Income RWA Market Report: казначейские облигации США стимулируют рост, спрос пользователей криптовалют растет

Существует множество различных типов реальных (RWA) активов в блокчейне, каждый из которых имеет свои характеристики и использование. В то время как некоторые RWA, такие как стейблкоины и токенизированное золото, существуют уже много лет, новые типы RWA, такие как казначейские облигации США, недавно появились на фоне роста процентных ставок. В этой статье будет представлен обзор следующих типов заработка RWA:

-недвижимость

• Частный кредит
• Государственные облигации

Примечание: Этот анализ сосредоточен на токенизированных активах RWA и их рыночной капитализации и не затрагивает базовый протокол или вспомогательные услуги. Чтобы не затмить рост других RWA с малой капитализацией, включение стейблкоинов в настоящее время ( крупнейшим RWA, стоимостью около $125 млрд ).

Интеграция физического и цифрового миров

RWA создается эмитентом в результате одного или нескольких из следующих действий:

• Доступ к реальным активам
• Токенизация активов в сети
• Раздача токенов RWA пользователям в сети

Нет эмитента (, который мог бы быть централизованной компанией, децентрализованным протоколом или их комбинацией ), RWA не будет существовать в сети.

Некоторые из основных эмитентов RWA включают:

• Centrifuge: крупнейший эмитент частных кредитов в сети с активным RWA на сумму 238 миллионов долларов США
• Franklin Templeton: традиционное финансовое учреждение, выпустившее токенизированные казначейские облигации с активными RWA на сумму 310 миллионов долларов США.
• Wisdom Tree: Институциональная компания на рынках капитала, которая выпустила фонд отслеживания казначейства с активной RWA на сумму $11 млн

Эти эмитенты демонстрируют, как организации вне сети могут поддерживать RWA в сети. Franklin Templeton и WisdomTree — две ветераны традиционных финансовых компаний, основной бизнес которых не связан с криптовалютой и блокчейном. Основанная 76 лет назад, компания Franklin Templeton предоставляет средства частным лицам и учреждениям с активами под управлением в размере 1,5 триллиона долларов. Основанная в 1985 году, WisdomTree предлагает диверсифицированный спектр биржевых продуктов с активами под управлением в размере 95,9 миллиарда долларов.

В последние годы эти компании начали экспериментировать с RWA, токенизируя традиционные финансовые инструменты для удовлетворения потребностей институциональных клиентов. Несмотря на то, что это все еще на ранней стадии, выпуск RWA традиционными финансовыми компаниями, вероятно, приведет к притоку большого количества новых пользователей в сферу шифрования.

Рост RWA на основе дохода

По состоянию на 30 сентября рыночная капитализация RWA составляла $2,49 млрд, что на 9,6% ниже пика в $2,75 млрд 19 апреля. Несмотря на сильный рост RWA, связанных с казначейскими облигациями, активное кредитование частными эмитентами кредитов значительно сократилось за последние 18 месяцев, в результате чего рыночная капитализация RWA опустилась ниже рекордно высокого уровня.

С 31 января по 30 сентября стоимость нестабильного коина RWA увеличилась на $1,05 млрд. $855,7 млн, добавленные за последние три квартала, поступили от казначейских облигаций и других облигаций, недвижимости и частного кредитования.

! Отчет о доходах RWA: облигации США стимулируют рост прибыли, спрос пользователей криптовалют растет

Частный кредит

Частный кредит – это форма кредитования, предоставляемая небанковскими учреждениями. После финансового кризиса 2008 года рынок частного кредитования значительно вырос из-за усиления банковского регулирования. Мировой рынок частного кредитования в настоящее время оценивается в 1,5 триллиона долларов.

За первые три квартала текущего года стоимость частных кредитов в сети увеличилась на $210,5 млн (84% ). Большая часть ( роста на )74% пришлась на Centrifuge, которая увеличила остаток кредитов на $155,7 млн. Самый быстрый рост наблюдался в Clearpool: остатки по кредитам выросли на 966% до $23,96 млн.

! Отчет о доходах RWA: казначейские облигации США стимулируют рост прибыли, спрос пользователей криптовалют растет

Несмотря на рост в этом году, общая стоимость частных кредитов в сети по-прежнему на 70% ниже своего исторического максимума в 1,54 миллиарда долларов в мае 2022 года. После того, как ФРС повысила процентные ставки, активное кредитование резко сократилось, а доходность выросла.

Доходность частных кредитов в сети значительно выше, чем у протоколов кредитования DeFi, таких как Aave и Compound. В первые три квартала этого года среднедневной спред между ними составил 7,7%. Тем не менее, токены частных кредитов могут не иметь чрезмерного обеспечения и иметь другие профили риска.

! Отчет о доходах RWA: казначейские облигации США стимулируют рост прибыли, спрос пользователей криптовалют растет

Недвижимость

Недвижимость — это вид материального актива, который включает в себя жилые, коммерческие здания и землю. Мировой рынок недвижимости в 2023 году оценивается в 613 триллионов долларов.

Меньше всего выросла ончейн-недвижимость, общая стоимость которой за первые три квартала этого года составила $178 млн. Доля рынка RealT составляет 49%. Материальные активы росли быстрее всего, со $100 000 до $64 млн.

! Отчет о доходах RWA: казначейские облигации США стимулируют рост прибыли, спрос пользователей криптовалют растет

Казначейские и прочие облигации

Казначейские облигации США считаются самыми безопасными доходными активами. В 2022 году мировой рынок облигаций оценивался в $133 трлн.

За первые три квартала текущего года стоимость токенизированных казначейских облигаций и других облигаций увеличилась на $557,05 млн. Ondo Finance, Franklin Templeton и Matrixdock являются тремя ведущими эмитентами с совокупной долей рынка 85%.

! Отчет о доходах RWA: казначейские облигации США стимулируют рост прибыли, спрос пользователей криптовалют растет

Frigg.eco выпускает облигации, связанные с устойчивой инфраструктурой, более похожие на корпоративные облигации.

stUSDT — еще один токенизированный актив казначейских облигаций с рыночной капитализацией около $1,8 млрд, но его критикуют за недостаточную прозрачность.

В течение почти 18 месяцев доходность краткосрочных казначейских облигаций США была выше, чем ставки по депозитам в стейблкоинах в сети, со средним дневным спредом около 3%. Среднедневной спред между корпоративными облигациями с рейтингом AAA и ончейн-процентными ставками составляет 2,7%.

! Отчет о доходах RWA: казначейские облигации США стимулируют рост доходности, спрос пользователей криптовалют растет

перспектива

Спрос на доходность со стороны пользователей криптовалют стимулирует рост RWA в сети. Около 82% добавленной стоимости в RWA в этом году пришлось на приносящие доход активы, такие как частные кредиты, недвижимость и казначейские облигации. Доход RWA в процентах от общей рыночной капитализации вырос до 53% с 31% в начале года, приблизившись к историческому максимуму в 57%.

В период с 2021 по 2023 год агрессивное повышение процентных ставок Федеральной резервной системой повысило базовую процентную ставку до самого высокого уровня с 2007 года, создав новый спрос для пользователей DeFi, ищущих высокую доходность.

! Отчет о доходах RWA: казначейские облигации США стимулируют рост прибыли, спрос пользователей криптовалют растет

Аналитика пользователей

Большая часть спроса на RWA исходит от небольшого числа пользователей криптовалюты, а не от новых пользователей или традиционных инвесторов. Средний адресный возраст держателей токенов RWA составляет 882 дня (2.42 лет ), что намного раньше среднего возраста RWA в 375 дней.

20% адресов пользователей RWA начнут торговаться до 2023 года. 34% краткосрочных пользователей приходятся на активы, выпущенные традиционными финансовыми компаниями, такими как Franklin Templeton и WisdomTree, что свидетельствует о том, что эти продукты привлекают новых пользователей.

! Отчет о доходах RWA: казначейские облигации США стимулируют рост прибыли, спрос пользователей криптовалют растет

Риски и ограничения RWA

Несмотря на то, что RWA выпускается в публичной цепочке, она не предоставляет пользователям безбарьерные финансовые услуги. В большинстве случаев пользователям необходимо пройти верификацию KYC/AML, проверить кредитоспособность, а также может быть требование к минимальному балансу. RWA сталкиваются с аналогичными или большими ограничениями, чем традиционные финансы.

Кроме того, RWA сопряжена с уникальными рисками. Например, частный кредитный токен может быть беззалоговым, а дефолт заемщика вне сети может привести к убыткам для вкладчиков в блокчейне. Эмитенты должны управлять рисками с помощью ценообразования рисков и управления DAO.

Последствия политики ФРС

Политика ФРС дала огромный толчок популярности RWA в этом году. Рост процентных ставок сделал доходность вне сети более привлекательной для пользователей в сети, а также изменил доминирующий тип RWA. Во 2 квартале 2022 года частные кредиты составили 56% от общего объема RWA, а государственные облигации — 0%; В 3 квартале 2023 года частное кредитование упало до 18%, а государственные облигации выросли до 27%.

! Отчет о доходах RWA: облигации США стимулируют рост прибыли, спрос пользователей криптовалют растет

вывод

Рост RWA в первую очередь обусловлен спросом со стороны нативных пользователей криптовалюты, а не со стороны новых. Но привлечение традиционных финансовых гигантов показывает потенциал для привлечения новых пользователей. В 2023 году RWA набирает обороты, многие активы приближаются к новым максимумам с точки зрения рыночной капитализации. Изменения в макросреде и потребностях пользователей продолжат оказывать влияние на развитие этой сферы.

! Отчет о доходах RWA: казначейские облигации США стимулируют рост прибыли, спрос пользователей криптовалют растет

! Отчет о доходах RWA: казначейские облигации США стимулируют рост прибыли, спрос пользователей криптовалют растет

! Отчет о доходах RWA: облигации США стимулируют рост прибыли, спрос пользователей криптовалют растет