DXYと外国為替

韓国政府は世論の反発を受け、個人総合資産管理口座（ISA）の税制優遇縮小案を撤回した。これにより、当初の発表を受けて口座を解約した投資家は、金銭的な損失に直面することになった。李在明大統領は、企画財政部が提案したISAの満期を5年に制限し、拠出限度額の繰り越しを廃止する案に対して強い批判が集まったことを受け、政策の全面的な見直しを指示した。撤回によって混乱が生じたのは、一部の投資家が発表された制限を避けるため、すでに口座を解約していたためである。これらの投資家は、義務付けられた3年間の保有期間を満了する前に解約したことで、税制優遇を失った。 企画財政部、ISAの税制優遇縮小を発表 企画財政部は税制改正案を発表し、一般型ISAの満期を最長5年に制限した。これは、義務付けられた最低3年間の保有期間を終えた後も、無期限に延長できた従来の制度からの変更である。同省はまた、拠出限度額の繰り越しを廃止する案も提示した。従来は、年間200万ウォンの限度額のうち未使用分を翌年以降に繰り越すことができた。発表によると、新制度は来年1月1日以降に開設または更新される口座に適用され、既存の長期口座は満期制限

9月の日本銀行による利上げへの賭けがPolymarketで急増し、その確率は81%に達した。わずか2週間前には22%だったことから、大幅な上昇となる。この変化は、円が今週約1%下落して1ドル＝159.43円となり、3か月ぶりの最悪の週間パフォーマンスを記録した動きと重なっており、為替介入の効果に対する信頼が薄れていることを反映している。TradingViewのデータによると、円は、日本が7月下旬から8月上旬にかけて協調介入を実施した際の上昇分の約半分を失った。OCBCのストラテジスト、Sim Moh Siong氏はReutersに対し、介入だけでは通貨の強さを維持できないと述べ、市場は円を下支えするため、よりタカ派的な日本銀行の対応を見込んでいると示唆した。

中国財政部は本日（8月14日）、国債を発行し、10年物国債利回りは1.66％（2025年7月以来の低水準）、30年物国債利回りは2.14％（2025年11月以来の低水準）となった。

中国財政部は本日、国債を発行した。10年物の加重平均落札利回りは1.66％となり、2025年7月以来の最低水準を記録した。30年物の落札利回りは2.14％で、2025年11月以来の最低水準となった。

Jin10によると、中国人民銀行は8月14日、銀行システムの流動性を十分に維持するため、100億元の買い切り型リバースレポ取引を実施した。これにより、同日満期を迎えた6カ月物リバースレポ100億元が相殺され、リバースレポ残高は6.3兆元に維持された。 中国中信証券のチーフエコノミストチームは、大規模な6カ月物リバースレポの満期到来と、継続中の翌日物リバースレポによる支援の組み合わせは、安定的かつ適度に緩和的な金融政策スタンスを反映していると評価した。

韓国の債券市場データによると、8月14日午前、国債利回りは急低下した。3年物利回りは0.8ベーシスポイント低下して3.769%となり、10年物利回りは2.4ベーシスポイント低下して4.276%、30年物利回りは1.6ベーシスポイント低下して5.659%となった。この低下は、予想を下回る米国の生産者物価指数（PPI）データを受けて米国債利回りが低下し、韓国債も連動して動いたことによるものだった。市場関係者は、長期債利回りが早朝の安値から回復したのは、予定されている8,000億ウォンの50年物国債入札への期待を背景にしたものだと指摘した。

Gainsboroによると、米ドル指数は本日99.89まで下落し、日中では0.07%低下しました。

8月14日に発表されたBarclaysの報告書によると、韓国政府による2027年の国債発行額は、従来の推定値である229.2兆ウォンから大幅に減少し、185.6兆ウォンになると予測されています。この減少は、米国のAI投資を背景に半導体輸出が急増し、法人税収が増加することによるものです。Barclaysは、2027年の追加税収が95兆ウォンに達し、政府の管理財政収支の赤字は従来の推定値より改善し、GDP比でマイナス2.2％になると予測しています。

Jin10のデータによると、8月14日、トレーダーは根強いインフレに対応するため、オーストラリア準備銀行（RBA）が11月に政策金利を25ベーシスポイント引き上げるとの見方を強めた。スワップ市場では、11月の利上げが織り込まれる確率は45％となり、火曜日のRBAによる決定前の38％から上昇した。オーストラリア証券取引所（ASX）のデリバティブ市場では、2026年11月物の銀行手形先物契約の取引活動が3カ月以上ぶりの高水準に急増し、市場で利上げを見込む投機的なポジションが強まっていることを示した。

Jin10によると、8月14日（金）のオフショア人民元銀行間取引金利（CNH HIBOR）は、期間によってまちまちな動きとなり、大半の期間で低下した。1週間物CNH HIBORは1.42697％まで上昇し、8月5日以来の最高水準に達した。翌日物金利は1.37697％まで低下する一方、2週間物金利は1.43606％まで上昇し、1年物金利は小幅に低下して1.70273％となった。

シティバンクのエコノミスト、Kim Jin-wook氏が8月14日に発表した報告書によると、シティバンクは韓国銀行が8月の経済見通しで成長率とコア消費者物価指数（CPI）の予測を引き上げると予想している。同行は8月に連続利上げを実施すると見込む一方、最終金利の予測を3.50%に維持している。ただし、3.75%への上振れリスクを警告している。Kim氏は、11日の記者会見で韓国銀行のYoo Sang-dae副総裁が「先制的な金融政策」を強調したことについて、8月の利上げを示唆するものと解釈した。この分析は、韓国の現行政策金利2.75%が推定名目中立金利3.0%を下回る一方、予想を上回る上半期のGDP成長と半導体上昇サイクルの長期化を背景に、コアインフレの価格上昇モメンタムが高まり続けている中で示された。 韓国銀行副総裁の発言を受け、シティバンクは8月利上げを予想 Kim Jin-wook氏は、11日の記者会見でYoo Sang-dae副総裁が「先制的な金融政策」を強調したことについて、金融政策委員会による8月の利上げを示すシグナルと解釈した。Kim氏は、委員会メンバーのHwang Gun-

Citibankのエコノミスト、キム・ジヌク氏が8月14日付で発表したレポートによると、韓国の中央銀行は8月、11月、翌年2月に政策金利をそれぞれ25ベーシスポイント引き上げ、最終的な政策金利を3.50%にすると予想されています。 同レポートでは、中央銀行が2026年と2027年のGDP成長率見通しを、それぞれ3.3～3.5%、2.3～2.5%へ大幅に引き上げると予測しています。これは、5月時点の予測である2.6%と2.1%からの上方修正です。コアインフレ率の見通しも、2026年は2.5～2.7%、2027年は2.4～2.6%へ引き上げられると予想されており、従来の見通しである2.4%と2.3%を上回ります。Citibankは、需要側のインフレ圧力が予想以上に強まっていることから、政策金利のピークが3.75%に達する上振れリスクがあると判断しています。

米財務省が8月13日（現地時間）に実施した30年債入札では、落札利回りが5.216%となり、2001年以来の最高水準に達した。5.0%超えは4か月連続となった。入札ではテールが発生し、落札利回りは入札前の取引水準を0.4ベーシスポイント上回ったことから、投資家の需要が予想を下回ったことが示された。30年物米国債でテールが発生するのは3か月間で2回目となり、供給の増加と財政懸念が高まる中、市場参加者がより高いリスクプレミアムを求めていることを示している。 入札需要の指標はまちまちなシグナルを示す 250億ドルの30年米国債入札では、応札倍率が2.39倍となり、直近6回の入札平均である2.36倍をわずかに上回った。表面的には、この倍率は十分な需要を示しているように見える。しかし、0.4ベーシスポイントのテール、すなわち落札利回りが入札前の取引水準を上回ったことは、投資家が供給を吸収するためにより高いリスクプレミアムを求めたことを示している。米財務省の30年債入札でテールが発生するのは、3か月前の5月以来となる。テールは、入札需要が市場の期待に応えたかどうかを判断する重要な指標である。 買い

米財務省によると、昨日（8月13日）に実施された30年物米国債入札では「テール」が発生した。発行利回りは5.216％となり、入札前の取引水準を0.4ベーシスポイント上回った。これは2001年以来の高水準で、5.0％超えは4カ月連続となった。投資家の需要が予想を下回っていることを示す結果となった。 発行利回りが入札前の水準を上回るテールは、5月にも発生しており、3カ月間で2回目となった。250億ドルの入札における応札倍率は2.39倍と、過去6回の平均である2.36倍をわずかに上回った。一方、間接入札者（海外投資家）の落札比率は前月から10.9ポイント低下し、プライマリーディーラーが未消化分のより大きな割合を引き受けた。

韓国の金融当局は、ホ・ジャン副財務相が主催し、14日にソウル銀行会館で開催された会議で、夜間の外国為替取引に対する加重インセンティブを発表した。この加重システムでは、外国為替先導銀行の選定に際し、深夜から早朝にかけて行われたドル・ウォン取引に最大3倍の加重を付与する。7月6日に稼働を開始した24時間市場の取引活性化が目的だ。企画財政部、金融委員会、韓国銀行、金融監督院、韓国取引所、韓国証券預託院が参加する外国為替健全性協議会では、1月に発表されたMSCI先進国指数組み入れロードマップに基づく39項目の課題のうち、30項目の進捗状況も確認された。 当局、夜間のドル・ウォン取引に3倍の加重を導入 金融当局は、ドル・ウォン市場の先導銀行を選定する際、夜間の取引量に加重倍率を適用する。午前6時から午後6時までの取引には加重を付与せず、午後6時から午後10時までの取引には2倍、午後10時から翌朝6時までの取引には3倍の加重を付与する。当局は毎年、ドル・ウォン現物市場およびFXスワップ市場で優れた取引実績を示し、財務健全性や信用格付けにも優れた外国為替銀行を選定している。選定された金融機関には、外

韓国企画財政部によると、当局は8月14日、ドル・ウォン市場の主要取引銀行を選定する際、午後10時から午前6時までに行われた取引に最大3倍の加重を適用することで、夜間の外国為替取引を大幅に拡大する計画を発表した。また、運用効率を高めるため、電子外国為替（e-FX）取引に関するガイドラインを今月中に配布する。 この加重制度では、日中の取引（午前6時から午後6時まで）には加重を適用せず、夕方の早い時間帯の取引（午後6時から午後10時まで）には2倍、夜間の取引には3倍の加重を適用する。中央銀行は9月にウォン国際決済ネットワークの試験運用を開始し、2027年に正式稼働させる計画だ。これにより、外国人投資家は国内口座を開設することなく、海外の金融機関を通じて韓国ウォンを保有・移転できるようになる。さらに、証券決済向けの流動性供給制度も9月から全面的に改編され、現金だけでなく、株式や債券による決済も認められるようになる。

韓国銀行によると、6月の広義通貨供給量（M2）は前月比0.7%増の4,213兆ウォンとなり、前年同月比では6.0%増加し、22か月連続の拡大となった。非金融企業の通貨保有額は45.7兆ウォンと大幅に増加した。企業の流動性管理が活発化する中、短期定期預金やマネー・マーケット・ファンドへの需要が拡大したことが背景にある。 マネー・マーケット・ファンドは7.3兆ウォン、2年未満の定期預金は7.1兆ウォン、それぞれ増加した。半導体企業などが短期金融商品の保有を拡大したことが背景にある。

8月14日、翌日物SHIBORは1.3630%となり、0.4ベーシスポイント低下した。7日物SHIBORは1.3900%で、0.91ベーシスポイント低下した。3カ月物SHIBORは1.4300%で、前日から変わらなかった。

Jin10によると、中国人民銀行の周元副総裁は、8月12～13日にインドのジャイプールで開催されたBRICS財務相・中央銀行総裁会議に出席した。参加者は世界経済の発展とガバナンスについて協議し、偶発準備協定を強化するとともに、クロスボーダー決済、持続可能な金融、情報セキュリティ、フィンテック分野での協力を模索した。

大和総研は14日、複合的な「TACO指数（Trump Always Caves Out：トランプはいつも屈する）」を用いてドナルド・トランプ氏の政策転換を分析した結果を公表し、そのパターンは一貫性のない行動ではなく、市場と世論からの圧力に対する構造的な対応メカニズムを示していると結論付けた。同研究所は、昨年のトランプ氏の就任以降におけるS&P 500のパフォーマンス、10年物米国債利回り、ドル指数の動き、支持率を用い、Zスコアによる標準化と均等加重を適用して、株価下落、金利上昇、ドル安、支持率低下が同時に起きる状況を追跡する指数を構築した。分析では一貫したパターンが確認された。TACO指数がピークに達した後、トランプ政権は政策を軟化させており、市場と有権者への影響の大きさが政策調整の可能性を左右している。 大和総研、4つの市場変数を用いてTACO指数を構築 同研究所は、各変数をZスコア、すなわちデータポイントが平均から標準偏差何個分離れているかを示す統計指標に変換し、それらを均等に加重してTACO指数を作成した。株価下落、金利上昇、ドル安、支持率低下が同時に発生すると指数は上昇し、トラ