世界のTradFiとマクロ経済

ゴールドマン・サックスによると、8月2日現在、Alphabet、Amazon、Microsoft、Meta、Oracleを含むハイパースケーラー各社は、今年投資適格債で1940億ドルを発行しており、2025年の年間合計1080億ドルを大幅に上回っている。グローバルなAI関連の資金調達はすでに4100億ドルを超えた。ゴールドマン・サックスのクレジット・ストラテジー責任者であるAmanda Lynam氏は、発行体の集中と市場の飽和は「今後数年で拘束力のある制約になるだろう」と警告した。さらに、テック業界の債券における信用スプレッドは、より広範な投資適格指数に比べて現在拡大しており、リスク・プレミアムの上昇を示している。

サムスン証券とメイリッツ証券は、1月31日の金融サービス委員会（FSC）の判断に続き、コマーシャルペーパー（CP）発行ライセンス申請で異なる結果に直面している。サムスンは支店違反で機関投資家向けの警告を受けたが、事業停止は免れ、9月上旬に見込まれるCP承認に向けた最終の規制上のハードルをクリアした。メイリッツ証券の承認は、不公正な取引と未公開情報の使用が疑われる件で捜査が続いているため滞っており、解決の目処はない。韓国の資本市場法は刑事手続きの間、ライセンス承認を停止するため、捜査対象企業には事実上の無期限の遅延が生じる。 金融サービス委員会がサムスン証券の制裁を引き下げ 金融サービス委員会は1月31日にサムスン証券の支店違反について審議し、8月2日付の金融業界筋によると、機関投資家向けの警告を発出した。金融監督院の制裁審査委員会は2026年2月に部分的な事業停止を勧告していたが、FSCは罰則を1段階引き下げた。資本市場法では、事業停止またはそれ以上の制裁は、ショートの短期資金調達ライセンスに対する欠格事由となる。サムスンは昨年CPライセンスを申請したが、制裁の判断が出るまで承認手続き

ゴールドマン・サックスによると、米国の株式発行は2026年に約7,000億ドルに達し、IPO、二次募集、転換社債、SPACを合計したもので過去最高を記録する見通しだ。企業による自己株買いの発表も年初来で9,600億ドルまで急増しており、記録上最速のペースとなっている。さらにNvidiaだけでも、買い戻しの承認枠を800億ドル引き上げた。 ゴールドマン・サックスの米国株式チーフ・ストラテジストであるベン・スナイダー氏は、株式発行はラッセル3000の時価総額のうちわずか1%に過ぎず、2015〜2019年の平均と同水準であり、2021年およびドットコム・バブルのピーク時に記録された1.5%および2%を下回っていると指摘した。ゴールドマンは、今年の買い戻し（合計）は約1.3兆ドルに達し、新規の株式発行や今後のロックアップ期限の満了によって生じ得る供給圧力を相殺するのに十分だと見込んでいる。

ニュースisによると、7月31日、韓国の金融サービス委員会はサムスン証券に対する業務上の警告（institutional warning）を承認し、サムスン証券の短期資金調達事業（コマーシャル・ペーパーの発行）に関する申請における重要な規制上の障害が取り除かれました。これによりサムスン証券は、9月初旬までに最終承認を受ける見通しです。 一方、メリッツ証券は係争の継続により承認が遅れています。検察は、イファ電機に関するワラント債取引に関連したインサイダー取引の可能性について、同社を捜査しており、これが同社の規制審査を遅らせています。

Benzingaによると、6月期の決算説明会で、AppleのCEOティム・クック氏はメモリ価格のインフレを「100年に一度の洪水」と表現し、DRAM業界にはより多くの供給元が必要だというシグナルを出しました。クック氏は、同社には一部のコストを消費者に転嫁する以外にほとんど選択肢がないと述べ、今後もメモリのコストが上昇し続ける見通しだとしました。さらに、非メモリ系部品のコスト低下による一部の相殺や、より低い価格で購入した過去の在庫があるにもかかわらず、DRAMの価格が指数関数的に上昇している点を強調しました。 クック氏は、世界のDRAM市場が現在はサムスン、SK Hynix、マイクロンの3社によって支配されていることを指摘し、価格設定と供給の面で追加の競合他社が望ましいと提案しました。CFOのケヴァン・パレク氏は、メモリコストの増加がAppleの粗利率を押し下げる主な要因であり、9月期まで同社の最大のコスト圧力として残る見込みだと付け加えました。

過去1か月の間に、市場最大時価総額（時価総額）の下回りに関する警告を発したKOSDAQ上場の小型株企業は30社に上り、新たな規制が1日から施行されたことで上場廃止リスクに直面している。2日、金融監督サービスの電子開示システムによると、警告の急増は、KOSDAQバリューアップ政策に基づく上場維持要件の強化により、最低時価総額の基準が2000億ウォン（KOSPIは3000億ウォン）に引き上げられたこと、さらにKOSDAQが7月に-21.4%の月間下落を記録したこと（KOSPIの半導体株急落の後に続いた）に起因している。現行の規制では、時価総額要件を満たせない企業は指定期間後、救済手続きなしで直ちに上場廃止となり、本質的に健全な企業でも、市場全体のセンチメント悪化により脆弱になり得る。 KOSDAQ、1日から最低時価総額要件を2000億ウォンに引き上げ KOSDAQの上場維持のための最低時価総額要件は、1日から2000億ウォンに引き上げられ、KOSDAQバリューアップ政策の一環として、従来の基準から上方修正された。強化された基準では、KOSPI上場企業の最低要件は3000億ウォンとなる。今回

Yonhapinfomaxによると、韓国の住宅ローン金利は7月下旬時点で7.5%を超え、3年7か月ぶりの高水準となった。これは韓国銀行の利上げによって引き起こされた。借入コストの上昇が家計を圧迫しているにもかかわらず、アパート価格は上昇を続けており、光明市では週次で0.45%上昇し、総合的に京畿道のアパートも0.15%上昇した。 アナリストは、こうした一見すると逆説的な価格上昇は、貸出規制が厳格化したことで市場で利用可能な融資総額が減少し、需要が開発の見込みがある地域、または価格がより低い物件へと移ったことにあるとみている。長期の預託賃貸（Jeonse）の価格も、供給制約が続くなかでソウルで0.25%上昇した。さらに、東大門地区（0.71%）や城北地区（0.62%）で掲載数が乏しいことが、より大きな上昇につながっている。

聯合ニュースによると、8月1日から、KOSDAQ上場の小型株30社が、最低時価総額の新たな基準（200億ウォン）適用に伴い、経営改善命令および上場廃止リスクに直面し始めた。同基準の強化は政府の「バリューアップ政策」の一環であり、KOSDAQの深刻な下落と時を同じくしていた。指数は7月に21.4%下落し、取引量は1日当たり平均61兆ウォンまで縮小した。7月22日から31日までの間だけでも、19社が欠損（赤字）通知を提出した。金融監督院は、事業実態としては本質的に健全な企業であってもリスクにさらされていると指摘した。市場全体の悲観が、個々の業績にかかわらず株価を新基準の下回る水準へ押し下げているためだ。

イーロン・マスクは、テスラ社（NASDAQ: TSLA）がSpaceXとの潜在的な合併に向けた準備の一環として、中国事業の売却または分離を検討したとする報道を退け、「完全に不正確」だと述べた。ウォール・ストリート・ジャーナルは、マスクが地政学的な緊張の中で分離できるように、同社の米国および中国の事業体制を構築するよう幹部に指示していたと報じた。事情を知る関係者の話として伝えられている。この対立は、テスラの中国事業と戦略に対する精査の強まりを示している。 マスク、ウォール・ストリート・ジャーナル報道を捏造だと特徴づける マスクは、その報道を捏造だとし、中国事業の売却または分離が社内で検討に入ったことは一度もないと主張、裏付けのないニュース主張には懐疑的に受け止めるよう読者に促した。ウォール・ストリート・ジャーナルは、関係者の話として、テスラの中国事業の売却やスピンオフの可能性に関する報道の中で、マスクが地政学的な緊張の中で米国と中国の事業を分離できるように体制を整えるよう幹部に指示していたと伝えた。同紙は、この動きは将来のSpaceXとの組み合わせを容易にする可能性もある一方で、計画は最

ウォール・ストリート・ジャーナルによると、イーロン・マスクは、テスラがスペースXとの潜在的な合併に向けた準備の一環として、中国事業の売却または分離を検討していたという報道を否定した。マスクはこの話を完全に不正確だとし、テスラの中国事業の分離については社内の議論にすら入ったことがないと述べた。 テスラの中国事業は同社のビジネスの中核であり、ギガファクトリー・上海では45万台超を生産し、2026年の第2四半期には48万台超を納入している。同施設に対するいかなる戦略的変更も、投資家にとって重大な問題となる。

韓国のハンギョン（※）によると、韓国ウォンは7月に対米ドルで大幅に強含み、7月31日に1ドル＝1,424ウォンで取引を終え、8.81%上昇した。これは2009年3月以来の最大の月間上昇となる。 ウォンは7月30日に1ドル＝1,418ウォンまで達し、9か月ぶりの水準となった。7月27日から31日にかけて通貨は42.6ウォン上昇し、約3年8か月ぶりの最大の週次上昇だった。アナリストは、ドルの供給環境の改善、SKハイニックスによる米国での株式（エクイティ）売り出し、輸出企業によるドル売り、そして韓国・米国・日本当局による介入が強さの要因だとした。

Jin10によると、8月2日に中東で緊張が急激に高まった。イランの軍は、新たな無人ドローンの配備を発表した。一方でイスラエルのメディアは、米国がイランのエネルギーインフラへの攻撃を承認しようとしていると報じた。イスラエル当局者は、この状況はエスカレーションの瀬戸際で危機的な段階に達していると説明した。クウェートの軍は、複数の重要施設が攻撃を受け、イランのドローンを数機破壊したことを確認した。これと並行してオマーン湾では、原油タンカー2隻が攻撃を受け、米国のペンタゴンは迎撃ミサイルとして100億ドル超を割り当てる準備を進めている。イラン外相は、米国・イスラエルによるいかなる侵略に対しても「決断のマスター（decisive response）」となる対応を行うと警告した。

SKハイニックス株は7月31日にソウルで30%急騰し、1株あたり17.18億ウォンの1日の上限価格に到達した（約1,197ドル）。一方、同社の米国上場の米預託証券（ADR）は3.6%下落して143.69ドルで引けた。これは市場データによるもの。両者の差は、韓国と米国の投資家のセンチメントが分岐したことを反映しており、国内の個人投資家がレバレッジETFを通じてレバレッジを大きく投入し、メモリーチップ関連株の上昇を増幅した。 この上昇は同日、サムスン電子を27%押し上げ、コスピ指数をこの日の取引で18%引き上げた。年初来ではコスピは57%上昇しており、世界で最も好調な株式指数となっているが、極端な値動きも伴っている。LSEGデータによると、過去10年で指数の最大級の1日下落として数えられるケースのうち4回が存在するが、そのうち3回は過去5週間の間に発生した。

Alternative.meによると、暗号資産の恐怖と強欲指数は本日（8月2日）で27となっており、「恐怖」の市場状況を示しています。

ChainCatcherによると、Ark Investは7月31日にCircle（CRCL）の109,127株を1株あたり62.61ドルで購入しており、約683万ドル相当だった。同ファンドはさらに、3iQ Solana Staking ETF（SOLQ.U）を1株あたり8.33ドルで11,784株買い付けており、評価額は約98,000ドルだった。

Yahooファイナンスによると、ホルムズ海峡を通過する船舶は7月31日に新たな過去最低を記録し、前日には5隻のみが航行した。これはKplerの追跡データによるものだ。紛争が始まる前には、この重要な海路は1日あたり100隻超が平均で通過しており、世界の石油の約5分の1を運んでいた。現在は、イランにより近い北ルートを利用する船舶はあるものの、米国が好むオマーン側の航路を利用している船舶はない。 イランが新たに設置したペルシャ湾海峡当局は金曜日、同海峡は「米軍の軍事作戦により通行不能」になっていると主張し、航行許可証の発行を停止すると発表した。米国当局者はこの主張を否定し、海峡は商業交通に対して開放されたままだと述べたが、ほとんどの海運会社は治安上の懸念を理由に航行を停止している。

韓国金融サービス委員会および韓国取引所によると、「上場分割」として現地で知られる重複株の上場を禁止する新ルールが8月3日から施行される。これらの規制では、スピンオフによる子会社の上場に関して株主の承認を要するほか、「韓国ディスカウント」問題への対処と個人投資家の利益保護を目的に、承認のハードル（閾値）を引き上げる。

韓国取引所によると、KOSPIは先週（7月27日〜31日）95.17ポイント下落して6,595.45となり、下落率は1.42%だったが、日中は極端な値動きを見せた。指数は連日（7月28日〜29日）サーキットブレーカーを発動し、さらに7月31日には一時5,500まで下落した後、同日だけで1,001.89ポイント（+17.91%）急騰した——過去最高の1日当たりの最大上昇率を記録した。 今週は、米国の主要半導体メーカーの決算に市場の注目が集まる。8月4日にAMDから始まり、8月5日にSanDiskとWestern Digitalが続く。別途、7月の米雇用データ（失業率の見通し4.3%）、ISM PMI、ADP雇用統計が重要な指標となる。失業率がわずかに上昇する程度であれば、さらなる米連邦準備制度（FRB）の引き締めに対する懸念を和らげ、株式に上振れ圧力をもたらす可能性がある。

韓国証券預託機関データポータルによると、8月2日時点で韓国の個人投資家（「서학 개미（Seohak Gaemi）」として知られる）は7月に米国株を46.7億ドルネット買いしており、1月以来で最大の月間資金流入となった。これは4月と5月のネット売りの後の反発を示している。とはいえ、米国株の保有額は5月下旬の2041億ドルから7月31日時点で1704億ドルへと減少しており、減少額は337億ドル。これは含み損が50兆ウォンに近づいていることを反映している。 主要保有銘柄は大きく下落した。テスラは29.1%下落（435.79ドルから308.85ドルへ）し、エヌビディアも7.6%下落した。最も大きく買い入れられた銘柄だったレバレッジ型上場投資信託Direxion Daily Semiconductors Bull 3X Shares（SOXL）は、ネット買いが37.7億ドルだったにもかかわらず、48.9%急落して114.72ドルとなり、224.34ドルから下落した。追加の大きな資金流入があったにもかかわらず、利益を帳消しにした。

The Kobeissi Letterによると、過去2か月で米国の取引所に約390本の新規ETFが上場しており、記録上最大の2か月間の発行急増となっているほか、2024年初頭のペースを3倍以上上回っています。データによれば、今年立ち上げられたETFの約54%はデリバティブ戦略を採用しており、さらに3分の1超がレバレッジ型またはインバース型のプロダクトです。