コモディティ（原油・銅）とマクロ見通し

Guru Clubによると、本日（9月2日）、WTI原油先物は0.01%下落して1バレル当たり90.215ドルとなった一方、Brent原油先物は0.31%上昇して1バレル当たり94.939ドルとなった。

SHFEによると、9月2日、主要な先物契約の在庫は日次ベースでまちまちの動きとなった。アルミニウム在庫は4,184トン減少し、234,189トンとなった。一方、亜鉛在庫は2,815トン減少し、95,744トンとなった。銀在庫は15,170キログラム増加し、1,422,622キログラムとなった。その他の主な変動として、銅在庫は249トン減少して29,517トン、ニッケル在庫は161トン減少して99,935トンとなった。アルミニウムの倉庫在庫は5,699トン増加して249,582トンとなった一方、スズ、鉛、金、国際銅の在庫は比較的安定しており、または小幅な調整にとどまった。

韓国株式市場は2日、米国とイランの軍事的緊張が急激にエスカレートしたことを受け、急落した。KOSPIは273.08ポイント（3.99％）安の6,562.72で取引を終え、KOSDAQは17.27ポイント（2.10％）下落し、803.98となった。米軍によるイラン革命防衛隊の軍事施設への空爆と、それに対するイランの即時報復宣言を受け、グローバル市場全体でリスク回避のセンチメントが強まったことが売りを主導した。機関投資家は株式市場で2兆433億ウォン、外国人投資家は1兆9,093億ウォンを売り越し、国内投資家の買い支えを圧倒した。この急落は、中東を起点とする地政学的リスクの高まりに加え、原油価格の急騰と米国債利回りの上昇が重なったことを反映している。 韓国株価指数、2日に大幅下落 KOSPIは2日、前営業日比273.08ポイント（3.99％）安の6,562.72で取引を終えた。機関投資家は株式市場で2兆433億ウォン相当の株式を売り越し、外国人投資家も1兆9,093億ウォンを売り越したことで、指数は大幅に下落した。KOSDAQ指数も17.27ポイント（2.10％）下落し、803.98で取引

USD-JPYの為替レートは、東京時間9月2日午後1時44分時点で160.160円となり、前営業日比0.01%上昇した。原油価格の上昇によってインフレ懸念が強まる中でも、堅調な保ち合い圏を維持した。BOJ理事の高田創氏による柔軟な利上げに関するタカ派的な発言と、植田和男総裁による公開予定の各会合で慎重に政策を議論するとの発言が、さらなる円安を抑えた。激化する米国とイランの緊張を受け、ウエスト・テキサス・中級原油（WTI）の価格は1バレル当たり90ドルを上回り、5%超急騰した。これがエネルギー輸入依存型の日本経済への圧力となり、午前10時52分には一時160.391円まで上昇した。 原油価格の急騰でUSD-JPYは一時160.391円まで上昇 USD-JPYは9月2日、米国とイランの対立激化への懸念が強まる中、160円で取引を開始した。米中央軍がイランへの攻撃を発表し、ドナルド・トランプ大統領はソーシャルメディアを通じて、イランが報復すれば「より苛烈で大規模な攻撃」を行うと警告した。WTI原油の期近先物は前営業日比で5%超急騰し、1バレル当たり90ドルの節目を上抜けた。エネルギー価格の急

欧州中央銀行（ECB）は9月1日（現地時間）、最近のインフレ急騰は2021～2022年のパンデミック期とは根本的に異なるとするブログレポートを公表した。最近の急騰は、過去の物価上昇を引き起こした複数の需要・供給要因ではなく、中東紛争によって引き起こされたエネルギー供給ショックがほぼ全面的な原因となっているためだ。『Why Inflation Drivers Matter for Monetary Policy』と題されたECBのレポートは、ベイズベクトル自己回帰（BVAR）モデルを用いて2007年1月から2025年5月までのユーロ圏のデータを分析し、1月から5月にかけてインフレ率が1.7%から3.2%へと1.5ポイント上昇し、その約90%がエネルギー供給ショックによるものだと明らかにした。中央銀行は、物価と産出量を反対方向に動かす供給主導型インフレには、需要主導型インフレと比べて、より慎重な金融政策対応が必要だと強調した。 2021～2022年のインフレは複数の需要・供給要因によって引き起こされた ECBのレポートによると、2021～2022年のインフレ急騰は、供給不足、ロックダウン解

欧州中央銀行（ECB）が9月1日に公表したブログ記事によると、2026年1月から5月までのユーロ圏におけるインフレの約90％は、エネルギー供給の混乱に起因している。これは、供給制約、力強い需要回復、財政刺激策など複数の要因によってインフレが押し上げられた2021～2022年のパンデミック期とは、根本的に異なる構成である。 ECBは、需要主導型のショックではインフレと産出量が同じ方向に動くため、金融政策によって対処しやすいと強調した。一方、供給主導型のショックではインフレと産出量が反対方向に動くため、「より慎重な金融政策対応」が必要になると述べた。

Jin10のデータによると、9月1～2日、米軍はイランの石油タンカー2隻を攻撃し、ホルムズ海峡を航行する商船は混乱に見舞われた。米中央軍は9月1日時点で、84隻の商船の航路を変更し、3隻を航行不能にした。海運リスク会社Marisksによると、海運データでは、火曜日に海峡を通過した商船はわずか4隻で、直近10日間の平均13隻から減少した。 一方、ロシアは2026年の石油生産見通しを下方修正し、17年ぶりの低水準となる4億4.94億トンとした。一方で、原油輸出目標は750万トン引き上げ、2億2.45億トンとした。インドは9月1日付で、ガソリンの輸出税を1リットル当たり1.5ルピーに、ディーゼルの輸出税を1リットル当たり25ルピーに引き上げた。

9月2日付のGuru Clubによると、ある世界的なアルミニウム生産者は、日本の買い手向けに、第4四半期（10～12月）の一次アルミニウムのプレミアムを1トン当たり325ドルと提示した。これは今四半期比で18％の引き下げとなる。別の大手生産者は先週、1トン当たり310ドルを初回提示しており、今四半期比で22％の下落となった。日本の買い手は、ロンドン金属取引所（LME）の現物価格にこのプレミアムを上乗せして支払う。

Jin10によると、9月2日14時時点で、商品オプションは軒並み大幅上昇した。原油Oct2610コールオプション（権利行使価格700）は564.71％急騰し、1バレル当たり28.25元となった。エチレングリコールOct2610コールオプション（権利行使価格6000）は198.28％上昇して1トン当たり173.0元、スチレンOct2610コールオプション（権利行使価格10000）は196.1％上昇して1トン当たり114.0元となった。

Jin10が卓创資訊の情報を引用して報じたところによると、9月1日時点で、中国南部の主要取引拠点における船舶用低硫黄180CST燃料油の価格は5,925元／トンとなり、前期比125元／トン上昇した。南北間の価格差は125元／トンに拡大し、前期比で50元／トン広がった。 今週は原料価格が反発したことで、製油所の生産コストが上昇し、現物供給も逼迫した。中国南部では需要が引き続き堅調で、製油所の在庫も低水準にあることから、南部の価格上昇を支えている。北部市場と南部市場の裁定取引の機会は現在開かれており、広州から山東省までの輸送コストは150～200元／トンで安定している。

Jin10とSMMのデータによると、リチウム炭酸塩先物（LC2701）は9月2日の取引時間中に3.29％下落し、1トン当たり154,700元となった。一方、現物価格は1トン当たり3,500元下落し、バッテリーグレードの平均価格は1トン当たり156,500元となった。SMMは、9月の生産量が10～12％増加して124,000トンとなり、週間生産量も801トン増加して23,808トンになると予測している。三元系正極材料の需要は前月比5％減少する見通しである一方、リン酸鉄リチウムの生産量は6％増加する見込みだ。米国債利回りの上昇（4.79％近辺）やドル高といったマクロ経済上の逆風が、コモディティ市場全体のバリュエーションを圧迫している。

CMEのデータによると、9月1日の金の取引量は50,531枚増加して226,973枚となった一方、建玉は4,194枚減少して415,134枚となり、取引活動が活発化したものの、ポジション保有は減少したことを示しています。銅は取引量と建玉の双方が増加し、取引量は17,611枚増の61,696枚、建玉は457枚増の283,324枚となりました。WTI原油はより強い価格変動の勢いを示し、取引量は313,766枚増加して985,797枚、建玉は26,831枚増加して1,922,290枚となりました。銀とブレント原油は取引活動が活発化した一方、建玉は減少しました。天然ガスは取引量が28,059枚減少した一方、建玉は9,179枚増加しました。

Jin10によると、9月2日（水）、米国がイランに新たな空爆を実施したことを受け、原油価格は1バレル＝95ドルを超えて急騰した。地域のリスク選好が揺らぐ中、アジアの新興市場資産は圧力を受けた。フィリピンペソは過去最安値を更新し、アジア通貨の中で最大の下落率を記録した。 MSCIアジア新興市場指数は1.8％下落し、1週間超ぶりの安値を付けた。一方、MSCIグローバル新興市場通貨指数は0.2％下落した。米国債利回りが数年ぶりの高水準に上昇し、原油価格が1バレル＝95ドルを突破する中、投資家は地域全体でリスク資産を手じまった。

Guangdax先物のデータおよびWall Street Newsの報道によると、米国とイランの緊張は一夜にしてエスカレートした。米軍がイランの標的を攻撃した一方、トランプ大統領は、イランが反撃すればさらに強力な報復を行うと警告した。イランの主要なエネルギー拠点である港も攻撃を受け、これに対してイランは反撃に転じた。 経済面では、8月の米ISM製造業景気指数は54.6となり、予想の55.2を下回ったものの、依然として2022年以来の高水準に近い水準を維持した。新規受注指数は53.7に低下し、3月以来の最低水準となった。7月のJOLTS求人件数は、予想の731万件に対して727万件に減少したが、製造業の求人件数は2023年12月以来の高水準に達した。地政学的緊張を背景に原油価格が急騰し、インフレ懸念が強まったことで、9月のFRB利上げ観測が再び高まっている。これを受け、時間外取引では金価格に下押し圧力がかかっている。

Guru Clubによると、水曜日、トウモロコシ先物は1.8％下落し、1ブッシェル当たり5.37ドルとなった。下落幅は3週間ぶりの大きさとなった。シカゴ商品取引所では、日中の下落率が最大1.8％に達し、8月13日以来の急落となった。小麦は1.8％下落して1ブッシェル当たり7.68ドルとなり、大豆も1.1％下落した。地政学的リスクや天候への懸念を背景に穀物価格が数週間にわたって上昇した後、売りが広がった。

Jin10 Futuresによると、中国国内の液化石油ガス（LPG）価格は9月1日時点で1トン当たり6,197元まで上昇し、8月中旬から430元値上がりした。この上昇は、供給が逼迫していることを反映している。8月には国内製油所の生産量が増加したものの、依然として不十分だった。一方、ホルムズ海峡の長期的な封鎖やパナマ運河の通航制限などの地政学的な混乱により、国際的なLPG供給が減少し、輸入到着価格は1トン当たり約6,800元まで上昇している。

MoneyDJによると、インドネシア政府は2026年8月初旬、より明確な輸出ガイドラインを導入してレアアース輸出をめぐる異例の混乱を解消し、これまで足止めされていた100隻以上の船舶が輸送を再開できるようにした。問題は7月に発生していた。政府が、微量のレアアース元素を含むニッケル銑鉄および酸化アルミニウム製品について、規制基準が不明確であることを理由に検査報告書の発行を遅らせていたためだ。8月3日、インドネシア当局は、輸出規制の対象となるのは純粋なレアアース製品のみであり、微量のレアアースを含むバルク商品は対象外であると発表した。8月7日、政府は水酸化アルミニウムと酸化アルミニウムの出荷記念式典を開催し、通常の輸出業務が再開されたことを示した。

iNews24によると、韓国のKOSPI指数は9月2日、3.19％下落して6,617.90となった。米国の10年国債利回りが4.79％へ急騰し、2025年1月以来の高水準となったことが背景にある。この上昇は中東情勢の緊迫化によって引き起こされたもので、米軍がイランを空爆したことを受け、WTI原油先物（10月限）は5.2％上昇して90.22ドルとなった。 韓国取引所によると、外国人投資家は韓国株からの撤退を加速させ、7月には9兆8,140億韓国ウォン、8月には12兆170億韓国ウォンを純売り越した。Samsung ElectronicsやSK Hynixなどの半導体株は、外国人保有比率が高く、長期金利の上昇に敏感であるため、特に強い圧力にさらされている。Samsungは200万株、目標額1兆5,000億ウォンの自社株買い計画の23.8％を実施し、SK Hynixは65万株、目標額4兆ウォンの自社株買い計画の24.4％を完了しており、さらなる下落に対する一時的な下支えとなった。