Влияние доллара: как динамика DRAM и логического EUV меняют прибыльность ASML

ASML Holding ASML испытывает значительные изменения в своей бизнес-экономике на фоне ускорения внедрения технологии экстремального ультрафиолета (EUV) в полупроводниковой индустрии. Расширение прибыльности компании зависит от двух ключевых факторов: скорости, с которой EUV становится стандартом для производства передовой логики, и его растущей роли в производстве DRAM следующего поколения.

Понимание механизма маржи ASML

Основным драйвером роста прибыльности ASML является превосходная ценовая политика систем EUV по сравнению с традиционным оборудованием глубокого ультрафиолета. Когда поставки EUV составляют большую часть от общего объема продаж, общая маржа компании значительно увеличивается. Недавние финансовые показатели подтверждают эту динамику — в третьем квартале 2025 года валовая маржа достигла 51,6%, что на 80 базисных пунктов больше по сравнению с прошлым годом, благодаря высокому спросу на EUV и растущей базе сервисных доходов.

Производство логики стало основным столпом роста, составляя примерно две трети доходов от систем. Передовые узлы требуют нескольких слоев обработки EUV, что увеличивает использование инструментов и одновременно стимулирует спрос на программное обеспечение и услуги по техническому обслуживанию. Эти сервисные контракты обычно обеспечивают значительно более высокую маржу, чем первичные продажи оборудования.

DRAM: новый драйвер прибыльности

Производство DRAM все больше становится возможностью для расширения маржи по мере развития архитектур памяти. Взрывной рост спроса на специализированные решения памяти, такие как высокопроизводительная память (HBM) и другие варианты HBM, вызванный применением ИИ, требует более плотных технологических узлов. По мере перехода производителей DRAM к более сложным архитектурам, технология EUV становится все более необходимой, создавая дополнительный спрос на системы по премиальной цене. Эта диверсификация помогает снизить зависимость ASML от менее прибыльных устаревших инструментов и распределяет риски доходов по поколениям технологий.

Ожидается, что стоимость заказов EUV, связанных с DRAM, в долларах США значительно вырастет в ближайшие кварталы благодаря расширению памяти и технологическим переходам в индустрии.

Финансовые перспективы и рыночная позиция

На четвертый квартал 2025 года руководство прогнозирует выручку в диапазоне от €9,2 млрд до €9,8 млрд, что соответствует росту на 26,3% по сравнению с предыдущим кварталом по средней точке прогноза. Ожидается, что валовая маржа стабилизируется в диапазоне 51-53%, что на 40 базисных пунктов выше по сравнению с предыдущим кварталом. За весь 2025 год компания ожидает рост продаж примерно на 15%, а маржа останется около 52%, что свидетельствует о сохранении высокого спроса со стороны клиентов.

По мере масштабирования производства EUV и накопления доходов от установленной базы, профиль маржи ASML будет постепенно укрепляться в 2026 году и далее.

Конкурентная динамика в производстве передового оборудования

Хотя ASML занимает исключительную позицию в предоставлении литографии EUV, в более широкой экосистеме полупроводникового оборудования присутствуют сильные конкуренты. Applied Materials AMAT поставляет решения для осаждения и травления, которые позволяют производить как передовые, так и устаревшие узлы. По мере роста сложности полупроводников и требований к нагрузке ИИ, портфель Applied Materials отвечает критической необходимости в эффективных процессах меньших узлов.

KLA Corporation KLAC специализируется на повышении выхода годных через контроль процессов, инспекцию и метрологические инструменты. Системы KLA помогают производителям обнаруживать дефекты и оптимизировать выход продукции в процессе производства, дополняя роль литографии ASML в цепочке поставок оборудования.

Оценка стоимости и инвестиционные показатели

Цена акций ASML выросла на 33,3% за последние шесть месяцев, опередив рост сектора компьютерных и технологических компаний, который составил 22,2% за тот же период.

Показатель доходности акций ASML за шесть месяцев

Источник изображения: Zacks Investment Research

С точки зрения оценки, ASML торгуется по прогнозному мультипликатору P/E 33,76, что превышает средний показатель сектора — 27,76, — что отражает ожидания рынка относительно выше среднего роста.

Прогнозный 12-месячный P/E ASML

Источник изображения: Zacks Investment Research

Консенсусные оценки прибыли предполагают рост прибыли за 2025 год на 39,3% по сравнению с прошлым годом, а в 2026 году — на 3,8%. Недавние пересмотры оценок показывают повышение прогноза на 2025 год, в то время как прогнозы на 2026 год были снижены, что может свидетельствовать о осторожности рынка относительно устойчивости роста после 2025 года.

ASML Holding сохраняет рейтинг Zacks #3 (Hold) rating. Investors seeking growth exposure may explore [**the current list of Zacks #1 Рейтинг (Strong Buy) ценных бумаг.

Взгляд в будущее

Расширение внедрения EUV как в логике, так и в архитектурах DRAM, позиционирует ASML для устойчивого повышения маржи. По мере углубления проникновения технологий и расширения установленной базы клиентов, компонент повторяющихся доходов — традиционно более прибыльный сегмент — продолжит расти как доля общего дохода. Эта структурная трансформация поддерживает более устойчивую и прибыльную долгосрочную бизнес-модель по сравнению с циклами устаревшего оборудования.

[KLA Corporation (KLAC( : Бесплатный аналитический отчет по акциям])

[ASML Holding N.V. (ASML( : Бесплатный аналитический отчет по акциям])

[Applied Materials, Inc. (AMAT( : Бесплатный аналитический отчет по акциям])

[Эта статья изначально опубликована на Zacks Investment Research (zacks.com(.])

[Zacks Investment Research](