コモディティ（原油・銅）とマクロ見通し

USD/KRW為替レートは、米国の長期国債利回りが過去最高水準近くで推移する中、9月30日午後3時30分時点で3.9ウォン下落し、1,352.8ウォンとなった。国際原油価格の下落を受けて韓国の交易条件が改善するとの期待が高まり、韓国ウォンは上昇した。ウエスト・テキサス・インターミディエート（WTI）原油は1バレル＝90ドルを下回った。下落の背景には、サウジアラビアが東西パイプラインの稼働を拡大したことで、原油供給の混乱に対する懸念が和らいだことがある。市場では、夕方に発表される予定の米個人消費支出（PCE）価格指数を注視している。結果は、連邦準備制度理事会の金融引き締め観測、米国債利回り、ドルの方向性に影響を及ぼす可能性がある。 サウジアラビアのパイプライン稼働拡大でWTI原油が1バレル＝90ドルを下回る 国際原油価格の下落が韓国ウォンの上昇を支えた。サウジアラビアが東西パイプラインの稼働を拡大したことで、原油供給の混乱に対する懸念が和らぎ、WTI原油は1バレル＝90ドルを下回った。KB国民銀行のエコノミスト、イ・ミンヒョク氏は、「国際原油価格の下落により、韓国の交易条件が改善するとの

9月30日、中国の先物市場は午後の取引を終え、値上がり銘柄数が値下がり銘柄数を上回った。天然ゴム（NR）が5％上昇して上昇率トップとなり、ポリ塩化ビニル（PVC）が4％、合成ゴムが3％上昇して続いた。一方、下落銘柄ではアスファルトが3％超下落し、海運指数（中国コンテナ運賃指数・欧州航路）が2％超、低硫黄燃料油（LU）が2％近く下落した。

Interfaxによると、ロシアはディーゼル燃料の輸出禁止措置を10月まで延長しました。この燃料輸出規制の延長は、続く地政学的緊張を背景に、モスクワが講じている措置と国内のエネルギー管理上の優先事項を踏まえたものです。

フランスの生産者物価指数（PPI）は8月に前年同月比4.8％上昇し、前月の3.4％から加速しました。

Jin10のデータによると、米国は9月30日、燃料価格の上昇圧力を緩和するため、戦略石油備蓄から4,000万バレルを放出する計画を発表し、テキサス州はディーゼル価格に関する緊急事態を宣言しました。供給の混乱により現物原油価格が上昇する中、ホワイトハウスは世界のディーゼル価格を引き下げるため、EUにも緊急ディーゼル備蓄を放出するよう圧力をかけています。

BlockBeatsによると、9月30日、米国債市場への圧力が強まり、30年債利回りは5.61%を突破して2002年以来の最高水準を記録した。一方、10年債利回りも2007年の高水準に迫った。ヘッジファンドが保有する米国債は2兆ドル相当に達し、市場で流通する供給量の約7%を占める史上最高水準となっている。また、ヘッジファンドは5年物および10年物先物で大規模なショートポジションを積み上げている。こうしたポジションの集中は、非対称なリスクを生み出す。今後発表されるPCEインフレ率や非農業部門雇用者数が予想を下回った場合、急速なショートカバーによって利回りが大幅に低下し、強制的な売却が引き起こされる可能性がある。 エネルギー市場はまちまちのシグナルを示している。JPMorganは、中東からの原油輸送が紛争前の水準の98%まで回復した一方、精製品の輸送量は依然として58%にとどまっており、供給の正常化がまだ完了していないことを示していると指摘した。米国は4,000万バレル規模の戦略石油備蓄貸出プログラムを提案したが、その実施は企業の参加に左右される。過去の同様のプログラムでは、参加は最小限に

CMEのデータによると、9月29日はエネルギーおよび貴金属の取引量が減少した一方、建玉は全般的に増加しました。金の取引量は前取引日の260,710枚から171,622枚へと89,088枚減少し、建玉は1,735枚増加して406,976枚となりました。WTI原油の取引量は78,856枚減少して941,287枚となり、建玉は23,475枚増加して1,878,308枚に達しました。 銀と銅も取引活動が低下し、銀は26,331枚減少して44,392枚、銅は19,292枚減少して54,944枚となりました。天然ガスとブレント原油も同様の傾向を示しました。追跡対象となっているすべての契約で日中の取引活動が減少したにもかかわらず、建玉は増加しており、市場参加者のポジション構築が進んでいることを示しています。

ドイツ経済省によると、エネルギー会社SEFEは、12月15日までに8テラワット時（TWh）分の天然ガスを調達・貯蔵するよう指示された。

ドイツの8月の輸入価格指数は前年同月比8.3％上昇し、予想の8％を上回るとともに、前月の6.8％から大幅に伸びが加速した。

ドイツ連邦統計局（Destatis）によると、ドイツの輸入物価指数は8月に前月比1％上昇し、0.7％上昇という予想を上回った。前月は0.2％上昇だった。

Zhuochuang Intelligenceのデータによると、9月29日時点で、中国南部の低硫黄180CST船舶燃料価格は6,925元/トンとなり、前日比25元/トン上昇した。一方、山東省の価格は6,750元/トンとなり、50元/トン上昇した。南北の価格差は175元/トンとなり、前日比25元/トン縮小した。原材料コストの変動は限定的で、広州から山東省向けの運賃も150～200元/トンで安定しているため、裁定取引の機会は依然として存在するものの、南部のトレーダーが休日前の在庫積み増しを減らしていることから、その余地は縮小している。

JPモルガンとゴールドマン・サックスは現地時間30日、中東の原油輸送量が開戦前の水準に近づいたと報告した。JPモルガンの評価によると、原油輸送量は日量1,750万バレルに達し、開戦前の98%まで回復した。一方、ディーゼルやガソリンなどの石油製品の輸送量は日量300万バレルで、開戦前の58%の水準となった。JPモルガンは報告書で、現在も紛争が続く中でのこの回復は注目に値すると指摘した。これは、戦闘が続く地域で持続的なリスクにさらされながらも、業界が操業を維持する能力を高めていることを反映しているという。 JPモルガン、原油輸送量は日量1,750万バレルと報告 5日移動平均と10日移動平均に基づくJPモルガンの分析では、原油と石油製品を合わせた輸送量は、2025年の水準の89%まで回復した。同社は報告書で、回復にはばらつきがあるものの、「中東の原油輸出ルートは再び流れ始めている」と指摘した。JPモルガンは、この回復は「地域が依然として戦争状態にあることを考慮すれば、注目に値する」と述べた。一方で、輸送量の増加は安全状況が改善したことを示すものではなく、持続的なリスクの中で輸送業務を継続する

ブルームバーグがJPモルガンの分析を引用して報じたところによると、中東の原油輸送量は9月30日時点で日量1,750万バレルまで回復し、戦前の水準の98％に達した。石油製品の輸送量は日量300万バレルにとどまり、戦前の水準の58％だった。ゴールドマン・サックスは別途、直近の週間平均における石油輸出量を日量2,330万バレルと推計しており、これは2025年の平均水準に一致し、9月の世界の原油需給が均衡していることを示している。JPモルガンは、回復にはばらつきがあるものの、地域でリスクが続く中でも輸送を維持する業界の能力が高まっていることが実証されたと指摘した。

SMBC日興証券によると、9月30日に発表された日本の8月の鉱工業生産は、前月比1.7％減少した。この減少の一因として、地震や台風により自動車メーカーが操業を停止したことが挙げられる。同証券は今後、人工知能関連の設備投資が鉱工業生産を下支えすると予想している。また、日本は国内消費量の約200日分に相当する石油備蓄を保有しており、大規模な石油供給不足のリスクは比較的低いと指摘した。

Jin10のデータによると、中国国家能源局の副局長である何洋氏と、フランスのエネルギー・気候総局長セドリック・ブリオレ氏は、9月29日に北京で第5回中仏エネルギー対話を開催した。双方は、民生用原子力エネルギーをはじめ、その他の実務的な協力分野について意見を交換した。両国は、民生用原子力エネルギーから石油・ガス、再生可能エネルギー、エネルギー技術革新、グリーンエネルギーへの移行に至るまで協力を拡大し、相互補完的で互恵的、かつ長期的に安定したパートナーシップを構築することを強調した。

Jin10によると、9月28日現在、モンゴルは再び燃料不足の危機に直面しており、AI-92ガソリンの在庫は12万500トンで、消費量に換算するとわずか10日分にすぎない。モンゴルの工業・鉱業相であるグンガー・ダミンニャム氏は、燃料供給が全面的に輸入に依存しているため、需要を満たす供給を保証することは不可能だと明らかにした。同国はこれまでに燃料35万7,000トンを輸入しており、その内訳はAI-92ガソリン15万7,300トン、軽油18万8,500トン、航空燃料1万1,000トンとなっている。 軽油の在庫は8万5,600トンで、21日分の使用量を賄える。一方、航空燃料の在庫は1万4,670トンで、23日分の需要を賄える。AI-95ガソリンの在庫は、約14日分の需要を賄える量となっている。

フィナンシャル・タイムズによると、トランプ大統領は9月30日、ディーゼル輸出禁止措置やその他の対策を実施して燃料危機を抑制し、国内の燃料価格を引き下げることについて、側近らと危機協議を行った。ホワイトハウス高官は、トランプ氏が「利用可能なあらゆる選択肢を検討している」と述べたが、輸出停止についてはまだ決定されていない。

Kplerが9月29日に分析した衛星データによると、サウジアラビアのイースト・ウェスト・パイプラインは部分的に操業を再開しており、9月27日以降、9隻のタンカーが約1,250万バレルの原油を積み込んだ。過去24時間では、さらに3隻のタンカーが積み込みを完了した。復旧作業に詳しいものの、公に身元を明かすことを拒否した関係筋によると、同国は生産量を日量約350万バレルまで回復させたという。

Jin10先物によると、国内のLPG価格は9月30日も高水準を維持した。8月以降、堅調なディーププロセス需要が続き、市場の需給が逼迫しているためだ。価格は最近の高値から後退したものの、下落幅は限定的で、第2四半期に見られたような急激な反落には至らなかった。 ディーププロセス需要には目立った縮小の兆しがなく、底堅さを維持して市場を下支えした。9月の価格動向は急落ではなく、高水準での変動が特徴となった。需要の強さが続く中、価格は下値を切り上げつつ、高水準を維持すると見込まれる。

Jin10によると、9月30日11時33分時点で、中国の先物主力契約では大幅な資金流入・流出が見られた。資金流入では、ゴム2701に9億7,400万元、銀2612に9億1,000万元が流入した。資金流出では、CSI 1000指数2612から51億9,400万元が流出し、流出額が最大となった。続いて、CSI 500指数2612から32億5,400万元が流出した。