世界のTradFiとマクロ経済

ロイターによると、Metaは自社設計のデータセンター向けAIチップ「Iris」の量産を、9月から早くも開始する計画だという。Meta社の株価は金曜日（7月10日）に約6%上昇した。Broadcomの支援を受けて設計されたこのチップは、台湾積体電路製造（TSMC）によって製造される。Metaの最新の社内チップ構想は、AIインフラへの投資を大きく進める中で、Nvidiaのような外部サプライヤーへの依存を減らすことを狙っており、2026年の設備投資ガイダンスは1250億〜1450億ドルに設定されている。

7月13日、上海SHIBORの金利は主要な期間すべてで上昇した。翌日物は1.19ベーシスポイント上昇して1.3720%となり、7日物は1.7ベーシスポイント上昇して1.4000%となった。3か月物は0.11ベーシスポイント上昇して1.4290%となった。

ブラックロック、ネバーガー・バーマン、アライアンス・バーンスタインによれば、主要なグローバル資産運用会社が最近、AIの評価をめぐる議論について見解を示し、局所的な過熱はあるものの、市場は2000年代のドットコムバブルに匹敵するような「広範なバブル」ではなく、構造的な分岐を反映していると主張した。ブラックロックは、12か月先予想の株価収益率（PER）が約21倍であり、妥当な範囲にあると指摘。さらに、企業の利益見通しが上方修正されることで株価上昇も伴っているという。 アライアンス・バーンスタインは、クラウド提供企業による設備投資の増加が一部企業のキャッシュフローを圧迫しているなどの新たなリスクを指摘し、特定の企業が遊休の計算処理能力を手放し始めていると述べた。これは、ハードウェアの利益見通しの減速につながる可能性を示唆するとともに、他の業界に対するAIセクターの高いパフォーマンスが縮小する恐れがあると警告している。

Odailyによると、Bitmineの会長トム・リーは7月13日に東京で開催されたWebX 2026に登壇し、1987年以降の株式市場の推移と比較しながら、イーサリアムの現在の価格トレンドについて言及した。リーは、イーサリアムは現在「底」の局面にあり、上昇局面に差し掛かっていると述べた。さらに、多くの投資家は安値を恐れている一方で、真の価値の原動力である機関投資家による採用（インスティテューショナル・アダプション）を見落としていると付け加えた。リーは「ウォール街はイーサリアムが好きだ」と強調し、マシンの採用が進んでいることを、この資産の今後の推移を支える重要な要因だとして示した。

Nick Timiraosによれば、連邦準備制度理事会の“代弁者”として広くみなされている人物で、Fed議長パウエルは6月に議長としての最初の会合を開き、コンセンサス（総意）により利率を据え置いた。しかし、コンセンサスを維持するのは難しくなる可能性がある。なぜなら、一部のFRB（米連邦準備制度）の当局者がインフレへの懸念を強めており、7月28〜29日のFRB会合で利上げについての議論を押し進めるかもしれないからだ。今週の議会での証言の場で、パウエルは最新の6月のインフレデータ（7月の会合前の主要な経済データの最終版）を提示することになる。これが、政策議論の方向性を形づくるのに役立つ可能性がある。

Jin10によると、7月10日には主要ブランドが国際金価格の下落に追随したことで、国内の金の宝飾品価格が1グラムあたり1,240元を下回る水準まで下落した。

目論見書によると、Lupon Pharmaは7月上旬に香港証券取引所へIPO申請を提出し、その中核製品LP-168は2026年6月に中国の国家薬品監督管理局（NMPA）によって承認されました。この薬はLucodaとして商業化されており、世界初の第4世代BTK（ブルトン型チロシンキナーゼ）阻害薬です。BTK阻害薬による治療を含む、少なくとも2回の既存の全身治療を受けた成人のマントル細胞リンパ腫患者の治療が承認されています。Luponはこれまで6回の資金調達ラウンドを完了しており、累計調達額は約2億1,320万ドル、また2025年9月時点の投資後評価額は約3億1,125万ドルです。

スタンダード・チャータードによると、香港株は先週3.5％上昇しました。同社の北アジア投資部門ディレクターである鄭子楓氏は、世界の投資フローが香港の株式に回帰していることで、この反発が価格変動の勢いを維持していると見込んでいます。同行は、今後12か月のハンセン指数の目標を25,500〜26,500ポイントに設定しています。鄭氏は、技術株におけるバランスの取れたポジショニングを推奨しており、選別的なAIへのエクスポージャーや、7％を超える利回りをもたらす配当を出す大型優良プラットフォーム株を含めています。

韓国当局は、サムスン電子とSKハイニックスを対象にしたシングル株レバレッジETF（上場投資信託）に対する対抗措置を準備している。これらは、上場から1か月半後の市場のボラティリティ（変動性）の主要因として特定された。東国大学校の経営学部のイ・ジュンソ教授は13日、Herald Economyに対し、シングル株レバレッジETFはボラティリティの主因ではないものの、市場の変動を増幅させていると述べた。規制当局の議論は、これら2銘柄がKOSPIの時価総額の半分超を占めることを背景にしている。さらに、これらに連動する16のレバレッジ商品における運用資産（AUM）は16兆ウォンに達しており、流動性が特定に集中することで、流動性提供者によるリバランス（見直し）プロセスを通じて市場のボラティリティを引き上げている。 教授、市場の変動に寄与する要因としてシングル株レバレッジETFを特定 東国大学校のイ・ジュンソ教授は13日、シングル株レバレッジETFは「主犯ではないが、共犯（従犯）」だと述べた。イ教授は、韓国はAUM（運用資産）16兆ウォンの規模で合計16商品を持つ企業が2社しかないのに対し、米国は10

韓国の投資証券によると、7月13日付の報告でSKハイニックス（SK海力士）のQ2 2026予測営業利益は60.4兆ウォンで、市場コンセンサスの65兆ウォンを約8%下回る。予測売上高は80.9兆ウォン（前年同期比264%増）だが、営業利益は前年同期比556%増。アナリストの蔡敏碩氏は、Q3以降HBM4が本格的に量産・販売を開始し、ASP（平均販売価格）の上昇幅は市場平均と足並みをそろえる見通しだと指摘した。 韓国投資証券のQ2予測：営業利益60.4兆ウォンでコンセンサス65兆ウォンを下回る 韓国投資証券のレポートによれば、SKハイニックスのQ2 2026予測の主要な財務指標は以下のとおり： Q2予測売上高：80.9兆ウォン（前年同期比264%成長） Q2予測営業利益：60.4兆ウォン（前年同期比556%成長） 市場コンセンサス営業利益：65兆ウォン 利益差：コンセンサスを約8%下回る Q2全体営業利益率：過去最高となる74.6%に到達見込み Q2 DRAM ASP：前四半期比で約30%増。NAND ASP：前四半期比で約50%増。 アナリストの蔡敏碩氏は、「HBMの販売シェアが競合他社よ

7月13日の取引中、現物パラジウムは2％を超える下落を見せ、現在は1オンスあたり1,250.31ドルで取引されています。

Herald Economicsによると、7月13日、韓国当局はサムスン電子およびSKハイニックスを追随する単一銘柄レバレッジ型ETFについて、規制措置の見直しを行っている。これらは、発表から1.5か月が経過した現在、市場のボラティリティを増幅させたとして注目を集めている。現在の提案には、最低預託額を5,000万ウォンに引き上げること、投資家教育の強化、ならびにレバレッジ倍率を2倍から1.5倍に引き下げるといった技術的措置、または2銘柄を1つのプロダクトに統合することの両方が含まれる。ドングク大学の教授イ・ジュンソは、レバレッジETFはボラティリティの主因ではない—主因は主に世界的な半導体セクターへの懸念にある—一方で、わずか2つの大型株に集中していることが市場の変動を加速させていると述べた。米国市場で利用可能なように、20〜30のトップキャップ銘柄へのより幅広いアクセスを確保すれば、流動性を分散でき、単一銘柄への集中リスクを減らせる可能性がある。

NVIDIAは、暫定的にTSMCのCOUPE（Compact Universal Photonic Engine）向けの光学パッケージング（共封装光学）ソリューションを見送り、Tower Semiconductorのシリコンフォトニクス・プラットフォームへ切り替えることを決定しました。Irrational Analysisのエンジニアリング分析によると、NVIDIAがPlan Bを起動した主な理由は、TSMCの窒化チタン（TiN）PDK開発の遅延と、二次元（2D）回折格子結合器の開発が見込みどおりに進まなかったことです。 Plan A終了：TSMC COUPEはSiN PDKの遅延と2D回折格子結合器の失敗に直面 Irrational Analysisのエンジニアリング分析によると、TSMC COUPEプラットフォームが抱える2つの重要な技術的ボトルネックは以下のとおりです。 窒化チタン（SiN）PDK開発の遅延：TSMCのシリコンフォトニクス・プロセス設計キット（PDK）の提供が遅れ、後工程の顧客における回路設計のスケジュールに直接影響します。SiN PDKの遅延は、NVIDIAだけ

Amazon、Alphabet、NVIDIA、Meta、Oracleを含むAIハイパースケーラー各社は、AIインフラの建設資金を賄うため、今年これまでにない規模の債券発行を行っており、従来の債券市場の秩序や資本の流れを乱しています。先週、Amazonは250億ドルの債券を発行し、今年に入って単一の発行で250億ドル以上を調達したテクノロジー企業は7回目となりました。これは過去6年間における同種案件の総件数を上回ります。5月末時点で、これら5社が発行した債券は米国の債券発行総額の約15%を占め、かつ年初来の供給増の半分超を占めています。急増の背景にはAIデータセンターに対する巨額の資本的支出（capex）があるものの、業界アナリストは構造的リスクを警告しています。これらの債券が資金調達するAIトークンの収益ストリームは18〜24か月のサイクルで価値が目減りする一方、債券そのものは10〜30年の満期で、クーポンは5.0〜5.7%です。Crossbowl Researchのデリバティブ調査部門の創業者兼ヘッドであるZellal Zouadによれば、これは、短期で急速に縮小する収益フローが、長

大手テック企業は、コロンビア・ビジネス・スクールのステーン・ファン・ニウウェルフルフ教授による5月13日のレポートによれば、AIインフラの建設費を賄うために、バランスシート外の社債発行を展開している。資金調達のこの手法により、ハイパースケーラーは、これらの負債を自社の貸借対照表に計上することなく、データセンターや送電網のための資本を調達できる。ファン・ニウウェルフルフは、これが「債券市場を含むプライベート・キャピタル市場の構造を作り替えている」と警告している。この転換の背景には、ファン・ニウウェルフルフが「鉄道、電化、そして通信ネットワークにおける過去の好況を上回り、歴史上最大規模へと拡大している」と述べる、AIインフラへの資本需要がある。モルガン・スタンレーは総資金需要を2.9兆ドルと見積もり、2025年から2028年の間に、その半分超が社債による資金調達（直接発行やバランスシート外の社債を含む）から得られる見通しとしている。こうした資金調達方法は、個別のインフラ案件における実際のレバレッジ比率が70〜80％以上に達し得るため、金融安定性リスクに関する懸念を引き起こしている。これは報

Farside Investorsのデータによると、7月11日までの1週間で米国上場の現物ビットコインETFは1.974億ドルの純流入を記録し、5月11日以降続いていた連続8週間の週次純流出に終止符を打った。しかし、10x Researchの創業者兼CEOであるMarkus Thielenは、「機関投資家の需要が回復したと呼ぶには、まだ時期尚早だ」と述べた。 ベライド・ビットコインETFの純流入2.919億ドル、グレイスケール、フィデリティ、ARKが流出 Farside Investorsのデータによると、7月11日当週の主要ビットコインETFの資金フローは以下の通り：ベライド iShares ビットコイン・トラストETFは2.919億ドルの純流入を記録し、今週最大の貢献者となった。 グレイスケールのビットコイン・トラストETF、フィデリティのWise Originビットコイン・ファンド、そしてARK 21 SharesのビットコインETFでは資金流出が発生し、ベライドの流入の一部を相殺した。合計すると、当週の米国現物ビットコインETFの純流入は1.974億ドルだった。 5月11日以降

MIT教授リカルド・カバジェロは先月、「投機的成長とAIバブル」と題した論文を発表し、AIが人間が以前に行っていた業務を置き換える「労働に似た資本」として機能し得ることを分析した。カバジェロは、工場や機械のような従来の生産設備と異なり、AIはこれまで労働者が扱っていた仕事を直接行えると指摘した。さらに、「AIが発展するにつれて生産能力と企業価値は増加するが、その結果得られる利益は資本所得の形で、資本保有者により多く帰属する」と診断した。 カバジェロの分析によれば、資本保有者の富が増えると貯蓄も増え、潤沢な金融資本が利下げと必要利回りの低下をもたらし、「資金のフィードバック」が資産価値と投資を支えるようになるという。 ウォール街のアナリストは、AI成長の恩恵は労働者よりも資本保有者へより流れるという見方を共有している。PIMCOのエコノミスト、ティファニー・ワイルディングは、「AIは勝者と敗者を生み、資本保有者が純受益者になる可能性が高い」と評価した。AIが生産性を押し上げ、資産価格や消費を下支えする一方で、投資と利益はAIインフラと関連企業へ集中していると説明している。PIMCOは、労

ZhiTong Financialによると、7月9日、Wangidata（09698）は、北京で中国の国家エネルギー保全・カーボン削減センターが主催した「データセンターのグリーンおよび低炭素変革フォーラム」にて、最新のグリーンエネルギー施策を共有した。同社は、全国の成熟した運用データセンターで2025年の平均PUE（Power Usage Effectiveness）が1.23に達し、最も優れたプロジェクトは北部地域で1.15を下回ったと発表しており、エネルギー効率における世界的なリーダーシップを示した。また、Wangidataは再生可能エネルギーの利用を2023年の38%から2025年には60%へと引き上げ、直接的なグリーン電力の調達比率も30%から75%へ増加させた一方で、総電力消費量が12億キロワット時増加したにもかかわらず、運用に伴うカーボン排出量は130トン減少した。

日本の株価指数は朝の取引で上昇し、日経平均株価は238.68ポイント（0.35%）高の68,796.41、TOPIXは26.78ポイント（0.66%）高の4,062.86となりました（午前9時19分）。上昇は、10日（現地時間）に米国の人工知能および半導体株が堅調だったことを受けたもので、西テキサス・インターミディエート（WTI）原油先物が3%超上昇し、米国とイランの緊張が高まったことによる当初の下押し圧力を相殺しました。市場参加者は、両指数に半導体株の比重が高いことから、日本と韓国の株式市場間の相関関係を注視しています。 日経平均株価とTOPIXは朝の上昇後も維持 日経平均は、WTI原油先物が3%超上昇したことを背景に寄り付きが下落しましたが、10日（現地時間）の米国テクノロジー株の強さに支えられて序盤に持ち直しました。午前9時19分時点で日経平均株価は68,796.41で、前営業日比238.68ポイント、0.35%高です。TOPIX指数はさらに強く、26.78ポイント、0.66%高の4,062.86まで上昇しました。 イランと米国の緊張が原油価格の急騰を押し上げ 11日（現地時間）

韓国取引所が13日に発表したデータによると、10日、外国人投資家は韓国のKOSPI市場での売りを減らし、3301億ウォンのネット売りとなった。売りの偏りは続いているものの、その規模は週初の6日開催分よりも小さかった。証券アナリストは、外国人の流出が緩むことに加えて、半導体株の再評価を伴う形で資本流入に明確な改善が起きるかどうかが必要だと指摘した。KOSPI市場の需給バランスは、継続的なネット売りによる下押し圧力が残っているためだ。 外国人投資家、10日に3301億ウォンのネット売りを計上 韓国取引所は13日、10日には外国人投資家がKOSPI市場で3301億ウォンのネット売りを行ったと報じた。売りの圧力は残ったが、外国人の流出がより大きかった週初の6日の取引セッションと比べると減少している。 証券業界は資金流入を半導体の再評価と結び付け 証券業界のアナリストは、KOSPI市場への資本流入のうち意味のある規模のものは、半導体株の再評価次第だと述べた。評価は、売りの規模が直近で縮小したにもかかわらず外国人の売りが続いていることを受けて行われた。需給の改善には、より広い業種全体でのセンチメン