نمو إيرادات فيغما مثير للإعجاب، لكن هل توقعات وول ستريت مرتفعة جدًا؟

النقاط الرئيسية

• فيغما، نمو بنسبة 46.5٪ في الربع الأول
• المعركة مع العمالقة. أدوبي، مايكروسوفت، أبل
• ديylan Field الذي أطلق Figma في سن 19. قصة رائعة. لكن هناك مخاطر للمستثمرين.

ظهرت Figma بشكل رائع في سوق الأسهم في يوليو 2025. جمعت 1.2 مليار دولار من الاكتتاب العام الأولي. سعر السهم في اليوم الأول كان 122 دولارًا. تجاوز بكثير السعر الرسمي البالغ 33 دولارًا.

ثم ماذا؟ استمرار الانخفاض. لم تغير أول إفصاح عن الأرباح الوضع. انخفض سعر السهم بنسبة 19.9%. بلغت نسبة الانخفاض منذ الطرح العام الأولي 55.3%.

المبيعات بالتأكيد جيدة. زيادة بنسبة 46.5% عن العام السابق. إنها أرقام ليست سيئة. لكن هل يدعم إيراد سنوي يبلغ حوالي 1 مليار دولار قيمة سوقية تبلغ 26.6 مليار دولار؟ هل هذا واقعي؟ أشعر أن سعر السهم لا يزال مرتفعًا جدًا.

الوضع المالي الغامض

لنلقِ نظرة على الأرقام:

نمط غريب. العائدات في زيادة. جيد. لكن نفقات التشغيل انخفضت بشكل كبير. البحث والتطوير انخفض بنسبة 85.5%، والمبيعات والتسويق انخفضت بنسبة 64.5%.

هناك سبب لذلك. إنه تأثير الاكتتاب العام. في السابق، كانت مكافآت الأسهم ضخمة. في نفس الفترة من العام الماضي كانت 463 مليون دولار، أما في هذا الربع فهي مجرد 5.9 مليون دولار.

عند ضبط هذه الأمور، زادت الأرباح التشغيلية من 4.9 مليون دولار إلى 11.5 مليون دولار. ومع ذلك، انخفضت أرباح السهم المعدلة قليلاً من 0.09 دولار إلى 0.08 دولار.

تقييم مرتفع للغاية؟

Figma تحقق أرباحًا. لكنها صغيرة جدًا. إذا زادت الأرباح الفصلية 4 مرات، فإن نسبة السعر إلى الأرباح المعدلة ستكون 170.4.

هذا مرتفع جدًا. حتى مقارنةً بشركات مثل MicroStrategy (PER 28.8) وShopify (PER 80.6)، يبدو أنه مُبالغ فيه. حسنًا، هاتان الشركتان ليستا رخيصتين أيضًا.

التحديات والمخاطر

تتنافس Adobe و Microsoft و Apple. Figma Slides هي منافسة لـ PowerPoint و Keynote. Design و Draw تتنافسان مع Photoshop و Illustrator. هناك أيضًا أدوات AI قيد التطوير، لكن السوق مزدحم. يبدو كأننا سمكة صغيرة في بركة كبيرة.

لا يزال هناك مجال للنمو. إذا سارت الأمور على ما يرام، قد تنمو Figma عدة أضعاف.

لكن من الصعب الاستمرار في إدارة مثالية. الشركات الكبرى سترد الهجوم. الرئيس التنفيذي ديلان فيلد ترك الجامعة في التاسعة عشرة من عمره ليؤسس شركته. إنه أمر مثير للإعجاب، لكن نقص الخبرة هو خطر لا يمكن تجاهله.

ماذا سيحدث بعد ذلك؟

يجب على Figma أن تستمر في النمو على المدى الطويل. مع تعمق فهم المستثمرين، من المرجح أن تستقر القيمة السوقية عند مستوى مناسب.

قد يصبح تقييم 266 مليار دولار معقولًا في يوم ما. لكنه ليس كذلك الآن. نحتاج إلى فترة تبريد أخرى. شراء هذا السهم الآن هو مجرد خيال في ذهنك عن Figma.