世界のTradFiとマクロ経済

斗山ボブキャットの収益性は、北米の住宅市場の弱さが続いていることが主因となり、今年の第2四半期（Q2）に低下する見通しだ。同社のQ2の営業利益は、直近3か月間に韓国・聯合インフォマックスが取りまとめた国内主要証券会社4社の平均予想によると、前年同期比12.99%減の180.60億ウォン、売上高は0.92%減の2.2165兆ウォンになると見込まれている。長引く住宅市場の低迷により建設機械の需要回復は限定的になるものの、データセンター建設などの非住宅部門の伸びが下押しを一部相殺すると見込まれている。 斗山ボブキャットのQ2業績予想、収益性の低下を示す 今年のQ2は、売上高が0.92%減の2.2165兆ウォンになる見通しだ。営業利益は売上高よりも速いペースで減少し、営業利益率は8.1%となる見込みで、前年同期間から約1.1パーセントポイント低下する。業績悪化の主因は、北米の住宅の長期的な低迷で、建設機械需要の回復が遅れていることにある。 北米住宅市場の弱さが持続 全米住宅建設業協会（NAHB）住宅市場指数（Housing Market Index）は30台半ばで推移しており、目安となる50を

スタンダード・アンド・プアーズ（S&P）は今月、オラクルの信用格付けをBBBからBBB-に引き下げた。この動きにより、Sevens Report Researchのアナリストであるタイラー・リッチーは、市場が直面する困難の「早期警戒シグナル」を示すものだと警告した。今回の格下げで、オラクルはジャンク債（投機的格付け）ステータスの1段上に位置する。リッチーは、オラクルのクレジット・デフォルト・スワップ（CDS）スプレッドが、同社の株価が上昇しているにもかかわらず、十分に縮小できなかったと指摘した。これは、株式投資家が、債券投資家が認識していたリスクを見落としていたことを示す。債券市場と株式市場でのリスク評価の乖離は、より広い傾向として、債券市場が慎重さを示す一方で、S&P 500が史上最高値圏で取引されている状況を浮き彫りにする。 S&Pがオラクルの信用格付けをBBB-に引き下げ 国際信用格付け機関スタンダード・アンド・プアーズ（S&P）は今月、オラクルの信用格付けをBBBからBBB-に引き下げたと発表した。BBB-は、投機的格付け（いわゆるジャンク債）と呼ばれる水準よりも1段上にある。

Union Infomaxによると、Doosan Bobcatは2026年Q2の営業利益が180.6十億KRWになる見通しで、前年同期比で12.99%減少する一方、売上高は221.65兆KRWに減少（0.92%減）すると予測されています。営業利益率は8.1%と見込まれており、前年度の同期間から約1.1パーセントポイント低下する見通しです。 業績の悪化は主に、北米の住宅建設セクターで需要が弱いことが要因です。同セクターでは住宅市場の状況が依然として厳しいままです。ただし、非住宅セグメントの成長、特にデータセンターの建設やインフラ投資の伸びによって、住宅分の減少を一部相殺することが期待されています。

Business Insiderによると、7月19日、S&Pはオラクルの信用格付けをBBBからBBB-に引き下げました。これにより、ソフトウェアおよびクラウドサービス企業は「ジャンク債」のステータスの直上に位置づけられます。Seven Star Researchのアナリストは、この格下げは今後の景気に対する逆風を早期に警告するものだと指摘しました。債券市場は、株式市場が見積もりを過小にしている可能性のあるリスクを示しているとのことです。高利回り債のスプレッドやテクニカル指標は、リスク資産の潜在的な弱さを示唆している一方で、S&P 500は史上最高値（オールタイムハイ）近辺で取引されています。

Jinlian および Jin10 先物によると、7月20日、中国のガソリンと軽油の価格は 450 元/トン 上昇する見通しで、調整ウィンドウは 7月31日 24:00 に設定されています。原油価格の変動率は 9.54% に達しており、参照する原油の種類の平均は 1バレル当たり 85.30 ドルでした。週末に原油が上昇した流れを受けて、山東の独立系製油所や、中国の東部/南部/北部/中部などの地域市場では、国際的な原油価格の好ましい動きに支えられ、上向きの価格変動の勢いが見られました。

Jin10 Futuresによると、CFETS-NEX人民元資金調達センチメント指数は7月20日（08:45時点）に55まで上昇し、前日の引け値から4ポイント上がりました。機関タイプ別では、大手銀行が55（5ポイント上昇）、中堅・中小銀行が58（6ポイント上昇）、ノンバンク機関が52（2ポイント上昇）でした。この指数は0〜100の尺度で資金調達のストレスを測定し、50は中立、50を上回る数値は引き締め条件を示します。

韓国の債券市場の参加者は7月20日、地政学的緊張の高まりや中央銀行の政策シグナルを受け、国際原油価格と半導体メーカー株の値動きを注視しながら慎重な姿勢を取った。イランは週末、米国との覚書（MOU）に基づく義務を今後果たさないと公式に発表した。これに対し、米中央軍は7月18日、7月17日にヨルダンでイランの弾道ミサイルおよびドローン攻撃に対する防衛任務に従事していた米兵2人が死亡し、1人が行方不明になったと報告した。韓国銀行の申賢洙（シン・ヒョンソン）総裁は、前週の金融政策決定会合で利上げを実施した後、第2四半期GDPデータを「非常に慎重に」見ると強調し、連続利上げの可能性を残した。市場参加者が7月23日に予定される第2四半期GDPの公表を見込むなか、韓国の債券市場は不確実性が高まっている。さらに、2.8兆ウォン規模の5年物国債入札も同時に予定されている。 イラン、軍事緊張のエスカレートにより対米MOU義務の終了を発表 イランは週末、米国との覚書（MOU）に基づく義務を今後実施しないと、公式に表明した。米中央軍は7月18日、ヨルダンに駐留していた米軍要員2人が、7月17日にイランの弾道ミ

韓国の副首相兼企画財政相のクー・ユンチョルは7月19日に1年の就任記念日を迎え、7月20にはタウンホール会合を予定しており、2年目の方針を示す。クーは、7月下旬または8月上旬に予定される不動産税制改革の発表に加えて、インフレ、為替、金利という「トリプル高」のリスクに対処しながら、経済トップとしての重要な試練に直面している。過去1年で韓国経済は戒厳令ショックから回復し、輸出の堅調さと主要国に比べたインフレの安定を背景に、政府は2026年の成長見通しを2.0%から3.0%へ修正した。 韓国、GDP成長の回復とインフレの安定を記録 昨年7月19日に就任して以来、クーは米国の関税交渉や中東の紛争などの外部要因に対応するため、週1〜3回の閣僚級会議を主宰してきた。中東の紛争による逆風にもかかわらず、韓国の実質GDPは2026年1Qに前期比1.8%成長した。政府は名目成長見通しを12.3%へ引き上げたが、これは1996年以来の水準となり、半導体価格の上昇を反映している。 2026年上半期の累計輸出は、過去最高の4,967億ドルに達し、前年同期比48.4%増となった。半導体輸出は163%急増した。韓

韓国銀行の申賢成総裁によると、7月20日、中央銀行は連続利上げの可能性を残した。7月23日に予定される第2四半期のGDPデータが決定的な要因になると見込まれている。申総裁は、コアインフレが2%の目標に収束するかどうかは金融政策の対応次第であり、効果的な政策であれば目標水準を長期にわたって上回り続ける事態を防げる可能性があると強調した。 上昇する原油価格も、中央銀行が注視すべきインフレ圧力を押し上げている。これは主に、同地域で米軍の戦死者が出たという報道を受けて、イランと米国の緊張が高まっていることによる。市場参加者はさらに数回の利上げが行われることを見込んでおり、中央銀行が名目の急速な成長とインフレ抑制のリスクの均衡を図る中で、政策運営がどれほど有効に機能するかに注目している。

聯合ニュースによると、日本の金融市場は海の日（海事の伝統を祝う国民の祝日）を観るため、7月20日に取引を終了した。閉場は、アジア市場にとって変動の大きかった1週間の後に当たり、日経平均は7月16日に2%超下落し、7月17日にはさらに4%超下落した。米国の株式市場は前の取引日に下げとなり、フィラデルフィア・半導体指数は1.63%下落した。

当局の発表によると、中国の1年物ローン・プライム・レート（LPR）は7月20日に公表される。金利は10分以内に掲載される見込みだ。

サムスンバイオロジクスは20日、ポリペプチド・グループの100%を14.6億スイスフランで買収すると開示した（約2.7兆ウォン）。これは韓国業界史上最大の製薬分野の企業買収（M&A）となる。今回の買収により、サムスンバイオロジクスの受託開発・製造（CDMO）サービスは、抗体医薬、mRNA、抗体-薬物複合体（ADC）からペプチド領域へ拡大し、GLP-1による肥満・糖尿病治療の需要の高まりを狙う。戦略的な発表が出たにもかかわらず、サムスンバイオロジクスの株価は寄り付きで1.93%下落し、投資家が巨額の現金支出と、直近の株価上昇後の利益確定を懸念したことから、株価は136.9万ウォンとなった。 サムスンバイオロジクス、2.7兆ウォン規模のポリペプチド・グループ買収を発表 サムスンバイオロジクスは20日、規制当局への提出書類を通じて、ポリペプチド・グループの100%の持分を14.6億スイスフランで買収する契約を締結したと発表した。取引の仕組みには、55.65%の支配持分の買い取りと、自己株式を除く残りの全株式に対する公開買付（テンダーオファー）の実施が含まれる。サムスンバイオロジクスは、1株4

米国は、米国大統領令13936に関連する香港の規定が、今年後半に期限が切れる際に更新されないことについて、中国に確認した。これにより、同命令は実質的に終了する。今回の動きは、米国の機関投資家による香港株への規制が緩和される可能性を示唆しており、海外からの資金フローが再開される見通しだ。

韓国政府は先週の大統領ブリーフィングで、国家成長基金を150兆ウォンから200兆ウォンに拡大し、年あたりの供給を今後5年間で30兆ウォンから40兆ウォンへ引き上げた。金融委員会（FSC）は、直接株式投資は15兆ウォンから25兆ウォンに増えることを確認したが、残る40兆ウォンの増加分が、間接投資、インフラ融資、超低金利ローンのいずれにどう配分されるかは公表していない。この配分の問題は銀行業界の焦点になっている。というのも、韓国開発銀行は現在、既存の50兆ウォンの超低金利ローン・プログラムについて、政府債の金利水準での逆マージン負担を負っているからだ。 金融委員会、直接株式投資を25兆ウォンに増額 金融委員会は、直接株式投資が15兆ウォンから25兆ウォンに増えると明示した。もともとの150兆ウォンの国家成長基金の枠組みでは、先端戦略産業基金に75兆ウォン、民間・公的ファンドに75兆ウォンを配分していた。支援手法の内訳は、直接投資が15兆ウォン、間接投資が35兆ウォン、インフラ投資・融資が50兆ウォン、超低金利ローンが50兆ウォンだった。 配分の仕組みは、銀行業界の資源配分に直結する。現状の

TSMCのCFOウェンデル・フアンは19日、「金融市場は同社のコントロールの範囲を超えている」と述べた。これは17日に株価が7％超下落したことへの対応であり、17日は16日の決算発表の翌日だった。16日には株が約1％上昇していた。株価下落は四半期決算の公表後に起きた。フアンは、同社が半導体セクターにおける事業の基礎と構造的な中期〜複数年需要に注力している点を強調した。 TSMCのCFO、決算リリース後の株式の値動きの変動について言及 19日（現地時間）のCNBCとのインタビューで、フアンは株価の動きについて問われた際、「金融市場は、私たちがコントロールできる領域ではありません」と述べた。さらに「私たちは、事業のファンダメンタルズに注力するほかありません」と付け加えた。 TSMCの株は、決算発表当日の16日に約1％上昇したものの、17日には7％超下落した。 フアンは、業界全体で部材価格の圧力が高まっている一方で、TSMCの影響は限定的であると説明した。高付加価値の市場に注力するという同社の戦略によるものだ。「私たちは、力強く、構造的で、複数年にわたる需要を目の当たりにしています」とフアン

韓国の金融サービス委員会によると、政府は7月20日、国家成長基金を今後5年間で200兆ウォンに拡大すると発表した。これは当初の目標である150兆ウォンから引き上げられる。年間の資金配分は30兆ウォンから40兆ウォンに増加し、直接の資本投資は15兆ウォンから25兆ウォンに引き上げられる。間接投資、インフラ支援、超低金利融資に関する残りの配分については、まだ公表されていない。

Jin10によると、7月17日には主要なグローバル株式指数が下落し、アジア市場が下げ幅の先行役となりました。中国のChiNext指数は7.15%下落し、Sci-Tech 50指数も7.12%下落しました。一方、香港のハンセン指数は1.78%下落しました。 米国では、S&P 500が1.01%下落して7,457.66となり、ナスダック総合指数は1.40%下落して25,520.24、ダウ・ジョーンズは0.77%下落して52,146.42でした。欧州の指数は下落幅がより小さく、0.11%から0.94%の範囲でした。

Jin10先物によると、7月20日には原油価格が引き続き上昇し、国内の燃料油市場における強いファンダメンタルズが下支えとなった。国内の燃料油トレーダーは、価格をさらに押し上げることへの自信を強めた一方、下流の買い手は慎重で、保守的なポジショニングを維持している。市場参加者の多くは、取引活動が限定的であることから様子見の姿勢を取っている。

7月20日、Hana Securitiesは韓国の銀行株に対して「オーバーウェイト」の投資評価を維持し、アナリストのChoi Jung-wookによれば、バリュエーションの魅力度を理由にWoori Financial GroupとiM Financial Groupをトップピックとして推奨した。この推奨は、韓国銀行（Bank of Korea）が7月16日に基準金利を2.50%から2.75%へ0.25パーセントポイント引き上げたことを受けている。これは3年6か月ぶりの利上げとなる。Choiは、銀行株は機関投資家による買いと金利上昇を背景に足元の強さを示している一方で、大幅な値上がりを踏まえると短期的な調整（コンソリデーション）は起こり得るものの、業種の中長期的な上昇トレンドは継続するとみている。 Hana Securitiesは銀行セクターの強さにもかかわらず短期的な調整を見通す Choiは、今回の銀行株ラリーを押し上げた要因として、国内の機関投資家からの資金流入、韓国銀行の基準金利引き上げ後の金利上昇、ウォン/ドルの為替レート低下による銀行ファンダメンタルズ改善への期待、そして半導体

SK Hynixは、Nasdaqでの米国預託証券（ADR）上場により調達した約₩40兆を充当するため、国内および海外の金融機関による入札プロセスを実施している。同社は、銀行や証券会社が提示する条件に基づき、資金を外国為替、債券、預金に分散する計画だ。金融セクターの観測筋は、SK Hynixが今年、資金運用の方針を変更したと指摘しており、銀行預金から余剰資金を、コマーシャルペーパー、電子的な短期債、さらに償還期間1〜3年の事業債（コーポレート債）などの短期マネーマーケット商品へ移しているという。市場参加者の推計では、同社は今年、事業債をおおむね₩20兆購入したとされ、直近の数か月で買い付けが活発化している。この運用の転換は、ADRの資金が長期の銀行預金として滞留するのではなく、資本市場へ流れる可能性を示唆しており、従来の企業資金調達のパターンとは逆の動きだ。 SK Hynix、銀行預金を超えて債券市場への投資を拡大 SK Hynixは今年の初め、証券会社を通じてコマーシャルペーパーや電子的な短期債の購入を増やした。その後、第2四半期には、金融債、公的企業債、償還期間1〜3年の事業債を含む