经济阵痛与流动性效应：加密市场真正繁荣的前奏曲

这篇文章的标题可能让你心想："这观点太疯狂了吧？"但读完全文后，你会惊呼："我必须为大牛市做好准备！"没错，比特币三年间从1.6万美元飙升至11万美元，但我们要探讨的是：真正的牛市是否已经开始？虽然这观点听起来不合常理，但有证据表明：受宏观经济因素制约，"真正的"牛市尚未启动。

尽管我们见证了比特币史上最大规模的机构进场，但山寨币整轮周期表现却相当惨淡，期间甚至多次上演小型熊市行情。

我近期研究了一些深入分析2013年、2017年和2021年加密牛市成因的资料。这不仅仅是四年周期在起作用，背后还有更深层的驱动因素，而自那时以来，这些条件尚未再次同时出现。

如果你研究过究竟是什么点燃了牛市狂热，就会发现并非叙事逻辑，也非乐观预期，而是宏观流动性机制。若认真分析，你会发现当前市场不过处在序幕阶段。

流动性魔法的十一环

在金融领域，有十一个关键的流动性推动因素，就像十一环魔法一般影响市场。

第十二环即将点燃其他所有环，这个稍后我会详述，它刚才已释放出短暂光芒。

如果你想了解：

• 为何过往经济周期会轰然崩塌
• 宏观经济工具如何真正为市场注入燃料
• 最终点燃引线的关键诱因

那么请继续阅读这篇分析。

为什么真正的加密牛市尚未开始？

在狂热爆发前，我们需要把握完整的宏观框架。

流动性魔环的奇妙效应：加密货币市场中的资金流入机制

所有大牛市都有一个共同点：它们恰逢全球范围内大规模的流动性注入。这种流动性激增并非偶然，而是源于中央银行和财政当局推动下宏观调控的作用：

1. 降息：借贷成本下降，刺激债务驱动的经济增长

2. 量化宽松：央行购买国债，向流通体系注入现金

3. 前瞻性指引（不加息承诺）：通过预示未来低利率来引导预期

4. 降低存款准备金率：银行需要保留的资金减少，便可增加可贷出资金

5. 放松资本要求：降低承担风险的制度性约束

6. 贷款宽限政策：在违约或经济低迷时维持信贷流动

7. 银行纾困或托底措施：防止系统性崩溃并重振市场信心

8. 大规模财政支出：政府资金直接注入实体经济

9. 美国财政部普通账户TGA资金释放操作——将财政部账户中的现金释放到流通中，以增加现金供应

10. 国外量化宽松政策与全球流动性：中央银行的海外操作通过资本流动波及加密市场

11. 紧急信贷便利工具：危机时期设立的临时贷款计划

这些行动不仅助推传统资产价格上涨，还引发了投机狂热。加密货币作为金融体系中风险最高、上涨空间最大的资产，历来是最大的受益者。

每一环流动性工具均可处于不同的运转强度。当数环同时转动，其效应将产生乘数效应，为全市场点燃亢奋式拉涨的燎原之火。

核心驱动力：经济阵痛

驱动十一环流动性工具的唯一指令是：经济阵痛。

历史案例如：

2008至2009年：金融危机→全面量化宽松、零利率、紧急援助

2020年：新冠崩盘 → 前所未有的全球流动性、刺激现金支票发放、创纪录的M2货币增长

当下：近期我们见证了股市在创纪录时间内发生熊市暴跌，但这真的足够吗？市场火力尚未全开，而掌权者态度依然顽固，尤其是在市场已出现强劲复苏的背景下。

更多迹象显示：里士满联储近期公布的制造业就业调查数据为-18，比2020年（-12）和2008年（-14）更糟，显示工业领域出现大规模失业。这正是美联储密切关注的数据指标。

流动性工具尚未全面激活

尽管加密市场近期有所上涨，但真正的牛市尚未启动。多数流动性杠杆仍处于休眠或受限状态，尽管我们正朝着正确方向前进，但离最终阶段还有距离。

如果没有新增的大规模流动性注入，过去那些助推狂热的条件就不复存在。

这就是近期市场上涨有序、受采用驱动、由机构主导的原因，而不是一场散户引发的、狂热喧嚣的繁荣牛市。

金融体系中根本不存在足够的闲置资金来制造泡沫般的狂热。

历史性牛市与对应的流动性条件

2013年

• 利率维持在0% • 量化宽松全面实施 • 政府支出处于高水平

结果：比特币从不足15美元涨至超过1000美元

2017年

• 美国加息步伐缓慢，利率保持低位 • 日本与欧洲持续实施量化宽松政策 • 2016年的市场流动性延续至本年

结果：比特币从约1000美元飙升至约20000美元，其他加密货币价格同步暴涨。

2021年

• 所有流动性调控手段全面启用 • M2货币供应量同比增长超25%

结果：比特币涨至约69000美元；其他资产价格同步暴涨

在每一种情况中，流动性激增都先于牛市上涨。

关键信号：M2和PMI

有两个与牛市长期保持一致的指标值得密切关注：

M2货币供应量（同比增长率）

追踪广义货币的增长速度。历史上每次重大行情上涨之前都曾出现货币的快速增长。而如今，M2增长基本持平。虽然局部开始创出阶段性高点（但与历史涨幅完全不可比），这一信号清晰表明：市场尚未获得上行动能。

ISM制造业PMI

可靠的商业周期指标。该指数高于50意味着经济扩张；历史数据显示，当采购经理人指数(PMI)接近或突破60时，加密货币往往会迎来上涨行情。但在本轮周期中，PMI指数刚刚略高于50便再度回落。

数据表明宏观环境尚未转向，因此我们尚未看到真正的狂热。

结论：牛市仍在酝酿中

历次加密牛市都始于：当宏观经济陷入困境时，大量流动性被释放出来。

当下，经济阵痛正在蓄积，但应对之策尚未出现。十一环流动性工具仍处于关闭状态。唯有当经济困境迫使政策制定者采取行动时，投机狂潮所需的环境才会真正形成。

除非大量资金涌入，否则加密市场仍将保持基本受限状态，尽管它可能会继续缓慢上涨。

真正的牛市将在流动性工具全面激活之际开启，而不会提前到来。

我认为，投资者应当在这段时间内做好充分准备，建立合理的投资策略，因为一旦宏观政策转向，市场可能会呈现出与当前完全不同的增长态势。同时，也应该保持警惕，因为经济阵痛可能比预期来得更为剧烈，这对于短期市场可能带来的冲击也不容忽视。