世界のTradFiとマクロ経済

NH投資証券のアナリストである金炳鉉氏によれば、韓国のKOSPI指数は7月20日時点で直近の高値から25%超下落している。同アナリストは支持水準を6,000ポイントと見込んでおり、現在のマイナスの市場センチメントを織り込んでも、その下限を下回る可能性は低いとしている。

バロン誌によると月曜日（7月20日）、S&P 500のアーニング・イールドは4.95%まで低下し、米国の30年国債利回りの5.07%を下回りました。これにより株式のリスク・プレミアムは金曜時点でマイナス圏に沈み、-0.12パーセントポイントとなりました。これは2007年7月以来の最も低いリスク・プレミアムであり、この期間における取引日の6.4%未満で発生しています。 Rosenberg Researchのエコノミストによれば、木曜時点で30年国債の実質利回りは2.91%に上昇し、2008年以来の高水準となりました。株式のリスク・プレミアムは現在、「歴史的基準から見て極めて薄い（razor-thin）」と同エコノミストは述べています。実質利回りの上昇は、継続する財政赤字やインフレの粘着性への懸念を反映しており、債券の方が株式に比べて相対的に魅力的になっていることを意味します。

Hana Securitiesによると、7月23日以降にAlphabet、Microsoft、Meta、Amazonの決算発表が予定されており、そのことで半導体株は世界的に大きな影響を受ける見通しだ。なかでも韓国の半導体株への影響が大きいという。4社のテック大手は、2026年の設備投資額（CAPEX）を合計9000億ドルとする見込みで、今年の7250億ドルから増加する。Q2のCAPEXの前年同期比の伸びは83％と推定されている。 歴史的に見ると、Alphabetが業績予想を上回った場合、Samsung ElectronicsとSK Hynixの平均1か月リターンはそれぞれ11％と17％だった。一方、結果が失望を招いた場合はわずか2％とマイナス3％にとどまった。半導体株はすでに最近大幅に下落しており、Micron TechnologyとNVIDIAは、人工知能（AI）の成長がピークアウトするとの懸念を背景に、過去最高水準から14〜32％以上下落している。

Bitcoin.com Newsによると、7月13日から7月17日までの間、米国の現物ビットコインETFは週次で純流入75.67百万ドルを記録し、月曜日の425百万ドルの純流出から回復しました。一方で、イーサ（Ether）ETFは105.44百万ドルで全カテゴリーをリードしました。ブラックロックのIBITが新たな資金204.1百万ドルでビットコインのフローを牽引する一方、フィデリティのFBTCは181.1百万ドルの払い戻し（出金）を見ました。金曜日は、ビットコインETFへの流入として132.30百万ドルの最も強い単日締めとなり、そのほぼ全額がIBITの136.48百万ドルの増加に集中していました。

Capital B SAは、規制当局への提出書類によると、9月8日に発効する10対1の逆株式分割を発表しました。この統合により、未発行株式数は300,650,632株から30,065,063株に減少し、新株1株の額面は€0.08から€0.80になります。分割後の推定1株価値（株価換算）は約€4.80で、現在の約€0.48から上昇すると見込まれます。これは、同社の時価総額が維持されるとの前提です。 この逆分割は、取引所の最低株価要件を満たすことで機関投資家の育成を支援し、さらに、一定の水準を下回る株式の保有が制限されている投資家にもアクセスを開くことを目的としています。Capital Bは現在3,139 BTCを保有しており、欧州で上場している法人のビットコイン保有企業としては、3,605 BTCのドイツのBitcoin Group SEに次ぐ2番目の規模です。転換社債の転換およびワラント（新株予約権）の行使は、8月17日から9月10日まで停止され、その後の新しい株式構造を反映するように条件が調整されます。

韓国の取引所によると、KOSPIの出来高は昨日（7月19日）に33.2兆ウォンまで減少しました。これは51兆ウォンからの下落で、個人投資家がAIの収益性に対する懸念や中東の地政学的な不確実性を背景にポジションを手放したためです。さらに、個人投資家の預金残高も減少しており、市場の流動性の重しとなっています。

CMEのFed Watchによると、7月21日時点で、FRBが7月の金利を据え置く確率は84.5%で、25ベーシスポイントの利上げとなる確率は15.5%です。9月に向けては、金利を据え置く確率が36%、累計25ベーシスポイントの利上げとなる確率が55.1%、累計50ベーシスポイントの利上げとなる確率が8.9%です。

7月20日（月）、米ドルはドル指数（DXY）が0.2%上昇して100.94となるなど、強含みでした。中東情勢の緊張が高まり、地政学的リスクのセンチメントが改善したことによるものです。トランプ大統領はTruth Socialに、イランは「米兵1人が殺害されるごとに」数倍の代償を払うことになると投稿し、防衛長官ピート・ヘグセススおよび統合参謀本部議長ダニエル・ケインに、この指示を実行するよう命じました。米軍は、当該地域での米国による9日連続の空爆の後、イランへの攻撃で3人の軍人が死亡したと報告しました。 一方で、新たに任命された英首相アンディ・バーナムは、英国経済について「賭ける」ことはせず、財政規律を維持すると述べました。スターリング（GBP/USD）は0.2%下落して1.3434でした。ユーロはドルに対して0.2%下落し、1.1414となりました。

米国の個人投資家は、Wall Street Journalが5月19日（現地時間）に引用した資金フロートラッカーVandaTrackによると、Magnificent 7の銘柄からSK HynixやIntelを含むAIインフラ企業へ資金を移し替えている。5月1〜17日の間、米国の個人投資家はIntel株をネットで1億9400万ドル買い越したのに対し、Microsoft株は5200万ドルの買い越しだった――3.7倍の差――さらにAIクラウド企業IRENに5600万ドルを配分した。この投資のローテーションは、今年S&P 500指数を下回った7銘柄中5銘柄があることから、M7への集中に対する信頼が低下していることを反映している。Microsoftは19%下落し、M7で唯一Appleが23%上昇した。VandaTrackのアナリストは、個人投資家がM7をまとめて買うのではなく、より強い確信を持てる個別銘柄を選ぶようになっていると指摘した。とはいえ、M7の銘柄は依然としてS&P 500の時価総額合計の36%を占めている。 米国の個人投資家が5月1〜17日に1億9400万ドルをIntelへ振り向け

暗号資産の市場見通しと、暗号資産市場に対するマクロ経済の影響について、マーケット専門家のDave Weisberger、Peter Tchir、David Duongが議論した。Academy Securitiesのマクロ・ストラテジストであるPeter Tchirは、半導体株とAI株で最近の売りが出たにもかかわらず、Bitcoinの強靭さを強調した。一方、Weisbergerは、Bitcoinの価格の安定がMicroStrategyの買い付け活動に依存しているという見方に異議を唱えた。議論は、テクノロジー・セクターから暗号資産ETFへの資金ローテーションと、米国の財政政策がBitcoinの長期的な価値提案に与える影響に焦点が当たった。 Peter Tchir「Bitcoinは$80,000〜$90,000水準に到達し得る」 Academy Securitiesのマクロ・ストラテジストであるPeter Tchirは、半導体株とAI株で急な売りが出たにもかかわらず、Bitcoinは最近強いコンソリデーション（もみ合い）を示したと指摘した。Tchirは、テクノロジー・セクターから引き揚げら

ウォール・ストリート・ジャーナルがVanda Researchを引用したところによると、7月19日、米国の個人投資家は資本を「マグニフィセント7」と呼ばれるテック大手から、IntelやSK Hynixを含むAIインフラ企業へ振り向けた。7月1〜17日には、Intelが純流入額1億9400万ドルを受け取り、マイクロソフトの5200万ドルの3.7倍だった。この変化は、個人投資家が集中した大手テックへの賭けを超えて、AIの構築に不可欠な半導体企業やデータセンター運営企業へと資金が移っていることを示している。

2026年上半期（H1 2026）に基本的なレバレッジ型ETF教育を完了した韓国の投資家は100万人超の116万2,751人で、前年の60,972人から19倍に増加した。国会議員のカン・ミョン-グ（Kang Myung-gu）氏に提出された金融投資協会（Financial Investment Association）のデータによると、5月27日に設定された16銘柄のサムスン電子およびSKハイニックスの「単一銘柄」レバレッジ商品に、₩13.4兆が流入した。内訳はSKハイニックスが₩8.5456兆、サムスン電子が₩4.7211兆だった。この急増は、個別株レバレッジ商品を可能にする政策が後押しし、個人投資家が半導体株のリターンをより増幅させたいと考えたことに続いた。5月27日から7月16日までに、基礎となる株価が下落し、KOSPIの7月の期中ボラティリティが6.75%（1987年に韓国取引所が指標の算出を開始して以来の最高水準）に達したことで、商品は40〜50%下落した。 レバレッジ型ETF教育の完了件数が2026年上半期に19倍に急増 金融投資協会によると、2026年1月から6月までに基

ブルームバーグによると、過去60日間で韓国のKOSPI指数とNasdaq 100の相関は0.46にまで急上昇しており、5年間の平均0.16のほぼ3倍となった。韓国のテック比率の高い指数が、世界のAI取引の先行指標としてますます機能するようになっているためだ。国際投資家は、米国市場のオープン前にSKハイニックスとサムスン電子の株価の動きを確認し、日々の市場の方向性を見極めるようになっている。 相関が高まっている背景には、これらの企業がAIメモリーチップで大きなシェアを占めていることに加え、レバレッジをかけた取引活動が増えていることがある。Tigress Financial PartnersのIvan Feinsethは、ブルームバーグに対し、SKハイニックスとサムスンは現在ウォール街のトレーダーにとって重要な参照ポイントになっていると述べた。PineBridge InvestmentsのHani Redhaは、世界のファンドマネージャーがいまや韓国のテック株と、その米国ADR（預託証券）を密接に追っていると指摘した。JPMorgan Asset ManagementのTai Huiは、A

ブルームバーグによると、ゴールドマン・サックスは月曜日に無期限優先株で25億ドルを発行し、利回りは6.5%、初回コール日は5年後に設定された。リセット・スプレッドは、5年米国債利回りに対して215ベーシス・ポイント上乗せとされた。この発行のタイミングは、こうした証券の主要なリスク指標が2008年の金融危機以来の低水準まで低下してから数日後だった。これはゴールドマンにとって、2025年初め以来の初めての優先株発行となる。

韓国のKOSDAQ市場におけるテクノロジー系の特別上場企業は、上場廃止（デリスティング）の基準が強化されたことで、E-Dailyによると負担が増している。これらの企業は、直近の収益性ではなく将来の成長可能性を根拠に上場承認を得ているが、研究開発の取り組みから注意をそらしかねない時価総額の管理要件に直面している。今回の規制変更は、上場後の一定期間について売上不足または継続事業の損失に関する基準が免除される企業に影響し、コンプライアンスとイノベーションの優先事項のバランスをどう取るかについて業界の懸念が高まっている。 KOSDAQ、上場企業のデリスティング基準を強化 KOSDAQ市場では、上場企業に対する規制要件を引き上げる強化されたデリスティング基準が導入された。テクノロジー系の特別上場企業は、現在の利益ではなく将来の成長可能性を評価する例外的なプロセスで上場承認を得ており、これまで上場後の初期期間においては、特定の財務パフォーマンス基準に対する免除が認められていた。新たな基準では、売上不足や継続事業の損失に関する既存の免除と並行して適用される時価総額の閾値（しきいち）が導入される。 テ

JPMorgan Chaseは2025年5月に、同行を通じて顧客がBitcoinを購入できるようにすると発表し、米国最大手の資産規模を持つ銀行としては大きな方針転換となった。ジェイミー・ダイモン最高経営責任者（CEO）は、Chaseはカストディ（保管）サービスは提供しないが、Bitcoinの購入を可能にし、顧客の明細書に保有ポジションを表示すると述べた。2025年7月30日、JPMorgan ChaseとCoinbaseは戦略的パートナーシップを発表し、Chaseの顧客が銀行口座をCoinbaseのウォレットに直接連携し、2026年からUltimate Rewardsポイントを暗号資産に交換できるようになるという。今回の方針変更は、米国の規制環境におけるより大きな転換に続くもので、FRB（連邦準備制度理事会）の議長ジェローム・パウエルは2025年初めに、米国の銀行は、関連するリスクを適切に管理するなら暗号資産の顧客にサービスを提供してよいと述べていた。JPMorgan Chaseは3.2兆ドルの資産を保有し、米国内で6,600万世帯以上と取引しており、暗号資産に関する同社の方針は個人向

Coinbaseの2025年7月30日の発表によると、JPMorgan ChaseとCoinbaseは戦略的パートナーシップを開始し、Chaseの顧客が銀行口座を直接Coinbaseウォレットに連携できるようになりました。また、CoinbaseのBaseネットワーク上で発行される、USDに連動するステーブルコインであるUSDCへの交換のために、Ultimate Rewardsポイントを利用できるようになり、提供開始は2026年からです。この提携により、ChaseのクレジットカードをCoinbaseで直接使用することも可能で、同機能は2025年秋に利用可能になります。 Chaseの米国口座保有者は現在、FINRAに登録され、FinCENにより規制されている暗号資産取引所に対して、ACH送金、電信送金、またはChase発行のデビットカードを使って暗号資産取引所の資金を入金できます。固定の月間上限はありません。JPMorgan ChaseのCEOであるジェイミー・ダイモンは2025年5月に、銀行が顧客にビットコインの購入を許可すると発表しましたが、その一方で、同機関がカストディ（保管）サービ

月曜日の引け（7月20日）に、米国の株式指数先物はいずれも下落しました。S&P 500先物は0.18%下落し、ダウ先物は0.46%下落しました。ナスダック100先物は0.01%下落、ラッセル2000先物は0.60%下落しました。

KOSPIは7月20日に6,516.27で引け、304.33ポイント（4.46%）下落し、急落が2日連続となった。指数は6月19日の高値（9,385.59）から約2,900ポイント下落しており、半導体セクターの不透明感と、レバレッジに起因する売り圧力が背景だ。KOSPIの12カ月先行株価収益率（PER）が6倍を下回り、2004年のクレジットカード危機以来の最低水準で、さらに2008年の金融危機の6.27倍を下回っているにもかかわらず、大手韓国証券のアナリストはV字回復ではなくボックス圏での取引を見込んでいる。理由は、AI需要の持続性に関する未解決の懸念と、半導体株の継続的なデレバレッジにある。 KOSPIは7月20日に4.46%下落し6,516.27で終了 韓国取引所によると、KOSPIは7月20日に304.33ポイント（4.46%）下落して6,516.27で引けた。これは7月16日の6.37%下落に続く。KOSDAQ指数は5.33%下落して749.64となり、ウォン・ドルの為替レートは週次取引を1,478.4ウォンで終了し、前営業日の引けから0.1ウォン下がった。 指数は1カ月で約2

LGグループのLG Household & Health Careとアモーレパシフィックは、これまで国内市場のリーダーとして認められてきた韓国の化粧品企業2社で、7月20日に飲料、健康サプリ、製造施設などの非中核資産を売却する計画を発表した。アモーレパシフィックは、この再編の一環として安城工場を売却する意向を明らかにした。両社はこうした資産売却の収益を、化粧品の中核事業を強化するために活用する方針だ。いずれの企業も、最近のKビューティーブームをうまく収益化できていないことから、中核事業への重点を高める戦略転換を迫られている。 LG Household & Health Careとアモーレパシフィックが非中核資産の売却を発表 LG Household & Health Careとアモーレパシフィックは、朝鮮ビズによると7月20日に、非化粧品事業部門の売却（事業の手放し）を開始した。資産売却の対象は、非中核業務として分類される飲料および健康機能性食品の部門だ。両社はいずれも、取引を再投資のための資金を生み出すよう設計した。 アモーレパシフィック、安城工場を売却して中核事業の資金に アモーレ