コモディティ（原油・銅）とマクロ見通し

米国の中間選挙を前に、最新データでイランのインフレ率が318％に達するなか、トランプ大統領は9月27日、米国がイランを攻撃するかどうかについてコメントを控えた。トランプ氏は、米国はイランとの対立において軍事面・経済面の双方で勝利すると述べ、その結果、原油価格は下落するとの見通しを示した。

大信証券が9月27日に発表した分析によると、KOSPI 200指数に連動するKODEX 200 ETFは、2026年9月20日時点で、韓国の主要投資資産の中で年初来収益率が最も高かった。ETFは1月2日の60,460韓国ウォンから109,285ウォンに上昇し、80.76%の収益率を記録した。一方、5大銀行の1年定期預金の金利による収益率はわずか1.99%にとどまり、その差は約40.6倍となった。これに対し、金価格は2.60%下落して3.75g当たり860,000ウォンとなり、ビットコインは10.18%下落して80,793ドルとなった。WTI原油は1バレル当たり96.08ドルまで67.36%急騰した一方、米国のS&P 500 ETFは同期間に11.08%上昇した。

ドナルド・トランプ米大統領は27日（現地時間）、今週中にイランとの追加協議が行われると予想していると述べた。トランプ氏はオンラインメディアのAxiosに対し、イランは合意を望んでいるものの、自身が望むような合意ではないと語った。また、その条件は1年前なら受け入れられたかもしれないが、イランは自らが持っていたカードを過大評価したと説明した。中東の情報筋2人はAxiosに対し、早ければ28日（月）にもさらなる協議が行われる見通しで、カタールの仲介者が双方の間でシャトル外交を続けていると明らかにした。 トランプ氏、今週のイラン協議の見通しを確認 トランプ氏は27日、Axiosとのインタビューで、「今週、イランとの追加協議が行われると予想している」と述べた。さらに、「彼らは合意を望んでいるが、私が望むような合意ではない。おそらく、1年前なら我々が合意していたような内容だ。彼らは自分たちが持っていたカードを過大評価した」と付け加えた。 イランへの攻撃再開を検討しているのかと問われると、トランプ氏は「私は常にそれについて考えている」と答えた。 カタールの仲介者、米国とイランの間でシャトル外交を実施

Jin10によると、アゼルバイジャン国営石油会社SOCARは、イタリア政府がエネルギー企業に超過利潤税を導入する可能性を受け、9月28日からイタリアのガソリンスタンドで燃料価格を引き下げる。これは、イタリアのエネルギー大手Eni SpAが示した同様の約束に続くものだ。 イタリアのアントニオ・タヤーニ外相は日曜日、SOCARの会長に事前に要請していたことを明らかにしたうえで、価格引き下げを発表した。タヤーニ氏は、今回の引き下げは企業に強制する命令でも新たな課税でもなく、イタリア国民を支援することを目的とした「自主的な貢献」だと述べた。

KOSPI 200 ETFであるKODEX 200は、1月2日から9月20日までに80.76%の収益を記録し、主要資産クラスの中で首位となった。大信証券が27日に発表した分析で明らかになった。KOSPI 200指数に連動するKODEX 200のパフォーマンスは、同期間における韓国の5大銀行の1年定期預金の収益率1.99%の約40.6倍に達した。サムスン電子やSKハイニックスを含む大手半導体企業の好業績が株価上昇をけん引し、KOSPI指数を大幅に押し上げた。WTI原油は、ホルムズ海峡をめぐる米国とイランの緊張激化を背景に67.36%上昇し、2位となった。国内アクティブ株式ファンドの収益率は58.07%となった一方、金、ビットコイン、通貨ペアは年初来でマイナスの収益率となった。 1月2日から9月20日までの資産パフォーマンスランキング 大信証券による主要資産の収益率分析では、ランキングは以下のとおりとなった。 KODEX 200 ETF: +80.76% WTI原油（ニューヨーク期近物）: +67.36% 国内アクティブ株式ファンド: +58.07% SPY ETF（S&P 500連動型）

大信証券が9月27日に発表した分析によると、KODEX 200 ETFは2026年1月2日から9月20日までの期間に80.76%上昇し、主要資産の中で最も高いリターンを達成した。韓国5大銀行の同期間における年定期預金金利1.99%と比べ、約40.6倍高いリターンとなっており、サムスン電子やSKハイニックスを含む半導体株の好調が追い風となった。 ウェスト・テキサス・インターミディエート（WTI）原油は、ホルムズ海峡をめぐる米国とイランの緊張の高まりに支えられ、67.36%上昇して2位となった。国内アクティブ株式ファンドは58.07%のリターンを上げた一方、S&P 500 ETFの上昇率はわずか11.08%にとどまった。これに対し、金は2.60%下落し、Bitcoinは10.18%下落、ウォン・ドル為替レートはウォン安方向に4.59%下落した。

Axiosによると、9月27日、トランプ大統領はイランへの軍事攻撃の再開を検討していると述べた。また、金曜夜には2,200万バレルの原油がホルムズ海峡を通過し、戦争開始以来で最大の輸送量となったとも指摘した。米国防当局者は、トランプ氏の説明を確認した。

AFPによると、9月26日、イランのマスード・ペゼシュキアン大統領は、ホルムズ海峡再開に向けたテヘランの新たな計画について、最高指導者アヤトラ・ハメネイ師と調整したと述べた。ペゼシュキアン氏はさらに、米国がこの提案に同意すれば、イランは義務を履行すると付け加えた。また、軍、議会、政府機関から成る6人の代表団が協議を続けており、この問題に関する意思決定権を持っていると述べた。

BlockBeatsによると、9月27日、イランのアラグチ外相は、ホルムズ海峡の再開は、米国がイランの条件を満たすかどうかにかかっていると述べた。条件には、イランが「侵略」と呼ぶ行為の停止、海上封鎖と経済制裁の終了、イラン資産の解放などが含まれる。米国のトランプ大統領は土曜日、イランが新たに提示した条件付き提案を拒否した。ウォール・ストリート・ジャーナルは米政府当局者の話として、トランプ氏が11月の中間選挙後にイランへの爆撃を再開する可能性があると報じた。イラン・イスラム革命防衛隊海軍は日曜日、ホルムズ海峡で米国のRemus 600水中ドローンを拿捕し、そこからデータの抽出を開始したと主張した。 WTI原油は週間で7.9％下落し、1バレル＝92.41ドルとなった。一方、ブレント原油は1バレル＝104.32ドルと、ほぼ横ばいで推移した。イランと米国の紛争により中東からのエネルギー輸送が制限され、市場が圧迫された。

SRFによると、スイス国立銀行（SNB）のマルティン・シュレーゲル総裁は、今年の記録的な高温が食品価格に影響を与えているものの、スイスのインフレの主な要因ではないと述べた。SNBは天候が食品コストに及ぼす影響を注視しており、乾燥して暑い夏には顕著な価格変動が見られるという。しかし、シュレーゲル総裁は、インフレ上昇のほぼ全てが石油製品によるものだと指摘し、SNBはこれに対応して政策措置を実施していると述べた。中央銀行は、原油価格が下落することを前提に、インフレ率は短期的な上昇の後に低下し、2029年半ばまで0～2%の目標範囲内にとどまると予想している。

ニューヨーク・タイムズ紙は9月27日、イランとの紛争中に原油価格が上昇したことで、11月の中間選挙を前に共和党への政治的圧力が高まり、一部の共和党候補が戦争の終結を求めるに至っていると報じた。ガソリン価格は今月、1ガロン当たり約0.4ドル上昇し、約4.5ドルとなった一方、軽油価格は約6.5ドルに達した。共和党の上院議員候補であるアシュリー・ヒンソン氏とマイク・ロジャーズ氏は最近、紛争の終結を求めており、共和党所属の下院議員の一部も、さらなる軍事行動の制限を支持している。しかし、トランプ大統領は9月26日、イランが提示した最新の停戦案を拒否し、軍事的エスカレーションの可能性を示唆した。

米国経済分析局（BEA）は、9月30日にPCEインフレ率の算出方法を改定する。今回の変更では、個人消費支出指数におけるポートフォリオ管理手数料とソフトウェアサービスの測定方法が調整される。FundstratのTom Leeによると、ウォール街のアナリストは、この方法変更だけで公表インフレ率が最大0.4ポイント低下する可能性があると予測している。この改定は、株式市場の上昇によって資産管理手数料の構成要素が膨らみ、歪みが生じていたことに対応するものだ。国債市場のボラティリティも高まっており、9月のS&P Global総合PMIが58.4となり、2021年7月以来の最高値を記録したことを受け、10年債利回りは5.2%を超え、30年債利回りは5.501%に達した。これは2004年以来の最高水準である。 BEA、ポートフォリオ手数料とソフトウェアのPCE算出方法を改定 米国経済分析局は、9月30日に実施する年次国民経済計算の改定の一環として、金融サービスおよび保険分野のインフレ算出方法を全面的に見直すと発表した。同局は、株式市場の上昇局面で大幅に増加した資産管理サービス手数料を、PCEインフレ指

韓国のKOSPI指数は先週2.71%上昇し、9月23日に7,080.92で取引を終えた。韓国取引所によると、今週の市場は米国の主要経済指標と企業決算に注目する。具体的には、8月のPCE価格指数と9月の雇用統計（それぞれ9月30日と10月2日に発表予定）に加え、9月30日に発表されるMicronの第3四半期決算が焦点となる。 米国債利回りは5.16%と依然として高水準にあるものの、原油価格の下落がいくらかの安心材料となっている。米国とイランによるホルムズ海峡再開に向けた交渉は、引き続きセンチメントに影響を与えている。また、米中貿易停戦の延長（2027年1月10日まで）に関する追加発表も予想されている。インフレおよび雇用統計が予想を上回れば、米連邦準備制度理事会（FRB）がさらなる金融引き締めを行うとの懸念が強まる可能性がある。

KB Securitiesのキャピタル・マーケッツ部門（CM部門）は、今年初めに株式デリバティブの営業機能と運用機能を統合する組織再編を実施したことを受け、デリバティブのヘッジソリューションを拡大している。この取り組みは、KB Securitiesが上半期に税引前利益1兆676億ウォンを計上した一方、その80％が取引高の変動に左右されやすい仲介および資産運用業務から生じており、市場のボラティリティに伴う収益リスクに対応するものである。アナリストはKB Financialの3カ月コンセンサス目標価格を22万6,278ウォンに維持しており、23日の終値17万4,100ウォンから30％の上昇余地があるとみている。また、第3四半期の純利益は過去最高の1兆8,350億ウォンになると予想している。Hana Securitiesは今月14日、Kookmin Bankの融資の伸びが仲介手数料の減少予想を相殺するとして、目標価格を22万ウォンから23万5,000ウォンに引き上げた。CM部門の戦略は、国内株式市場の取引高が減少する中、株式ポジション、金利、原油価格、外国為替レートに関連するリスクの管理に重

KB証券の関係者によると、同社の資本市場部門は、市場のボラティリティ上昇を受け、株式ポジション向けのヘッジソリューションを強化するため、デリバティブ販売業務と投資業務を統合している。再編後の部門は営業チームと連携して顧客ニーズを把握し、市場環境に適した商品設計とヘッジ戦略を策定する。KB証券は、金利・原油価格・為替の変動に対応するソリューションも拡充しており、WTI原油価格のボラティリティを一定のレンジ内に抑える仕組商品などを含めている。

金融データプロバイダーのFnGuideが6月22日から9月22日までを対象に行った分析によると、国際原油価格と為替レートの変動を受け、韓国の主要上場企業では第3四半期の業績予想が二極化している。精製・航空株では、中東の地政学的リスクによる精製マージンの急上昇やウォン高の恩恵を受け、業績予想が大幅に上昇した一方、電力・公益および石油化学セクターでは、エネルギーコストの上昇により見通しが悪化した。サムスン電子とSKハイニックスが第3四半期の利益予想の改善を主導し、サムスン電子の第3四半期営業利益予想は、安定したメモリー半導体の出荷と価格上昇を背景に、3カ月間で10.5903兆ウォンから0.54742兆ウォン増加し、11.13772兆ウォンとなった。業績の二極化は、7月以降の中東紛争の激化により供給混乱が深刻化し、原油価格が急騰したことに起因する。これにより精製マージンは思わぬ追い風を受ける一方、エネルギー集約型産業には負担となった。 精製セクターの第3四半期予想、マージン急上昇で倍増 FnGuideによると、SKイノベーションの第3四半期営業利益予想は、9月22日までの3カ月間で8486億

F&Guideによると、9月22日までの直近3か月間で、原油価格と為替レートの変動により、韓国の主要上場企業の業績見通しは大きく分かれた。精製および航空セクターは大きな恩恵を受けた一方、石油化学および電力・公益事業セクターは逆風にさらされた。 SKイノベーションの第3四半期営業利益予想は、地政学的緊張を背景に中東で原油価格が上昇し、精製マージンが拡大したことで、8,486億ウォンから2兆200億ウォンへと急増し、2倍超となった。大韓航空の営業利益予想は、旅客・貨物需要の好調、燃油サーチャージ、ウォン高による為替差益に支えられ、35.6％増の3,503億ウォンとなった。一方、韓国電力の第3四半期営業利益は、電気料金の凍結とエネルギーコストの上昇を受け、1兆ウォン超減少して2兆4,400億ウォンとなった。LG化学の第3四半期営業利益予想は、原料コストの上昇が四半期業績に全面的に反映されたことで、62.8％減の1,906億ウォンとなった。

大信証券によると、韓国の主要大型株200銘柄に連動するKODEX 200 ETFは、1月2日の60,460ウォンから9月20日には109,285ウォンまで急騰し、年初来で80.76%の収益を上げた。これに対し、韓国の大手銀行における1年物定期預金の平均金利はわずか1.99%で、同ETFの上昇率は約40倍に達した。 一方、ウエスト・テキサス・インターミディエート（WTI）原油は2番目に好調なパフォーマンスを記録し、同期間に1バレル当たり57.41ドルから96.08ドルへ上昇して、67.36%の上昇率となった。また、S&P 500 ETFは11.08%上昇した一方、金とビットコインはそれぞれ2.60%と10.18%下落した。

KODEX200は、韓国のKOSPI 200指数に連動する上場投資信託（ETF）である。大信証券の運用実績データによると、1月2日から9月20日までに60,460ウォンから109,285ウォンへ上昇し、80.76%のリターンを記録した。27日に発表された同データによれば、このETFのリターンは、同期間における韓国5大銀行の1年定期預金のリターン1.99%の約40.6倍に相当する。KOSPI 200指数は、韓国の株式市場を代表する大型株200銘柄で構成されており、このETFは同指数の値動きへの連動を目指している。 銀行預金の1.99%というリターンは、NH農協銀行、KB国民銀行、新韓銀行、ハナ銀行、ウリィ銀行の平均年間基準金利2.77%を基に、1月1日から9月20日までの262日間について日割り計算したものである。リターンは運用手数料と税金を差し引く前の数値である。 KODEX200、銀行預金と商品を上回る リターンで2位となったのはウエスト・テキサス・インターミディエート（WTI）原油で、ニューヨーク市場のWTI期近先物は同期間に1バレル当たり57.41ドルから96.08ドルへ上昇し、