البيانات الاقتصادية أعطتنا إجابة واضحة. نمو الناتج المحلي الإجمالي للربع الثالث في الولايات المتحدة بلغ 4.5% سنويًا، متجاوزًا توقعات السوق بكثير، مما يدعم موقف الاحتياطي الفيدرالي الحالي. لكن وراء ذلك يكمن مشكلة أكثر تعقيدًا: التضخم.

معدل التضخم الذي كان 2.3% في بداية العام، ارتفع الآن إلى 2.9%. التقديرات الأخيرة لمجلس الاحتياطي في كليفلاند كانت أكثر تطرفًا، حيث تجاوز معدل التضخم السنوي 3%. هذه ليست أرقامًا صغيرة.

هناك من يدعو إلى خفض كبير في أسعار الفائدة لتحفيز الاقتصاد، لكن البيانات تظهر أن النمو الاقتصادي ليس ضعيفًا — بل التضخم يتصاعد. إذا تم فرض سعر فائدة قصير الأجل بشكل مفرط منخفض، فسيكون هناك خطر من ارتفاع حاد في النشاط الاقتصادي وفقدان السيطرة على التضخم. المتضررون المباشرون هم أصحاب الدخل الثابت وسوق العقارات.

السوق كان قد استشعر هذا الاتجاه منذ فترة. انظر إلى الذهب والفضة، ستفهم الأمر جيدًا: خلال عام، ارتفع الذهب بنسبة 65%، والفضة بنسبة 85%، وكلاهما يقترب من أعلى مستوياته التاريخية. هذا ليس استثمارًا عشوائيًا، بل رد فعل حقيقي من السوق على توقعات التضخم.

هناك تفصيل مهم غالبًا ما يُخلط بينه: سعر الفائدة على الأموال الفيدرالية وليس هو نفسه سعر الفائدة طويلة الأجل. سعر الفائدة القصير الذي يسيطر عليه الاحتياطي الفيدرالي يؤثر بشكل رئيسي على تكاليف الاقتراض، لكن سعر الفائدة على السندات الحكومية لمدة 10 سنوات هو تحديد السوق للسعر. لهذا السبب، أحيانًا يكون تأثير خفض الفائدة أقل مباشرة.

الأمر الذي يستحق الانتباه أكثر هو التغييرات في مايو من العام المقبل. ستنتهي فترة ولاية الرئيس الحالي، فهل سيستمر المرشح الجديد في الحفاظ على استقلالية الاحتياطي الفيدرالي، أم سيتعرض لضغوط سياسية؟ وضع عام 2026 يثير القلق حقًا.