コモディティ（原油・銅）とマクロ見通し

欧州連合（EU）は、電気自動車、防衛産業、風力発電、半導体、バッテリー、先進製造に不可欠なレアアースのサプライチェーンを中国が支配していることから戦略的圧力に直面している。Reuters Breakingviewsは、EUは内部の結束が維持されれば中国の経済圧力に抵抗できると述べた。中国はレアアース素材と安価な輸出を通じて影響力を持ち、欧州産業に打撃を与える可能性があり、EUは公平性、断固たる姿勢、報復に弱い加盟国への支援をもって対応する必要がある。この課題は、北京が貿易赤字を超えて戦略的依存にまで及ぶサプライチェーン上の優位性を持つ中で、EUが一致団結できるかどうかという根本的な地政学的試練を表している。 中国の圧力は関税を超えてサプライチェーン支配に及ぶ 欧州はこれまで中国の課題を主に市場問題、すなわち安価な製品の流入、欧州企業の競争力喪失、貿易赤字の拡大として捉えてきた。問題は現在より深いところにある。中国の補助金を受けた生産能力、低価格輸出、サプライチェーン支配が、欧州の電気自動車、グリーンエネルギー、鉄鋼、化学、情報通信技術、防衛産業を同時に圧迫している。レアアースは経済的か

Guru Clubによると、中国の国内商品先物は7月7日の早朝取引でまちまちのパフォーマンスを示した。コンテナ船運賃EUルート（集运欧线）は5%以上下落し、このセッションで最大の下落となった。 値上がり銘柄では、液化石油ガス（LPG）が2%以上上昇し、植物油とステンレス鋼は約2%上昇した。プロピレン、スチレン（EB）、CBOT大豆（Dobean）、ポリエチレンは1%以上上昇した。値下がり銘柄には、ナツメ、銀、ガラスが含まれ、それぞれ2%以上下落し、炭酸リチウムは約2%下落した。生豚、プラチナ、オフセット紙は1%以上下落した。

Jin10 Futuresによると、7月7日の週末にOPEC+は増産を継続することを決定し、過去6か月間に複数の増産決定が行われました。サウジアラビアからの強い増産意図は、短期的に海峡の航行混乱による制約があるものの、弱気な市場センチメントを引き起こし、原油価格の弱さを広げています。Shuangchuang Analyticsは、サウジの生産増加が具体化し、海峡通過の効率が改善するにつれて、原油価格が引き続き圧力を受けると予想しています。

公式発表によると、ADNOCとINPEXは7月7日に15年間の液化天然ガス購入契約を締結し、ADNOCはRuwaisプロジェクトから年間100万トンを供給する。長期注文はプロジェクトの総生産能力の90%以上を占め、約23%はすでに日本の顧客向けに契約済みである。

Guru Clubによると、BHPは本日（7月7日）、チリで150億ドルの銅山拡張プロジェクトを開始する承認を得た。

中央銀行は、国際石油価格が米イラン戦争前の水準に戻る中、変動する金融政策見通しに直面している。WTI原油先物は1バレル70ドルを下回り、2月27日の終値67.02ドルに近づき、ブレント原油は7月初旬に126ドル超から70ドルに下落し、2月下旬の水準72.48ドルを下回った。この下落は、6月中旬に署名された米イラン停戦了解覚書を受けたもので、石油供給増加への期待が高まり、市場予想ではホルムズ海峡の石油通過量は既に1日あたり1000万バレルを超えている。フェデラルファンド先物市場では、6月16～17日のFOMC会合後、今年中に少なくとも1回のFRB利上げが行われる確率が86%超から約75%に低下し、一方で金利据え置きの確率は14%から約24%に上昇した。これは石油価格下落と予想を下回る米雇用統計を反映している。 WTI・ブレント原油価格、戦前水準に下落 WTI原油先物は、2月下旬のイラン戦争開始後に1バレル120ドル近くまで上昇したが、70ドルを下回り、2月27日の終値67.02ドルに近づいた。ブレント原油先物は7月初旬に126ドル超から70ドルに下落し、2月下旬の水準72.48ドルを下回

聯合ニュースインフォマックスによると、WTI原油先物は6月中旬に署名された米イラン停戦覚書を受けて1バレル70ドルを下回り、2月下旬の120ドル近くから下落した。ブレント原油も同様に70ドルまで下落し、戦前の水準に近づいている。 FRBの利上げに対する市場の期待は大きく変化した。フェデラルファンド先物によると、年末までに少なくとも1回の利上げが行われる確率は6月中旬の86%から約75%に後退し、据え置きの確率は約24%に上昇した。ECB、ニュージーランド準備銀行、オーストラリア準備銀行を含む複数の中央銀行は、インフレ圧力の緩和に伴い利上げ期待が低下していることを示唆している。7月14～15日に発表される米国の6月CPIやPPIを含む重要な経済指標は、金融政策の方向性の転換を確認する上で重要なものとなる。

ブレント原油価格は7月7日の日中取引で1.00%上昇し、1バレル当たり72.79ドルに達した。

WTI原油先物は日中で1.00%上昇し、7月7日には1バレルあたり69.24ドルで取引された。

海運指数（欧州航路）主力契約は7月7日の日中取引で6％超下落し、現在2421.0ポイントで取引されています。

ニューバーガー・バーマンの最高投資責任者アショク・バティア氏は、現地時間6日に発表したリポートにおいて、FRBは利上げも利下げも行わず金利を凍結すると予想し、これを40%の確率のベースラインシナリオと述べている。この予想は、イラン紛争の解決期待に伴うエネルギー価格の下落が主因となる米国のディスインフレ期待に基づいている。原油先物は短期契約では紛争前の水準に下落し、長期契約もそれに続いた。バティア氏の分析によると、米国債利回りおよびドイツ、フランス、イタリア、英国の国債利回りは直近の高値から15～20ベーシスポイント低下している。 エネルギー価格の下落がディスインフレ期待を牽引 バティア氏はエネルギーが主要な触媒であると指摘し、イラン紛争解決の期待から原油価格が急落したと述べた。短期先物契約価格は紛争前の水準に下落し、長期先物価格もそれに続いた。このエネルギー価格の動きが、米国、ドイツ、フランス、イタリア、英国の国債利回りの直近高値からの15～20ベーシスポイントの低下に寄与した。 バティア氏は、全体的なインフレ動向がディスインフレ論を支持していると述べた。コア個人消費支出（PCE）は予

E Dailyによると、OPECはホルムズ海峡の最近の再開に伴い、加盟国が生産競争を繰り広げており、存亡の危機に直面している。同ブロックの主要生産国であるサウジアラビアは、主力原油の価格を大幅に引き下げ、供給過剰の懸念から国際原油価格が下落している。

オックスフォード・エコノミクス（OE）は、6日（現地時間）に発表した報告書で、米イラン和平合意の持続可能性を下半期の世界経済の鍵を握る要因と特定した。 同機関は、和平合意が継続するかどうかが、他のリスク要因が増幅されるか緩和されるかを決定すると述べた。 OEは、中東紛争、人工知能（AI）サプライチェーンの混乱、通商政策の不確実性を世界経済が直面する主要リスクとして挙げ、和平合意の行方が、エネルギー需要減少によるデフレの恩恵を受けるか、あるいは第二次石油価格ショックに耐えるかを決定すると強調した。 オックスフォード・エコノミクス、世界経済の3大リスクを特定 OEは、中東紛争、AIサプライチェーンの混乱、通商政策の不確実性を世界経済が直面する主要リスク要因と評価した。 同機関は、和平合意の継続がこれらのリスクが増幅されるか緩和されるかを決定すると説明した。 AIサプライチェーンに関して、OEは半導体不足以外にも様々な経路で顕在化する可能性のある持続的なリスク要因と評価した。 米国通商法301条関税、7月末から引き上げへ OEは、通商政策の不確実性により、米国通商法301条関税の影響で7月末

オックスフォード・エコノミクスが7月6日に発表したところによると、米国とイランの和平合意の継続性が、2026年下半期における主要な世界経済リスクが拡大するか緩和するかを左右するという。同社は中東情勢、人工知能のサプライチェーンの混乱、貿易政策の不確実性という3つの大きな逆風を挙げた。和平合意の結果次第で、エネルギー需要の減少が価格の緩和をもたらすか、世界が第2の石油ショックに直面するかが決まる。オックスフォード・エコノミクスは、合意が崩壊した場合、原油価格の上昇がアジアのAIサプライチェーンへの圧力を同時に強め、中央銀行にタカ派的な政策を促し、米国中間選挙やイスラエル総選挙に影響を与える可能性があると警告した。

日本の国債は7月6日に激しい売り圧力にさらされ、10年債利回りは日中2.830%まで急上昇し、1996年10月以来の高水準となった。 この急上昇は、高市早苗首相が年間10兆円の財政拡大計画を発表し、政策文書から従来の「財政健全化」という表現を削除したことを受けたもの。 同時に、東京市場での円ドル為替レートは162円を突破し、1986年のプラザ合意以来40年ぶりの弱い水準に近づいた。 日本の債券と通貨の同時崩落は、アナリストが「約40年で最悪の同時下落」と呼ぶものとなった。 日本の10年債利回り、財政拡大懸念で2.830%に達する 日本の10年国債利回りは7月6日の日中取引で2.830%に達し、1996年10月以来の最高水準を記録した。 高市早苗政権は、来年から年間10兆円（約9.45兆ウォン）の財政支出計画を正式に発表した。 当初の政策枠組みでは、前年まで政府の財政運営原則に含まれていた「財政健全化」への言及が削除された。 この政策転換により、日本国債の大規模な売りが発生した。 東京外国為替市場での円ドル為替レートは日中162円を超え、1986年のプラザ合意以来の最低水準に近づいた。

Guru Clubによると、中国の商品先物は7月7日の取引開始時間帯に急騰した。ステンレス鋼は2%超上昇し、液化ガスと大豆粕は1%超上昇した。ニッケルとスズも小幅な上昇となった。 欧州航路の運賃は3%超下落し、下落を主導した。ガラスとパラジウムは1%超下落し、銀とトウモロコシは小幅な下落となった。

BMOは、金融市場が低インフレと堅調な成長に基づくいわゆる「ゴルディロックス」相場を抜け出し、高金利、持続的なインフレ圧力、流動性の逼迫に牽引された新たな投資環境に入ったと診断した。マーク・マコーミックBMO外国為替戦略責任者はリポートで、現在の市場はゴルディロックス相場でも典型的なリスクオフ局面でもなく、市場に影響を与える経済政策の変化に注目していると述べた。同氏は、過去には堅調な成長と安定したインフレがリスク資産の上昇を支えたが、今後は高金利、根強いインフレ、限られた流動性環境が続き投資家の資金フローを変える中、金融・財政政策の変化が資産価格の重要な変数として作用すると予測した。 BMOはドル高と円キャリートレード環境を指摘 マコーミック氏は、これらの変化が米ドル高と円キャリートレードに有利な環境を生み出していると分析した。円キャリートレードとは、低金利で円を借り、相対的に高いリターンが期待できる資産に投資する戦略を指す。Business Insiderによると、マコーミック氏は投資家が現在、市場に影響を与える経済政策の変化に注目していると指摘した。 ナスダックと日経平均が株式市場

コンテナ化貨物指数（CFI）欧州航路の主力契約は、本日7月7日の日中取引で4%超下落し、2,469.5ポイントで引けた。

BMO外国為替戦略責任者のマーク・マコーミック氏によると、6月6日、金融市場は低インフレと安定成長の「ゴルディロックス」局面を終え、高金利、持続的なインフレ圧力、そして流動性の引き締めが支配する新たな投資環境に突入した。マコーミック氏は報告書で、政策立案者の金融・財政政策の決定が今後、資産価格の主要な推進要因になると述べた。BMOは株式を有望な投資として強調し、ナスダック100は年初来16％上昇し、日本の日経225指数は34％急騰したと指摘した。マコーミック氏は、成長敏感株とAIが依然として中核的な投資テーマである一方、米国債、金、ビットコインを含む安全資産は、より長期にわたる高金利環境により弱体化していると指摘した。iSharesコモディティETFは、地政学的緊張と供給制約の中で年初来20％以上上昇している。

Jin10 Futuresによると、原油価格は7月7日の早朝取引で変動を維持し、米国原油は69ドル台で取引されている。