世界のTradFiとマクロ経済

木曜日（10月1日）のニューヨーク市場終値時点で、米国債利回りは全般的に低下した。10年債利回りは4.21ベーシスポイント低下して5.2407％となり、2年債利回りは10.82ベーシスポイント低下して4.7810％となった。30年債利回りは1.72ベーシスポイント低下して5.6114％となった。物価連動国債（TIPS）も下落し、10年物TIPS利回りは3.39ベーシスポイント低下して2.8799％、2年物TIPS利回りは13.92ベーシスポイント低下して2.2079％となった。

米連邦準備制度理事会（FRB）のボウマン理事は今年初め、2026年の残りの期間には追加の金利調整は必要ないと述べた。

DoubleLine CapitalのCEO、Jeffrey Gundlach氏は現地時間1日、米国株式市場は外見上は健全に見えるものの、内部が空洞化し、崩壊寸前の木に似ていると警告した。Rosenberg ResearchのDavid Rosenberg氏とのインタビューで、Gundlach氏はその根拠として市場の広がりの悪化を挙げ、S&P 500が依然として史上最高値付近にある一方、上昇相場に参加している企業数は減少していると指摘した。インタビューで引用されたMarketWatchのデータによると、S&P 500構成企業の80%が52週高値から少なくとも10%下落し、調整局面に入っている一方、39%は少なくとも20%下落し、ベアマーケットの領域に入っている。 Gundlach氏は、ニューヨーク州バッファローの自宅で、樹齢100年のシルバーメープルの大きな枝が折れ、煙突に当たりそうになった出来事を振り返った。同氏によると、その木は1年前には外見上健全に見えたが、内部は完全に空洞化していた。Gundlach氏はこれを現在の市場状況になぞらえ、S&P 500の上昇が一部に集中していること

金価格は10月30日、フランスの財政危機への懸念を受けて安全資産への需要が高まり、米国債利回りが急低下したことから上昇した。10月30日午後1時18分（米東部時間）時点で、COMEXの12月限金先物（GCZ6）は、前日の清算値4,186.70ドルから14.80ドル（0.35%）上昇し、トロイオンス当たり4,201.50ドルとなった。今回の上昇は、フランスが予定している540億ユーロ規模の財政再建プログラムを実施できるかどうかに疑念が生じる中、世界の資本が米国資産に流入したことで起きた。このプログラムは、同国の財政赤字の対GDP比率を今年の5.4%から来年は5.0%に引き下げることを目指している。米国債利回りは急低下し、2年債利回りは14ベーシスポイント超、10年債利回りは約8ベーシスポイント低下した。一方、フランスとイタリアの国債利回りも大幅に低下した。 10月30日、金先物は0.35%上昇し、トロイオンス当たり4,201.50ドルに 12月限金先物（GCZ6）は、10月30日午後1時18分（米東部時間）時点で、CMEグループのシカゴ・マーカンタイル取引所（CME）のCOMEX部門にお

ブルームバーグのデータによると、木曜日（10月1日）のニューヨーク時間午後の取引で、シカゴ小麦先物は1.22％上昇し、ICE粗糖先物は7.54％急騰した。CBOTトウモロコシ先物は0.25％上昇した一方、大豆先物は0.72％下落した。 より広範な商品市場を追跡するブルームバーグ穀物指数は0.14％上昇して33.0823ポイントとなり、W字型の反転パターンを形成した。ICE白糖先物は0.41％上昇した。

Rosenberg Researchによると、10月1日、DoubleLine CapitalのCEOであるJeffrey Gundlach氏は、米国株式市場は表面上は健全に見えるものの、内部では腐食が進んでいるようだと警告した。同氏は、S&P 500構成銘柄の80％が52週高値から少なくとも10％下落し、39％が20％以上下落してベアマーケットの領域に入っていることを示すデータを引用し、これは市場の裾野が悪化している典型的な兆候だと説明した。 Gundlach氏はまた、プライベートクレジット市場にも同様の構造的リスクがあると指摘した。そこでは、プライベートエクイティ企業がクレジットマネージャーや保険会社を買収し、その後、そうした保険会社などが関連するクレジットファンドの発行した債券を購入している。同氏は、あるプライベートクレジットファンドが2026年第1四半期に、資産評価額を1口当たり100ドルから77～78ドルへ引き下げた例を挙げ、これは基礎となるポートフォリオ価値の23％の下落に相当すると述べた。

CMEのCOMEXデータによると、12月限の金先物は9月30日（米国東部時間）に0.35％上昇し、トロイオンス当たり4,201.50ドルとなった。この急騰は、リスクオフのセンチメントを背景に米国債利回りが急低下したことによるもので、2年債利回りは14ベーシスポイント超低下し、10年債利回りは約8ベーシスポイント低下した。

ウォール・ストリート・ジャーナルによると、Authentic Brands Groupは玩具メーカーのMattelを、1株当たり20ドルを超える可能性のある価格で買収する協議を進めている。報道を受け、Mattelの株価は36％急騰した。MattelとAuthenticはいずれも、市場の憶測についてはコメントしないという会社方針を理由に、コメントを控えた。

サンフランシスコ連邦準備銀行は2026年9月28日、ステーブルコイン発行者が米国債の大口の買い手となり、2021年以降に中国の保有額が減少した分の40％超を相殺していることを示すリサーチを公表した。リサーチによると、発行者は2021年から2026年半ばまでの間に、米国債の保有額を合計で約2,000億ドル積み増した。この期間、中国は米国債の保有額を削減していた。ステーブルコイン発行者は、ドルに対して固定された価値を維持するよう設計されたトークンの裏付け資産として短期の米国債を選好しており、米国債の最大級の保有者の一つが残した穴を埋めている。 サンフランシスコ連銀、ステーブルコイン発行者の米国債購入を記録 2026年9月28日付のサンフランシスコ連邦準備銀行のEconomic Letterは、ステーブルコイン発行者を米国債の大口の新規買い手と説明している。発行者は2021年から2026年半ばまでの間に、米国債の保有額を合計で約2,000億ドル積み増した。同じ期間に、中国は米国債の保有額を削減していた。ステーブルコイン発行者による購入額は、中国の保有額減少分の40％超に相当した。 リサーチに

Citiは、ETFフローが反転したことを受け、ビットコインの12カ月目標価格を82,000ドルから113,000ドルへ、Etherの目標価格を2,240ドルから3,028ドルへ引き上げた。ビットコインは木曜日、約84,300ドルで取引されていた。予想を下回る米国PCEインフレデータを受けて水曜日に一時85,500ドルを上回った後の水準であり、Citiの新たな目標価格は現物価格をおよそ34%上回る。Etherは2,683ドル付近で推移しており、同行の3,028ドルという目標価格は現物価格を約13%上回る。 今回の変更は、ETFフローの反転に続くものだ。米国の現物ビットコインETFは7月13日までに累計58億ドルの純流出となっていたが、9月下旬までにはその流出額を取り戻し、およそ8億ドルの純流入に転じた。Citiは現在、アドバイザーや証券会社がビットコインへの配分を徐々に増やす中、暗号資産投資商品に今後12カ月でさらに50億ドルが流入すると予想しており、予想される需要について、ペースは遅いものの粘着性が高いと説明している。 米国の現物ビットコインETF、9月下旬までに58億ドルの純流出を取

公式声明によると、米国通商代表は木曜日、ディーゼル輸出問題について欧州連合（EU）の当局者と協議した。

Citiによると、同行は木曜日、ビットコインの12カ月先の目標価格を82,000ドルから113,000ドルに、イーサの目標価格を2,240ドルから3,028ドルにそれぞれ引き上げた。現在の現物価格はビットコインが84,300ドル、イーサが2,683ドルで、新たな目標価格はビットコインに約34%、イーサに約13%の上昇余地があることを示している。 この予測の上方修正は、米国の現物暗号資産ETFへの資金フローが反転したことを反映している。2026年7月中旬までに累計58億ドルの純流出となった後、資金フローは9月下旬までにプラスに転じ、純流入額は約8億ドルとなった。Citiは、今後12カ月間に投資アドバイザーや証券会社が、規制対象の投資商品を通じてさらに50億ドルを配分すると予想している。

投資会社協会（ICI）によると、米国のマネーマーケット資産は7.89兆ドルに減少した。

木曜日（10月1日）の米国市場終値時点で、ICEドル指数は0.61％上昇して102.070となり、日中の範囲は101.459～102.207でした。ブルームバーグ・ドル指数は0.43％上昇して1224.81となり、取引時間中は1219.23～1226.89の範囲で推移しました。

関係筋の話として報じられたところによると、Disneyのテレビ部門では再編が進められており、数百人規模の人員削減が計画されています。同社は火曜日、300人以上の従業員を削減し、廃止されたポジションの大半は人事部門と情報技術部門でした。上級経営陣は再編計画の詳細を最終調整しており、年末までに完了しない可能性があります。

連邦準備制度理事会（FRB）のフィリップ・ジェファーソン副議長は10月1日、追加の利上げが必要かどうかを判断するには、さらに時間が必要になる可能性があると述べた。ジェファーソン氏は、インフレが長期間にわたり高止まりしている一方で、複数の経済ショックが発生しているため、政策を調整する前に指標や予測を慎重に検討する必要があると説明した。同氏の発言は、ニューヨーク連邦準備銀行のジョン・ウィリアムズ総裁が9月29日に示した、年末までにもう一度利上げを予想しているにもかかわらず、直ちに利上げする必要はないとの見解と一致している。 経済ショックの中、ジェファーソン氏が慎重な政策評価を強調 ジェファーソン氏は10月1日、シャーロッツビルのバージニア大学で行った講演で、「今後の政策調整は、指標、トレンド、変化する見通し、そしてリスクのバランスを慎重に検討したうえで決定しなければならない」と述べた。さらに、「私と同僚たちは自ら判断を下さなければならず、そのためにはさらに時間がかかる可能性がある」と付け加えた。 ジェファーソン氏は、エネルギー価格の上昇、AI投資ブーム、関税を経済に影響を与えるショックとし

連邦準備制度理事会（FRB）のフィリップ・ジェファーソン副議長は10月1日、追加の利上げが必要かどうかを判断するには、さらに時間が必要になる可能性があると述べた。シャーロッツビルにあるバージニア大学で講演したジェファーソン氏は、今後の政策調整について、指標やトレンド、変化する予測、リスクバランスを慎重に検証したうえで決定しなければならないと述べた。同氏の発言は、ニューヨーク連銀のジョン・ウィリアムズ総裁が9月29日に示した、今年あと1回の利上げを予想しているものの、直ちに利上げする必要はないとの見解と一致している。ウィリアムズ氏の発言や最近発表されたインフレ指標を受け、10月の利上げに対する市場の予想は、今週初めの約70％から35％未満に低下した。 10月の利上げに対する市場予想、35％未満に低下 Bloombergによると、フェデラルファンド金利先物市場に織り込まれた10月の利上げ確率は、今週初めの約70％から、ウィリアムズ氏の発言とインフレ指標の発表を受けて35％未満に低下した。確率は、ジェファーソン氏が10月1日に発言した後、さらに低下した。ジェファーソン氏は聴衆に対し、「今後の

米国連邦地裁判事のP. Kevin Castel氏は水曜日、Alphabet Inc.傘下のグーグルが出版社による損害賠償請求に異議を申し立てようとした試みを退け、広告技術の独占疑惑をめぐる陪審裁判の進行を認めた。この判決により、出版社はニューヨーク南部地区で提起された複数の訴訟を通じて、総額32億ドル超の損害賠償を求められるようになった。これらの私的な損害賠償訴訟は、グーグルがAdX取引所を通じてオンラインディスプレイ広告市場を違法に支配していたと認定された、より広範な連邦反トラスト訴訟に端を発している。 出版社、総額32億ドルの損害賠償請求が可能に この決定により、およそ5,000社の出版社から成る広範な集団が、グーグルに対して総額約17億ドルの損害賠償を求める道が開かれた。集団訴訟に加え、別個の訴訟を提起した大手出版社も、相当額の損害賠償を請求することが認められた。USA Today Co.は約9億ドルの損害賠償を請求でき、Daily Mail General and Trust Plcは約6億ドルを請求することが認められた。出版社側の代理人であるPhilip Korologos

米国通商代表のGail氏によると、米国の商品輸出は今年（2026年）、過去最高の記録を打ち立てる軌道に乗っています。

ニューヨーク南部地区の米連邦地裁のP・ケビン・カステル判事は水曜日、グーグルが広告取引所の運営をめぐり、出版社から総額32億ドル超の損害賠償を請求される可能性があるとの判断を下した。カステル判事は、約5,000社の出版社が主張する損害額の推計に異議を唱えようとしたアルファベット・インクの申し立てを退け、マンハッタンで陪審裁判を進めることを認めた。 この集団訴訟では、出版社全体で約17億ドルの損害賠償を求めている。一方、主要出版社は個別に訴訟を起こしており、USA Today Co.は約9億ドル、Daily Mail General and Trust Plcは約6億ドルを請求している。これらの民事損害賠償請求訴訟は、グーグルがオンラインディスプレイ広告市場を違法に支配していたと認定した、先行する連邦反トラスト訴訟に端を発している。