コモディティ（原油・銅）とマクロ見通し

米国の原油先物は8月24日の日中取引で2％超下落し、1バレル＝85.23ドルで取引され、4営業日ぶりの安値水準付近で推移した。

Jin10によると、Deutsche Bankの金利ストラテジスト、Hauke Siemssen氏は8月24日、原油価格の高止まりと財政懸念の高まりを背景に、世界の債券市場は引き続き脆弱な状態にあり、あらゆる年限の利回りが数年ぶりの高水準を試していると警告した。 Siemssen氏は、今週発表される米国のPCEインフレデータと、今週開催されるジャクソンホール会議からの政策シグナルが、市場に新たな方向性を示すと予想している。

複数のストラテジストによると、金曜日に開催されるジャクソンホール経済シンポジウムでの連邦準備制度（Fed）のKevin Warsh議長の講演を控え、米国債利回りへの上昇圧力が強まっている。財務長官のScott Bessent氏が長期債の買い戻しプログラムを少なくとも倍増させると発表したにもかかわらず、30年物米国債利回りは2007年以来の高水準に急上昇した。市場参加者は金利の先行きに関するフォワードガイダンスを求め、Warsh氏の発言を注視している。Warsh氏が明確な方向性を示さなければ、すでに脆弱な債券市場のボラティリティが一段と高まる可能性がある。Fedの2％目標を上回る根強いインフレと、40兆ドルを超える政府債務への懸念が「通貨希薄化取引」を促し、金は1オンス当たり4,600ドルを上回り、ビットコインは過去1週間で25％以上上昇した。

フィリピンのエネルギー省は、8月25日から燃料価格を引き上げると発表した。ガソリンは1リットル当たりP1.08、ディーゼルはP2.31、灯油はP0.95の値上げとなる。価格調整は8月24日の記者会見で明らかにされた。今回の値上げは、8月10日から14日の取引期間中に世界の原油価格が上昇し、ドバイ原油が1バレル当たり約$8.90値上がりしたことによるものだ。また、ホルムズ海峡をめぐる米国とイランの緊張も続いている。石油製品の純輸入国であるフィリピンは、世界的な原油価格の変動や主要な供給ルートにおける地政学的な混乱の影響を受けやすい状況にある。 DOE、8月25日の具体的な価格調整を発表 8月24日の記者会見で、エネルギー省は8月25日から31日までの週について、以下の燃料価格調整を発表した。 ガソリン – 1リットル当たりP1.08の値上げ ディーゼル – 1リットル当たりP2.31の値上げ 灯油 – 1リットル当たりP0.95の値上げ 前週の値上げで、それ以前の値下げが帳消しに 今回の値上げは、先週の燃料価格引き上げに続くものだ。8月18日には、ガソリンが1リットル当たりP2.49、デ

エネルギー省によると、フィリピンでは8月25日（火）から燃料価格が引き上げられ、値上げは2週連続となる。DOEは8月24日、ガソリンを1リットル当たり1.08ペソ、ディーゼルを同2.31ペソ、灯油を同0.95ペソ引き上げると発表した。今回の値上げは、地政学的緊張や供給の混乱に左右された世界の原油市場の継続的な変動を反映している。

粗糖価格は世界的な供給逼迫を背景に、8月20日に1ポンド当たり17.99セントまで上昇し、1年以上ぶりの高値を付けた。指標となる粗糖先物は8月21日に17.61セントで取引され、過去1カ月で約20％上昇した。インドは8月20日、10月31日まで粗糖100万トンの無関税輸入を認めると発表した。これは約10年ぶりの大規模な輸入措置で、通常の100％の輸入関税からの転換となる。ブラジルの農産物供給公社（Conab）は、2026／27年度の砂糖生産量を前年比2.9％減の4,290万トンと予測し、世界的な供給逼迫への懸念を強めた。エルニーニョ現象に伴う天候リスクが、インド、タイ、ブラジルの収穫をさらに妨げる可能性もある。

上海先物取引所の欧州・アジア海運先物の主力契約は本日8％上昇し、2,040ポイントで引けた。

Jin10によると、8月24日の日本卸電力取引所の発表では、日本の電力価格は前週比20％急騰し、月曜日には1キロワット時当たり25.18円に達した。これは2023年1月以来の最高水準となる。極端な暑さによる電力需要の増加に加え、中東情勢の混乱による燃料費の上昇が、価格急騰の要因となっている。日本の気象庁は記録的な高温に警戒を呼びかけており、東京と関西では火曜日と水曜日に気温が35℃に達する見込みで、長崎では37℃に達する可能性がある。アジアの液化天然ガス（LNG）スポット価格は2月の水準を上回ったまま高止まりしており、日本の主要電源の発電コストを押し上げている。

イランは23日（現地時間）、中東で活動する米国の民間石油会社を攻撃対象にすると脅迫した。テヘランが民間エネルギー企業を攻撃対象になり得る存在として明示的に名指ししたのは、今回が初めてとなる。イラン最高国家安全保障会議書記のモフセン・レザーイー氏は、この脅迫はトランプ政権による金融制裁への対抗措置だと述べた。The Telegraphは、これはイランの発言における前例のないエスカレーションだと報じた。これまでの軍事行動では、商業企業ではなく米軍基地のみが標的となっていたためだ。 イラン高官、中東の米国石油会社を脅迫 モフセン・レザーイー氏は国営メディアに対し、イランはこれまで米国の経済的利益を攻撃していないと述べた。「これまで我々は軍事基地のみを攻撃してきた。しかし、米国が経済制裁を科そうとするなら、我々はイラン周辺やその他の地域にある米国の石油会社および経済関連企業を攻撃する」とレザーイー氏は語った。同氏は、トランプ大統領が制裁計画を実行すれば、イランとの対立は「地震のようなもの」になると強調した。さらにレザーイー氏は、米国の金融制裁に参加する同盟国も敵対勢力と見なされ、その利益も攻撃

ノルウェーのエネルギー相は本日、同国が少なくとも2035年まで現在の石油・ガスの生産量と輸出量を維持する計画だと発表した。

英紙テレグラフによると、イランの治安当局者モフセン・レザーイー氏は8月23日、中東にある米国の民間石油会社を直接攻撃すると脅迫した。イランが米国のエネルギー企業を明確に標的にしたのは、今回が初めてとなる。レザーイー氏は国営メディアを通じ、トランプ政権が経済制裁を進めるなら、イランは地域内にある米国の石油関連資産や経済的権益を攻撃すると述べた。ペルシャ湾で事業を展開する主要な米国エネルギー企業、すなわちExxon Mobil、Chevron、ConocoPhillips、SLB、Baker Hughesは、液化天然ガス（LNG）プロジェクトで大きな権益を保有し、中東の国営石油会社と合弁事業を運営している。

Jin10 Futuresによると、国際原油価格が8月を通じて上昇したことを受け、中国のメタノール市場価格も8月に上昇した。中東のサプライチェーンの不安定化、石油由来オレフィンの生産減少、さらに石炭由来オレフィンの需要回復が進んだことが、国内のメタノール価格を押し上げた。沿岸部のメタノール市場も、内陸部の価格上昇に追随した。下半期のメタノール価格の見通しは、中東のサプライチェーンの安定性と国際原油価格の動向に左右される。

カザフスタン国営石油会社は、パブロダル製油所の保守計画を2026年から2027年に延期したと、国際通信社を通じて発表した。

Financial Timesによると、サウジアラビアは8月24日、紛争の脅威が高まる中、地域の海上貿易を保護することを目的とした政府支援の戦争・政治リスク保険プログラムについて、ロンドンの保険ブローカーと協議した。提案されている保険プールは、船舶や貨物に対して低コストの補償を提供し、1事故当たり最大7億5,000万サウジ・リヤル（1億8,600万ドル）の商業補償を行う。 民間の保険会社と再保険会社が第1層の補償を提供し、国有のSaudi Export-Import Bankが支援する追加補償によって、被保険者には数億ドル規模の補償がさらに提供される見込みだ。サウジアラビアとRiyadh Reが、参加する再保険会社のコンソーシアムを主導すると予想されている。

韓国国債市場は8月24日、外国人投資家が先物市場の上昇を主導する一方、国債入札では明暗が分かれ、まちまちの動きとなった。午前11時04分時点で、3年物指標国債利回りは3.857％と、前取引日の終値から0.2ベーシスポイント上昇した。一方、10年物指標国債利回りは2.4ベーシスポイント低下し、4.346％となった。外国人投資家は午前の取引時間中に、3年物国債先物を6,544枚、10年物国債先物を2,750枚、合計9,294枚純買い越した。8月の金融通貨委員会を3日後に控える中、こうした動きが相場の強気基調を支えた。 3年物と10年物の国債利回りが反対方向に推移 ソウル債券市場によると、8月24日午前11時04分時点で、3年物国債の指標利回りは0.2ベーシスポイント上昇し、3.857％となった。10年物指標利回りはこれとは逆に、2.4ベーシスポイント低下して4.346％となった。3年物国債先物は5ティック上昇し、103.18となった。一方、10年物国債先物は31ティック上昇して105.42となった。ドル・ウォン相場は前取引日比5.3ウォンのウォン安・ドル高となる1,380.70ウォンだった

週初、エネルギー市場では一見矛盾しているようでいて、論理的には整合する一連のシグナルが現れた。ホルムズ海峡の通行量が2週間で約400%増加した一方、WTIとブレント原油価格は1%超下落した。この価格変動は、市場が供給途絶リスクの小幅な緩和を織り込んでいることを明確に示している。しかし、「400%」という注目を集める数字から、英国海上貿易オペレーション（UKMTO）が公表した詳細な通行データへと目を向けると、より複雑な状況が浮かび上がる。現在の総交通量は依然として紛争前の約2割にとどまり、攻撃事件や航路の迂回も続いている。原油価格の1%超の下落は、果たしてトレンド反転の前兆なのか、それとも地政学的リスクプレミアムが一時的に低下したにすぎないのか。石油製品の構造的な不足や、米国によるイランへの新たな制裁の行方が未確定である状況では、供給懸念が完全に緩和されたと断言するのは時期尚早だ。 通行量急増と原油価格下落の論理的な連鎖 北京時間8月24日、国際原油価格は下落基調を続けた。Gateの相場データによると、WTI原油先物は\$85.51で、24時間で1.08%下落し、日中には\$84.77の

Guru Clubによれば、米財務長官は北京時間8月25日午前2時に記者会見を開き、イランに対する「史上最も厳しい制裁」とされる措置を発表する予定です。 投資家がこの発表を前に売りに動いたことから、月曜日の原油価格は1バレル当たり1ドル超下落しました。制裁により中東地域の石油供給がさらに混乱する可能性への懸念が、その理由として挙げられています。

Financial Timesによると、Shellは、最大80億ドルと評価される業績不振の米国化学資産の売却を検討している。これは同社が投資した140億ドルを大幅に下回る。資産には、2022年に操業を開始したペンシルベニア州モナカの大規模な化学コンビナートが含まれる。事情に詳しい関係者によると、関心を示している買い手候補には、Exxon Mobil、LyondellBasell、プライベートエクイティグループのApollo、そしてKuwait Petroleumの化学部門が含まれている。

米国株式市場ニュース：先週金曜日、ダウ工業株30種平均は0.98%上昇して53,277.01となり、米国株は反発しました。8月の米国総合PMIが56.0と4年ぶりの高水準に上昇し、景気減速への懸念が和らいだことが背景です。S&P 500とNasdaqが4週間ぶりの週間下落となり、ダウが2週連続で下落したことを受け、今回の株式市場ニュースでは、Nvidiaの決算発表とジャクソンホール中央銀行シンポジウムにも焦点が当たりました。 8月のPMI好調を受けて米国株が反発 8月の米国サービス業PMI速報値は56.8と、約20カ月ぶりの高水準を記録しました。一方、総合PMIは56.0に上昇し、2022年4月以来の最高水準となりました。サービス部門の力強い拡大により、米国の第3四半期GDPの年率換算成長率は3%近くに達する可能性があり、景気後退への懸念は一時的に和らぎました。 週間ベースでは、状況は依然として弱含みでした。S&P 500とNasdaqは4週間ぶりの週間下落となり、ダウは2週連続で下落しました。木曜日にダウが700ポイント急落した影響は、金曜日の反発をもってしても完全には吸収されません

Guru Clubによると、8月24日、中国国内の先物市場は午前の取引をおおむね上昇して終え、欧州向けコンテナ輸送航路は7％超上昇した。エチレングリコールは5％超急騰し、コークスは約4％上昇した。原料炭、炭酸リチウム、苛性ソーダ、上海金はいずれも約3％上昇し、ソーダ灰とガラスは2％超上昇した。 リンゴとポリシリコンは約2％下落し、菜種および生豚先物は1％超下落した。パラキシレン、菜種油、精製テレフタル酸（PTA）はいずれも約1％下落した。