DXYと外国為替

ウォール・ストリート・ジャーナルによると、トランプ大統領は5月以降、連邦準備制度理事会（FRB）のケビン・ウォーシュ議長に繰り返し電話をかけている。短期間に集中的に連絡を取った後、しばらく途絶えるというパターンを繰り返しているという。電話では、イラン戦争と人工知能が経済に及ぼす影響が主な議題となっているが、金利についてはウォーシュ氏の上院承認以降、議論されていない。先週、連邦公開市場委員会（FOMC）は9対3で金利の据え置きを決定した一方、30年物米国債利回りは2008年の金融危機前以来の高水準に急上昇した。今回のやり取りは、過去の圧力キャンペーンを想起させる。ニクソン大統領は1972年の再選選挙を前に、FRBのアーサー・バーンズ議長に金融緩和を促した。これは、中央銀行の独立性が直面する課題を示す教訓的な事例となっている。

Bank of Americaの8月5日のレポートによると、同行は最近の米日による共同為替介入と日本銀行のタカ派的な姿勢を反映し、USD/JPYの予想を第3四半期について153（154から）、第4四半期について149（152から）へ引き下げた。BofAは、年末までに円が現在のスポットレートである158に対して約6％上昇すると予測している。同行は、最近の為替市場への介入が「円高予想を強く裏付けている」と述べ、今後、日銀が利上げペースを速めるなか、USD/JPYは短期的に155を下回る可能性が高いと予想している。

国際金融センターのアナリスト、Jo Eun氏とChoi Seong-rak氏は、米国の相対的な成長優位性とAI関連投資の拡大を背景に、ドル指数が年末まで緩やかに上昇すると予測した。アナリストらは8月6日の報告書で、主要投資銀行のドル予測にはばらつきがあるものの、平均的な傾向は年末まで小幅に上昇した後、徐々に下落する方向を示していると述べた。ドル指数は、米国でインフレが長期化し、連邦準備制度理事会による金融引き締め観測が強まったことを受け、5月8日の97.9から6月24日には101.61へ上昇した。 ドル指数、5月から6月に3.8%上昇 国際金融センターの報告書によると、ドル指数は5月8日の97.9から6月24日には101.61へ上昇した。報告書は、この上昇の要因として、米国でのインフレの長期化と連邦準備制度理事会による金融引き締め観測を挙げた。その後、米国の雇用情勢の弱さとインフレの減速がドルに下押し圧力をかけた一方、米国債利回りの上昇と原油をめぐる懸念が下落を抑制した。 中央銀行、フォワードガイダンスを削除 国際金融センターは、主要中央銀行が政策声明からフォワードガイダンスを削除し、

韓国ウォンは米ドルに対して0.7％上昇し、1ドル＝1,414.55ウォンとなった。韓国の輸出企業によるドル売り圧力を背景に、10月以来の高値を付けた。

ウリィ金融研究所は8月6日、韓国銀行が8月27日の金融通貨委員会で「タカ派的な据え置き」を決定すると予測した。同研究所は、7月の利上げ効果を見極める必要性、ドル・ウォン相場の安定推移、国内外の金融市場におけるボラティリティの高まりを理由に、基準金利が現在の2.75％に据え置かれると見込んでいる。この予測では、利上げを求める1～2人の反対票が投じられるか、イ・チャンヨン総裁が記者会見で今後の利上げの可能性を強く示唆するとしている。このタカ派的な姿勢は、韓国銀行が公表する予定の経済見通し改定で、GDP成長率とインフレ率の予測を大幅に上方修正すると見込まれていることを反映している。 韓国銀行、8月27日に基準金利を2.75％で据え置く見通し ウリィ金融研究所は8月6日に発表した「8月金融市場ブリーフ」で、韓国銀行が金融通貨委員会で基準金利を現在の2.75％水準に据え置くと予測した。同研究所はその理由として、7月の利上げ効果を評価する必要性、ドル・ウォン相場の安定推移、国内外の金融市場におけるボラティリティの拡大という3つの要因を挙げた。同研究所は、金利を据え置く場合でも、利上げを支持する1～

Jin10によると、DBS銀行の最高経営責任者（CEO）は、同行としては2026年に米連邦準備制度理事会（FRB）が利上げを行うとは予想していないものの、その一方で市場の予想に基づいて取引ポジションを調整すると述べた。

Jin10のデータによると、8月6日、オフショア人民元の香港銀行間取引金利（CNH HIBOR）の1週間物は1.41803％まで低下し、2週間ぶりの高水準から下落した。翌日物CNH HIBORは2ベーシスポイント低下して1.27879％となった一方、2週間物と1年物はそれぞれ1.43515％と1.70364％で横ばいだった。

DBS銀行の最高経営責任者（CEO）は、同行は2026年の残りの期間、米連邦準備制度理事会（FRB）が利上げを行うとは予想していないと述べた。ただしCEOは、市場見通しの変化に応じて同行が取引戦略を調整すると付け加えた。

MUFGのシニア外国為替アナリスト、Michael Wan氏は、現地時間5日に公表したレポートで、日本円が上昇トレンドを続けた場合、アジア通貨の中では韓国ウォンが最も恩恵を受け、次いでタイバーツ、シンガポールドル、フィリピンペソが恩恵を受けると予測した。この予測は、ドル指数（DXY）の変動性をコントロールした条件付きベータと相関指標の分析に基づいている。韓国ウォンでは過去2年間、円との相関および条件付きベータの数値がともに顕著に上昇した一方、オフショア人民元、台湾ドル、インドルピーを含む大半の主要アジア通貨では、2025年以降、円ベータが低下した。 MUFGの分析、円高の恩恵を最も受ける通貨としてウォンを特定 Michael Wan氏は、ドル指数（DXY）の変動性をコントロールした上で算出した条件付きベータ（感応度）と相関指標を分析し、この結論に達した。ベータが高い通貨ほど、円が上昇した際に円と同じ方向へ動く可能性が高い。韓国ウォンでは過去2年間、円との相関および条件付きベータの数値がともに顕著に上昇した。オフショア人民元、台湾ドル、インドルピーを含む大半の主要アジア通貨では、2025

本日の日本の30年国債入札では、競争入札倍率が3.86倍となり、7月の4.55倍から低下し、償還期間の長い国債への需要が弱まっていることを示した。

MUFGのシニアFXアナリストであるMichael Wan氏は、現地時間5日付のレポートで、日本円の上昇が続けば、アジア通貨の中では韓国ウォンが最も大きな恩恵を受けるとの見方を示した。この予測は、ドル指数（DXY）の変動を調整した条件付きベータと相関指標の分析に基づくものだ。この分析は、日米による為替介入や、アジア通貨市場のリスクセンチメントに影響を及ぼす地政学的な進展を背景に、最近市場の安定化が進む中で行われた。 MUFGアナリスト、円への感応度でアジア通貨を順位付け Mitsubishi UFJ Financial Group（MUFG）のシニアFXアナリスト、Michael Wan氏は、日本円の上昇が続けば、アジア通貨の中では韓国ウォンが最も恩恵を受け、次いでタイバーツ、シンガポールドル、フィリピンペソの順になると予測した。この順位は、ドル指数（DXY）の変動を調整した上で算出した条件付きベータ（感応度）と相関指標の分析に基づいている。ベータが高いほど、円が上昇した際に同じ方向へ動く可能性が高いことを示す。 韓国ウォン、過去2年間でベータが上昇 オフショア人民元、台湾ドル、インド

国際的な信用格付け機関フィッチは、日本円がさらに上昇するには、日本銀行（BOJ）による追加利上げが必要だと述べた。5日（現地時間）、フィッチは、先週の米国と日本による協調為替介入と、BOJの植田和男総裁によるタカ派的な発言を受け、ドル円相場が年末予想水準である1ドル＝156円まで下落したと報告した。一方で、さらなる円高を支えるには政策金利の引き上げが必要だと強調した。米国と日本は、円の対ドル価値が約40年ぶりの低水準まで下落したことを受け、先週、約30年ぶりに協調為替介入を実施した。フィッチは、現在の円安は日米の金融政策の乖離だけでは十分に説明できないとし、米国株などのリスク資産を対象とした円キャリートレード、日本が純エネルギー輸入国であること、政府の財政運営に対する市場の懸念、そして中長期的なインフレ期待の高まりを背景に、国内投資家が海外でより高い実質収益を求めていることなどを、円安の要因として挙げた。 40年ぶりの円安を受け、米国と日本が協調介入を実施 米国と日本は先週、約30年ぶりとなる協調為替介入を実施した。介入は、円が対ドルで約40年ぶりの安値まで下落したことを受けたものだっ

三菱UFJフィナンシャル・グループ（MUFG）のシニア為替アナリスト、Michael Wan氏が8月5日に発表したレポートによると、日本円が上昇基調を続けた場合、アジア通貨の中で最も恩恵を受けるのは韓国ウォンだという。MUFGの分析では、条件付きベータと相関指標に基づく円高に対する感応度で、ウォンが1位となり、続いてタイバーツ、シンガポールドル、フィリピンペソがランクインした。

バンク・オブ・アメリカのブライアン・モイニハンCEOは、インフレ抑制のため、連邦準備制度理事会が9月、11月、12月に計3回利下げすると予測している。5日のCNBCのインタビューで、モイニハン氏は、先月見られたようにインフレデータが予想を上回る改善を続ければ、連邦準備制度理事会は見通しを調整する可能性があると述べた。一方で、現時点では、インフレを管理するには3回の利下げで十分だと考えている。米国のインフレ率は2027年末までに2%台半ばの範囲まで低下し、その後、連邦準備制度理事会の長期目標である2%に到達すると予測している。また、経済全体に広がっていたインフレ圧力は、関税や戦争関連の価格上昇によって再び高まる前に和らいでいたが、現在は再び弱まっていると指摘した。 モイニハン氏、2027年までにインフレ率が2%目標に達する道筋を予測 モイニハン氏は、経済全体に現れていたインフレ圧力が、関税や戦争関連の価格上昇の影響で再び高まる前に、和らぐ兆候を示していたと説明した。同氏は、これらの圧力が再び低下していると付け加えた。BofAのCEOは、米国のインフレ率が2027年末までに2%台半ばの範囲

フィッチは8月5日、最近実施された日米共同の為替介入を受け、ドル円相場が8月時点の予想水準である1ドル＝156円まで戻ったにもかかわらず、円が対ドルでさらに上昇し続けるには、日本銀行による追加利上げが必要だと指摘した。格付け会社によると、円安の要因は日米金利差だけではなく、米国のリスク資産に資金を供給する円キャリートレード、日本のエネルギー輸入依存、財政運営に対する市場の懸念、国内投資家が海外でより高い実質リターンを求めていることなど、多岐にわたるという。日本銀行は2024年に政策金利をマイナス0.1％に据え置いた後、6月に1.0％へ引き上げ、9月の追加利上げの可能性を示唆したが、フィッチは実際の利上げは10月になると予想している。利上げペースが速まれば円高を支える可能性があるものの、円相場が2019年の水準まで戻るのは依然として難しいと同社は警告した。

米国株価指数先物はアジア取引の朝方にまちまちの動きを示し、S&P500先物は韓国時間午前9時50分時点で0.05%高の7,758.00となった一方、Nasdaq100先物は0.19%安の29,556.75となった。前取引日のニューヨーク市場でダウ・ジョーンズ工業株平均が史上最高値で引けたことを受けた動きだ。最近の急上昇を受けてハイテク株に利益確定売りが出たことが両者の乖離の背景にあったが、堅調な企業決算が人工知能（AI）インフラ投資をめぐるセンチメントを引き続き支えた。市場参加者は、中東の地政学的緊張の緩和と、ほぼすべてのセクターにおける力強い企業利益の伸びが、株式市場を支える環境をもたらしたと指摘した。 米国株先物、アジア取引でまちまちの動き E-mini S&P500指数先物は、アジア市場の取引時間中、韓国時間午前9時50分時点で0.05%高の7,758.00で取引された。同じ時間帯に、ハイテク株の比重が高いE-mini Nasdaq100指数先物は0.19%下落し、29,556.75となった。まちまちの動きは、前夜のダウ・ジョーンズ工業株平均の上昇を受けたもの。同指数は再び史上最

債券市場データによると、外国人投資家による3年物韓国国債先物の買い越しは8月5日時点で約119,000枚に達し、1月中旬以降で最大の累積額となった。韓国銀行が7月16日に開いた金融政策会合後に買いが強まり、外国人投資家は会合直後に10,000枚超を買い越した。その後も、1日を除くすべての取引日で買い越しを続けた。市場参加者は、最近の国内株式市場の変動、原油価格の安定、為替レートの安定化により、連続利上げの可能性が低下し、政策金利の最終到達点が従来予想より低くなる可能性が示唆されているため、韓国銀行の金融政策が予想以上にハト派的になるとの期待が、買いの急増につながったとみている。 外国人投資家が主導、7月23日以降に利回り27.6bp低下 債券市場関係者によると、外国人投資家は7月23日から10取引日連続で買い越した。この期間中、3年物韓国国債利回りは、7月23日に記録した3.953%から3.677%まで低下し、27.6ベーシスポイント下落した。外国人投資家の買いが債券市場の上昇を主導する一方、国内機関投資家はデルタエクスポージャーを縮小した。ある外国人投資家は、「最近の韓国株式市場の下

8月5日に公表された米財務省の四半期借入計画によると、同省はフォワードガイダンスの文言を「増加」から「変更」へと改め、長期クーポン付き債券の発行を削減する可能性を示唆した。財務省は、今後の調整を引き続き注視すると述べており、財政赤字を補填するために発行を拡大するという従来の見通しから転換した形だ。財務省借入諮問委員会（TBAC）は2027会計年度の名目クーポン債の発行増額を推奨したが、財務省の修正されたメッセージは、長期債の発行削減に前向きな姿勢を示唆している。アナリストは、連邦準備制度理事会（FRB）による準備預金管理買い入れ（RMP）政策と、財務省による長期債発行の削減が組み合わさることで、FRBが両者は別個のオペレーションだと説明しているにもかかわらず、量的緩和（QE）と同様の効果が生じる可能性があると指摘している。

韓国銀行（BOK）は6日、金融市場局の人事異動を実施し、チーム長級のポストを調整した。BOKの説明によると、今回の人事は個人の専門性を活用するとともに、組織の安定性を高めることを目的としている。人事は下半期の定期人事審査に基づくもので、同局内のチーム長および実務担当者が対象となった。 BOK、ウォン・ジファン氏を市場運用チーム長に任命 前任の株式市場チーム長、ウォン・ジファン氏が、債券市場と直接関わる市場運用チーム長に任命された。ウォン氏は同チームの副局長を務めた期間に、市場運用に関する専門性を培った。直近の株式市場チーム長就任前には、企業金融チーム長を務めていた。 前任者のユン・オクジャ氏は昇進し、忠清北道庁に派遣された。 ウォン氏は次のように述べた。「公開市場操作は、市場状況を正確に診断し、市場参加者と深い相互信頼関係を築くことに基づいてこそ、より高い効果を上げることができます。今後は、市場との緊密な意思疎通を重視しながら公開市場操作を行っていきます。」 コン・デヒ氏、公開市場操作部長に留任 コン・デヒ氏は公開市場操作部長に留任した。前任の市場調整チーム長、パク・ソンジン氏は、通貨

聯合インフォマックスによると、韓国銀行は8月6日の流動性見通しを発表し、支払準備金は4,064億韓国ウォンの不足となる一方、準備調整勘定では累計749億韓国ウォンの余剰となる見込みを示した。前日（8月5日）の翌日物コールレートは2.731％で、取引高は17兆9,930億韓国ウォンだった。主な流動性要因として、流動性を増加させる要因には財政資金の移転1兆8,000億韓国ウォンとRPの満期到来2兆韓国ウォンがある一方、減少要因には政府資金の回収4兆韓国ウォンと通貨安定証券の新規発行2兆300億韓国ウォンが挙げられる。