توقعات EUR/USD لعامي 2026-2027: إلى أين يتجه سعر الصرف؟ هل يمكن لاستمرار ارتفاع اليورو؟

اليورو حقق أداء مذهلاً في عام 2025. حيث قفز من 1.04 دولار في بداية العام إلى 1.16 دولار، بزيادة قدرها 13.5%، مما كسر اتجاه التراجع المستمر منذ عام 2014. لكن هل يمكن لهذا الارتفاع أن يستمر في عامي 2026 و2027؟ الجواب أكثر تعقيدًا مما يبدو على السطح.

المنطق الأساسي وراء ارتفاع اليورو

الفرق في أسعار الفائدة هو العامل الحاسم

خفضت الاحتياطي الفيدرالي بمجموع 50 نقطة أساس في سبتمبر وأكتوبر 2025، ويبلغ سعر الفائدة القياسي حاليًا 3.75%-4.00%، ويخطط لمزيد من التخفيضات ليصل إلى 3.4% (قبل نهاية 2026). بالمقابل، انتهى دورة خفض الفائدة للبنك المركزي الأوروبي، وظل سعر الإيداع ثابتًا عند 2.00% منذ يونيو.

ماذا يعني هذا الفرق في أسعار الفائدة؟ عندما ينخفض سعر الفائدة على الدولار ويظل سعر اليورو ثابتًا، فإن رأس المال يتجه بسهولة أكبر نحو الأصول الأوروبية، مما يعزز الطلب على اليورو. تظهر البيانات التاريخية أن تقليل الفرق في سعر الفائدة بمقدار 100 نقطة أساس عادةً ما يؤدي إلى تراجع العملة بنسبة 5-8%. من مستوى 1.16، قد يدفع ذلك اليورو/الدولار إلى نطاق 1.22-1.25.

الاقتصاد الأمريكي: قوة تتجاوز التوقعات

أداء حكومة ترامب 2.0 كان متباينًا، لكنه بشكل عام إيجابي للدولار. نما الناتج المحلي الإجمالي في الربع الثاني من 2025 بمعدل 3.8%، مدفوعًا بشكل رئيسي بموجة استثمار الذكاء الاصطناعي.

السياسات الرئيسية تشمل:

• عائدات الإصلاح الضريبي: قانون يوليو الجميل جعل تخفيضات الضرائب لعام 2017 دائمة، مع الحفاظ على معدل ضريبة الشركات عند 21%
• التركيز على الاستثمار: جذب صناعات كثيفة الطاقة من خلال ضرائب منخفضة على الشركات وتكاليف طاقة منخفضة، مع استثمارات مثل TSMC (165 مليار دولار في أريزونا)، وسامسونج (44 مليار دولار في تكساس)، وإنتل (20 مليار دولار في أوهايو)

ومع ذلك، يواجه الاقتصاد الأمريكي عبء ديون متزايد. من المتوقع أن يصل العجز في 2026 إلى 6% من الناتج المحلي الإجمالي، وتنتقد إدارة ترامب استقلالية الاحتياطي الفيدرالي، مما يهدد ثقة المستثمرين الدوليين.

خطة التحفيز في ألمانيا: قد تكون مبالغًا فيها

يُنظر إلى صندوق البنية التحتية الألماني بقيمة 500 مليار يورو ومدة 12 سنة كقوة تغيير في منطقة اليورو. لكن التأثير الفعلي قد لا يكون قويًا كما يتوقع البعض.

ثلاثة عوائق هيكلية رئيسية:

1. مأزق تكاليف الطاقة: سعر الكهرباء الصناعية في ألمانيا يتراوح بين 15-20 سنت يورو لكل كيلوواط ساعة، وهو أعلى بمقدار 2-3 مرات من الولايات المتحدة. حتى مع إدخال أسعار كهرباء صناعية تتراوح بين 5 سنتات/كيلوواط ساعة في 2026-2028، فإن الصناعات كثيفة الطاقة (الكيميائية، الصلب، أشباه الموصلات) ستظل غير قادرة على المنافسة على المدى المتوسط.

2. عقبات التنفيذ: تستغرق مشاريع البنية التحتية في ألمانيا من التخطيط إلى الإنجاز متوسط 17 سنة (حيث تستغرق التصاريح 13 سنة)، مع وجود 250 ألف وظيفة شاغرة في قطاع البناء. هذا يعني أن التأثير المضاعف المتوقع قد يتضاءل بشكل كبير.

3. عدم اليقين السياسي: قد تؤدي انتخابات الولايات في 2026 إلى سيطرة الأحزاب اليمينية على بعض المناطق، مما يضعف قدرة الحكومة الائتلافية على التنفيذ، ويؤثر على وتيرة برامج التحفيز.

المخاطر السياسية في أوروبا: تهديدات كامنة

لا يمكن تجاهل الاضطرابات السياسية في فرنسا. ففي أكتوبر 2025، انهارت الحكومة خلال 24 ساعة، وبلغ العجز المالي 6% من الناتج المحلي الإجمالي، وبلغ الدين 113%. كما أن عائدات السندات الفرنسية تجاوزت نظيرتها الإسبانية، وهو تحذير واضح.

نمو منطقة اليورو في الربع الثالث كان فقط 0.2% (على أساس ربعي)، بمعدل سنوي 1.3%، وهو أقل بكثير من 3.8% في الولايات المتحدة في نفس الفترة. رغم أن التضخم تحت السيطرة عند 2%، ومعدل البطالة عند 6.3%، إلا أن البنك المركزي الأوروبي يواجه معضلة: إذا نجحت حوافز ألمانيا في دفع النمو، فقد يرتفع التضخم، لكن رفع الفائدة سيزيد من عبء ديون جنوب أوروبا.

التوقعات المختلفة للعملة

معظم المؤسسات تتفق على أن توقعات نهاية 2026 لـ EUR/USD متقاربة، مع توجه صعودي:

جاريت ماركت: 1.25 | BNP باريس بنك: 1.25 | جولدمان ساكس: 1.25 | ماركت كابيتال: 1.24 | جي بي مورغان: 1.22 | ING: 1.22-1.25 | دويتشه بنك: 1.20 | ويستروود: 1.18-1.20

أما في 2027، فالرؤى تبدأ في الاختلاف:

دويتشه بنك يتوقع 1.30 (الأكثر تفاؤلاً)، جاريت ماركت: 1.27، ماركت كابيتال: 1.24، دويتشه بنك: 1.22، وويستروود يتوقع 1.12 (المتوقع هبوطًا الوحيد). الاختلاف ينبع من تقييمات مختلفة لمرونة الاقتصاد الأمريكي ومخاطر أوروبا.

ثلاث سيناريوهات مستقبلية

السيناريو المرجعي: يتراوح EUR/USD بين 1.10 و1.20

توازن بين قوتين متضادتين. فرق الفائدة يدعم اليورو عند 1.10-1.12، لكن مخاطر أوروبا تحد من الصعود إلى 1.18-1.20. تأثير التحفيز الألماني محدود، والنمو الأمريكي معتدل بين 1.8-2.2%. السوق يتذبذب بين 1.14 و1.17.

السيناريو التشاؤمي: هبوط اليورو إلى 1.05-1.10

انتخابات الولايات في 2026 تثير أزمة سياسية، وتوقف تنفيذ برامج التحفيز، وتوسيع فارق عائدات السندات الألمانية. تتصاعد أزمة المالية الفرنسية، مما يجبر البنك المركزي الأوروبي على خفض الفائدة بشكل غير فعال. في الوقت نفسه، يرتفع إنتاجية الذكاء الاصطناعي بنسبة 3%، ويعود التضخم إلى 2%، ويتوقف الاحتياطي الفيدرالي عن خفض الفائدة. قد ينخفض اليورو/الدولار إلى ما دون 1.05.

السيناريو المتفائل: ارتفاع اليورو إلى 1.22-1.28

استقرار سياسي في ألمانيا، وتقدم سريع في برامج التحفيز، مع نمو الناتج المحلي الإجمالي إلى 2% (وهو رقم تاريخي لمنطقة اليورو). يرسل البنك المركزي الأوروبي إشارات لرفع الفائدة في نهاية 2026. في المقابل، يواجه الاقتصاد الأمريكي مشاكل: التضخم ثابت، والبطالة تتدهور، وتصاعد الصراعات بين ترامب ورئيس الاحتياطي الفيدرالي الجديد. يبيع المستثمرون الأجانب الأصول الأمريكية، ويخترق اليورو حاجز 1.20، مستهدفًا 1.22-1.28.

نقاط المراقبة الرئيسية والمخاطر

الأحداث الرئيسية القادمة تشمل: انتخابات الولايات في ألمانيا 2026، تغيير رئيس الاحتياطي الفيدرالي (مايو 2026)، التطورات المالية في فرنسا، بيانات التحفيز الألماني، مؤشرات الاقتصاد الأمريكي.

المخاطر الأساسية لا يمكن تجاهلها:

• تقييم منخفض لمخاطر السياسة في ألمانيا
• تصعيد الوضع في أوكرانيا أو أزمة الطاقة الجديدة قد يدفع الدولار للصعود السريع
• ثورة الذكاء الاصطناعي الأمريكية قد تحقق نمو إنتاجية سنوي 2-3%، مما يمنح الولايات المتحدة ميزة هيكلية

الحكم النهائي

يظل EUR/USD في مفترق طرق بين عدة قوى في 2026-2027. فرق الفائدة يدعم نطاق 1.10-1.12، والدولار مُبالغ في تقييمه بنسبة 20-25%، وتدفقات رأس المال قد تتغير، وكل ذلك يصب في مصلحة اليورو. لكن، الانقسامات السياسية في ألمانيا وفرنسا، والعيوب الهيكلية في أوروبا (مثل ارتفاع تكاليف الطاقة، واللوائح المعقدة)، ومرونة الاقتصاد الأمريكي تشكل مخاطر واضحة.

المفتاح هو: هل ستتمكن ألمانيا من تحقيق استقرار سياسي بعد انتخابات 2026 وتنفيذ برامج التحفيز بفعالية؟ وهل ستتمكن الولايات المتحدة من الحفاظ على وتيرة النمو الحالية؟ هذان السؤالان سيحددان ما إذا كانت اليورو ستشهد موجة جديدة من الارتفاع، أم ستواجه عودة قوية للدولار.