世界のTradFiとマクロ経済

7月10日、バンク・オブ・アメリカ・グローバル・リサーチはCoinbaseの目標株価を1株当たり$218から$203に引き下げました。

モルガン・スタンレーのストラテジーチームによると、7月6日に同社は半導体株がここ数週間で下落していることを示すレポートを発表した。フィラデルフィア半導体指数は年初来で78%上昇している一方、過去2週間では大きく下落しているという。レポートでは、年初来で下落がわずか1.3%にとどまるRoundhill Magnificent Seven ETF（MAGS）を保有する大手クラウドサービス提供企業が、ローテーション（資金循環）による反発相場に向けて好位置につけていると指摘している。モルガン・スタンレーは、これら企業のコスト管理面での優位性、安定した中核事業、そしてAIアプリケーションを開発する能力を、投資妙味を後押しする主要な要因として挙げた。

農産物の取引所上場ノート（ETN）は、5月10日までの月初来で6%〜9%の上昇を記録し、韓国取引所のデータによれば、上昇の先頭に立ったのはMeritz Leveraged Representative Agricultural Commodity Futures ETN(H)で、9.12%上昇して10,230ウォンで引けた。今回の上げは、スーパー・エルニーニョ事象の予測によって押し上げられ、米国立海洋大気庁（NOAA）は、11月ごろに海面水温が平年より2°C以上になる確率を63%と見積もった。ETNの好調ぶりは、Samsung ElectronicsやSK Hynixを含む半導体の大型株のボラティリティの中で、同期間に8,470レンジから7,470レンジへと11.80%下落したKOSPI指数とは対照的だった。 Leveraged Grain ETNs Post 6-9% Gains Through May 10 Meritz Leveraged Representative Agricultural Commodity Futures ETN(H)は5月10日に10,230ウォンで引け

韓国取引所によると、メリッツ・レバレッジド農業ETNは7月10日までの上昇率が9.1%で、同期間に11.8%下落した韓国のベンチマーク株式指数を大幅に上回った。小麦、トウモロコシ、大豆に連動する個別のコモディティETNも、5.9%から8.8%まで上昇した。 今回の上昇は、スーパー・エルニーニョへの期待を反映している。米国の国家海洋大気局（NOAA）は、11月までに同現象が強まる確率が63%で、海面水温が平年より2度上昇すると予測している。エルニーニョの影響は地域やコモディティによって異なるためだ。米国、ブラジル、アルゼンチンの主要穀物生産地域で降雨が増えることで、小麦やトウモロコシのような穀物の上値が抑えられる可能性があるとして、アナリストは警戒している。ココア、コーヒー、原糖といったソフト・コモディティは、エルニーニョが通常、インドネシア、ベトナム、インドで降水量を減らすため、より大きな供給リスクに直面する。2026年から2027年の世界ココア供給見通しは、267,000トンから149,000トンへと縮小しており、穀物に比べてソフト・コモディティの価格変動が大きくなることを示唆してい

韓国金融投資協会によると、韓国の株式市場では、Samsung Electronics（サムスン電子）およびSK Hynix（SKハイニックス）向けのレバレッジETF商品の発売後、大規模な強制清算が急増している。これらのレバレッジ商品は市場のボラティリティを増幅し、レバレッジ建玉の強制クローズがより頻繁に発生することにつながっている。こうした事態の結果、市場への個人投資家の参加は減少した。

Eデイリーによると、SKハイニックスのADRは7月10日（ナスダックでの最初の取引日）に$168.01で引け、IPO価格の$149から12.76%上昇した。このADRの終値は1株あたり約252万3000ウォンに換算され、同日におけるSKハイニックス国内株の終値218万ウォンを約16%上回っている。市場の関心は、裁定取引やカストディアンの換金メカニズムを通じて、この上乗せ（プレミアム）が縮小するかどうかに集まっている。

SKハイニックスのクァク・ノージョンCEOは金曜日、「世界のメモリ業界は2027年に史上最悪の供給不足に直面する。顧客需要は2030年以降も当社の供給能力を上回り続ける見通しだ」と述べた。幹部は、人工知能（AI）主導の高帯域幅メモリ（HBM）需要が継続的に急増しており、生産能力の拡大が追いついていないと指摘した。 SKハイニックスは金曜日、ナスダックでの新規株式公開（IPO）を完了し、1株当たり149ドルで米国預託株式（ADS）179百万株を売却し、265億ドルを調達した。これにより、同IPOは記録上世界で2番目に大きいものとなった。株価はIPO価格の149ドルから約14%上回る170ドルで寄り付いた。これは長期的なAI向けメモリ需要に対する投資家の信頼を反映している。

The Motley Foolによると、7月7日時点でNvidiaの株価は今年ここまで約5%しか上昇していない。これは過去2年における急激な上昇とは対照的である。アナリストは、この控えめな業績はファンダメンタルズの悪化ではなく、バリュエーションの圧縮によるものだとしている。同社の中核エンジンであるデータセンター部門は、第1四半期の売上高が過去最高を記録し、経営陣は第2四半期に向けてさらなる加速を見込んでいる。NvidiaのBlackwellおよびVera Rubinプロセッサは、2026年と2027年における合計で約1兆ドルの収益見通しを持っており、大手クラウドおよびエンタープライズ顧客による複数年のコミットメントによって裏付けられている。さらに同社は、Nokia、Coherent、Lumentum、Marvellとの戦略的パートナーシップを通じて、AIインフラのスタック全体にわたる存在感を静かに拡大してきた。アナリストは、Nvidiaはこれまでバリュエーション倍率が一度縮小するといった形で調整され、その後、成長が加速すれば再び拡大してきたと指摘しており、業務データがAI主導の成長見通

7月7日、天工国際の間接子会社である江蘇天工超硬技術は、年間生産量300トンの超微粒PCB用工具素材、1億本のPCBエンドミル、3億本のPCBドリルビットを対象とする拡張プロジェクトを正式に開始しました。

エコプログループは12日、インドネシアのBNSI（Bahodopi Nickel Smelting Indonesia）製錬所に出資（持分）し、2段階の投資を通じて合計2.3兆ウォンを投入したと発表した。これは、インドネシアの対外（オフショア）規制への対応を目的としている。今回の投資により、ニッケル供給権を年間65,000トン確保でき、約150万台の電気自動車を生産するのに十分な量だという。世界のバッテリー産業が米国および欧州連合（EU）からの貿易規制強化に直面する中、資源の安全保障に関する要件を満たす狙いがある。 エコプログループ、2段階のBNSI案件に2.3兆ウォン投資 インドネシア・スラウェシ州で建設中のBNSI製錬所は、インドネシアの国営鉱業企業PTVI（PT Vale Indonesia）およびグローバル企業との合弁事業。エコプログループは最大株主として、プロジェクトを主導している。過去4年間に、エコプログループは第1段階に約8000億ウォンを投資し、ニッケルを年間29,000トン確保した。その後、第2段階で1.5兆ウォンを投資し、さらに年間36,000トンを確保した。 BN

Yonhapinfomaxによると、EcoPro BMは7月12日、インドネシアのBNSI（Bahodopi Nickel Smelting Indonesia）ニッケル精錬所への持ち分を取得した。EcoProグループはプロジェクト第2段階で1.5兆ウォンを投資したという。この投資により、グループの年間ニッケル供給能力の総計は65,000トンとなり、約150万台の電気自動車の生産を支えるのに十分だ。 スラウェシにあるBNSI精錬所は、国営の鉱業会社PT Vale Indonesiaおよび他の世界企業との合弁で、EcoProグループが筆頭株主となっている。確保したニッケル供給は、ハンガリーのデブレツェンにある同グループのカソード材料施設で処理され、同社は重要原材料法（CRMA）を含む欧州連合（EU）の規制、ならびにEU・英国間の通商協定への準拠が可能な体制を整える。

NH投資証券によると、7月12日時点で韓国株式市場は、半導体の「ピークアウト」懸念の検証を背景に、今後1週間もボラティリティ（変動性）が続く見通しだ。証券会社はサムスン電子とSKハイニックスの見通しを引き下げたものの、KOSPIのフォワード株価収益率（PER）は6.17倍まで低下した。これは、指数が1,000を下回っていた世界金融危機以来初めて7倍を割り込んだ水準である。アナリストは、悲観的な投げ売りではなく、ボラティリティを活用した分割購入戦略を推奨している。市場の評価はピーク説が広がっているにもかかわらず、歴史的な低水準に到達しているためだ。 KOSPIフォワードPERが6.17倍まで低下、世界金融危機以来の最安値 NH投資証券は、今週のKOSPIの想定レンジを6,900-7,900と設定した。これは、前週末の7,475.94ポイント（株価）からみた場合、最大で約5.67%の上振れ余地を意味する。KOSPIのフォワードPERは6.17倍まで低下し、米国とイランの軍事衝突直後に記録された7.12倍を下回った。これは、KOSPI指数が1,000を下回っていた世界金融危機以来初めてPER

Edailyによると、韓国のKOSPI指数は7月12日に半導体大手のサムスン電子とSKハイニックスの下落を受けて11％下落した。大型株の半導体銘柄が指数の重しとなった一方で、中型株や防御的セクターのエンターテインメント、レジャー、銀行株は上昇し、こうした動きは、市場の資金が半導体からシフトすることでセクター間で資金が回転したことを反映している。

公正取引委員会の声明によると、7月9日、Mirae Asset ConsultingはCobit暗号資産取引所の92.06％の株式を約1,334億ウォンで取得することが承認されました。当局は、Cobitが取引高ベースで国内の暗号資産取引所市場に占める割合は0.5％にすぎないことから、市場競争の制限に重大なリスクはないと判断しました。これは、韓国の2017年の金融・暗号資産分離政策以降、伝統的な金融グループの子会社による暗号資産取引所の初めての買収となります。

KOSDAQ上場企業は今年、より厳しい上場廃止基準への対応として、株式併合、合併、増資を進めている。今年月、韓国取引所は、新たなルールとして、株価が1,000ウォン未満で30日間連続して取引される銘柄を監視銘柄に指定し、さらにその後90日間のうち45日間で1,000ウォンを上回って維持できなければ最終的に上場廃止とすることを求めた。また、上場維持のための時価総額基準を15億ウォンから20億ウォンに引き上げ、この水準を現在下回っている216社のKOSDAQ企業に影響が出ている。これらの規制変更は、KOSDAQが30周年を迎えるにあたり、業績不振の企業を排除し、個人投資家の「罠」としての評判を払拭しようとする狙いがある。 韓国取引所、KOSDAQの上場廃止基準を強化 12日、金融監督院の電子開示システムによると、KOSPIおよびKOSDAQ上場の256社が今年中に株式併合を決めた。これは前年の17社から15倍の増加だ。これらのうちKOSDAQ企業は203件を占め、全体の約80%に相当する。急増は、5月に発表された上場廃止改革計画を受けて広がった。同計画では、株価が1,000ウォン未満で取引

SKハイニックスのADRは5月10日（現地時間）にナスダックに上場し、$168.01で取引を終えた。これはIPO価格$149を12.76%上回り、また韓国ウォン換算では、2.18百万ウォンでの国内株の終値（約16%高）をおよそ上回る水準だった。このプレミアムは、AI関連半導体へのエクスポージャーを求める米国投資家の強い需要を反映している。市場参加者は現在、裁定取引――投資家がより安い国内株を買い、カストディ（保管）業者に預けてADRに転換し、米国で売却する――によって、2つの市場間の価格差が縮小するかどうかに注目している。このプロセスは、追加のADR発行に転換できる株数の規模に依存する。 SKハイニックスのADRは初日の取引でIPO価格を12.76%上回って着地 SKハイニックスADRはナスダックのグローバル・セレクト・マーケットで$170から取引を開始した。これはIPO価格$149に対して14.1%高い水準。株価は取引中の最高値$177を記録したのち、$168.01で引けた。最初の30分間の取引高は5,200万株超。通期の取引高は1億767万株で、取引金額は$18.464 billi

米国サウスコリアの個人投資家は、5月12日（現地時間）にSpaceXが株式市場に上場したことを受け、5月12日から6月10日までの間に国内の宇宙関連ETF7本から合計493.30億ウォンを純売却した。資金流出は、サウスコリアの資産運用会社が個人投資家向けにSpaceXのIPO株を確保できず、その後株価が序盤の上昇から下方修正されたことを受けて発生した。SpaceXはIPO価格135ドルで上場し、ナスダックで150ドルで取引を開始した。 TIGER US Space Tech、最大の個人資金純流出が304.60億ウォン 5月12日付の韓国取引所によると、個人投資家は5月12日から6月10日までの間に、国内の宇宙関連7本のETFから合計493.30億ウォンを純売却した。期間中、いずれの単一商品も個人投資家による純買いを記録しなかった。 7本の商品の運用資産残高（AUM）の合計は、5月12日の4.6463兆ウォンから6月9日の2.8599兆ウォンへと減少し、1.7864兆ウォン（38.45%）の減少となった。7本商品の平均リターンは-14.0%だった。 TIGER US Space Tech

7月12日、林光賢（イム・グァンヒョン）国税庁長官は、韓国の税収構造が半導体産業と少数の大企業に過度に依存しているとし、余剰税収を用いた「未来対応基金」の創設を不可欠だと述べた。林氏は、X（旧Twitter）の投稿で、半導体の景気循環が変動すると財政運営が難しくなる「集中ポートフォリオ」状態に懸念を示した。この提案は、高齢化による福祉需要の拡大の中で、財政の持続可能性と長期的な国の競争力の双方を確保することを狙っている。 林氏、半導体主導による20年の税収変動パターンを特定 林氏は、税収をポートフォリオの観点から見ると、特定の産業と少数の企業への依存度が高いことが分かると述べた。また、国の税収を担当する責任者として、この集中した構造が常に頭を悩ませていると指摘した。林氏によれば、過去20年にわたる同国の税収と経済状況を分析すると、この特徴的なパターンが明確に示されているという。 林氏は、半導体産業が好況期を迎えると、法人税を中心に税収が急速に増える一方、半導体で景気が減速すると企業業績が悪化し、税収が減少して、財政運営上の困難が繰り返されると説明した。 半導体のスーパー・サイクルが今年

Jin10によると、オマーンは米国に対し、イランがホルムズ海峡に関する提案条件を拒否したと通知した。外交的な行き詰まりを受け、米国は直ちに制裁を再開し、海上封鎖措置を復活させた。

韓国の国内株式ファンドは7月3〜9日の週に大きな下落を経験し、3,861本中48本のみがプラスとなった。平均リターンは6.60%低下した。下落は、大型株の半導体銘柄での利益確定と、KOSDAQの成長株での急激な投げ売りによって引き起こされた。KOSDAQ 150指数は10.28%急落し、KOSPI 200の下落幅（4.09%）を上回った。KOSPI 200をロングしKOSDAQ 150をショートするロング・ショート戦略ファンドや、高配当・カバードコールファンドは、下げ局面で優れた成績となった。基金評価会社KG Zeroinによると、サムスン電子の決算発表後に半導体のピークアウト懸念が広がり、海外投資家の資金流出も市場全体の弱さに寄与したという。 KODEX ロング・ショート・ファンドが指数スプレッドで5.90%の上昇 サムスン資産運用（Samsung Asset Management）の「KODEX 200Long KOSDAQ150Short Futures」ETFは、週次で5.90%上昇し、運用資産が100億ウォン超の国内株式ファンドの中で首位を獲得した。ファンドの1カ月リターンは