世界のTradFiとマクロ経済

SK Hynixの株価は最近下落し、投資家が「300万ウォンのSK Hynixビンゴカード」というミームを回し始めた。そこには、株価が300万ウォンに戻るために必要な9つの条件が書かれている。TSMCは16日に決算を発表し、市場参加者は、AI半導体株の上振れの反転（ピークアウト）懸念の中で、AI需要の持続可能性を見極める重要な試金石になると見ている。アナリストの見方は割れており、短期の業績鈍化を予想する向きもあれば、2028年までAIスーパーサイクルの勢いが続くと見込む向きもある。 TSMC、6月の売上高442.68台湾ドル（10億）を報告 TSMCは6月の月次売上高を442.680億台湾ドル（約20.8兆ウォン）と記録し、新記録を更新した。上半期の累計売上高は1.27兆台湾ドル（約59.7兆ウォン）に達し、前年同期比で約39%増となった。市場参加者は、16日のTSMCの決算発表が、AI半導体の受注数量、先端プロセスの稼働率、そして通期の売上高ガイダンスの上方修正の可能性についての明確化をもたらすと期待している。 投資家が作成したビンゴカードには、SK Hynixが300万ウォンに戻る

7月15日時点のソウルの債券市場データによると、金利スワップ（IRS）の金利は全般的に低下した。1年物のIRS金利は1.50ベーシス・ポイント（bp）下落して3.46%となり、2年物、3年物、5年物はそれぞれ3.00bp、2.00bp、1.25bp下落して4.0525%となり、10年物は0.75bp下落して4.1525%となった。証券会社の担当者は、外国人投資家の売り注文が市場を支配していた一方で、ショートの買い注文は徐々に増加し、イールドカーブがより急になったと指摘した。

Yonhapinfomaxによると、米ドルは7月15日（水）の取引で1,484.70ウォンまで下落した。前回終値から8.30ウォン安となり、5月11日以来の低水準を記録した。下落の背景には、世界的に米ドルが弱含んだ流れがある。6月の米国CPIが予想を下回り、追加のFRB利上げに対する思惑が後退したことに加え、外国人による株式の大口買いと、SKハイニックスのドル転換（円ではなくドル資金をウォン等に換える）活動が重なった。外国人投資家はKOSPIが6.24%上昇する中で、韓国株を合計2.3兆ウォンの純買いとした。内訳としては、全市場で2.6兆ウォン超の買いが含まれる。ADR上場で26.5億ドルを調達したSKハイニックスは、国内投資に向けた資金を順次転換しており、ウォン安の下押し要因となっている。

ソウル経済新聞によると、TSMCは7月16日に第2四半期の決算を公表しており、継続的なAI投資の勢いが維持されるか（継続するか）を見極める重要な試金石となります。SKハイニックスの株価は大きく下落しており、投資家は回復の条件が株価300万ウォンに到達するかどうかをめぐって議論しています。アナリストの見通しは割れています。韓国投資証券は、HBMへのエクスポージャーにより平均販売価格が低下することで、第2四半期の営業利益がコンセンサスを8%下回ると予想しており、通期予想を9%〜11%引き下げる一方、目標株価は380万ウォンを維持します。KB証券は、データセンター向け投資の拡大により、メモリの供給不足が2028年まで続く見通しだとし、第2四半期はコンセンサスを上回ると見込んで、目標株価は420万ウォンを維持します。市場参加者は、今後の決算シーズンが、AI向けの設備投資（capex）拡大が継続するのかを確認する上で重要だと見ています。

Jin10によると、中国人民銀行は7月15日に、6月末時点で人民元建ての貸出残高が282.63兆人民元に達し、前年同期比で5.2%増加したことを示すデータを公表した。中央銀行のデータはまた、中国の資金調達構造に大きな変化があったことも反映している。2025年には、債券・株式による資金調達の増加額が、初めて貸出による増加額を上回り、経済の近代化に伴う構造的な転換を示した。

三菱UFJ銀行のアナリスト、デレク・ハルペニーによると、7月15日にJin10が報じたところでは、カナダ銀行が利上げの一時停止を示した場合、カナダドルは下落する可能性があります。ハルペニーは、年末までの追加利上げを見込む市場価格と矛盾する形で、金利が据え置きになることを示すガイダンスを中央銀行がリリースすることを見込んでいます。イラン紛争に起因するインフレリスクをカナダ銀行が認める可能性はあるものの、コアインフレが落ち着けば待つ余地があると同氏は述べました。さらに、貿易の不透明感や、AI懸念に関連する株式市場のボラティリティが、CADに追加で圧力をかけるかもしれません。

エコノミストのユン・ジホ氏は、4日に行われた毎日ビジネス新聞メディアセンターでの特別講演で、年後半の3つの投資戦略を提示した。ユン氏は、ポートフォリオの50%を半導体に配分し、現金準備を維持し、市場の方向性を当てにいくのではなくボラティリティを管理することを勧めた。この講演では、韓国の株式市場の構造的な現実が扱われた。現在、サムスン電子とSKハイニックスがKOSPIの時価総額の大きな割合を占めており、国内の株式投資家にとって半導体へのエクスポージャーが不可避になっているという。 ユン・ジホ氏、半導体への50%配分を推奨 ユン氏は、韓国の株式市場の構造を踏まえて、投資戦略を組み立てる前に半導体セクターの優位性を理解する必要があると述べた。KOSPIにおけるサムスン電子とSKハイニックスの合算の時価総額ウェイトは絶対的な水準に達しており、過去の局面ほどセクターローテーション戦略の重要性は相対的に低いと説明した。「半導体を全部売って別のセクターにローテーションするという発想は、現実に合っていない」と講演中にユン氏は語った。「相場に強気でも弱気でも、半導体なしに韓国株を語るのは難しい」。 ユン

インサイダーによると、AIクラウドコンピューティング企業のCoreWeaveは、将来のメモリおよびストレージ用チップの価格下落に対するヘッジ手段として、金融デリバティブを検討しているとのことです。CoreWeaveを含む他のクラウド提供事業者は、MicronやSanDiskを含むチップメーカーと、長期の供給契約を締結しており、その多くにはDRAMおよびストレージ用チップの価格下限条項が含まれています。これらの条件では、チップ価格が下落した場合でもCoreWeaveは市場価格を上回る価格を支払う義務があるため、追加コストが発生します。同社は現在、ヘッジ戦略の可能性について初期の協議段階にあり、プットオプションやその他のデリバティブ商品などが含まれるものの、現時点ではヘッジポジションはまだ設定されていません。

ECBのエコノミストによると、7月15日時点で、地政学的不確実性と貿易摩擦によりユーロ圏の輸出業者の信用需要が低下した一方で、貸出基準は厳格化した。Petra Köhler-Ulbrichを含むエコノミストは、欧州の自動車メーカーが関税の影響を最も深刻に受けており、既存の構造的課題に加えて、より厳しい信用基準に直面したと指摘した。銀行は、影響を受けた企業のモニタリングも強化したが、一部では貸出条件を変更せずに維持していた。信用条件への影響は2025年4月から10月の間にピークを迎えたものの、その後、米国・EU間の暫定的な貿易枠組み合意と政策不確実性の低下を受けて同年後半には緩和した。

スペースXと韓国の宇宙をテーマにした上場投資信託（ETF）は、7月10日〜15日の週に大きな損失を記録した。6本の韓国の宇宙ETFが純流出額6620億ウォンを計上した。KOSCOMのETF CHECKデータによると、KODEX US Space & Aviationは8.91%下落し、830本の株式ETFのうち828位だった。一方、ACE US Space Tech Activeは8.88%下落した。下落は、スペースXの株価が7月14日に$136.08まで下がったことに続くもので、これは$225.64のピークから39.69%の下落、IPOの初値の終値$160.95から15.45%の下落に当たる。売りが広がったのは、スペースXがナスダック100指数に組み入れられているにもかかわらずで、最初のIPO後の急騰後の利益確定や、同社の評価額が2兆ドル超に上ることへの懸念が背景だ。韓国の個人投資家は、韓国証券預託所のデータによれば、6月の1日当たり平均$157.76百万から7月（7月14日まで）には$8.7百万へと、スペースXの純購入を94.5%減らした。 スペースX株はピークから39.69%下落

智通财经アプリによると、ハンセン指数の7月先物は7月15日に24,660ポイントで寄り付き、午後5時15分（北京時間）までに24,706ポイントまで上昇しました（49ポイント高、0.199%増）。25ポイントのプレミアムで取引されています。

ソウル経済新聞によると、SpaceXに連動する韓国の宇宙関連ETFは、7月10日から15日までの1週間で、830本の株式ETFの中で最も悪いパフォーマンスを記録した。KODEX U.S. Aerospaceは8.91％下落し、828位となった。6つの宇宙ETFを合計すると、純資金流出（ネット・アウトフロー）は66.2 billionウォンだった。SpaceXは7月14日までに136.08ドルまで下落し、6月12日のNASDAQデビュー直後に到達した225.64ドルをピークとして39.69％下落した。なお、このピークは135ドル付近での到達に続くものだった。 国内投資家の買い意欲は大幅に冷え込み、平均的な1日あたりの純買い付けは、6月の1億5776万ドルから7月14日時点では870万ドルへと94.5％減少し、外国株の中で9位に転落した。

韓国の金融投資業界によると、7月10日にSKハイニックスがナスダックで米国預託証券（ADR）を上場した際、ミレアセット証券を含む国内大手9社の証券会社を通じて、個人投資家が約3,000億ウォン相当をネットで買い付けた。取引には約84,000人の個人投資家が関与しており、同社の米国市場進出における個人の強い参加を示している。

Samsung Active Asset Management、NH Amundi Asset Management、KB Asset Management、Kiwoom Investment Asset Managementの4社は、5月14日に韓国取引所（Korea Exchange）でAIインフラの上場投資信託（ETF）をローンチした。4本の韓国株ETFは、AI技術が日常生活向けのアプリケーションに広がる中、光通信と物理（フィジカル）AIへの投資に焦点を当てている。これらの銘柄は5月14日の韓国株市場の値動きの荒さの中で下落を経験し、KoAct Optical Communication & Satellite Network Activeは3.59%下落、HANARO US AI Optical Communication TOP10は4.65%下落したが、ほとんどの銘柄は5月15日にそれぞれ7.24%と5.83%の上昇で回復した。 Samsung ActiveとNH Amundiが光通信ETFをローンチ Samsung Active Asset ManagementはKoAc

IBMの株価は水曜の時間外取引（プレマーケット）で0.7%上昇し、会社が弱い予備的な第2四半期決算を公表した後、前日の記録的な損失の一部を取り戻した。テクノロジー企業は、ソフトウェアからAIサーバーへの顧客の支出シフトが、予想より速いペースだったことを不足（計画との差）の主な要因として挙げた。Morningstarのアナリストはメインフレーム事業の弱さを短期的な後退とみなし、$260の目標株価を維持し、「顧客はアップグレードを中止するというより延期する可能性が高い」と述べた。 IBM、第2四半期の売上ガイダンスを市場予想より下回る見通し IBMは第2四半期の売上が1%増の172億ドルとなる見込みで、ソフトウェア事業は5%成長、インフラ事業は7%減少を想定している。同社は売上総利益率が100ベーシス・ポイント低下して57.7%になると見込んでいる。 会社は弱さの大部分をメインフレーム事業に起因するとし、「（価格上昇が見込まれる）見通しの前に、供給が制約されるインフラを確保するために、四半期の資本支出をサーバー、ストレージ、メモリの購入へ振り替えるのを確認した」と述べた。 この警告を受けて

水曜日、IBMの株は下調べの結果が弱かったことを受けて、米国時間の寄り前取引で0.7%上昇した。同社は第2四半期の売上高を172億ドル（前年比+1%）と見込み、粗利益率は100ベーシスポイント低下して57.7%になる見通しだ。同社は、顧客の支出がソフトウェアからAIサーバーへ予想よりも速く移行したことを挙げており、インフラ事業は7%減少した。Morningstarによると、IBMの顧客はメインフレームのアップグレードを中止するよりも先送りしやすいという。また調査会社は、売りが過剰反応だとして260ドルの目標株価を維持し、株価は中程度に割安に見えるとした。IBMのロング（長期）AIの機会は、メインフレーム関連の提供よりも、ハイブリッドクラウドとデータソフトウェアから生まれることが見込まれている。

韓国取引所によると、韓国の4つの資産運用会社（Samsung Active Asset Management、NH Amundi Asset Management、KB Asset Management、Kiwoom Investment Asset Management）が昨日7月14日、AIインフラに焦点を当てた4つのETFを上場した。新商品は光通信と物理的なAIロボットに重点を置いており、AIが生成アプリケーションから日常のユースケースへと拡大する流れに合わせて、半導体以外への投資機会を広げるものだ。 Samsung Activeは韓国企業を対象とした光通信ETFを立ち上げ、NH Amundiは米国企業を対象とした光通信ETFをそれぞれ立ち上げた。一方KBとKiwoomは、ボラティリティを抑えるために債券配分50%とした物理的AI ETFを導入した。KBの商品はTeslaとSpaceXへの投資に焦点を当てているのに対し、Kiwoomはボストン・ダイナミクスを54.7%保有する韓国のHyundai Motor Groupを対象としている。

聯合インフォマックスによると、韓国の外貨交換スワップポイントは7月15日にまちまちの動きで取引を終えた。1年物のFXスワップポイントは-14.10ウォンで引け、寄り付きから0.40ウォン上昇した一方、6カ月物は-7.20ウォン、3カ月物は-3.30ウォンで終了した。6月のインフレ指標が予想より弱かったことを受けて米国債利回りが低下し、より長期のスワップポイントを下支えしたが、大手製造業などによる大規模な先渡し外貨売りが上昇を相殺した。

韓国取引所のデータによると、海外投資家は本日（7月15日）に2.66兆ウォンの純買いを行い、KOSPIを7,284.41ポイントまで押し上げました。上昇率は6.24％で、7月13日に6,806.93ポイントまで下落した後、2取引日で7,000ポイントの水準を回復しました。 この反発は、大幅な下落の後におけるパッシブファンドのリバランスと、半導体のセンチメントの回復によって支えられました。米国の6月CPIは前夜に3.5％となり、予想の3.8％を下回りました。これにより、ウォール・ストリート・ジャーナルが金利先物の動きを追ったところでは、今月のFRBの利上げ確率は約40％から15％へと低下しました。サムスン電子は6.27％上昇し、SKハイニックスは8.83％上がりました。

ロイターによると、StripeとAdvent Internationalは7月15日夜間に、1株60.50ドルでPayPalを共同で買収するオファーを行い、PYPL株は時間外取引でほぼ15%上昇した。この取引はPayPalを5300億ドル超と評価しており、直近の終値に対して28%のプレミアムに相当する。提案されている取引では、StripeとAdventがそれぞれ同等のステークを保有し、合意を裏付ける銀行からのコミットされた資金として約500億ドルが用意されることになる。