خفض الفائدة من قبل الاحتياطي الفيدرالي الليلة أمر ثانوي، الدراما الحقيقية تكمن في "ضخ السيولة" والصراعات الداخلية

هذا الخميس في الساعة 3 صباحًا، ستصدر نتائج آخر اجتماع للفيدرالي الأمريكي حول أسعار الفائدة لهذا العام، وبعد نصف ساعة سيعقد باول مؤتمرًا صحفيًا. خفض الفائدة بمقدار 25 نقطة أساس؟ بيانات CME تشير إلى أن الاحتمالية تصل إلى 87.6%، الأمر شبه محسوم.

لكن في الواقع، مسألة خفض الفائدة ليست هي النقطة الأساسية. السوق يراقب أمرين رئيسيين: هل سيقوم الفيدرالي بضخ سيولة في السوق؟ وأيضًا، كيف سيؤثر اصطفاف الأعضاء داخليًا بشكل متزايد على أساس سياسي على سياسات العام القادم؟

أولاً عن السيولة. تقليص الميزانية العمومية توقف بهدوء بالفعل، والسؤال الآن هو كيف سيتعامل الفيدرالي مع تلك الميزانية العمومية الضخمة. فريق استراتيجيات أسعار الفائدة في بنك أوف أمريكا أصدر توقعًا الأسبوع الماضي — يعتقدون أن الفيدرالي قد يعلن بدءًا من يناير شراء سندات خزانة أمريكية لأجل عام أو أقل بقيمة 45 مليار دولار شهريًا، تحت مسمى “عمليات إدارة الاحتياطيات”. إذا تم تنفيذ هذا فعلاً، فإن سيولة السوق ستشهد تحولًا جذريًا.

أما بالنسبة للخلافات الداخلية، فمن المرجح أن يكون هذا الاجتماع هو الأكثر توترًا في السنوات الأخيرة. من بين 12 عضوًا لديهم حق التصويت في لجنة السوق المفتوحة الفيدرالية، هناك 5 أعضاء يعارضون أو يشككون صراحة في مواصلة السياسة التيسيرية، بينما يدعم 3 من أعضاء المجلس خفض الفائدة. هذا الانقسام يعزز الرأي القائل بأن “الفيدرالي أصبح مسيّسًا”. وبالعودة للتاريخ، منذ 2019 لم يشهد أي اجتماع أكثر من ثلاثة أصوات معارضة، ولو عدنا إلى 1990 فإن مثل هذه المواقف لم تحدث سوى تسع مرات.

خارطة طريق السياسة النقدية للعام 2026 قد يتم وضع ملامحها الأولى في هذا الاجتماع المثير للجدل.