世界のTradFiとマクロ経済

サムスン電子は、最近発表されたF&N Guideのコンセンサス予想によると、第3四半期に営業利益111.8兆ウォンを計上すると見込まれている。暫定決算は10月7～8日に発表される見通しだ。この予想は前年同期比819.1％増であり、同社の2023年通期営業利益43.6兆ウォンの約2.6倍に相当する。増益の背景には、メモリー半導体価格の上昇と、高帯域幅メモリー（HBM）の販売拡大がある。業界アナリストは、第3四半期のDRAM営業利益率が80％を超える可能性があると見込んでいる。HBMの生産拡大によって汎用DRAMの生産能力が一部消費される一方、AI推論の普及により大容量メモリーの需要が増加しており、供給制約が続く中でも好調な業績となる見通しだ。 サムスン電子、第3四半期営業利益予想が111.8兆ウォンに到達 業界および証券会社によると27日、サムスン電子は10月7～8日頃に第3四半期の暫定決算を発表すると予想されている。最近発表されたF&N Guideの業績コンセンサスでは、売上高204.9522兆ウォン、営業利益111.8176兆ウォンが見込まれている。これらの数値は、前年同期比でそれぞ

Yonhap Infomaxによると、9月25日までの週は米国債利回りが急上昇し、10年債利回りは5.164％まで上昇して、前週比16.70ベーシスポイント上昇した。2年債利回りは4.856％まで上昇し、6週連続の上昇となった。一方、30年債利回りは5.495％に達した。週中の高値はそれぞれ5.20％、5.50％を上回り、10年債利回りは2007年以来、30年債利回りは2004年以来の高水準となった。金利が高止まりする中でも米国株式市場は底堅さを示し、ナスダックは過去最高値に達したことから、市場が高金利環境に適応したことが示唆される。FRB先物市場では、10月の連邦公開市場委員会（FOMC）会合で追加利上げが実施される確率を60％と織り込んでおり、年末までにさらなる利上げが行われる可能性もある。

MarketWatchが報じた、Trivariate Research創業者のAdam Parkerによるリサーチによると、S&P 500構成銘柄のうち、10年間保有した場合に指数を上回ったのはわずか23.2%でした。保有期間を3年に短縮しても、より広範な市場を上回った株式は約27%にとどまりました。Parkerは、アウトパフォーマンスが一部の銘柄に集中している理由として、指数に占める大型テクノロジー株の比重が高まっていることや、エヌビディアのようなAI分野のリーダー企業の影響力が増していることを挙げています。そのため、適切なタイミングで正しい銘柄に集中投資しない限り、個別株投資家が指数のリターンに匹敵することはますます難しくなっています。

Barron'sによると、マイクロソフト（MSFT）の株価は9月25日（金）に516.17ドルを付け、2025年11月以来の最高値で引けた。前日比3.66％上昇し、ダウ平均採用銘柄の中で最大の上昇率となった。同社株は、同社が7月下旬に決算を発表して以来、32％上昇している。アナリストらは、この上昇について、企業顧客を単一のAIモデル提供者に囲い込まないマイクロソフトの戦略が背景にあると見ている。D.A. Davidsonのアナリスト、Gil Luria氏は、マイクロソフトが自社のソフトウェアを「調整レイヤー」として位置付け、企業が1つのベンダーに固定されるのではなく、タスクの要件に応じて異なるAIモデルを切り替えられるようにしていると指摘した。

米国務省によると、9月23日（水）、米国は米国輸出入銀行を通じて、2027年までアルゼンチンのエネルギー、鉱業、インフラ事業を支援する70億ドルの融資を発表した。この資金調達により、アルゼンチンは米国製の設備を購入し、米国企業を起用して鉄道、パイプライン、港湾、電力網を拡張できるようになる。 米国のクリストファー・ランダウ国務副長官とアルゼンチンのパブロ・キルノ外相は、この融資は、アルゼンチン北西部のリチウム・銅資源や南部のバカ・ムエルタのシェールオイル・ガス地域を国内の港湾と結び、鉱物、原油、天然ガスの輸出拡大を目指すものだと述べた。

BlockBeatsによると、来週は米国の主要経済指標が市場を大きく左右する見通しで、金曜日（9月29日、UTC+8の20:30）に発表される9月の非農業部門雇用者数報告が注目されている。同報告は雇用者数、失業率、平均時給を示す。これに先立つ水曜日には、ADP雇用統計と8月のコアPCEインフレ指標が発表される。いずれも、米連邦準備制度理事会（FRB）による10月の政策会合を前に重要な指標となる。 Micron（MU.O）は水曜日の取引終了後に決算を発表し、Nike（NKE.N）は木曜日に最新の四半期決算を発表する予定だ。ニューヨーク連銀のウィリアムズ総裁をはじめとする複数のFRB当局者や、その他のFOMCメンバーが、週を通じて講演を行う。

ChainCatcherがCoinglassのデータを引用して報じたところによると、暗号資産のFear & Greed指数は現在69で、前日から6ポイント低下した。7日間平均は72、30日間平均は66となっている。

DYPのHong Sun-gyeom CEOは23日のインタビューで、同社のピストン事業の取扱量は2035年まで増加し続ける見通しであり、世界の競合他社から受注を引き継ぐことで、2032年までにピストン売上高が少なくとも700億ウォン増加する見込みだと述べた。Hong CEOは、今年300億ウォンに迫る新規事業部門の売上高が、2030年までに1,000億ウォンに達すると予想されると強調した。Hong氏は京畿道にある同社の安山本社で行われた会合でこの発言をし、投資家は内燃機関市場の縮小への懸念よりも、DYPの中核であるピストン事業の競争力と新規事業の成長可能性の双方に注目すべきだと主張した。1967年設立のDYPは、売上高ベースで世界の自動車OEM向けピストン市場の約9％を占め、世界4位に位置している。2024年の連結売上高は4,593億ウォン、営業利益は167億ウォンだった。 ハイブリッド車需要を背景に、DYPは2035年までのピストン売上高成長を見込む Hong CEOは、純粋な電気自動車の成長が鈍化する一方、ハイブリッド車や航続距離延長型電気自動車（EREV）が代替手段として台頭し

ファンド評価会社KGゼロインによると、9月23日に終了した週の韓国国内株式ファンドの週間リターン上位5商品を、サムスン電子の単一銘柄レバレッジETFが独占した。最も高いリターンを記録したのは、韓国投資信託運用会社の「ACE Samsung Electronics Single-Stock Leverage」で、週間で23.90％上昇した。これに続き、他の4つのサムスン電子レバレッジETFも23.21％から23.52％の上昇率を記録した。今回の上昇は、9月28日の配当落ち日を前に、サムスン電子が過去最高となる30兆ウォンの四半期営業利益を計上したことがけん引した。KB証券のキム・ドンウォン氏は、第3四半期と第4四半期を合わせた営業利益が70兆ウォンに上ることに加え、計画されている自社株買いも、2017年に四半期配当を開始して以来、サムスン電子が最も力強いバリュエーション回復局面に入ったことを示していると指摘した。

バンク・オブ・アメリカによると、アナリストのヴィヴェック・アーリャ氏は、9月30日に予定されているマイクロン・テクノロジー（MU-US）の決算発表を前に、買い推奨を再確認し、目標株価1,550ドルを維持した。これは現在の水準から約45％の上昇余地を示している。 バンク・オブ・アメリカの投資仮説は、マイクロンが2027会計年度まで売上総利益率を約85％で維持できるという見方を中心としている。同行の予測では、利益率が維持されれば、1株当たり利益は150～200ドルに達する可能性があり、前年同期比で2倍以上となる一方、予想PERはわずか7倍にとどまるとされる。これは、マイクロンの過去平均である10倍を下回る水準だ。 マイクロンの第3四半期決算は堅調で、売上高は過去最高の414億6,000万ドル、売上総利益率は84.9％に達した。同社は第4四半期の売上高を500億ドルと見込んでいる。 バンク・オブ・アメリカはまた、大手クラウドサービスプロバイダーが、2026年末と比べて2027年前半にはより高いDRAM価格を支払うことで合意しており、相対的に高い利益の予見可能性がもたらされると指摘した。

ソウル外国為替市場では、米国のインフレ指標と雇用指標、韓国の輸出およびインフレデータを手掛かりに、9月28日から10月2日までの週の方向感を探る展開となる見通しだ。先週（9月21～25日）、ドル・ウォン相場は28.50ウォン下落し、前週（9月14～18日）の41.40ウォン上昇とは対照的に、ウォンは際立った強さを示した。秋夕（チュソク）連休を前に輸出企業がまとまったドル売りを行ったことで為替相場は下落し、9月25日には日米協調を受けた円高や、ホルムズ海峡の再開期待もウォン高を支えた。市場参加者は、9月30日（現地時間）に発表される米国の8月個人消費支出（PCE）価格指数に注目している。これは米連邦準備制度理事会（FRB）が重視するインフレ指標であり、9月29日に発表される8月の求人件数・労働移動調査（JOLTS）や、10月2日に発表される9月の非農業部門雇用者数にも関心が集まっている。 先週、ウォンは対ドルで28.50ウォン急落 9月21～25日の週、ドル・ウォン相場は28.50ウォン下落し、前週の41.40ウォン上昇から反転した。先週は主要通貨の大半がドルに対して下落した一方、ウォン

4社が9月28日から10月2日までの週に韓国のKOSDAQ市場へ上場し、9月29日にはGlobal TechnologyとBig Wave Roboticsが先陣を切る。Global Technologyは公募価格を10,000ウォンに確定したが、これは想定レンジの13,000～15,000ウォンを下回った。一方、Big Wave Roboticsは修正後のレンジ上限である18,000ウォンに公募価格を設定した。上場件数の急増により、今年最多となる週間上場件数を記録した。IPO市場は上半期の低調な動きから一転、下半期に入り加速している。Yonhap Infomax Calendarによると、両社は9月23日に韓国取引所からKOSDAQ上場の承認を受けた。 Global TechnologyとBig Wave Roboticsが9月29日に上場 2013年設立のGlobal Technologyは、LEDドライバーICを基盤とするシステム半導体のファブレス企業で、技術成長企業特例の適用を受けて上場する。同社の上半期売上高は288億ウォンに達し、前年同期比88％増となった。営業利益も11億

聯合インフォマックスによると、韓国の外国為替市場は、10月2日までの今週、米国のインフレ指標と労働市場データを注視する見通しだ。市場コンセンサスでは、8月のPCE価格指数は前月比0.3%、前年比3.7%上昇し、コアPCEはそれぞれ0.3%、3.3%上昇すると予想されている。米国は9月29日に8月の求人件数を、10月2日に9月の非農業部門雇用者数を発表する予定で、求人件数は723万件、雇用者数は10万人増と予測されている。 インフレ率や雇用関連指標が予想を上回れば、米連邦準備制度理事会（FRB）による追加利上げ観測が強まり、米国債利回りとドルが上昇する可能性がある。ドル指数は先週、2カ月ぶりの高水準となる101まで上昇した。一方、韓国の9月1～20日の輸出は、半導体出荷が259.4%増加したことを背景に、前年比78.3%増の714億ドルに急増し、ドル売り圧力となった。

Yonhap Infomaxによると、今週（9月28日～10月2日）には韓国のKOSDAQ市場に4社が上場する予定で、下半期に入りIPO市場が加速する中、今年の1週間当たりの上場企業数として最多となる。LEDドライバーICを専門とする半導体ファブレス企業のGlobal Technologyは、9月27日に公募価格を1万ウォンに決定し、公募希望価格帯の1万3,000～1万5,000ウォンを下回った。同社の2026年上半期の売上高は前年同期比88％増の288億ウォンとなり、営業利益11億6,000万ウォンを計上して黒字に転換した。ロボット自動化プラットフォームを提供するBigWave Roboticsは、規制当局からのフィードバックを受けて公募希望価格帯を修正した後、その上限である1万8,000ウォンに公募価格を決定した。その他の2社、Deoksan NepcoreとBrillsは、それぞれ9月30日と10月1日に上場する予定だ。

韓国株は今週、米国のインフレ指標と半導体企業の決算を注視しながら、方向性を探る展開となりそうだ。韓国取引所が9月27日に発表したデータによると、KOSPIは9月23日に7080.92で取引を終え、9月21～23日の週に2.71％上昇した。米国債利回りの高さが重しとなっているものの、AI投資への期待と半導体企業の業績改善が指数を支える可能性がある。先週の株式市場では、機関投資家が1.7128兆ウォンを純買いした一方、個人投資家は6.202兆ウォンを純売りした。 米中貿易の詳細発表は9月28日に予定 市場の関心は、米中首脳会談を受けた追加発表に集まっている。両国は9月24日、貿易休戦を1月10日まで延長し、それぞれ300億ドル相当の非敏感品目に対して有利な関税措置を勧告することで合意した。米国は現地時間9月28日に詳細を発表する。貿易をめぐる不確実性の低下に対する市場の評価は、具体的な内容によって異なる可能性がある。 イランとの交渉をめぐり原油価格は不安定な動きが続く 国際原油価格が重要な変数となっている。米国とイランは、ホルムズ海峡の再開をめぐる意見の隔たりを縮められていない。原油価格の

Bloombergのデータによると、9月23～24日の週には、複数の満期の米国債利回りが5%を上回るか、5%に達し、世界の債券市場における新たな常態を示した。9月24日時点で、10年債利回りは4.99%、20年債は5.10%、30年債は5.18%に達した。9月15日には10年債利回りが一時5.041%まで上昇し、2007年以来の最高水準となった。32兆ドル規模の米国債市場の平均利回りは5.05%に達し、2023年の高水準である5.12%に近づくとともに、2006～2007年の水準にも迫った。 市場参加者は、心理面での変化を指摘している。かつて金融安定に対する重大なリスクの引き金とみなされていた5%という節目は、特別な意味を失った。現在、トレーダーや投資家は、次の圧力点が6%になるかどうかに注目している。この環境は、1バレル100ドル近くで推移する原油価格、GDP比5.5%に達する高水準の米国財政赤字、根強いインフレ懸念、そして米連邦準備制度のタカ派姿勢など、複数の圧力を反映している。Markets Pulseの調査では、173人の回答者の半数以上が、年末までに30年物米国債利回りが6%

OdailyとPayward Servicesによると、KrakenユーザーおよびxStocks提携パートナーの顧客は、ŌuraのNasdaq上場に先立ち、同社が予定しているIPOについて、拘束力のない購入意思を登録できるようになりました。この登録は110か国以上で利用できます。Ōuraの上場当日、PaywardはŌURAxと呼ばれるトークン化商品を通じて、IPOへのエクスポージャーを提供する予定です。

ChainCatcherによると、分散型取引所におけるトークン化された株式取引は、過去30日間で209億ドルに達しました。Uniswap V4が40.7%の市場シェアで首位となり、Uniswap V3が19.4%で続きました。これにより、両プロトコルを合わせた市場シェアは60.1%となり、取引高は約126億ドルに相当します。

F&Guideによる9月27日時点の情報によると、サムスン電子とSKハイニックスは、AIサーバー向けメモリの強い需要を反映し、第3四半期の営業利益予想を引き上げた。サムスン電子の第3四半期営業利益予想は、9月21日時点の10.59兆ウォンから5％増の11.14兆ウォンに、SKハイニックスは同期間に7.69兆ウォンから2％増の7.81兆ウォンに引き上げられた。 アナリストらは、世界的なAIサーバー向けメモリ需要の持続と、高帯域幅メモリ（HBM）競争の激化を主な要因として挙げた。ミレアセット証券のAIリサーチ責任者であるパク・ヨンジュ氏は、AIの導入が予想を上回るペースで進む一方、半導体の供給は後れを取っており、半導体ブームが長期化する可能性を示唆していると述べた。ロイターも、9月24日に行われた最近の米中首脳会談によって市場の不確実性が一部緩和され、双方がAI事故の通知に向けたホットラインを設置したと報じた。

クアルコムは9月24日、2027年4月1日付でアップルとのグローバルな特許ライセンス契約を更新したと発表した。同社は、新契約の期間、ライセンス料率、その他の財務条件を開示しなかった。 クアルコムの株価は9月25日に3.97％上昇し、201.97ドルで引けた。一方、アップルの株価は1.2％上昇し、340.10ドルとなった。アップルの9月24日の終値335.92ドルと9月25日の終値340.10ドルに基づくと、同社の時価総額は一晩で約600億ドル増加した。この契約は、アップルがベースバンドチップの購入を減らす一方で、セルラー通信規格に関するクアルコムの特許ポートフォリオへの依存を維持するという、両社の提携関係の変化を反映している。