世界のTradFiとマクロ経済

Grayscaleのリサーチ責任者Zach Pandl氏は9月1日、Federal Reserveのデータにより、2025年末時点で米国の家計が保有する株式が金融資産に占める割合が過去最高の46.71%に達したことを受け、暗号資産は分散投資の手段になり得ると主張した。この評価では、株式への集中度が高まることで、ポートフォリオが株式市場の反転に対してより脆弱になる点が強調された。Grayscaleは、弱気相場後の暗号資産のリセットが、魅力的なエントリーポイントを伴う差別化された機会を提供する可能性があると述べた。8月27日に公表されたデータによると、BitcoinのNasdaq 100との90日間の相関は60%超から約33%へ低下する一方、金との相関はほぼゼロから50%超へ上昇した。 Federal Reserveのデータ、家計の株式エクスポージャーが過去最高の46.71%に達したことを示す Federal Reserveの家計金融資産系列によると、2025年末時点で、直接・間接的に保有される企業株式は金融資産の46.71%を占め、1年前の43.99%から上昇した。Pandl氏は9月1日

韓国取引所によると、8月のKOSPIの1日平均取引量は2.57兆ウォンまで減少し、今年最低の水準となった。これは、KOSPIが9,000ポイントを超える史上最高値まで上昇し、1日当たりの取引量が50兆ウォンを上回っていた5月と6月から50％減少したことを意味する。一方、国内投資家は資金を海外に振り向け、米国株の保有額は8月末時点で186.7億ドルに達し、前月比8.8％増加した。KOSPIはここ数週間、米国の金利引き上げ、中東情勢の緊張の高まり、半導体価格の価格変動の勢いの弱さへの懸念を背景に、6,500～6,600ポイント付近のレンジ内で推移している。

韓国のホ・ジャン副財務相は9月3日、ソウル政府庁舎で緊急経済会議を主宰し、中東情勢をめぐる不確実性に加え、米国とイランの軍事衝突が再開する可能性も依然として存在すると警告した。ホ副相は、中東情勢とその全分野への影響を厳重に警戒し、綿密に監視する必要性を強調した。会議では、中東情勢に起因する経済的困難が続いていることが議題となり、副相は、秋夕（チュソク）連休の生活安定化策、若者の雇用回復計画、金利上昇を受けた脆弱な借り手への支援策など、これまでに発表された対策の実施を加速するよう求めた。 政府、総額29.2兆ウォン規模の金融支援策を実施 政府は金融市場の安定を維持するため、9月1日時点で18.7兆ウォンの政策金融支援策と、10.5兆ウォンの債券・資本市場安定化策を実施した。財務省は、輸送ルートの変更によって生じる可能性のある供給不足に対応するため、8月24日に戦略的な石油スワップ事業を再開した。政府はエネルギー供給を確保するため、原油とナフサの代替調達を拡大している。 ホ・ジャン副財務相［出典：企画財政部］ 財務省、秋夕連休支援に過去最大の1,030億ウォンを配分 政府は秋夕連休の生活安

大信証券によると、9月3日時点で、サムスン電機の第3四半期営業利益予想は6,636億3,000万ウォンに引き上げられ、前年同期比144.5%増、従来予想を3.8%上回った。同証券会社は買い推奨を維持し、目標株価を現在の株価140万ウォンの2倍にあたる280万ウォンに設定した。 四半期中にウォン・ドル為替レートが約10%下落したにもかかわらず、今回の業績予想の上方修正は、AIサーバー部品における強い価格決定力と製品構成の改善を反映している。AIデータセンター向けの高収益FC-BGA基板および積層セラミックコンデンサ（MLCC）の供給が逼迫する中、同社は値上げと供給契約の延長を通じて、為替による逆風を相殺することができた。

韓国株式市場は前日の下落から反発し、米国債利回りの安定を受けて取引開始時に1％超上昇した。KOSPIは6,650.33で始まり、前営業日比87.61ポイント（1.33％）上昇した。一方、KOSDAQ指数は814.31で取引を開始し、10.33ポイント（1.28％）上昇したとヨンハップ・インフォマックスが報じた。今回の反発は、米国株の回復に続くものだった。米国株は4営業日ぶりに上昇し、米10年国債利回りは取引中に4.821％まで上昇した後、低下した。最近の市場の圧力は、マクロ経済の不確実性に加え、企業ファンダメンタルズが堅調であるにもかかわらず続く外国人投資家の売りに起因していた。 KOSPI、米国市場の反発を受け1.33％高の6,650.33で取引開始 ヨンハップ・インフォマックスの株価総合データによると、KOSPIは6,650.33で取引を開始し、前営業日比87.61ポイント（1.33％）上昇した。KOSDAQ指数は814.31で始まり、10.33ポイント（1.28％）上昇した。KOSPI市場に上場する940銘柄のうち、取引開始時点で438銘柄が上昇し、371銘柄が下落した。 韓国取

Jin10によると、9月3日、シンガポールドルは他のアジア通貨よりも米ドルとの逆相関が強く、ドル安取引が加速した場合に地域のアウトパフォーマーとなる可能性を示している。Societe Generaleの新興アジア担当ストラテジスト、Galvin Chia氏は「ドル安は明らかにシンガポールドルに恩恵をもたらす」と述べた。同アナリストは、米ドルとの強い逆相関、中央銀行による介入の少なさ、活況を呈するAI輸出セクター、そしてドル安局面におけるボラティリティ調整後のリターンを、上昇の可能性を支える主な要因として挙げた。

日本の8月の総合PMIは53.5となり、前月の53.4からわずかに上昇し、景気拡大が続いていることを示した。

S&P Globalによると、ベトナムの8月の製造業PMIは53.3となり、7月の52.9から上昇した。これは、同セクターの拡大が続いていることを示している。

Jin10 Futuresによると、9月3日の取引序盤、トランプ前米大統領は、同政権がイランへのさらなる攻撃を開始する用意があると述べ、ホルムズ海峡を完全に掌握していると主張した。この発言を受け、国際原油価格は小幅に上昇し、市場参加者は地政学的な情勢の進展を注視している。

Jin10 Futuresによると、中国の先物市場全体で貴金属が急落する中、上海の国内金先物は水曜日（9月3日）に1か月ぶりの安値を付けた。ジャクソンホール・グローバル中央銀行会議で米連邦準備制度理事会（FRB）のジェローム・パウエル議長が示したタカ派的なシグナルを受け、市場の予想は9月の利上げ確率が高まる方向にシフトし、米国債利回りとドルが上昇した。これにより、金を保有する機会費用が高まる。さらに、米国とイランの緊張激化も原油価格を押し上げ、インフレ期待を高めている。

SKハイニックスと日本のKioxiaとの潜在的な生産提携は、SKグループ会長のチェ・テウォン氏が共同製造の可能性について公の場で発言したことを受け、あらためて注目を集めている。SKハイニックスは、Bain Capitalファンドへの投資を回収した後も、Kioxiaの筆頭株主に関連する転換社債を保有している。Kioxiaとサンディスクは、2032年までに日本の生産能力へ5兆円超を投資する計画を発表しており、日本政府も海外半導体企業による投資を積極的に支援している。これにより、SKハイニックスが既存の資本関係を実際の事業協力へと転換する可能性が生まれている。 SKハイニックス、Bain Capitalファンドへの投資回収後も転換社債を保有 SKハイニックスとKioxiaの関係は、2017年にSKハイニックスが東芝メモリ買収コンソーシアムへ合計3,950億円を投資したことから始まった。このうち2,660億円はBain Capitalファンドに、1,290億円はKioxia株式に関連する転換社債に充てられた。Bain Capitalファンドへの投資は、同ファンドが保有株式を売却したことを受け、

日本の20年国債利回りは本日（9月3日）、7ベーシスポイント低下して3.815%となった。

BloombergのETFアナリスト、Eric Balchunas氏によると、過去6か月間におけるBitcoinと米国株の相関係数は約0.4にとどまり、金、小型株、新興市場、米国債を下回っていた。Balchunas氏は、金や米国債と米国株の相関が大幅に上昇している一方で、このデータは、Bitcoinが単なるNasdaq-100指数（QQQ）の高ベータ代替資産にすぎないという見方に反論するものだと指摘した。

ChainCatcherによると、マイクロソフトは2027会計年度からAzureの四半期売上高の開示を開始すると発表し、成長率のみを公表してきた長年の慣行を改める。マイクロソフトは、Azureの規模と重要性を透明性向上の理由として挙げた。 マイクロソフトは、Azureが6月に終了した年度に1,000億ドル超の売上高を計上したことを明らかにした。これは前年度の750億ドルから増加したもので、同社の合計収益の約30%に相当する。新たな報告方式は、マイクロソフトが2027会計年度第1四半期の決算を発表する際に適用される。

MarketWatchによると、パランティア（PLTR）の株価は、世界的な国債利回りの上昇と、グーグルの新たなAIサービスによる競争激化を背景に、9月3日水曜日に5.8％下落した。予想株価収益率82倍で取引されている同株は、割高なバリュエーションに対する新たな圧力に直面している。パランティアの下落には、2つの要因があるとされた。1つ目は、国債利回りが2008年以来見られなかった水準まで上昇したことで、高成長・高マルチプル株に対する投資家の意欲が低下したこと。2つ目は、グーグルが火曜日、政府機関向けプログラム「Fairwind」を通じて「Gemini 3.8 Flash Cyber」を提供開始したことで、一部の投資家がこれをパランティアの政府向け事業への直接的な挑戦と見なしていることだ。

アルトジェンは今年4件目となる皮下注射（SC）製剤への即時スワップ・プラットフォーム技術のライセンス契約を獲得し、発表の前日にグローバル製薬会社ノバルティスと最大32億2,300万ドル（約4兆4,165億ウォン）規模の契約を締結した。この契約により、ノバルティスはアルトジェンのALT-B4技術を用いた複数製品のSC製剤を開発・商業化する独占権を得る。今回の契約により、アルトジェンの2025年の累計技術ライセンス契約の先物価格は44億5,200万ドルに達し、6兆ウォンを超えた。ブロックバスター医薬品の特許満了を受けて競争力を維持し、投与の利便性を高めるため、世界の大手製薬会社がSC製剤への即時スワップ技術を相次いで追求している。 ノバルティス、複数製品向けALT-B4の独占権を確保 製薬・バイオ業界によると3日、アルトジェンは前日、ノバルティスとALT-B4技術振替契約を締結した。ノバルティスは、アルトジェンのALT-B4プラットフォームを用いた複数製品のSC製剤を開発・商業化する独占権を取得した。 前払金は契約日から30日以内に支払われ、商業化後は純売上高に基づく追加のロイヤリティが支

サムスン電子とSKハイニックスは、9月3日朝の韓国プレマーケット取引で上昇を主導した。米国市場の反発を受け、半導体株に押し目買いが入った。Nexttradeのデータによると、午前8時19分現在、サムスン電子は前営業日比4,000ウォン（1.60％）高の254,500ウォンで取引された。上昇の背景には、9月2日（現地時間）に米国株が4営業日連続の下落から反発したことがある。ニューヨーク連邦準備銀行総裁によるインフレ鈍化に関する発言や、市場予想を下回った8月のADP民間雇用統計を受けて10年物米国債利回りが安定し、投資家のセンチメントが改善した。 半導体株の上昇を受け、サムスン電子がプレマーケットで1.60％上昇 9月3日午前8時19分現在のNexttradeのデータによると、サムスン電子は前日終値比4,000ウォン（1.60％）高の254,500ウォンで取引された。SKハイニックスは1.67％、SKスクエアは1.63％、サムスン電機は2.07％上昇し、半導体関連株は幅広く上昇した。LGエナジーソリューション（1.87％高）、現代自動車（0.93％高）、サムスンバイオロジクス（0.13％高

Daesin Securitiesは、韓国の2026年税制改革案について、短期的な指数カタリストではなく、国内株式市場の流動性と企業のガバナンスを再構築する構造的な要因と評価した。同証券は、生産的金融個人総合資産管理口座（ISA）の創設、自己株式課税の統一、株価の抑制を防ぐための上場株式の評価方法に関する議論、国内生産連動型税額控除の導入、同族企業の事業承継控除の再設計という5つの主要政策要因を挙げた。政府は2027年から2031年までの累計税収効果を3.443兆ウォンと見込んでおり、総合不動産税の強化による2.1815兆ウォンの増収が、所得税および法人税の減税を相殺する。同証券は、今回の改革が株式市場への資金流入経路と企業の株価管理行動を直接的に対象としており、2025年に導入された配当所得の分離課税の流れを引き継ぐものだと指摘した。また、高配当の韓国株、株価純資産倍率（PBR）の低い企業、国内株式ETF、生産連動型税額控除の対象となる特定の製造業セクターに構造的な恩恵が及ぶと予想している。 生産的金融ISAが直接的な資金流入経路を創出 Daesinは、生産的金融ISAを韓国株への最

CoinDeskによると、Krakenの親会社Paywardは9月3日、新規株式公開（IPO）を2027年第2四半期以降に延期した。同社は8億ドルを調達した後、2025年11月に20億ドルの評価額で非公開のS-1申請を行っていたが、市場環境が不利だったことからIPOを延期した。Paywardが報告した第2四半期の調整後売上高は前年同期比17％増の5億800万ドルで、資金入金済みアカウント数は660万件、プラットフォーム上の資産は400億ドルだった。

News1によると、9月3日のソウル市場の寄り付き前取引で、サムスン電子とSKハイニックスはそれぞれ1.6％、1.67％急騰した。前夜の米国市場の反発を受け、韓国の半導体株に買いが入ったためだ。ソウル市場で活発に取引された589銘柄は、平均で1.30％上昇した。これは、インフレ鈍化を示唆する米連邦準備制度理事会（FRB）の発言と、8月のADP民間雇用統計の軟調な結果を受けて米10年物国債利回りの急上昇が和らぎ、米国株式市場が4取引日ぶりに反発した流れに続くものだった。