذه الوظيفة بـ"المُثبت التلقائي".

3. انخفاض تكاليف التداول

فرق السعر الأضيق يعني أن تكاليف جميع المتداولين تنخفض. بالمقارنة مع بورصات بدون صانع سوق، قد تصل الفروقات إلى 10-20 ضعفًا.

4. ارتفاع حجم التداول وإيرادات الرسوم

السوق السيولة يجذب المزيد من المشاركين، وتزداد وتيرة وحجم التداول، مما يؤدي إلى زيادة إيرادات الرسوم للبورصة. بالإضافة إلى ذلك، غالبًا ما يوقع صانع السوق اتفاقيات تحفيزية مع البورصات، مما يضيف مصدر دخل إضافي.

المخاطر الثلاثة التي يواجهها صانع السوق

وراء الأرباح اللامعة، يتحمل صانع السوق أيضًا مخاطر كبيرة:

1. مخاطر تقلبات السوق

أظهرت أحداث “البجعة السوداء” المتكررة في 2024 أن تقلبات سوق العملات المشفرة تفوق بكثير الأسواق المالية التقليدية. مراكز صانع السوق الكبيرة قد تتعرض لانخفاضات حادة خلال ساعات، وإذا لم تكن الخوارزميات سريعة في الاستجابة، قد يتحول الأمر إلى خسائر ضخمة.

2. مخاطر المخزون

يحتاج صانع السوق إلى الاحتفاظ بملايين إلى مليارات الدولارات من الأصول المشفرة لدعم العمليات اليومية. هذه الأصول معرضة أيضًا لانخفاض السعر، خاصة في الأسواق ذات العملات الصغيرة أو السيولة الضعيفة، وتضاعف هذا الخطر بشكل كبير.

3. المخاطر التقنية والتنظيمية

• قد تؤدي الأعطال التقنية إلى عدم القدرة على إلغاء أوامر خاطئة، مما يسبب خسائر فادحة
• تختلف معايير وتنظيمات صانع السوق بشكل كبير بين المناطق القضائية
• قد تعتبر بعض الدول أن أنشطة صانع السوق “تلاعب بالسوق”، مما يعرضه لمخاطر قانونية
• التشغيل عبر مناطق متعددة يتطلب تكاليف امتثال عالية

الخلاصة: صانع السوق علامة على نضوج السوق المشفرة

لم يعد سوق العملات المشفرة لعام 2025 عصر النمو غير المنظم. إن تطور وتخصص صانعي السوق مثل Wintermute و GSR و Amber Group و Keyrock و DWF Labs يعكس تقدم القطاع نحو مستوى مؤسسي أكثر احترافية.

بالنسبة للمتداولين، فإن وجود صانعي سوق كبار في البورصات غالبًا ما يعني تجربة تداول أفضل. وبالنسبة للبورصات نفسها، فإن التعاون مع صانعي سوق مميزين أصبح معيارًا هامًا للمنافسة.

لكن من المهم أن ندرك أن صانع السوق ليس حلاً سحريًا. فهو يخلق السيولة ويواجه مخاطر السوق، واستقراره يعتمد في النهاية على صحة الأصول الأساسية ودرجة عقلانية السوق. في المستقبل، مع استمرار نضوج السوق المشفرة، ستصبح أدوار صانعي السوق أكثر تخصصًا وتنوعًا، لكن قيمتهم الأساسية في الحفاظ على “تنفس” السوق بشكل طبيعي ستظل لا غنى عنها.