世界のTradFiとマクロ経済

2026 年 7 月 28 日（北京時間）、SK ハイニックスの米国預託証券（ADR）は 143.02 米ドルで引け、1 日で 7.47% 下落した。日中は一時 10% 急落し、139.01 米ドルまで下げた。価格は 149 米ドル、資金調達規模は 265 億米ドルの過去最高額の IPO だったが、上場から 1 か月も経たないうちに発行価格を下回った。 この値動きは偶発的な出来事ではない。フィラデルフィア半導体指数（SOX）はこの日 2.23% 下落し、足元の下落基調を引き継いで 5 月 19 日以来の低水準で取引を終えた。エヌビディアは 4.99% 下落、ASML は 5% 超下落。SK ハイニックスは SpaceX などの個別銘柄と並んで、2026 年の米国株における最大規模の IPO 群のうち、最初に発行価格を割り込んだ企業の一つとなった。 しかし、ファンダメンタルズの観点では、このグローバルな HBM のリーダー企業は史上最も強い業績サイクルの真っただ中にある。市場の

ニック・ティミラオスによれば、連邦準備制度理事会の議長であるケビン・ウォーシュは、最初の会合の後に開かれた夕食会で、経済データをFRBがどのように解釈しているかを見直すことを目的として、5つの作業部会の設置を発表した。 この動きは直ちに、クリス・ウォーラー理事の注目を集め、メンバーの名前が明らかになれば結論は予測できる可能性があると示唆された。 ウォーシュは現在、自分が時代遅れの伝統的な枠組みだと見なしているものを、18人の同僚に捨ててもらうよう説得するという課題に直面している。 主要な試金石は今週水曜日に予定されている。

Zhitong Financeによると、韓国のレバレッジETFでチップ株を追跡する商品は月曜日に急落した。Southern 2x Long Hynix ETF（07709）は21.72%下落してHK$42.68となり、Southern 2x Long Samsung Electronics ETF（07747）も18.41%下落してHK$68.06となった。 こうした売りは、Nvidiaのクレジット・デフォルト・スワップ（CDS）価格が過去最大の1日あたり上昇を記録したことを背景に起きた。Nvidiaは、AIインフラのパートナーシップとして価値が7,500億ドル超にのぼる取り組みを進めており、韓国のSKグループとの協力を深めるだけでなく、データセンターの資金調達をめぐってOpenAIとも協議している。こうした巨大規模のAIプロジェクトを支える循環的な資金調達スキームに対する市場の懸念が、さらに強まった。 一方で韓国の金融サービス委員会（FSC）の委員長イ・イクジュン氏は7月28日、現行の措置が不十分であることが判明した場合、個人投資家のレバレッジETF保有に対して規制をより厳しくする方

28日のソウル外国為替市場ディーラーは、USD/KRW為替レートが1,460ウォン台半ばの範囲で変動すると見込んでいる。週末に米国とイランが空爆を停止した後も国際原油価格は下落が続いたが、投資家心理は半導体を中心に再び縮小した。月末に向けた輸出業者の交渉（フォワード）供給が上側で出てくるとの見方がある一方、前日、韓国株で外国人が約3兆ウォンを純売却したことで、保管（カストディ）買いの需要が下限を支えると予想される。市場参加者は、今夜始まる2日間のFOMC会合を待っている。 USD/KRW為替レートに影響する市場要因 週末に米国とイランの間で空爆が停止されたことを受けて、国際原油価格は下落基調を維持した。市場の投資家心理は半導体セクターを中心に、再び縮小の動きが見られた。ディーラーは、月末が近づくにつれて輸出業者の交渉（フォワード）取引量が上側で放出される可能性がある一方、保管（カストディ）買いのフローは、外国人による大規模な株式売却の中でも下限をしっかり支えると指摘した。 ニューヨークNDF市場では、USD/KRWの1か月契約が1,464.60ウォン（MID）で終了した。直近の1か月ス

韓国の為替ディーラーは、Yonhapinfomaxによると、本日（7月28日）のドル/ウォン相場は、1,460ウォン台半ば付近で推移すると予想している。市場センチメントは慎重で、週末に米国とイランの間で軍事的緊張が緩和されたことを受けて、国際的な原油価格が下落している。外国人投資家は昨日、現地株を約1兆ウォン規模で売却したが、カストディ（custody）による買いが低水準で下支えする見通しだ。取引業者は、今夜から7月29日までにかけて開始予定の米連邦準備制度理事会（FOMC）会合が、ボラティリティを抑える可能性があると見ている。USD/KRWの想定取引レンジは1,458.00〜1,473.00ウォン。

毎日経済新聞によると、7月を通じて（7月27日時点）、SKハイニックスを追随する2つの上場投資信託（ETF）の取引高は合計139.29兆ウォンに達し、ETF市場の総売買回転の約23%を占めた。KODEX SKハイニックス レバレッジの単一株式ETFが81.69兆ウォンでトップとなり、一方でSOL SKハイニックス 先物 インバース2Xは57.60兆ウォンを生み出した。これらの合計は、コスダック市場全体の取引高を約26兆ウォン上回っている。取引の急増は、SKハイニックス株のボラティリティを背景に、投資家が同時に上昇・下落の両方向に賭けたことを反映している。

5月22日から5月27日まで、外国投資家が4日連続で韓国の国債を売却し、今年最長の売り越しとなった。この期間のネット売却額は1.227兆ウォンに達した。アナリストは、FOMC会合を前にした利益確定と警戒感の高まりが売りの背景だとし、月末のWGBIファンドの資金流入が実現するまでこの流れが続くとの見方を示している。 外国投資家、4日間で1.227兆ウォンのネット売りを記録 5月28日時点の債券市場データによると、外国投資家は5月22日から5月27日まで韓国の国債を連続して売却した。これら4日間の合計ネット売却額は1.227兆ウォンだった。今年、韓国の国債市場における外国投資家の最長の連続売り期間に相当する。 アナリストは利益確定とFOMC警戒を主因として挙げる 市場アナリストは、売りの動きについて見解を分けた。韓国の国債が先行して上昇した後、外国投資家による部分的な利益確定によるものだとする声がある一方、次期FOMC会合をめぐる警戒感の高まりが要因になった可能性も指摘された。アナリストは、月末のWGBIファンドの資金流入が到来するまで、ネット売りのトレンドが続くと見込んでいる。しかし一部

債券市場の情報筋によると、外国人投資家は7月27日までの4取引日連続で韓国の国債をネット売りし、合計1.227兆ウォンを売却した。今回の売りは、直近の市場動向における連続的なネット流出としては最長の期間となった。

ビットコイン（BTC）は週初めの上げ幅を取り戻し、7月28日暫定で約63,225ドル。フランクリン・テンプレトンは《CLARITY法案》の可決を受けて公開支持するとし、同法案が暗号資産の規制枠組みを明確にすると述べた。Bitmineは、過去1週間で約10,000イーサリアムを購入し、市況の低迷を理由に購入戦略を一時停止していないとして、現在イーサリアムを579万枚保有している。 マクロ関連イベント & 暗号資産界の注目点 1、フランクリン・テンプレトン（Franklin Templeton）がX（旧Twitter）で投稿し、《CLARITY法案》の可決を支持する立場を明らかにした。同法案により暗号資産の規制枠組みが明確になり、投資家は適用される保護措置を理解できるようになる。企業が監督機関の所管を明確にできることから、業界に必要な規制の明確性が得られる時だとした。 2、CoinTelegraphの報道によると、Bitmine Immersion Technologiesは月曜に、過去1週間で約10,000イーサリアムを購入した後、現在イーサリアムを579万枚保有しており、当該暗号資産の

KBアセットマネジメントは、同社が28日に発表したところによると、李俊錫（イ・ジュンソク）氏をETFプロダクトオフィスのヘッドに任命した。李氏は、KBに12月入社して以来、これまでETFマーケティングオフィスのヘッドを務めていたが、5月下旬に韓華資産運用へ移った李秀珍（イ・スジン）氏の後任となる。今回の昇進は、KBが組織再編を行い、ETFの運用（オペレーション）業務をプロダクト開発とマーケティングの別機能に分けたことに続くものだ。李氏は、ウリィ資産運用でプロダクトストラテジーオフィスのヘッドを務めていた際、韓国初の米国IPOファンドの開発に携わり、当該ファンドは設定開始から3か月で運用資産が1000億ウォンを超えた実績を持つ。この任命は、国内ETF市場が急速に多様化する中で市場のボラティリティも高まっており、KBがプロダクトの競争力を強化する必要に対応するものだ。 李俊錫（イ・ジュンソク）氏のファンド開発における実績 李俊錫（イ・ジュンソク）氏は、KBアセットマネジメントに12月に入社するまでの約2年間、ウリィ資産運用でプロダクトストラテジーオフィスのヘッドを務めた。ウリィ在籍中、同氏

聯合インフォマックスによると、7月28日、KB資産運用はリー・ジュンソクをETFプロダクト部門の責任者に任命した。昨年12月にKBに入社したリーは、それ以前に約2年間、ウリ資産運用でプロダクト戦略の責任者を務めており、ネーバー・バー マンとの提携により、韓国初の米国IPO（新規株式公開）に焦点を当てた投資信託の立ち上げを主導し、運用資産は3か月以内に1000億ウォンを超えた。また、SpaceXの最近の公開募集における配分でKBが関与することも管理した。KB資産運用は現在、国内の資産運用会社の中で3位に位置しており、ETFの運用資産は34.2兆ウォン、マーケットシェアは7.74%である。

ウォール街のテック株と韓国の株式市場では、人工知能への投資が米国のテック大手と韓国のメモリ半導体メーカーをつなぎ、相関が高まっています。Rayliantが提供したデータによると、コスピとナスダック100の60日間相関は最近約0.50まで上昇しており、2021年以来の高水準です。この関係の強まりは、コスピ指数の半分超を占め、AIハードウェアのサプライチェーンの中核に位置するサムスン電子とSKハイニックスの存在感が増していることを反映しています。両社は、米国のテック大手が運用するデータセンターに必要なメモリチップを供給しています。 サムスンとSKハイニックスがAIチップ需要を通じてコスピ-ナスダックの相関を押し上げる 「相関が高まったのは、KOSPIが半導体の指数になったからです」と、Futurum GroupのアナリストRolf Bulk氏はメールでCNBCに語りました。サムスンとSKハイニックスは、米国の半導体・テクノロジー企業の業績を左右するのと同じハイパースケーラー向け支出に、ますます依存するようになっています。データセンター需要は、昨年は世界のDRAM需要の約40%だったのが、今

Rayliantのデータによると、韓国のKOSPI指数と米国のNASDAQ 100の60日間の相関は最近0.50に達し、2021年以来の最高水準となった。人工知能（AI）向けハードウェアへの支出が増えるにつれ、米国のテック大手と韓国のメモリーチップメーカーであるSamsung Electronics（サムスン電子）およびSK Hynix（SKハイニックス）の結びつきがますます強まっている。KOSPIの50%以上を占める両社が、AIデータセンターに不可欠なメモリーチップを供給しているため、この関係はさらに深まっている。この動きは7月13日に明確に表れており、SK Hynixの株価が15%急落してKOSPIを8%以上押し下げた。その後同日、NASDAQ 100も1.88%安で引けた。

バンク・オブ・アメリカのストラテジストであるマイケル・ハートネットによると、米国の債券市場は、現在のAIバブル（強気相場）の中で不確実性の主要な発生源として浮上している。30年物国債利回りは5.2%まで上昇し、2007年以来の高水準となったほか、実質金利も3%まで上昇しており、2008年11月以来の水準に達している。債券利回りの急騰は、企業の利益改善によって相殺されるよりも速いペースで金融環境を引き締め、資本集約型のAI運用に対する信用収縮（クレジット・クランチ）を生み出している。 一方で、大手クラウド・コンピューティング企業のクレジット・デフォルト・スワップ（CDS）価格は過去最高値まで急騰しており、デフォルトに対するリスク認識の高まりを示している。GoogleやIntelを含むテック大手が予想を上回る決算を発表したとしても、依然として大量の売り圧力に直面している。市場心理は、「AI投資が利益につながるのか」という問いから、「高額な拡大の波を（誰が）資金面で継続して支えるのか」という問いへと移り変わっている。

韓国の通貨スワップポイントは、前営業日に全ての期間（テナー）でプラス圏へ急伸し、2022年6月2日以来となる1か月テナーの「プラス圏での引け」を初めて記録した。Yonhap InfomaxのExcelデータによると、1か月のFXスワップポイントはソウル外国為替ブローカーでは+0.20ウォン、韓国マネーブローカーでは+0.10ウォンで引けた。市場参加者は、この急伸をSKハイニックスの米ドル預託証券（ADR）資金調達と、ドル流動性を供給する輸出交渉の取引量増加によるものだとみている。一方、ディーラーは、これらの要因だけでは高まったボラティリティを説明しきれないと強調する。需給の不均衡は、ウォンの流動性における機関投資家間の格差に起因しており、有価証券会社が余剰資金を保有する一方、外国銀行は不足に直面しているため、短期金融市場で資金が効率的に循環しない。 FXスワップポイント、4年ぶりに初のプラス引け 前営業日における1か月FXスワップポイントは、ソウル外国為替ブローカーで+0.20ウォン、韓国マネーブローカーで+0.10ウォンで引けた。これはYonhap InfomaxのExcel接続デー

月曜夜の『マッド・マネー』でジム・クレイマーが述べたところによると、米国政府は、Nvidiaが人工知能（AI）の覇権レースで中国に負けないようにするための、表立たない後ろ盾として機能しているという。Nvidiaはウォール・ストリート・ジャーナルによれば、ピケトン（オハイオ州）にある10ギガワットのデータセンター・キャンパス向けに、およそ2,500億ドル規模の資金調達を確実にするため、OpenAIと協議している。 鍵を握っているのは商務長官のハワード・ルトニックだ。ルトニックは現場にある連邦の電力へのアクセスを管理している。現場は、使用停止となった連邦の土地に位置している。電力は、最近の米国の通商協定に基づく日本の投資として330億ドルが拠出された天然ガス発電所から供給される。ルトニックの事務所が、その電力供給へのアクセス権を得る企業として、OpenAI、Anthropic、Microsoft、Googleのうちどこが選ばれるかを決める。

Jin10によると、中国のA株市場は7月28日の寄り付きで下落し、上海総合指数は0.91%下落、深圳成分指数は2.25%下落、ChiNext指数は3.12%下落した。株式Cロングコアは寄り付きで7.7%下落した。

SmartFinanceによると、老舗プー・ゴールド（06181）は本日大幅に下落して始まり、1株当たりHK$345まで12.97%下げました。出来高はHK$29.325百万でした。同社は好材料となる業績見通しを発表し、H1の売上高をHK$22.7〜23.35十億（前年同期比で+60〜65%）と予想、純利益はHK$4.31〜4.36十億（前年同期比で+83〜85%）と見込んでいます。 Q1の予備データに基づくと、計算上、Q2の売上高はHK$2.3〜3.95十億、純利益はHK$510〜760百万で、期次で大きく減少したことを示しています。

7月27日の同社発表によると、China Pharma Holdingsは2026年上半期（H1）の純利益が5.9〜6.2十億元（人民元）になる見通しであり、2025年上半期の2.55十億元から131〜143%増加するとしています。 急増の主因は、2026年Q2に計上されたライセンス料8.4億ドル（約57.4十億元）です。この一時的なライセンス収入を除くと、製薬売上高は前年同期比で約10%増加しており、引き続き全体の収益性を支えています。株価は3.13%上昇して8.56香港ドルになりました。

7月28日北京時間の09:30時点で、WTI原油先物は0.45%下落し、一方で米国の天然ガス先物は0.75%下落しました。