قام البنك المركزي الياباني بالإجراء. في 19 ديسمبر، رفع بنك اليابان سعر الفائدة السياساتي إلى 0.75%، مسجلاً أعلى مستوى له منذ ما يقرب من ثلاثين عامًا. ماذا يعني ذلك؟ يعني أن عصر الين الرخيص الذي دعم الأصول عالية المخاطر عالميًا، قد دخل رسميًا في العد التنازلي.

على مدى الثلاثين عامًا الماضية، كانت سياسة التيسير النقدي المفرط في اليابان بمثابة كنز. كم من المضاربين استدانوا بالين الرخيص، ثم استثمروا في الأسهم الأمريكية والأسواق الناشئة والأصول المشفرة؟ كم من الفقاعات نمت على يد هذه النموذج؟ لا أحد يستطيع أن يحدد بدقة. لكن الآن، تكاليف التمويل ترتفع بشكل جنوني، وقواعد اللعبة تتغير.

رفع البنك المركزي الياباني لأسعار الفائدة ليس مجرد فكرة عابرة. منذ أن أنهى سياسة الفائدة السلبية في مارس 2024، كان بنك اليابان يرسل إشارات تدريجية للتشديد. في يوليو، قام بزيادة غير متوقعة، وفي يناير رفعها إلى 0.5%، وهذه المرة وصلت إلى 0.75%، وكل ذلك على مسار واضح. وفقًا لبيانات منصة التوقعات Polymarket، السوق كان يتوقع بالفعل بنسبة 97% أن يقوم بنك اليابان برفع الفائدة. السعر استوعب هذا التوقع، لذلك من المحتمل أن لا يكون لهذا الرفع تأثير سلبي مباشر على السوق.

لكن المتغير الحقيقي يأتي من الاحتياطي الفيدرالي. في سبتمبر، تجاوزت بيانات الوظائف غير الزراعية الأمريكية التوقعات بشكل كبير، وألغت تمامًا رهانات خفض الفائدة في ديسمبر. الواقع الآن هو أن السياسات النقدية اليابانية والأمريكية تتجهان في مسارات مختلفة. أحدهما يضيق، والآخر يتردد. الانقسام الهيكلي في السيولة العالمية أصبح أمرًا حتميًا.

بالنسبة لسوق العملات المشفرة، هذا هو مفترق طرق. إيثريوم، بيتكوين، وغيرها من الأصول التي استهلكت السيولة الرخيصة على المدى الطويل، تواجه الآن مشكلة جديدة: هل ستتمكن الأموال المقترضة بالين لشراء العملات من تحمل التكاليف المتزايدة، وهل ستتمكن العوائد من مواكبة ذلك؟ خلال الأشهر الثلاثة القادمة، سنشهد الجواب الحقيقي.