世界のTradFiとマクロ経済

聯合インフォマックスによると、7月23日にドル＝ウォンの1か月NDFは前夜比1,475.20ウォン上昇し、1,475.20ウォンとなった。ブレント原油が7.04%高の1バレル＝100.69ドルまで急騰したことが背景で、5月22日以来初めて100ドルを上回った。ドル円相場は163.986円まで上昇した。米ドル指数は101.447で取引を終えた。 米労働省によると、7月18日までの週の米国の失業保険申請件数は187,000件（季節調整済み）で、市場予想を上回り、1969年9月以来の低水準となった。欧州中央銀行（ECB）は7月23日、3つすべての政策金利を据え置いた。

Yonhapinfomaxによると、7月24日、韓国の金融当局は、決済サイクルの短縮を目的として作業部会を4つの専門タスクフォースに再編し、T+1の決済スケジュールを対象にした。韓国取引所（Korea Exchange）と韓国証券決済（Korea Securities Depository）は、市場の決済、機関投資家向けの決済、カストディ（保管）業務、規制枠組みに焦点を当てたタスクフォースを設置した。同グループは7月20日に、取引所、デポジトリー、金融規制当局、国内のブローカービジネス（証券会社）、ならびに海外の金融機関の代表者と会合を開いた。約20の証券会社がこの取り組みに参加し、金融当局は10月に向けて詳細な実装ロードマップを策定する方針だ。業界関係者は、加速したタイムラインの下で、十分な安定性の確保と、余裕のあるテスト期間が必要であることを強調した。

CNBCとMotley Foolによると、ロッキード・マーティンは7月23日に第2四半期の1株当たり利益（EPS）を7.94ドルと発表し、アナリスト予想の7.23ドルを上回りました。売上高は201億ドルに達し、前年比で11%増、コンセンサス予想の194億ドルを大きく上回りました。防衛請負業者は通期の売上高ガイダンスを約808億ドルに引き上げ、年間EPSガイダンスを29.95〜30.65ドルに修正しました。これは、従来のガイダンスから約0.50ドルの上昇です。

Hana SecuritiesのアナリストKwon Tae-wooによると、7月24日にDIは記録的な第2四半期売上1632億ウォンと営業利益331億ウォンを報告すると見込まれており、前年同期比でそれぞれ34.7%増、169.8%増となる見通しだ。同社の上半期の営業利益は、2025年通年の全数値を上回ると予測されている。 SK Hynix向けのHBM4ウエハーテスターの供給が業績を押し上げた。HBMに加えて、DIはHBMの追加供給量に関する交渉が進むにつれて、DRAMおよびNANDのウエハーテスターへのH2供給拡大を計画している。Hana Securitiesは、2027年にSK HynixとSamsungで新規ファブの稼働サイクルが開始されることで、ウエハーのスループット増がテスター需要を押し上げ、さらなる設備機会が生まれると見ている。

SKハイニックスの米国預託証券（ADR）は韓国国内株に対してほぼ50%のプレミアムで取引されており、アカディアン・アセット・マネジメントのポートフォリオ・マネジャーで海外の金融専門家オーウェン・ラモントが警鐘を鳴らした。同氏はこの現象を、ドットコム・バブル期に見られた「資産市場の過熱」にたとえた。24日の金融投資業界の報道によると、行動ファイナンスの権威であるラモントは最近のレポートで、「1つの企業に対して価格が大きく異なる状態――その価格の乖離が極端に達している」と述べ、さらに「通常機能している市場では、これら2つの価格は同じであるはずだ」とした。SKハイニックスは10日にNasdaqへADRを上場し、外国企業による過去最大の米国市場でのオファリングで約270億ドル（約37兆ウォン）を調達。初日は7対1の申し込み倍率の中、ADRが13%急騰し、プレミアムが一時的に国内株に対して49%に到達した。ラモントは、単一銘柄における「一物一価の法則」の崩れがエクイティ・バブル形成の典型的な症状だと診断し、「このような価格の誤差は、市場バブル期にしばしば観測される」と述べた。さらに、ドットコム・

7月23日、Mirae Asset Securitiesのアナリストであるキム・ヨンガン氏によると、Samsung ElectronicsやSK Hynixなどのメモリーチップ株は6月の高値から約30%下落した。主な要因は、2027年後半におけるNANDフラッシュ価格の下落が見込まれていることだという。市場調査会社Trendforceは、NANDのTLCおよびQLCの契約価格が、2027年Q3に9.4%、2027年Q4に15.4%下落すると予想している。これは、企業がSSDの購入を先送りし、Samsung、SK Hynix、Kioxiaなどのメーカーが新たな増産能力を立ち上げることで需給が正常化することによってもたらされる。 アナリストは、直近の売りがNANDの弱さをかなり織り込んだとみている。Mirae Assetは、DDR4のDRAM契約価格が2027年末までに43%、DDR5が38%上昇すると予想している。背景には、サーバー需要の拡大と、Big Tech企業によるAIインフラ投資の増加がある。同社は、NANDに関する懸念が軽減され、DRAMのファンダメンタルズが強まっていることを

Acadian Asset Managementのポートフォリオ・マネージャーであるOwen Lamontによると、7月24日、SKハイニックスの米国ADR（米国預託証券）は韓国の自国株に対して約50%のプレミアムで取引されており、ドットコム・バブル以来見られなかった水準に近づいている。 Lamontはこれを「一物一価の法則」の違反だと指摘し、市場の過熱を警告した。ADRのプレミアムは最大で49%に達しており、KBファイナンシャルや信韓金融（いずれも0%前後）といった同業他社、ならびに台湾セミコンダクタ・マニュファクチャリング・カンパニー（約15%）を大きく上回っている。Lamontは、この乖離を2000年のドットコム・バブルに例えた。2000年には、インドのソフトウェア企業InfosysのADRが136%のプレミアムまで急騰していた。さらに、SKハイニックスのプレミアムが今後さらに拡大すれば、裁定取引のトレーダーが深刻な損失を被り得る一方で、韓国の個人投資家は膨らんだ価格で5億ドル超のADRを購入しており、これは自己を損ねる行動だと彼は呼んだ。

米国政府当局によると、トランプ政権は、7月24日午前0時1分（ET）より発効する新たなセクション301の関税を課す。これは、強制労働の違反があったとされることに対処するものだ。関税は10%から12.5%の範囲で、60の取引相手国に適用され、米国の貿易の99%以上をカバーする。十分な強制労働防止に関する立法を実施した国には10%の税率が適用される一方、対策が不十分な国は12.5%となる。韓国と日本は12.5%の高い税率の対象となる。なお、石油、ガス、肥料、特定の食品、およびすでにセクション232の国家安全保障関税の対象となっている品目は免除される。さらに、USMCAに準拠し、米国の含有比率が高い商品も除外される。

公式統計によると、日本の「コア・コア」CPIのインフレ率（物価上昇の伸びを最も厳しく見る指標）は、最近のデータで2022年8月以来の最低水準に達した。この数値は、生鮮食品とエネルギー価格の両方を除外しており、基礎的なインフレ圧力の動きにほぼ連動している。

日本の全国ベースで季節調整を行っていない消費者物価指数（CPI）の月次は6月に0%となり、前月の0.5%から下落しました。

Freeport-McMoRanのQ2決算説明会によると、議長のRichard C. Adkerson氏は、PT Freeport Indonesia（PTFI）との提携を通じてインドネシアでのマイニング権を延長する同社の取り組みを継続することを確認した。Adkerson氏は、インドネシアの大統領および主要当局者との6月の会談が成功したことを挙げており、延長の重要性が地域の経済や雇用、そして米国とインドネシアの関係にとって認識されているという。延長により、2041年以降のGrasberg資源の深部探査が可能になる。Adkerson氏は、1988年の発見以来、同資源がこれまで予想されていたよりも一貫して大きいことを証明してきたと述べた。 Adkerson氏は、Freeportの戦略目標として、同社が世界有数の銅生産者としての地位を維持することを改めて強調した。

7月24日の夜間取引で、韓国の財務省（Treasury）先物は前夜から下落した。背景には国際原油価格の急騰があり、3年債先物は前日の通常取引のクローズ比で7ティック安の102.62で引け、10年債先物は21ティック下落して104.34となった。下落は、レッドシー封鎖リスクへの懸念を背景にブレント原油が約7%上昇し、市場の警戒感が高まったことで発生した。7月28〜29日に予定されているFOMC（連邦公開市場委員会）の会合前であることも、警戒感を押し上げた。 3年債先物は夜間取引で7ティック下落 7月24日のソウル債券市場によると、3年債先物は夜間取引で102.62で取引を終えた。前日の通常取引のクローズから7ティック下落している。外国人投資家は純売り124契約だった。一方、金融投資会社と個人投資家はそれぞれ純買い72契約、52契約だった。3年物の取引高は前回取引セッションの96契約から386契約へと増加した。 原油価格の急騰で10年債先物が21ティック下落 10年債先物は夜間取引で104.34で終了し、21ティック安だった。外国人投資家と個人投資家はいずれもそれぞれ2契約、14契約を純買

BizWatchによると、韓国のKOSDAQ指数は、サムスン電子およびSKハイニックス向けの個別株レバレッジ商品が5月27日に上場されて以来、35.9%下落した。5月26日の1,172.52から7月22日の751.09まで下げている。 KOSDAQの1日平均の取引高は大幅に減少し、5月の15.6兆ウォンから7月上旬には6.5兆ウォンになった。 一方で、個別株レバレッジおよびインバース商品は、5月27日から7月22日までの平均日次取引高が11.8兆ウォンに達しており、個人投資家が値動きの小さいレバレッジ商品へ資金を移した結果、KOSDAQの総合的な市場活動は実質的に半減した。

日本のコア消費者物価指数（生鮮食品とエネルギーを除く）は6月に前年比1.7%となり、エコノミスト予想の1.8%を下回った。前月の1.8%から低下した。

日本のコア消費者物価指数は6月に前年比1.6%まで上昇し、予想の1.60%をわずかに上回りました。前月の1.40%からも上昇しています。

日本の全国消費者物価指数（CPI）は6月に前年比1.7%上昇し、市場予想の1.7%と一致した。前月の1.5%から加速した。

ソウル債券市場のデータによると、7月24日時点で韓国の3年国債先物は前日比7ベーシスポイント（bp）下落して102.62となり、10年先物も21bp下落して104.34となった。下落は、国際原油価格の急騰を受けて起きた。ブレント原油の9月限は約7%上昇して1バレル当たり100.69ドルとなり、5月22日以来の高水準を記録した。 同じ取引セッションで米国の国債利回りも上昇し、10年利回りは3.80bp上がって、30年利回りは1.50bp上がった。これらの動きは、7月28日〜29日に予定されている米連邦準備制度（FRB）の政策会合を前に慎重さが強まったことに加え、予想外に強い米雇用指標によるものだった。初回の失業保険申請件数は7月18日までの週で187,000件まで減少し、市場予想の212,000件を上回ったほか、57年ぶりの低水準となった。

モルガン・スタンレーは、SKハイニックスの「40兆ドル」とされるADR上場における主幹事選定要請から外されたことや一連の取引の失敗によって、韓国で直面する課題が増し続けている。世界的な投資銀行では、バンク・オブ・アメリカ、シティグループ、ゴールドマン・サックス、JPモルガンが、史上最大規模となった外国企業による米国IPO（US IPO）である同社のリード・アンダーライターに選ばれた際、モルガン・スタンレーが唯一の主要企業として選外となった。今回の除外は、モルガン・スタンレーが韓国の半導体企業に対して繰り返し否定的な報告を公表してきたことに続くもので、2017年、2021年、そして現地時間5月6日に出されたレポートでは、サムスン電子、SKハイニックス、マイクロンに関して保有（ポジション）を減らすことを推奨していた。 社内の批判が、こうした否定的なリサーチ報道が韓国市場での業務関係の悪化につながったことと結び付いて浮上しており、元モルガン・スタンレー幹部は、ソウルオフィスが今後の対応について「慎重なモード」に入ったと述べた。 モルガン・スタンレー、韓国半導体に関する否定的なレポートを繰り返

朝鮮日報によると、モルガン・スタンレーは7月6日に行われたSKハイニックスの265億ドルADRの上場（リスティング）から除外され、リードアンダーライターとして参加したのはバンク・オブ・アメリカ、シティグループ、ゴールドマン・サックス、JPMorganのみだった。今回の除外は、投資銀行が発行してきた韓国の半導体メーカーに関する長年にわたる弱気のリサーチ報告の流れを受けたもので、同報告が、市場での同社の評判やソウルにおける社内の士気を損なったと報じられている。

アモーレパシフィックは、北米およびヨーロッパでの高い成長に加え、子会社COSRXの堅調な業績によって、強い第2四半期（Q2）決算を達成すると見込まれている。ヨンハップ・インフォマックスが証券会社11社を対象に行った調査によると、同社のQ2売上高は1兆896億ウォンに達し、営業利益は990億ウォンと予想されており、前年比ではそれぞれ8.42%と34.35%の増加に相当する。Q2は季節的に、従業員インセンティブの積立により収益性が低くなりやすい四半期であることを踏まえると、この見通しの改善は注目に値する。アナリストは、地域別の販売の価格変動の勢いと、（中国市場での）課題を相殺する子会社からの寄与によるものだとしている。 アモーレパシフィックのQ2売上高および営業利益予想 ヨンハップ・インフォマックスは、過去1か月に見通しを提示した証券会社11社の予測を取りまとめた。コンセンサスのQ2売上高予想は1兆896億ウォンで、前年比8.42%増となっている。一方、営業利益は990億ウォンと見込まれており、前年同期比34.35%の増加となる。営業利益のアナリスト予想は下限が910億ウォン、上限が107