世界のTradFiとマクロ経済

14日、政治関係者によると、民主党の国会議員キム・ウォンイは、政府認定の先端技術企業に対して、持株会社の孫会社が曾孫会社の持ち分を50%保有できるようにする改正案を提出する予定だ。同案は、上昇する半導体製造の製造コストによって、個別企業が従来の方法だけで大規模投資を資金調達する能力が制限されていることへの対応を目的としている。現行の公正取引法の規定では、持株会社の曾孫会社は子会社持ち分について100%の保有を維持しなければならず、投資案件に外部資本を活用することを妨げている。 改正案は、非資本地域プロジェクトでは保有要件を50%に引き下げ 国会の産業・通商・資源・中小企業・スタートアップ委員会の前事務総長であるキム・ウォンイは、「競争力強化及び国家先端戦略産業の保護に関する特別措置法」の改正を提案する。法案では、通商産業資源部が先端技術企業として認定する企業について、持株会社の孫会社が曾孫会社の株式を100%ではなく50%保有できるようにする。曾孫会社は、本社をソウル、京畿道、仁川以外の非首都圏地域に置かなければならない。 SKハイニックス、半導体クラスターSPCで外部投資への道 法案

聯合インフォマックスによると、韓国の与党は7月14日、持株会社の株式保有構造に関する規制を緩和する法案を提案する方針だと発表した。現行の公正取引法では、持株会社の孫会社は、さらにその下の子会社（サブサブシディアリ）に対して100%の持分を維持しなければならない。今回の改正案では、産業通商部が認定する先端企業について、この持分を50%に引き下げることを可能にする一方で、サブサブシディアリは首都圏（ソウル首都圏）の外に所在していることを条件とする。政府は、9月に始まる定期国会の会期中に法案を審議・処理することを目指している。

7月のわずか10日間で、韓国の個人投資家は証拠金ポジションの強制決済が4000億ウォンを超えたことを、市場データによって確認した。国内株の急落は、中東情勢の緊張、半導体のバリュエーション懸念、レバレッジ商品における需給の歪みが要因となっている。

Oracle（NAS:ORCL）のクラウドサービスおよびインフラストラクチャー・プロバイダーは、先週の格付け引き下げの影響が続く中で、ニューヨーク時間の13日に株価を6.47%下げて$131.54となった。下落は先週、Standard & Poor's（S&P）がオラクルの信用格付けをBBBからBBB-に引き下げたことに続くもので、さらに、AppleのOpenAIに対する訴訟が間接的にオラクルへ影響し得るとの懸念が出てきた。オラクルのクラウド・インフラ事業は、同社がOpenAIと提携していることから精査を受けている。OpenAIは昨年、オラクルと3000億ドル規模の計算（コンピューティング）契約を締結している。 S&PがOracleの信用格付けをBBB-に引き下げ Motley Foolの分析によると、S&Pは先週、オラクルの信用格付けをBBBからBBB-に引き下げた。格付け会社のこの判断は、13日の取引まで続いた株価下落に先行した。Yonhap Infomaxのデータによると、14日（7219画面）の株価によれば、オラクル株はニューヨーク時間の取引を$131.54で終え、前日から6.

ビットコインとイーサリアムの上場投資信託（ETF）は、Farside Investorsのデータによると純流入が2億8200万ドルに達し、8週間続いた償還超過の連続記録を破りました。この流入期間は、規制された暗号資産ファンド商品において最近見られていた長期の流出からの転換を示しています。ETFのフローは、価格変動だけではわからない出資者（アロケーター）の行動を具体的に読み取れる、暗号資産市場で最も注目される機関投資家の需要指標の一つです。 Farside Investors、ETFの流入データ2億8200万ドルを報告 2億8200万ドルの純流入額は、Farside Investorsの追跡プラットフォームによるもので、ビットコインおよびイーサリアムETF商品を対象に日次のフローを監視しています。今回のデータは、測定期間中の両資産クラスにまたがる合算の活動を示しています。詳細なフローの内訳は、farside.co.uk/btcで同プラットフォームを一般公開しています。 流出は、この反転の前まで8週連続で続いており、規制された暗号資産ファンドにおける継続的な償還のパターンを形成していました

Motley Foolの分析によると、オラクル株は7月13日（NYSEの引け）に6.47%下落し、$131.54となった。これは、S&Pが同社の信用格付けをBBBからBBB-へ引き下げたことを受けたものだ。この分析では、下落の理由として、OpenAIが昨年オラクルと締結した3000億ドル規模のコンピューティング・サービス契約に基づく義務を果たせるかどうかに対する投資家の懸念を挙げている。S&Pは、OpenAIがオラクルの残りの履行義務のうちおよそ半分を占めると見積もっている。 Motley Foolは、アップルがOpenAIを相手取った訴訟によってリスクがさらに高まる可能性がある一方で、S&Pは「安定」の見通しを維持したと指摘した。もしOpenAIが支払いに失敗すれば、オラクルは長期のデータセンター賃貸借に関する義務によって大きな損失を被る可能性がある。

報道によると、ICEのキャノーラ（なたね）先物は月曜日の引けで1.47％上昇した。国際原油価格の急騰が押し上げ要因となった。今回の原油ラリーは、米国大統領ドナルド・トランプによるホルムズ海峡でのイラン船舶に対する新たな封鎖の再開によって引き起こされたもので、週末に米国とイランの間で中東で軍事行動が行われたことを受けている。 カナダのプレーリー地域では広範な大雨が続いており、なたねの収穫面積の減少が懸念される。放棄率は、過去の平均である1％を大幅に上回る可能性がある。

外部報道によると、CBOTのトウモロコシ先物は月曜日（7月14日）に上昇し、基準取引は0.5%上昇、12月限は4.695ドルに達し、6月2日以来の最高水準となった。この上昇は、米国コーンベルトでの暑く乾燥した天候への懸念と、原油価格の急騰を反映したものであり、同地域では今週、重要な受粉期間に合わせて高温が続いている。 USDAは2026年の米国トウモロコシの収量を1エーカー当たり183ブッシェルと予測し、これは記録上2番目に高い水準だが、アナリストは、こうした高温が続けば収量が1エーカー当たり180ブッシェル前後まで低下し、供給が大幅に引き締まる可能性があると警告した。

ニューヨークの金先物は7月13日、1オンス当たり4,000ドルを日中に下回り、取引時間中に0.22%下落した。

米ドル/韓国ウォン（USD/KRW）は午前6時に1,497.50ウォンで取引を終え、米中東での米国-イランの対立が激化する中、前日のソウル時間3時30分の終値1,503.40ウォンから5.90ウォン下落した。米大統領ドナルド・トランプはTruth Socialを通じて、イランへの封鎖措置を再開し、ホルムズ海峡を通過する船舶のすべての貨物について20%の補償金を徴収すると発表した。イランの中央司令部は、「強く対応し、米国の介入を認めない」と警告した。FRB（連邦準備制度）理事のクリストファー・ウォーラーは、今週コアインフレが高止まりするならFOMCは「近い将来、金融政策の引き締めを検討すべきだ」と述べ、ドル高圧力がかかるとの見方を示した。これらの動きは、中東の地政学的緊張の高まりと、米国の金融政策における潜在的な変化を反映していた。 USD/KRWはロンドン取引で日中安値1,491.80ウォンを記録 為替レートは前日の午前6時（1,498.50ウォン）時点と比べて1.0ウォン下落した。前日のロンドン取引中にUSD/KRWは日中安値1,491.80ウォンまで下落し、ウォン高が示された。下落

WTI原油は7月13日に1バレル当たり$79を付け、取引セッション中に1.60%上昇しました。

聯合インフォマックスによると、韓国電力公社（Korea Electric Power Corporation）は7月13日、グローバル債（144A/RegS）で7億ドルを成功裏に発行し、韓国ウォン建て債務に比べてより低い金利を実現した。今回の募集は、3年の変動金利ノート（FRN）で4億ドルをSOFRに62ベーシス・ポイントを上乗せした条件と、5年の固定金利債で3億ドルを米国債金利に50ベーシス・ポイントを上乗せした条件で構成された。スプレッドはそれぞれ当初のガイダンスより33ベーシス・ポイントおよび30ベーシス・ポイント縮小した。ブックビルディングでは約25億ドルのオーダーが入り、投資家需要の強さを反映した。

聯合インフォマックスによると、USD/KRW（米ドル/韓国ウォン）相場は7月14日に1,497.50ウォンで終値を迎え、前営業日の終値である1,503.40ウォンから5.90ウォン下落した。この通貨ペアはロンドン時間の取引中に1,491.80ウォンの安値を付けた。 韓国ウォンに対するドル安は、米国とイランの緊張の高まりを反映した。トランプ大統領はイラン制裁を再開する計画を発表し、さらに米国はホルムズ海峡を通過するすべての貨物について20%の補償を受け取ると述べた。イランの武装勢力は、米国の海峡への関与を認めないと警告し、強く対応するとした。米中央軍（CENTCOM）は、7月14日朝にイランに対する3晩連続の空爆を開始したことを確認した。加えて、連邦準備制度理事会（FRB）のクリストファー・ウォラー当局者によるタカ派的な発言がドルの強さを支え、ウォンの上昇分の一部を相殺した。

韓国聯合ニュース・インフォマックスによると、オランダの半導体製造装置メーカーASMLは7月15日（韓国時間）に第2四半期の決算を発表する予定だ。同社は第2四半期の売上高を84〜90億ユーロ、粗利益率を51〜52%と見込んでおり、アナリストは1株当たり利益（EPS）が約7.98米ドルになると予想している。これは前年同期間に比べて大幅に高い。市場の注目は、サムスンおよびSKハイニックスのメモリチップ受注と、ASMLのEUV（極端紫外線）装置の生産能力に集まる見通しだ。第1四半期には、メモリがASMLのシステム売上に占める割合は51%で、前四半期の30%から上昇した。韓国はシステム売上の45%を占め、ASMLの最大顧客となっている。ASMLは、メモリメーカーでの先進DRAMおよびHBMの生産を支えるため、2027年に少なくとも80台のEUVリソグラフィ装置の生産を目標としている。

サムスン電子とSKハイニックスの利益成長率は、5月に一桁まで低下した。14日にリリースされた興国証券のレポートによるもので、韓国株式市場ではその結果、ボラティリティが高まっている。興国証券のアナリスト、イ・ヨンウォン氏は、半導体需要の弱まりではなく、生産能力の制約によって減速したと説明し、「値上げだけでは継続的な成長を維持できない」と述べた。レポートでは、サムスン電子とSKハイニックスが長期的なAI需要に対応するため、最近、大規模半導体施設の投資スケジュールを前倒しした一方、現在の株価評価は先行きP/Eが約4倍といった過度な悲観を反映しているとの文脈が示された。 サムスン電子とSKハイニックス、5月の利益成長が一桁に 興国証券のレポートによると、5月におけるサムスン電子の12カ月先予想純利益の前月比増加率は9.3%に達し、SKハイニックスは6.7%だった。これらの数値は、両社がそれぞれ71.7%と76.9%の成長率を記録した1月からの大幅な低下であり、また4月の58.7%と60.5%からも下落している。イ・ヨンウォン氏は「最近の市場のボラティリティ拡大の中核的な理由は、半導体の成長モメ

FSSのイ・チャンジン総裁は7月13日、「個別株レバレッジ商品」の問題を解決するのは構造的な問題のため難しく、明確な答えは出ない見通しだと認めた。イ氏は、韓国金融投資協会で開かれた資産運用会社20社のCEOとの会合でこれらの発言を行った。これらの商品は、サムスン電子とSKハイニックスの株価の値動きに対して2倍のレバレッジをかける賭けを可能にするもので、5月27日に発売された。市場のボラティリティを増幅させていると指摘されており、KOSPIは極端な値動きを経験し、サーキットブレーカーが過去にない頻度で発動した。 FSSのイ・チャンジン総裁、7月13日のCEO会合でレバレッジ商品問題の解決が難しいことを認める 資産運用会社のCEOと7月13日に行われた会合で、イ氏は、政府当局がレバレッジ型ETFに関する立場を近く発表すると述べたが、この問題は一度の解決ではなく、継続的な監視、修正、補充が必要だと強調した。イ氏は具体的な構造的問題については詳しく説明しなかったものの、個人投資家が当該商品の純購入額を約10兆ウォンとしているため上場廃止は現実的でないこと、また、大統領府（ブルーハウス）・金融サ

KB証券のリサーチャーであるキム・ミンギュ氏は7月14日、「韓国の株式市場は急落だけで単純に持ち直すことはできず、価格回復には2つの条件が必要だ」と述べた。条件は、金利の安定（上からの引き金）と、安心感のある出来事による資金提供者への救済（下からの引き金）である。 同氏はまた、市場の不確実性は決算実績よりも、企業の社債発行や資金フローへの懸念といった要因によってもたらされていると指摘した。さらに、米国政府がOpenAIの5%持分を取得する可能性が、プライベートエクイティ市場の懸念を和らげる可能性があるとした一方で、そのような政府の暗黙の保証が中長期的な信用拡大を後押しし、バブルリスクにつながり得ると警告した。

聯合インフォマックスによると、韓国の金融投資協会は7月14日、市場のボラティリティ（変動性）懸念に対処するため、シングル株レバレッジ型ETFに関わる10の大手証券会社のCEOを招集した。5月27日に立ち上げられ、Samsung ElectronicsおよびSK Hynixのリターンを2倍のレバレッジで追随するこれらの商品は、市場下落の中で大きな投資家の損失を引き起こしたとして批判を浴びている。 ETFは、基礎となる半導体株が急落したことで過去最低水準を記録し、そうした高レバレッジ商品に内在する「負の複利効果」を現実のものにした。規制当局は、最低預託額の引き上げや投資家教育の拡充以外に、短期的な有効策が限られており、上場廃止の選択肢は実行困難とみなされている。

Barron'sによると、Evercore ISIのアナリストであるAmit Daryanani氏は日曜にSandisk（SNDK）の目標価格を$1,400から$3,100に引き上げ、従来の予想額を大幅に上回る形となった。月曜の株価は12.6%下落して$1,673.97となったものの、アナリストの見通しは依然として強気で、メモリーチップメーカーを追う投資家のうち買いと評価する割合は79%と、Western Digitalからの2025年2月のスピンオフ以降で最高水準となっている。 Daryanani氏は、新たな長期の供給契約による構造的なメリットを挙げ、好条件ならSandiskが$4,000に到達できる可能性があると見込んだ。Citigroupも、AIデータセンター需要の継続によってメモリーストレージ分野で供給と需要のバランスが良好な状況が続いていることを理由に、目標価格$2,500で強気見通しを再確認した。