近年、大国が暗号通貨やステーブルコインの法的枠組み構築を加速させる中、中国は逆行し、デジタル人民元の開発に固執し、その活動を強力に制限しています。11月28日に中国人民銀行と関連13省庁の会議を経て、この態度はより明確になりました：ステーブルコインは仮想通貨の一形態とみなされ、発行や取引に関するすべての活動が禁止されています。これは偶然の決定ではなく、長期的な戦略的要素を冷静に分析した結果です。## 米ドル以外のステーブルコイン市場：なぜチャンスはなくなるのか？実際、米ドルのステーブルコイン(USDTは2014年に登場して以来、世界の暗号資産取引市場の99%以上を占めています。この数字は技術の優越性によるものではなく、国際的な準備通貨としての米ドルの強さと、最も完成された決済システムによるものです。この教訓は、他通貨に連動するステーブルコインは国際レベルで競争が非常に難しいことを示しています。もしある国が米国のモデルに従ってステーブルコインを発行し、強力なエコシステムや魅力的な取引者誘引の利点がなければ、その努力は無駄になるでしょう。さらに、国家が厳格に管理を行う場合、米ドル以外のステーブルコインを維持することはますます不可能になります。中国にとっては、行き詰まった道を追うよりも、完全に管理されたデジタル人民元の開発に集中する方が良いでしょう。これは国際決済システムに依存しない解決策です。## 米国の法的枠組みに潜む課題米国が7月18日から施行されるステーブルコインに関する法律を通過させると、監督要件は非常に高く設定されました：準備金は100%で、毎月監査されること、顧客口座は米国内の銀行に保管されること、発行者はKYC、AML、FTCなどの規制を遵守すること。しかし、この枠組みにはいくつかの脆弱性も存在します。**価値のリスク**：準備資産は主に国債であり、価格変動があります。国債の価格が下落すれば、準備不足の問題が生じる可能性があります。**ステーブルコイン間の不一致**：異なる発行者が異なる準備構造を持つ場合、ステーブルコインの価値も異なり、価格差の機会を生み出し、監督を難しくします。**DeFiの問題**：分散型プラットフォームでステーブルコインの貸付を許可すると、派生ステーブルコインや過剰発行のリスクが生じます。## ステーブルコインの法制化はどうなる？ステーブルコインの法的枠組み化の予期しない結果の一つは、厳格な監督の枠組みに組み込まれると、伝統的な金融機関—銀行や証券取引所、ファンドなど—の関与が必然的に増えることです。これらの組織は、ブロックチェーン上に預金をトークン化したり、RWA（Real World Assets）として他の金融商品を提供したりすることが可能です。こうして、分散型のニーズから生まれたツールであるステーブルコインは、銀行が管理するツールに置き換えられる可能性があります。これは、多くの人が気づいていない逆転現象です：ステーブルコインの法的化は、むしろその消滅を促す可能性があるのです。この動きはすでに米国で始まっており、阻止は難しいと考えられます。これにより、他国が米国を模倣してステーブルコインを開発することは、実際には賢明な選択ではないことが示されています。## なぜ中国は米国の道を歩めないのか？中国はモバイル決済とデジタル人民元の開発でリードしています。米国のモデルに従ったステーブルコインの開発は、付加価値をもたらさず、むしろ新たなリスクを生む可能性があります。ビットコインや暗号通貨、ステーブルコインは、ブロックチェーンを通じて24/7のグローバル取引が可能です。高い効率性を持つ一方で、匿名性の高さと高速な資金移動により、KYC、AML、FTCの監督要件を満たすのは難しいです。マネーロンダリング、詐欺、越境送金の不正行為といった実際の脅威も存在します。さらに、米国は主要なブロックチェーンシステムや大手取引所に対してコントロールや大きな影響力を持ち、追跡、凍結、資産差し押さえが可能です。中国が同様に人民元のステーブルコインを開発した場合、米ドルのステーブルコインと競争するのは困難なだけでなく、人民元のステーブルコインが米国のシステムに依存するリスクも高まります。その結果、税務管理、外貨管理、越境資金移動のコントロールに影響を及ぼし、人民元の主権と金融システムの安定性を直接脅かすことになります。## 中国の解決策：デジタル人民元の独自路線国際情勢がますます複雑化する中、中国は単に効率やコスト削減だけを追求できません。国家安全保障を最優先にすべきです。ステーブルコインや投機的暗号資産の活動を厳しく制限しつつ、中国は監督政策の整備、追跡能力の向上、各省庁間の情報共有の強化、不正行為の厳格な取り締まりに集中する必要があります。同時に、デジタル人民元の革新と普及を加速させ、国内外での応用範囲を拡大し、国際的なリードを確立することが重要です。これが中国の独自路線です—国際決済システムに依存せず、外部のコントロールを受けない道です。この選択は、グローバルな金融世界がますます緊張する中、長期的な戦略は一時的な利益に左右されるべきではないという明確な認識を反映しています。ステーブルコインの道を拒否することは、保守的であるのではなく、戦略的に計算された選択です。**著者：王永立（中国銀行元副総経理）**
安定したコインに関する政策の見直し：グローバルな変動の中での中国の戦略的選択
近年、大国が暗号通貨やステーブルコインの法的枠組み構築を加速させる中、中国は逆行し、デジタル人民元の開発に固執し、その活動を強力に制限しています。11月28日に中国人民銀行と関連13省庁の会議を経て、この態度はより明確になりました：ステーブルコインは仮想通貨の一形態とみなされ、発行や取引に関するすべての活動が禁止されています。これは偶然の決定ではなく、長期的な戦略的要素を冷静に分析した結果です。
米ドル以外のステーブルコイン市場：なぜチャンスはなくなるのか？
実際、米ドルのステーブルコイン(USDTは2014年に登場して以来、世界の暗号資産取引市場の99%以上を占めています。この数字は技術の優越性によるものではなく、国際的な準備通貨としての米ドルの強さと、最も完成された決済システムによるものです。
この教訓は、他通貨に連動するステーブルコインは国際レベルで競争が非常に難しいことを示しています。もしある国が米国のモデルに従ってステーブルコインを発行し、強力なエコシステムや魅力的な取引者誘引の利点がなければ、その努力は無駄になるでしょう。さらに、国家が厳格に管理を行う場合、米ドル以外のステーブルコインを維持することはますます不可能になります。
中国にとっては、行き詰まった道を追うよりも、完全に管理されたデジタル人民元の開発に集中する方が良いでしょう。これは国際決済システムに依存しない解決策です。
米国の法的枠組みに潜む課題
米国が7月18日から施行されるステーブルコインに関する法律を通過させると、監督要件は非常に高く設定されました：準備金は100%で、毎月監査されること、顧客口座は米国内の銀行に保管されること、発行者はKYC、AML、FTCなどの規制を遵守すること。
しかし、この枠組みにはいくつかの脆弱性も存在します。
価値のリスク：準備資産は主に国債であり、価格変動があります。国債の価格が下落すれば、準備不足の問題が生じる可能性があります。
ステーブルコイン間の不一致：異なる発行者が異なる準備構造を持つ場合、ステーブルコインの価値も異なり、価格差の機会を生み出し、監督を難しくします。
DeFiの問題：分散型プラットフォームでステーブルコインの貸付を許可すると、派生ステーブルコインや過剰発行のリスクが生じます。
ステーブルコインの法制化はどうなる？
ステーブルコインの法的枠組み化の予期しない結果の一つは、厳格な監督の枠組みに組み込まれると、伝統的な金融機関—銀行や証券取引所、ファンドなど—の関与が必然的に増えることです。
これらの組織は、ブロックチェーン上に預金をトークン化したり、RWA（Real World Assets）として他の金融商品を提供したりすることが可能です。こうして、分散型のニーズから生まれたツールであるステーブルコインは、銀行が管理するツールに置き換えられる可能性があります。
これは、多くの人が気づいていない逆転現象です：ステーブルコインの法的化は、むしろその消滅を促す可能性があるのです。
この動きはすでに米国で始まっており、阻止は難しいと考えられます。これにより、他国が米国を模倣してステーブルコインを開発することは、実際には賢明な選択ではないことが示されています。
なぜ中国は米国の道を歩めないのか？
中国はモバイル決済とデジタル人民元の開発でリードしています。米国のモデルに従ったステーブルコインの開発は、付加価値をもたらさず、むしろ新たなリスクを生む可能性があります。
ビットコインや暗号通貨、ステーブルコインは、ブロックチェーンを通じて24/7のグローバル取引が可能です。高い効率性を持つ一方で、匿名性の高さと高速な資金移動により、KYC、AML、FTCの監督要件を満たすのは難しいです。マネーロンダリング、詐欺、越境送金の不正行為といった実際の脅威も存在します。
さらに、米国は主要なブロックチェーンシステムや大手取引所に対してコントロールや大きな影響力を持ち、追跡、凍結、資産差し押さえが可能です。中国が同様に人民元のステーブルコインを開発した場合、米ドルのステーブルコインと競争するのは困難なだけでなく、人民元のステーブルコインが米国のシステムに依存するリスクも高まります。
その結果、税務管理、外貨管理、越境資金移動のコントロールに影響を及ぼし、人民元の主権と金融システムの安定性を直接脅かすことになります。
中国の解決策：デジタル人民元の独自路線
国際情勢がますます複雑化する中、中国は単に効率やコスト削減だけを追求できません。国家安全保障を最優先にすべきです。
ステーブルコインや投機的暗号資産の活動を厳しく制限しつつ、中国は監督政策の整備、追跡能力の向上、各省庁間の情報共有の強化、不正行為の厳格な取り締まりに集中する必要があります。
同時に、デジタル人民元の革新と普及を加速させ、国内外での応用範囲を拡大し、国際的なリードを確立することが重要です。これが中国の独自路線です—国際決済システムに依存せず、外部のコントロールを受けない道です。
この選択は、グローバルな金融世界がますます緊張する中、長期的な戦略は一時的な利益に左右されるべきではないという明確な認識を反映しています。ステーブルコインの道を拒否することは、保守的であるのではなく、戦略的に計算された選択です。
著者：王永立（中国銀行元副総経理）