世界のTradFiとマクロ経済

韓国の金融当局は、シングル株レバレッジ型上場投資信託（ETF）の新規投資家に求める最低預託金額を、10百万ウォンから30百万ウォンへと引き上げた。7月31日から適用され、Samsung ElectronicsとSK Hynixへの集中した資金流入を減らすことを狙いとしている。金融サービス委員会は、市場が急激に変動する局面でレバレッジ比率を迅速に調整できるようにする資本市場法の改正を追求している。規制の引き締めは、シングル株レバレッジ型商品の取引高が数か月にわたって急増し、時価総額の大きい特定のテクノロジー株へ資金配分が不均衡に偏ることにつながり、市場構造の歪みが懸念されたことを受けたものだ。 金融当局が預託要件を導入し、レバレッジ比率調整の見直しを実施 2日付の当局によると、金融サービス委員会は、市場が急激に変動した際にシングル株レバレッジ型ETFについてレバレッジ比率を素早く調整できるようにする資本市場法の改正を進めている。この措置は、預託金規制が施行された後でも市場の変動が拡大した場合に備える制度的なセーフガードとして位置づけられているが、直ちに比率調整が行われる見込みはない。 当

News1によると、韓国の金融当局が7月31日に規制を強化した後、個別株レバレッジETFの取引は大幅に減少し、7月31日のKOSPIの総売買高に占める割合は6.4%にとどまりました。これは7月を通じた平均33.8%からの下落です。当局は最低預託金の要件を1,000万ウォンから3,000万ウォンに引き上げ、決済の認識をT+2に遅らせることで、同日での繰り返し取引を制限しました。 レバレッジETFにおける個人投資家の純買いは、6月までの11.3兆ウォンから7月は3.8兆ウォンへと減少し、資金は標準的な国内株式ETFへと移りました。アナリストは、資本の振り替えによってSamsung ElectronicsやSK Hynixといった大型株への集中が緩和され、市場の広がりを示す指標が改善すると見込んでいます。

韓国投資証券によると、8月1日、半導体のオリジナル設計メーカー（IDM）は、資本的支出を先端の広帯域メモリ（HBM）の生産に集中させる中で、従来のパッケージングおよびテストをOSAT（アウトソース半導体アセンブリ＆テスト）提供企業にますます外部委託している。こうした変化は、OSATへの依存が構造的に高まっていることを反映しており、IDMは最先端のパッケージングについては社内の能力を優先し、汎用品の後工程（ポストプロセス）については外部パートナーに委ねている。国内のOSAT株は、半導体セクター全体の弱さの中で直近の高値から平均64％下落しており、業界のファンダメンタルズがサードパーティのサービス提供者に有利な方向へと変化していることから、バリュエーション上の機会が生まれる可能性がある。

ブルームバーグによると、AIバブルに関する懸念は、1999年のドットコム・クラッシュとの比較から、2008年の金融危機へと焦点が移りつつあるという。オラクルの5年物クレジット・デフォルト・スワップ（CDS）価格は最近急騰し、2008年の金融メルトダウン時に到達した水準を上回っており、暗黙の債務不履行リスクは現在16%超に達している。これは、ソシエテ・ジェネラルのストラテジスト、Jitesh Kumar氏によるもの。 クラウドサービス提供企業は、2026年に2000億ドル超の債務を調達すると見込まれており、2025年の1250億ドルから大幅に増加する。これは、AI向けの設備投資において、負債による資金調達への依存が高まっていることを示唆している。ブルームバーグは、主要なリスクはもはやバリュエーションだけではなく、資本支出、債務による資金調達、そしてフリー・キャッシュ・フローの制約に起因する信用面の圧力が強まっている点だと指摘している。特に、金利が高い水準にとどまっていることが背景にある。

TransMedics（TMDX）は、1998年に心臓外科医のワリド・ハッサネイン博士によって設立された、Nasdaq上場の臓器搬送テクノロジー企業です。同社は、26年の稼働を経て2024年に初の黒字化を達成したにもかかわらず、2025年には株価が大きく下落しました。株価は2024年8月の$177から約$75まで下落し、その背景には、売上が2025年に6.06億ドル（$605.5 million）に達していたにもかかわらず、営業利益率が悪化したことがあります。営業利益率は、2024年Q1の20.7%から2025年Q1の10.4%へ低下しました。TransMedicsは、提供された臓器を搬送中に機能した状態で維持するウォーム灌流技術であるOrgan Care System（OCS）を開発しました。これは、従来のアイスボックス方式の制約により、提供された肺の80%が廃棄されてしまった問題に対処するものです。臓器移植業界では、時間的制約が極めて厳しく、心臓は通常の冷式保存では4〜6時間、肺は6〜8時間しか持たないため、大幅な臓器の廃棄が発生します。同社の技術は、この廃棄を減らすことを目指して

Investopediaによると、AMDは8月4日（火）に市場終了後、第2四半期の決算を発表する予定で、オプション市場は発表をきっかけに同社の株価が約10%変動し得ると示唆しています。金曜の終値を基にすると、10%の上昇なら株価は$527付近まで上がり、10%の下落なら$430を下回る可能性があります。 Visible Alphaは、AMDのQ2売上高が$13.4 billion（134億ドル）になると見込んでいます。これは前年比約48%増で、調整後の1株当たり利益（EPS）は$1.61となり、前年の$0.48と比べて改善する見通しです。追跡している9人のアナリストのうち7人が同株を「買い」と評価しており、平均の目標株価は$582です。これは金曜の終値から見て20%以上の上昇余地を示唆しています。UBSとバンク・オブ・アメリカは最近、AMDのAdvancing AIイベントと新製品発表を受けて、それぞれ目標株価を$730と$620に引き上げました。

UBSのPリサーチによると、投資銀行は、世界のクラウドサービス事業者によるDDRメモリ支出が2026年に1906億ドルに達し、2027年には4489億ドルまで急増すると見込んでいます。これは前年比約135%の増加です。UBSはさらに、メモリ全体の支出が2027年に約127%成長すると予測しています。

7月31日、韓国株は急騰し、KOSPI指数は17.91%高の6595.45で引けた。海外勢と機関投資家による買いが合計8.4兆ウォンに達したことが背景にある。今回の上昇は、企業の利益見通しが4月上旬の水準から45.9%上昇して967兆ウォンになった一方で、22.19%の月次下落が起き、指数が4月の価格水準まで押し戻されたことと対照的だった。アナリストは、改善する利益見通しに対して評価（バリュエーション）が過度に下がっていたとの認識が投資家に広がり、反発につながったとみている。KOSPIの先行12カ月PERは4.7倍まで低下し（2008年の世界金融危機の安値で記録された6.3倍を下回る）、反発材料とされた。 半導体株が7月31日のKOSPI急騰を主導 7月最後の取引日に、サムスン電子とSKハイニックスが上昇をけん引した。サムスン電子は26.81%高の262,500ウォンで終了。一方、SKハイニックスは7月31日に29.95%高の1,718,000ウォンまで上昇した。ただし7月通期では、サムスン電子が16.53%下落し、SKハイニックスは32.89%下落したため、両銘柄はいずれも月初の水準

韓国取引所によると、KOSPIは17.91%（1,001.89ポイント）急騰し、7月31日に6,595.45で取引を終了した。半導体株の上昇が要因で、サムスン電子（26.81%高）やSK Hynix（29.95%高）が牽引した。外国人投資家と機関投資家はそれぞれ純買い7.24兆ウォン、1.15兆ウォンを計上した一方、個人は8.28兆ウォンを売り越した。上昇相場にもかかわらず、KOSPIは7月に22.19%下落しており、依然として4月の水準にとどまっている。反発は、バリュエーション格差の拡大を反映している。KOSPI上場企業の業績予想は4月上旬から45.9%増の967兆ウォンに上方修正されたが、指数の12カ月先予想PER（株価収益率）は4.7倍まで低下し、2008年の金融危機時に付けた6.3倍の安値を下回っている。

E-Dailyによると、SKハイテックは最近、NextTradeのプレマーケット取引で異常なストップ安となる取引が発生し、海外のデリバティブ市場で約800億ウォン規模の強制清算を引き起こした。市場参加者やアナリストは、取引時間の拡大に合わせて流動性メカニズムの改善や価格の安定化措置を求めている。取引所が早ければ11月にも、取引可能な資産を上場投資信託（ETF）まで拡大する計画を立てていることから、この懸念は一段と強まっている。

金融監督院によると、金融サービス委員会が上場維持基準を1,500億ウォンから2,000億ウォンに引き上げる決定をしたことを受けて、7月にはKOSDAQ上場企業29社が時価総額の基準（2,000億ウォン）を下回った。これは6月の4社、5月の1社、4月の2社と比べて大幅な増加である。業績不振企業の急増は、7月のKOSDAQの月間下落21%と時期を同じくしており、当指数としては過去記録で7番目に大きい月間下落となった。

国際エネルギー機関（IEA）によると、ホルムズ海峡での海上輸送の混乱により中東の液化天然ガス（LNG）供給が停止し、その結果、日本の平均卸売電気料金が2026年の第2四半期に1,000キロワット時あたり90ドルに達した。これは前年同期比30%増で、8月1日付の日本の共同通信が報じた。 IEAは、日本の平均卸売電気料金が2026年後半に1,000kWhあたり105ドルに到達すると見込んでおり、前年同期比40%の増加に相当する。夏の需要と、供給制約が長引く状況が続くためだ。

市場レポートによると、7月30日、CitadelはAIに注力するヘッジファンド「Situational Awareness」から、上場株の保有分として約160億ドルを取得しました。このファンドは過度なレバレッジによる巨額損失の後に崩壊し、大きな損失を被りました。ファンドの資産は7月上旬の約450億ドルから約100億ドルへと急落し、Goldman SachsやJPMorgan Chaseを含む主要ブローカーが清算を管理することになりました。 Citadelは額面に対して20〜50%のディスカウントで当該ポジションを購入し、取引は24時間以内に完了しました。市場は急激に反応し、7月30日には半導体ETF（SOXX）が8.5%上昇、ナスダック総合指数も2.8%上昇しました。投資家は、AI需要の根本的な弱さによる売りではなく、強制清算を反映したものだと見直したためです。

韓国のKOSPI株価指数は7月27〜31日の週に歴史的なボラティリティ（変動率）の最終局面に入り、韓国取引所の発表（8月2日）によると、7月31日に6595.45で引け、前週の終値6690.62から95.17ポイント、1.42%下落した。上昇局面への転換は、7月31日の記録的な売買活動の後に起きた。同日は外国人投資家が記録の7.24兆ウォンを買い、個人投資家は記録の8.28兆ウォンを売り越した。市場は、初めての2日連続のサーキットブレーカー実施の後、1000ポイント超の急騰となっていた。証券アナリストは、下落後の割安感に対する異議申し立て（アピール）を指摘し、サムスン電子は26.8%上昇、SKハイニックスは7月31日に29.95%の上限（デイリーリミット）に到達した。一方で、8月3〜7週の米国のテック企業決算発表と失業データは、引き続き警戒が必要だとしている。ボラティリティは、7月31日にシングル株レバレッジETFに関する新規制が施行されたことで、さらなるボラティリティ拡大の余地が減ったことによって発生した。 KOSPIは7月31日に歴史的な取引の極値記録 7月27〜31日の週、機関投

韓国取引所は、오는4日に証券市場に5つの新しい上場投資信託（ETF）が上場すると発表しました。これらのファンドは、サムスン、ハンファ、DB、NHアムンディ、ウーリ資産運用各社によるAIおよび半導体に重点を置いた投資が特徴です。ラインナップには、パッシブ型ETFが3本、アクティブ型ETFが2本あり、AIと半導体の需要の恩恵を受けるよう位置付けられた国内外の企業を対象としています。取引所は、運用コストや構成銘柄の変更によって、実績が基礎となる指数と異なる可能性があると注意しており、投資家は指数の構造を正確に理解する必要があると強調しました。 KODEXが米国の上位10社CPU半導体企業に投資 サムスン資産運用の「KODEX US CPU Semiconductor TOP10」は、中央処理装置（CPU）半導体需要の急増により恩恵を受けると見込まれる中核の上位10社に投資します。 PLUSファンドはSKハイニックスとSanDisk株に50%配分 ハンファ資産運用の「PLUS SK Hynix SanDisk Bond Mixed 50」は、メモリ半導体企業であるSKハイニックスとSanDis

韓国取引所によると、KOSPIは7月27日〜31日の週を6,595.45で終え、前週から1.42%下落した。海外投資家は7月31日に記録的な韓国ウォン建て7.241兆ウォンのネット買いを計上する一方で、個人投資家はネット売りにより過去最高の8.284兆ウォンに達した。サムスン電子は26.8%上昇し、SKハイニックスも29.95%上昇（ストップ高）した。値動きの激しさには、連続2回のサーキットブレーカーと、7月31日の1,000ポイント超の急騰が含まれた。 今後の週（8月3日〜7日）も、米国の大手テック企業の決算見通し（AMD、Palantir、SanDisk）、7月の米雇用統計データ、ならびに追加利上げの可能性から、リスクが継続する見通しだ。アナリストは利益確定売りの懸念を警告し、VKOSPIのボラティリティが87.8ポイントのまま高止まりしている点を指摘した。さらに、中東の緊張が商品価格の上昇につながっていることから、インフレ懸念も続いている。

韓国取引所によると、人工知能（AI）および半導体分野を対象とする5つの新しい上場投資信託（ETF）が8月4日に韓国の株式市場でデビューする。3つのパッシブETFはSamsung Asset Management、Hana Financial Investment、DB Asset Managementが立ち上げ、2つのアクティブETFはNH Amundi Asset ManagementとWoori Asset Managementが提供する。これらの商品には、米国のCPU半導体株への投資、SK HynixやSanDiskのようなメモリーチップ企業、AIデータセンターのインフラ、S&P 500の株式、そして物理的なAI関連企業に焦点を当てたラインナップが含まれる。

マイケル・バーリは、6月30日にNVIDIA（参入価格$198.09）、テスラ、アプライド・マテリアルズ、半導体ETFのSOXXに対するショート・ポジションを開示し、その後、7月1日にマイクロンのショートを行い、7月25日にポジションを拡大した。バーリは、AIインフラの出展企業は減価償却の加速スケジュール（6年 vs 実際の2〜3年の耐用年数）を示す可能性があり、また大手クラウド顧客がNVIDIAチップ購入のための融資保証を受けられるようなオフバランスの資金調達サイクルが発生し、それによって見かけの需要が膨らむと主張した。NVIDIAは、戦略投資は売上のごく一部にすぎないと述べ、バーリの自己株買いの計算に異議を唱えた。その後の数週間で株価は$190〜$210の範囲で上下し、7月31日時点でNVIDIAは$200.75で引け、バーリの当初の参入価格付近に戻った。一方、7月25日に追加したポジションは、未実現損失がおよそ4.5%だった。

口座残高が100億ウォンを超える高額資産家投資家は、8月2日に公表されたKorea Investment & Securitiesのデータによると、7月24〜30にSKハイニックスとサムスン電子の株式を1969.7億ウォン分購入した。購入は、半導体2社が急落にもかかわらず四半期の過去最高益を記録したことを受けて行われた。アナリストは、この動きを「株価が割安水準まで下落した中で、最大の四半期決算を発表した後の低価格での買い場」を投資家が活用したものとみている。 SKハイニックス、高額資産家の買いで17.18億ウォンを集める SKハイニックスは、7月24〜30に口座残高が100億ウォン以上の顧客による購入額が最も多く、純購入額は1969.7億ウォンだった。同社は第2四半期の営業利益が60.5426兆ウォンだと発表しており、前四半期比で61%増。これらの結果にもかかわらず、SKハイニックスの株価は期間中に130万ウォン台まで下落した。 7月31日、半導体投資のセンチメントは大きく回復し、SKハイニックスは日次の上限である29.95%上昇して2436億ウォンで取引を終えた。証券会社によるSKハ

韓国中小企業連盟（Korea Federation of SMEs）の副理事長であるソン・サンヒョン氏は、YouTubeチャンネル「머니인사이드」での8月1日の出演で、先月の半導体株の急落を受けて、投資家に半導体株を焦って売ることに警鐘を鳴らした。ソン氏は、変動の原因はサムスン電子とSKハイニックスが人工知能（AI）サイクルの中核プレイヤーになったことにあると述べ、「サイクルそのものが終わったのか」を見極める重要性を強調した。さらに、7月29日時点の韓国の12カ月先行PER（株価収益率）5.1倍は、分析した15カ国の中で最も低く、かつ過去3年で最も低い水準だと挙げ、このような割安が韓国市場を非常に魅力的なものにしていると主張した。 韓国株、15カ国中で最安値のPERを記録 ソン氏は7月29日時点の韓国の12カ月先行PERを5.1倍と提示し、この数値が分析した15カ国の中で最も低い評価だと述べた。さらに、この水準は過去3年間での最低点でもあると指摘した。ソン氏は、今回の調整は半導体のピークアウトを見越した先回りの修正であり、業界の減速とは異なると性格づけ、「ピークアウトの見通しが外れたと