DXYと外国為替

韓国銀行（BOK）は、任期が来月20日に満了する副総裁ユ・サンデ氏の後任人事のバトンタッチについて、内部で注目を集めている。副総裁の交代が8月の金融政策委員会（MPC）会合に先行して予定されているため、副総裁は当然職のMPCメンバーとして議決権を有することから、今回の人事変更が政策の基準金利（ベースレート）の決定に影響するかどうか、債券市場が綿密に見守っている。BOKによると22日、8月21日付で就任したユ副総裁は、来月20日に任期を終える。 BOK副総裁の任命プロセスと法的枠組み BOKの内外で4〜5人の候補が協議されているが、大統領が任命権を持つため、任命方針は予測が難しい。韓国銀行法によれば、副総裁はBOK総裁の推薦を受けて、大統領が任命する。任期は3年で、再任は1回可能となっている。 内部候補：パク・ジョンウとクォン・ミンソ 内部候補として、パク・ジョンウ上級副総裁、クォン・ミンソ上級副総裁が挙がっている。内部昇進が起きれば、人事変更が上級副総裁や局長級にまで広がる可能性がある。 パクは、内部外からともに金融政策の専門家として認識されている。キャリアは政策企画部、経済リサーチ院

情報筋によると、パキスタンは7月22日に為替レートを安定させるため、米国に対して100億ドルの支援を要請した。報道によれば、両国間の資金はパキスタンの外貨準備を下支えし、パキスタン・ルピーへの圧力を緩和するとともに、多国間の資金調達への依存を減らすことを目的としている。5年契約の取り決めは、より広範な経済協力の取り組みの一環として、米国財務省当局者に提案された。

USD/KRWの為替レートは、3週間ぶりに初めて1,500ウォンを下回り、5月22日時点では1,400台後半のレンジにとどまっている。これは、SKハイニックスが5月10日にNASDAQで時価総額265億ドル（ADR）を上場したことを受けたものだ。市場アナリストは、レートの下落は主に、約40兆ウォンの調達分が数カ月かけて段階的に韓国ウォンへ換算されるとの見通しによるものだとみている。為替レートは5月2日に1,555.8ウォンまで上昇し、世界金融危機（リーマン・ショック）時の2009年3月以来の最高の終値水準を記録。その後、5月8日に1,498.5ウォン、5月14日に1,493.0ウォンまで下落し、6連続の取引日を通じて1,500ウォンを下回り続けた。 SKハイニックスのADR上場が為替レートの下落を後押し SKハイニックスは、5月10日のNASDAQでのADR上場により、約265億ドル（約40兆ウォン）を調達した。KB証券の研究員であるオ・ジェヨン氏は、実際の資本換算が行われる前から、まとまったウォン換算に対する期待が形成され、それによって企業や投資家による先回りのドル買い需要が急速に減

6月、英国のコア消費者物価上昇率（コアCPI）は前月比0.3%に上昇し、0.2%という市場予想を上回ったものの、前月の数値と同水準でした。

According to official statistics, UK consumer prices rose 0.1% month-on-month in June, down from 0.2% the previous month.

英国の消費者物価指数（CPI）は6月に前年同月比2.6%まで低下し、5月の2.8%から下がりました。

英国の見出しインフレ率は、公式統計の最新データによると、6月に前年比2.8%まで低下し、5月の3.0%から下がりました。

英国の6月の未調整 生産者物価指数は前月比で2%下落し、予想の-0.6%を下回った。前月の数値は0.20%から0.6%へ上方修正された。

ブルック・ロビン氏は、ブルッキングス研究所のシニア・フェローであり、ゴールドマン・サックスの元外国為替ストラテジストであるが、ブログを通じて21日（現地時間）に、日本は非常に深刻な状況にあると述べた。日本銀行（BOJ）が債券買い入れを継続しない場合、日本の長期国債（JGB）利回りが2桁水準まで急騰し得ると警告している。ブルックス氏は、このリスクは日本の公的債務が持続不可能な240%のGDP比に膨らんでいることにあるとし、「人工的な金利上限」が適切なリスク・プレミアムを取り除くことで、資本流出と円安圧力の弱まりを招くと論じた。さらに、円安の根本原因は過剰な債務であり、パンデミック後の円の下落スパイラルを終わらせる唯一の解決策は債務の削減だと強調した。つまり、通貨の安定化だけなら、公式な外国為替介入も、日本の年金積立金管理運用独立行政法人（GPIF）による資金の本国回帰も単独ではできない。 ブルックス、G10の債務対利率分析で300bp超の利回り上昇を予測 ブルックス氏は、もしBOJが市場介入を撤回するなら、利上げ幅は市場の予想よりもはるかに大きくなるだろうと見積もった。日本の公的債務の対

ブルッキングス研究所の上級フェローで、元ゴールドマン・サックスのFXストラテジストであるロビン・ブルックスによると、7月21日、日本は深刻な債務危機に直面しているという。ブルックス氏は、日本銀行（BOJ）が国債の買い入れを続けない場合、長期金利が制御不能に急騰し、10%超の2桁水準に達する可能性があると警告した。 日本の政府債務がGDP比240%に達する中で、ブルックス氏は、BOJによる市場介入が撤回されれば、長期金利は現状の水準から少なくとも300ベーシス・ポイント上昇し得ると評価した。同氏は、人為的な金利上限が適切なリスク・プレミアムを取り除き、その結果として資本流出と円安が引き起こされると主張した。ブルックス氏は、通貨安のサイクルを終わらせるために持続可能なのは債務削減のみだと結論づけた。

サンタンデールCIBによれば、7月22日時点でユーロ圏の短期預金金利は、原油価格が欧州中央銀行の「中程度（moderate）」シナリオの前提の範囲内にとどまる限り、2.50%から2.75%の範囲で推移する見通しだという。同社のグローバル経済責任者であるアントニオ・ガルシア・パスカルによると、短期金利の現在の市場水準では、戦術的なロングの機会があると考えている。

Jin10によると、モルガン・スタンレーのストラテジストは7月22日、米国のショートエンド国債デュレーションについて慎重な姿勢を推奨した。2年国債利回りは0.8ベーシスポイント低下して4.252%となり、7月14日の複数カ月高値である4.298%に近い水準を維持した。ストラテジストは、ショートエンドの利回りが高いこと、米連邦準備制度のブラックアウト期間に入っていること、重要な雇用データの発表まで残り数週間であることを踏まえ、辛抱強く様子見を選好すると述べた。

英国の6月CPIと小売物価指数の前月比（MoM）データは、10分後に発表されます。

Jin10が引用したフランクリン・テンプルトンのレポートによると、欧州中央銀行（ECB）は9月に最後の利上げを行った後、足元の引き締め策の影響を評価するためにそのまま据え置く見通しだという。フランクリン・テンプルトンの欧州固定金利部門トップであるデイビッド・ツァーン氏は、インフレは向こう数四半期にわたりECBの2%目標を上回った状態が続くと予測していると指摘した。同社は、ECBが2027年に金融政策の緩和を開始し始めると見込んでいる。しかしツァーン氏は、エネルギー価格を押し上げ、インフレがより長い期間高止まりするような場合、地政学的な緊張がこの見通しを変える可能性があるとも付け加えた。

Yonhapnewsによると、韓国の長期国債利回りは7月21日〜22日に歴史的高値を更新し、20年債は2011年5月以来の最高水準に達、30年債と50年債は史上最高値を記録した。20年債の利回りは2.9ベーシスポイント上昇した一方、30年債と50年債の利回りはそれぞれ4.4および4.0ベーシスポイント上昇した。これとは対照的に、短期の2年債と3年債の利回りはそれぞれ3.7および2.8ベーシスポイント下落し、3.692%と3.867%となった。これは、SK Hynixの米国預託証券（ADR）の転換に伴う資金流入が、マネーマーケットファンドおよび短期の債務商品へ流れたことによって支えられた。 需給の不均衡が、この乖離を生んでいる。主要な長期投資家である保険会社は、金利上昇によってソルベンシー比率が改善したことを受けて購入を減らした。一方、世界国債指数の組み入れに伴う海外資本の流入は5年債に集中し、超長期の満期は十分に支えられていない。

Yonhap Infomaxによると、7月22日、韓国ウォンは対米ドルで1,481.10ウォンに上昇し、前回の終値から7.7ウォン高となったものの、輸出企業による積極的な通貨売りと当局による厳重な監視によってさらなる上昇は抑えられた。ウォンは午前中に1,482.20ウォンまで値を上げたが、ドル売りの圧力が強まると後退した。韓国の副財務相は、半導体セクターによる経済ファンダメンタルズの改善を挙げ、主要輸出企業に対し、通貨の両替と海外準備高の国内への持ち込みで積極的な役割を果たすよう促した。

ケナンガ・インベストメント・バンクのエコノミストによる7月22日のレポートによると、提案されている米国の301関税が実施された場合でも、マレーシアの経済見通しは大きくは変わらない見込みだという。新たな10%の関税は、セクション122に基づく暫定関税の上に積み重なるのではなく、それに取って代わるため、関税負担全体は概ね同水準に保たれる。マレーシアが地域の競合国に比べて低い関税区分を維持できれば、国は相対的な貿易上の優位性を維持できると、エコノミストは指摘した。投資家は、最終的な製品の免除リストと、米国が評価を終えた後もマレーシアに対する10%関税が維持されるかどうかに注目する可能性が高い。

主要な経済指標および企業の決算は、7月22日（北京時間）に予定されています。英国の6月CPIデータは14:00に発表され、その後15:20にインドネシア中央銀行の金利決定が予定されています。欧州中央銀行（ECB）は20:15に金利決定を発表し、主要なリファイナンス金利、預金ファシリティ金利、限界貸付ファシリティ金利を含めます。続いてECBのクリスティーヌ・ラガルド総裁が20:45に記者会見を行います。米国のエネルギー情報局（EIA）は22:30に週次の原油在庫レポートを発表します。米国市場のクローズ後、Alphabet、Tesla、Texas Instruments、IBM、ServiceNowなどの大手テクノロジーおよび工業企業が四半期決算を報告する予定です。

ステート・ストリートのチーフエコノミスト、シモナ・モクタ氏は7月21日（現地時間）にレポートを発表し、住宅・雇用（労働）市場の状況を踏まえると、連邦準備制度（FRB）は今年、政策金利を引き上げる必要はないと述べた。モクタ氏は、住宅と労働市場はFRBの政策運営の方向性について異なるシグナルを出しているものの、いずれも「利上げは緊急ではない」という結論に至ると説明した。住宅は政策が引き締め方向であることを示し、労働市場は概ね中立的なスタンスを示しているという。 この見方は、FRBの金融政策をめぐる複雑で混在した市場シグナルの中で示されたものである。6月の消費者物価指数（CPI）と生産者物価指数（PPI）のデータが市場の予想を下回り、利上げに対する短期的な圧力が弱まっている。 住宅市場は引き締め的な政策シグナルを示す モクタ氏は、住宅市場が経済の中でも金利に最も敏感な部門の一つであると特定した。供給と需要の双方が、信用（クレジット）環境に大きく依存しているためだ。米国の5月の住宅着工件数は5年ぶりの低水準まで急落した一方で、住宅の手頃感（アフォーダビリティ）は歴史的に低い水準にとどまっており

シモナ・モクタ氏（ステート・ストリートのチーフエコノミスト）によると、7月21日時点で、住宅・労働市場の状況を踏まえれば、米連邦準備制度理事会は今年、金利を引き上げる必要はないという。6月の失業率は4.2%で、連邦準備制度の推計する失業率の非加速的インフレ率（NAIRU）と一致しており、また最近のデータでは賃金の伸びに関する圧力が引き続き緩和していることが示されている。モクタ氏は、6月のCPIとPPIが予想を下回ったことで、短期的な利上げ圧力が弱まったと指摘した。ステート・ストリートは、FRBが2026年末まで金利を据え置くとの見通しを維持した。