世界のTradFiとマクロ経済

NAVER株は16日に201,500ウォンまで下落し、過去1カ月で11.6％下落した。同社はAIデータセンター事業の需要をめぐる疑問に直面する中、株価の低迷が長期化している。かつて「国民株」と呼ばれた同銘柄は、過去1年以内に280,000ウォン台まで上昇した後、200,000ウォン台を割り込み、12カ月間のリターンは-14.3％となっている。下落の背景には、主力事業の収益性鈍化に加え、NAVERの大規模なAI DC投資計画が確定した顧客需要に裏付けられたものなのかをめぐる市場の疑念が解消されていないことがある。Mirae Asset Securitiesは買い推奨と目標価格280,000ウォンを維持しており、大手AI顧客との長期契約が開示されれば、株価の再評価につながる材料になり得ると指摘している。 NAVER株、月間11.6％下落し201,500ウォンに 金融投資業界のデータによると、NAVERの株価は16日に201,500ウォンとなり、過去1カ月で11.6％下落した。12カ月間のリターンは-14.3％に達し、同期間のKOSPIに対する相対リターンは-56.0％となった。同社株は18

未来アセット証券によると、NAVERの株式は9月16日に201,500ウォンまで下落し、AIデータセンター事業の需要見通しに対する懸念から、過去1か月間で11.6％下落した。アナリストは買い推奨と目標価格280,000ウォンを維持し、短期的な業績への逆風があるものの、2027年のバリュエーション倍率が低下していること（推定PERはおよそ15倍）を理由に挙げた。 同社は、AIデータセンターの容量に対する需要を裏付ける大口顧客との契約が、株価の出遅れを解消する鍵になると指摘した。NAVERは2026年の営業利益を2.17兆ウォンと予想しており、前年比で1.7％減少する見通しだ。営業利益率は、昨年の18.3％から15.7％へ縮小すると予想されている。

CNBCによると、9月20日時点の全米個人投資家協会（AAII）の週間調査では、調査対象となった個人投資家の約53％が、今後6カ月間の米国株式市場について弱気と回答した。前週から約14ポイント上昇し、2025年5月以来の高水準となった。強気センチメントは29％未満に低下し、前週比で約10ポイント下落して、約1年ぶりの低水準に達した。イラン情勢を背景に原油価格が上昇し、米10年国債利回りが5％近辺で推移していることが、投資家の懸念を強めている。 逆張りの観点では、Truist Wealthの投資責任者であるKeith Lerner氏は、AAIIの悲観的なセンチメントが、通常は市場の底値に伴う水準に近づいていると指摘した。50日移動平均線を上回って取引されているS&P 500構成銘柄が約30％にとどまるなか、さらなる下落は市場が売られ過ぎの状態にあることを示す可能性がある。Lerner氏は、現在の状況が市場反発の可能性を示していると述べた。一方、One Point BFG Wealth PartnersのPeter Boockvar氏は、逆張り指標はすでに上昇相場に向けた環境が整っているこ

REX SharesとTuttle Capital Managementは金曜日、Cboeで取引されるT-REX 2X Long ASST Daily Target ETF（ティッカー：ASSX）をローンチした。このファンドは、手数料および費用控除前で、Strive株（ASST）の日次パフォーマンスの200%を目指しており、世界最大級の上場ビットコイン・トレジャリー企業の一つに対する投資家のエクスポージャーを増幅させる。Striveは現在25,000 BTCを保有しており、9月8日から9月11日にかけて、SATA優先株を通じて調達した資金で約3,660万ドルを投じ、469 BTCを追加購入した。 ASSXはビットコインを直接ではなくStrive株を追跡 ASSXはビットコインを保有せず、ビットコインの日次リターンの2倍を提供することも目指していない。代わりに、ビットコイン価格、投資家が同社のトレジャリー保有資産に付与する評価額、そしてStriveがBTCの取得を継続するために資金を調達する能力の影響を受ける、Striveの普通株式を追跡する。その結果、ASSXは暗号資産への直接的なレバ

Evercore ISIによると、iPhone 18 Proは金曜日（9月18日）に販売が始まり、アナリストのAmit Daryanani氏はアップルの目標株価を365ドルから380ドルへ引き上げた。これは、木曜日の終値337ドルから13％の上昇余地を示している。この動きは、約4,000人を対象とした消費者調査で、iPhoneの買い替え需要が予想を上回る可能性が示されたことを受けたものだ。 Daryanani氏は、需要は昨年よりやや良好に見え、好調な買い替えサイクル後の成長を促す可能性があると指摘した。バンク・オブ・アメリカの証券アナリスト、Wamsi Mohan氏も、買い推奨と目標株価370ドルを維持した。同氏は、アップルの値上げを相殺するため、米国の通信事業者がiPhone購入時のインセンティブを拡大していることを理由に挙げた。

REX SharesとTuttle Capital Managementは金曜日、T-REX 2X Long ASST Daily Target ETFを設定し、ティッカーシンボル「ASSX」としてCboeで取引を開始した。同ファンドは、手数料・費用控除前で、Strive株の日次パフォーマンスの200%を目指す。現物ビットコインETFとは異なり、ASSXはビットコインを直接保有せず、約25,000 BTCを保有する主要な上場ビットコイン・トレジャリー企業であるStriveの普通株に連動する。このレバレッジETFは、Striveの株価の日次値動きを増幅する。同株価は、ビットコインの評価額、同社のトレジャリー保有資産に対する投資家のセンチメント、そして資金調達能力を反映する。

SEC提出書類によると、Coinbase Derivativesは9月20日、個別株およびETFを対象とする現金決済の先物取引フレームワークを確立するため、規則変更を申請した。これには満期日のない無期限先物も含まれる。契約は現物の引き渡しを伴わない現金決済となり、原資産である証券の所有権も付与しない。Coinbase Derivativesは同時にCFTCにも申請を提出したが、同機関はまだこの提案を承認していない。 提案された規則では、原資産となる証券について、時価総額が少なくとも1,000億ドル、過去6か月間の1日当たり平均取引高が少なくとも4億5,000万ドルで、発行済み株式数が2,000万株を超えていることが求められる。最低証拠金要件として、証券先物契約の現在の市場価値の15%を設定することが提案されている。

金融開示によると、トランプ氏とその家族はホワイトハウスに復帰して以来、AI企業やデータセンターのインフラへの投資を拡大している一方で、AI開発のペースを落とすことには反対しており、潜在的な利益相反を生じさせている。財務記録によると、トランプ氏の投資口座に関しては約3万件の有価証券取引が開示されており、デル・テクノロジーズ、マイクロン・テクノロジー、GEベルノバ、ブロードコムなど、半導体、サーバー、エネルギーインフラ関連企業の株式購入が含まれている。 トランプ氏の家族企業も、AI分野への直接参入を進めている。Truth Socialの親会社は、AIデータセンター向けの電力施設を建設するため、核融合企業TAE Technologiesとの合併を計画している。トランプ氏の息子ドナルド・ジュニア氏は、データセンターを含むデジタルインフラに投資する12億ドルのファンドを調達した1789 Capitalでパートナーを務めており、トランプ氏の政権復帰以降、AIチップ企業のCerebrasとPerplexityを支援している。

Hana Asset Managementの「1Q K-Sovereign AI」上場投資信託（ETF）は、1月17日時点で純資産総額が2,400億ウォンとなり、昨年9月の設定時の720億ウォンから3倍超に増加したと、韓国取引所が1月20日に発表した。同ファンドは、名称に「Sovereign AI」を冠した韓国初のETFであり、産業競争力にとどまらず、国家競争力の中核インフラとなりつつあるソブリンAI――自国のデータ、インフラ、人材を基盤に構築される独立した人工知能――の戦略的重要性の高まりを反映している。Hana Asset Managementの1Q ETFソリューション部門ETF運用チームのマネージャー、Lee Kwang-hyun氏は、ソブリンAIについて、技術面およびデータ面での自立とグローバル展開の両方を追求する国家レベルの中核戦略であり、欧州やアジアを含む主要地域で大規模な投資と政策支援が拡大していると述べた。Lee氏はさらに、韓国政府はAIを単なる技術サービスではなく、国家主権と産業競争力のための中核インフラと位置付けることで、ソブリンAI政策を推進していると付け加えた

韓国取引所によると、外国人投資家は9月18日までに、サムスン電子とSKハイニックスの現物株を9兆9,500億ウォン売却する一方、先物契約を2兆3,500億ウォン購入した。現物株を売却しながら先物契約を購入するこの逆方向の取引戦略は、半導体株の反発に対する期待を示している。証券アナリストらはこの動きを、両銘柄が安値圏で調整局面に入りつつあり、外国人投資家が現在保有するポジションへの現金エクスポージャーを減らす一方、価格が回復した場合の潜在的な利益に備えている証拠だと解釈した。「この戦略は通常、価格が底値に近づいたときに現れる」と、ある証券アナリストは述べた。

韓国取引所によると、サムスン電子とSKハイニックスは10月中旬までに、大規模な自社株買いをほぼ完了する見通しです。9月20日時点で、サムスン電子は自社株買い計画の5,330万株のうち3,980万株（74.69%）を約10.3兆ウォンで買い戻しました。SKハイニックスは、合計2,407万株のうち1,415万株（58.79%）を24.39兆ウォンで買い戻しました。 両社の自社株買いが、マクロ環境の逆風や外国人投資家の慎重姿勢の中で重要な買い支えとなってきただけに、自社株買い終了後に供給不足が生じる可能性について、市場参加者は懸念を示しています。

韓国取引所によると、9月20日までの週のKOSPIは6,894.23で取引を終え、前週の6,909.91から0.22%下落した。韓国が秋夕（チュソク）の連休を控え、9月24日に予定されている米中首脳会談もあることから、短期的なボラティリティの上昇が予想されている。今週は複数の米連邦準備制度当局者が発言する予定で、金融市場の反応がさらに敏感になる可能性がある。過去のデータでは、KOSPIは秋夕前の5取引日で平均-0.42%の収益、祝日後の5日間で平均+0.68%の収益となっている。今後の米中協議では、イラン、貿易、人工知能に関する問題が取り上げられる見通しだ。

最新の13F提出書類によると、エヌビディアの上場株ポートフォリオの市場価値は、第2四半期（6月30日時点）に634億4,000万ドルに達し、前四半期から450億7,000万ドル（245.3%）増加した。これは主に、6月に行われたスペースXのIPOによるもので、エヌビディアが保有する同社株の価値は209億8,000万ドルとなり、上場株ポートフォリオ全体の33.1%を占めた。 アルファベットではさらに大幅な増加が見られ、上場株ポートフォリオの価値は第1四半期の40億2,000万ドルから990億8,000万ドルへ急増し、2,367%増となった。同社はスペースX株を約5億5,000万株保有しており、その価値は942億ドルに上り、上場株ポートフォリオの95.1%を占めた。両社は数年前に初めてスペースXに投資しており、6月のIPO後、評価額が正式に開示されたことで、保有株の価値が改めて評価された。

韓国取引所によると、KRX自動車指数は9月1日から18日までの間に7.61％下落した。現代自動車の株価は今月9.54％下落し、6月の高値である78万3,000韓国ウォンから、9月18日には36万5,000ウォンまで53.38％下落した。同社の時価総額は、6月初旬の153兆5,700億ウォンから9月18日には74兆7,400億ウォンへと減少し、51.33％の下落となった。この売り圧力は、輸出依存度の高い自動車メーカーに打撃を与えるウォン安・ドル高、金利上昇、そして米国による自動車輸入関税によって引き起こされた。

韓国取引所のデータによると、KRX Aftermarketの初週（9月14～18日）の取引高は5.738兆ウォンとなり、NXT Aftermarketの7.236兆ウォンを下回った。1日平均はKRXが1.148兆ウォン、NXTが1.447兆ウォンだった。KRXはこの差について、NXTの取引開始時刻が早いこと（午後3時40分に対し、KRXは午後4時）や、通常市場の注文をNXTの時間外取引へ継続できることが要因だと説明した。これらの機能はKRXではまだ利用できない。

サムスン電子とSKハイニックスの設備投資拡大を背景に、18日現在、KOSDAQの時価総額上位10銘柄のうち、半導体装置・材料・部品企業5社がランクインした。Jusung Engineeringは今年、株価が629.52％上昇し、時価総額が8兆2425億ウォン増加して4位となった。Wonik IPS、EOTechnics、Leeno Industrial、Simmtechはそれぞれ6位から9位に入った。サムスン電子とSKハイニックスの設備投資見通しの合計は117兆ウォンに達し、昨年比56％増加した。設備投資コンセンサスは年初からそれぞれ34％、51％上昇した。年初に上位10位を占めていたバイオ企業7社は順位を落とし、残ったのはアルトジェンだけだった。 設備投資拡大でKOSDAQのサプライチェーン企業5社が上位10位入り 韓国取引所の18日現在のデータによると、Jusung Engineering（4位）、Wonik IPS（6位）、EOTechnics（7位）、Leeno Industrial（8位）、Simmtech（9位）が、KOSDAQの時価総額上位10銘柄のうち5銘柄を占めた。J

韓国の上場企業は、監査委員の選任時に大株主の議決権を3％に制限する「3％ルール」が7月23日に施行されたことを受け、ガバナンスに大きな変化に直面している。同ルール施行後に株主総会を開催した14社のうち、12社（85.7％）が大株主側の提案を可決した一方、高麗亜鉛とIBK証券は監査委員候補の選任に失敗した。同ルールは、実際の持株比率にかかわらず、監査委員の選任時に大株主とその関係会社の議決権を合算で3％に制限するものだ。各社は、少数株主の支持を確保するため、増配や自社株買いの実施によって株主還元を大幅に拡充して対応したが、一部企業では少数株主団体から組織的な反対を受けた。この規制変更は、韓国のコーポレートガバナンスに根本的な変化をもたらし、取締役会の構成や監査監督に対する少数株主の影響力を強めている。 新ルールの下で14社が株主総会を開催 投資銀行業界の関係者および電子開示システムによると、7月23日以降、14社が関連する株主総会を開催した。このうち12社（85.7％）が大株主側の提案の可決に成功した。大半の企業は、現金配当を増額するか、新たな自社株買いと消却を承認して株主還元を強化した

GrayscaleのZcash ETF（ZCSH）は、米国証券取引委員会（SEC）に対し、9月28日の取引終了時を効力発生日とする1対3の株式分割を届け出た。届出書によると、株主は保有する1株につき、追加で2株を受け取る。今回の分割は、Zcashトークンの価値が過去1年間で約2,800％上昇し、1株当たりの価格が一部の投資家にとって高すぎる水準となったことを受け、購入しやすくすることを目的としている。この発表に先立ち、Paradigmの共同創業者であるMatt Huang氏は木曜日、具体的な購入量を明らかにしないままZcash（ZEC）を購入したと公表しており、The Blockによると、これを受けてZECは金曜日早朝に1,521ドルまで上昇した。 Grayscale ZCSHの分割の仕組みと株主への影響 Grayscaleのプレスリリースによると、株式分割によりファンドの1株当たり価格は低下し、発行済み株式数はそれに比例して増加する。リリースでは、分割前に投資家が1株300ドルの株式を10株、合計3,000ドル分保有していた場合、分割後には1株100ドルの株式を30株保有することにな

韓国取引所によると、9月18日時点で、半導体サプライチェーン企業5社がKOSDAQの時価総額上位10社入りし、リストの半数を占めた。年初には上位10社に入る企業が1社もなかったことから、劇的な変化となった。ジュソン・エンジニアリングは今年629.52％急騰し、時価総額を8兆2,400億ウォン押し上げた。 この上昇相場は、サムスン電子とSKハイニックスによる設備投資の拡大がけん引している。投資プラットフォームのEpicAIによると、両社の設備投資に関するコンセンサス予想は、年初の推計からそれぞれ34％、51％増加した。両社を合わせた予想設備投資額は前年比56％増の117兆ウォンに達した。サムスン電子の平沢P4ファブやSKハイニックスの清州M15Xラインなど、主要プロジェクトの詳細も明らかになっている。第2四半期には、KOSDAQ上場のサプライチェーン企業37社のうち54％が市場予想を上回り、アナリストは利益成長が少なくとも2028年まで続くと予想している。

大株主の議決権を3％に制限するルールが7月23日に施行されて以来、株主総会を開催した上場企業14社のうち12社（85.7％）で、大株主側の提案が可決されたことが、Signalおよび韓国の投資銀行業界の調査で明らかになった。一方、ほとんどの企業は少数株主の支持を得るため、現金配当、自社株買い、株式分割などの株主還元を大幅に拡大した。AsiaTは配当利回りを2.2％から2.7％に引き上げたほか、Daelim Paperは5対1の株式分割と20億ウォン規模の自社株買いに合意した。 注目された2件の失敗例では、最大株主の議決権が3％に制限されたため、高麗亜鉛とIBK Investment & Securitiesは、大株主が支持する監査委員候補を選任できなかった。IBK Investment & Securitiesの親会社であるIBK Corporate Bankは同社株式の87.8％を保有しているが、賛成票は4％強まで落ち込み、反対票の4.8％を下回った。