世界のTradFiとマクロ経済

Barron'sによると、SpaceXの株価は7月31日（金）に新安値を付け、$108.37で引けました。これは、6週間前に同社が行った新規株式公開（IPO）価格$135から約20%下落したことになります。この株は取引初日に急騰しましたが、その後は上昇分を取り戻せず、日中の下落は$107.01にまで達しました。S&P 500とダウ・ジョーンズ工業株平均はそれぞれ0.7%と0.5%上昇しました。CEOのElon Muskは、市場の懸念に加え、技術的なハードルに直面しており、再利用可能なStarshipの開発を加速する必要があります。なかでも、その耐熱（ヒートプロテクション）システムをめぐる課題があり、一部のNASAの科学者は、SpaceXのコスト削減目標を達成するために求められる急速な再利用に対して、現在の熱遮断タイルが耐えられるのか疑問を投げかけています。

Guru Clubによると、8月1日、原油先物の清算価格は上昇した。WTI原油の9月先物契約は1.29%上昇して1バレル当たり84.67ドルで決着した。一方、ブレント原油の9月先物契約は1.22%上昇して1バレル当たり90.12ドルとなった。7月の動きとしては、WTI原油は月間で累計21.83%上昇し、ブレントは23.59%上昇した。

KB証券のアナリスト、アン・ジェギュン氏は、8月の韓国銀行（BOK）金融政策委員会での引き締め強化の可能性や、2～3年債の発行をめぐる懸念を踏まえ、韓国の10年～3年国債利回り曲線はフラット化すると見込んでいる。財務省は7月30日、8月の競争入札（コンペティティブ・オークション）債の総額が17兆ウォンになり、前月から1兆ウォン増えると発表した。アン氏は8月1日の「8月の政府債発行計画を通じたカーブ・ストラテジー」というレポートで、利上げに伴う金利上昇への対応として、政府が債券発行のペースを調整しており、入札と交換（エクスチェンジ）を含む総発行額は70.28%の進捗率で158.6101兆ウォンに達したと指摘した。 韓国の国債発行、進捗率70.28%に到達 アン氏は、韓国政府が金利上昇に対応して国債発行ペースをコントロールしていると評価した。アナリストによれば、今年の8月までの発行進捗率は70.28%で、2015年以降のほとんどの年を上回っている。この時点で進捗率が低いのは、補正予算の赤字国債が発行された2015年と2020年だけだという。 財務省の8月計画により、当年の競争入札と交換によ

KB Securitiesによると、アナリストのAhn Jae-kyun氏は8月1日にリポートを発表し、8月の金融政策会合後に、韓国の10年～3年国債のイールドカーブがフラット化すると予測した。財政経済省は7月30日、8月の国債について競争入札による発行額を17兆ウォンに引き上げ、前月から1兆ウォン増えると発表した。KB Securitiesは、8月時点で競争入札と取引所分を含めると、今年の国債の発行合計は158.61兆ウォンに達し、発行進捗率は70.28%になる見通しだと指摘した。Ahn氏は、8月の会合後に金融政策をめぐる不確実性が部分的に解消され、基準金利が3.50%を上回って上昇する場合でも、また据え置きの場合でも、投資家が安心感を得られるだろうと見込んだ。

7月15日、韓国の大統領イ・ジェミョン氏は、いわゆる「株価抑制防止法」の立法を加速するよう求めた。同法は、株価純資産倍率（PBR）が低い企業を対象としている。提案されている立法は、配当の支払いの遅延や株式買い戻しの実施を通じて、相続税・贈与税の負担を減らす目的で、支配株主が株価を人為的に低く抑えることを防ぐことを狙いとしている。政府は、この措置を企業の株主価値向上を促す仕組みであり、「コリア・ディスカウント」現象への対応だと位置づけており、金融サービス委員会と韓国取引所は11月2日にPBRの低い企業のリストを公表する計画だ。 政府が開示対象の低PBR企業120社を設定 「株価抑制防止法」の中核目的は、支配株主が、配当や株式買い戻しといった株主還元方針を先送りすることで相続税・贈与税の負担を減らし、意図的に株価を低い水準に維持する慣行をなくすことにある。7月16日、イ・ジェミョン大統領は青瓦台迎賓館での閣僚業務報告の場で、この立法の必要性を強調した。 法案の議論は、著しく割安な企業に対する相続税・贈与税の計算方法を見直すことに焦点が当たっている。現在、上場株式は、評価基準日（評価日の2か

金融サービス委員会および韓国取引所によると、新たな政策に基づき、11月2日から120社が公表される予定です。この政策は、株価純資産倍率（PBR）が低い企業を対象としています。リストには、3年間の累積期間において、KOSPI上場企業の下位25％に該当する130社、およびKOSDAQ上場企業の下位10％に該当する90社が含まれ、しきい値はPBR 0.8倍です。この取り組みは、相続発生の前に、相続税・贈与税の負担を軽減する目的で主要株主が意図的に株価を引き下げる行為を抑止し、企業による株主還元の拡充と資本効率の改善を促すことを狙いとしています。

Yonhapnewsによると、7月に韓国のKOSPI指数が20%超下落する中で、配当利回りの高い銘柄に注目するETF、原油、そして中国関連の資産を対象とするETFは、より広範な市場と比べて相対的に堅調なリターンを達成した。ETF Checkのデータによれば、月間の最高パフォーマンスETF（レバレッジ型およびインバース型を除く）は、リターン18.15%の「RISE 200 High-Dividend Covered Call ATM」だった。

CNBCによると、米国の主要テック6社は、決算発表後の今週の株価反応が大きく分かれた。これに伴う合計の時価総額の変動は、約2兆USDに達した。マイクロソフト、アマゾン、アルファベットは合わせて約1.5兆USDを上積みし、クラウドの堅調な成長と、AIの収益化が進んでいることが追い風となった。これに対して、メタ、アップル、テスラは合わせて約4420億USDを失った。メタは、AIインフラ投資による外部収益の見通しに不透明感があるとして850億USDを失い、アップルはメモリ不足と期待を下回るガイダンスを理由に3500億USD下落した。テスラは、フリーキャッシュフローの悪化と、設備投資（capex）見通しの上方修正を受けて70億USD下落した。この分岐は、市場の関心が「AI投資は価値があるのか」という問いから、「どの会社が最も早く、資本支出を利益に転換できるのか」を評価する方向へ移ったことを反映している。

韓国の金融当局によると、個人が単一銘柄のレバレッジ型上場投資信託（ETF）へアクセスすることを制限する規制が7月31日に施行され、施行初日の取引高は減少した。これは、投機的な取引行動を抑制し、投資家に投資戦略を見直すことを促すことを目的としている。

Odailyによると、暗号資産取引所のCoinbaseは第2四半期の決算が市場予想を下回ったと報じられたことを受け、金曜の寄り付きで同社の株価は約$150まで下落した。株価は過去1年で約57%下落している。 JPMorganは「オーバーウェイト」評価を維持しつつ、Coinbaseの2026年12月の目標株価を$196から$148に引き下げた。弱い取引ボリュームや、「厳しい暗号資産環境」の中での新製品による限定的な利益寄与を理由として挙げた。Bernsteinは同社の長期戦略を魅力的だと見ているが、特に予測市場やトークン化された資産における実行の信頼性について懸念を示した。みずほは、Robinhoodが個人の暗号資産取引における主流の代替先になりつつあると警告した。

モルガン・スタンレーによると、スペースXは6月のIPO以来、アナリストが「最も重大な局面」と形容する状況に直面している。同社は8月4日に初の四半期決算を発表する予定だ。株価は6月の最高値$225からおよそ$112まで急落しており、これにより広範なバリュエーション調整の流れの中で下落率はおよそ50%に達している。さらに短期的な圧力として、8月6日には約9億1,150万株がアンロック（ロック解除）対象となり、市場に対して約1,000億ドル相当の株式が放出される可能性がある。 急激に株価が後退しているにもかかわらず、モルガン・スタンレーは目標株価$300を維持し、市場がスペースXのAI事業の価値を依然として過小評価していると主張した。アナリストは決算説明（カンファレンスコール）について、テスラの形式に近いものになるとみており、短期の財務ガイダンスよりも、スターシップの開発タイムライン、AIコンピューティングの導入状況、AIモデルの進捗といった点での経営陣のコメントを重視する見通しだ。投資家の関心は、Starlinkのエンタープライズ顧客の拡大に加え、経営陣が2027年までにAIコンピューティ

米財務省は5月31日、日本円市場に介入する可能性があるとして複数の銀行に通知し、想定される対応に備えるよう指示した。これは、ロイターが引用した関係筋によって明らかになった。通知は、ドル円相場が日中取引中に160円台前半の水準まで上昇した後、急反転したタイミングで行われた。連絡はニューヨーク連邦準備銀行を通じて行われた。ニューヨーク連邦準備銀行は、財務省の為替取引における代理機関として機能している。 介入警戒でドル円が下落 ドル円相場は、ロイターではなくYonhap Infomaxによれば、米東部時間5月31日午後4時時点で159.180円で引けた。前営業日のニューヨークでの引け値159.347円から0.167円（0.105%）下落した。NY朝の取引時間帯にはドル円は160円台前半まで上昇したが、介入の可能性が広がると急速に下落した。午後の時間帯に反発を試みたものの、何度も進行方向を切り替えた。 米ドル指数（DXY）――主要6通貨に対するドルの価値を測る指標――は99.939で、前セッションの99.935から0.004ポイント（0.004%）上昇した。指数は円高を背景に100.5近辺まで

ロイターによると、米財務省は7月31日、円市場に介入する可能性があることを複数の銀行に通知し、見込まれる行動に備えるよう求めた。報道によれば、この通知は、外貨取引において財務省の代理として動くニューヨーク連邦準備銀行を通じて送られた。 発表後、ドル円相場は0.167円（0.105%）下落して159.18円となり、先に得ていた上昇を取り消した。米ドル指数（DXY）は0.004ポイントわずかに上昇して99.939となった一方、ユーロドル相場は1.15313で据え置かれた。

韓国の個人投資家は7月1日から28日の間に米国株へ41760億ドルを投入し、6月の6.33億ドルから6倍に増えた。これは韓国取引所（Korea Exchange）と韓国証券預託（Korea Securities Depository）のデータによる。急増は、国内市場での深刻な値動きの後に起きた。半導体株の下落でKOSPI指数は9000台から5000へ下落した。購入先のトップはSOXLだった。これはフィラデルフィア半導体指数（Philadelphia Semiconductor Index）に連動し、3倍レバレッジをかけたETFで、純買いは23350億ドルに達し、2番手の目標だったSK Hynix ADR向け83百万ドルを大きく上回った。当局は、単一銘柄のレバレッジ商品に対する最低預託要件を、7月31日から1,000万ウォンから3,000万ウォンに引き上げた。 韓国投資家は7月に米国株へ41760億ドルを購入 7月1日から7月28日までに、韓国の個人投資家は米国株で純買い41760億ドル（約6.0448兆ウォン）を記録した。これは韓国取引所および韓国証券預託の証券情報ポータル（Seibr

韓国の取引所および韓国証券集中保管機構によると、韓国の個人投資家は7月1日〜28日に米国株へ$4.176 billion（23350億ドル）を資金投入し、6月の$633 million（6.33億ドル）の純買い付けの約6倍となった。このうち$2.335 billion（41760億ドル）がDirexion Daily Semiconductors Bull 3X Shares ETF（SOXL）に流入し、当該ETFは当月で最も買われた個別銘柄となった。現在、韓国人投資家の保有額はおよそ$4.8 billion（48億ドル）に達している。 市場アナリストは、この急増を、国内のKOSPI市場で大きな損失が出ていることに起因するとみている。7月上旬、半導体株の売りが相次いだことでKOSPIは9,000の水準から5,000を下回るまで下落し、年初来でサーキットブレーカー（取引停止）機能が9回発動された。損失を抱える投資家は、損失を素早く取り戻すために高リスク・高レバレッジの商品を追い求めているように見えるが、専門家は、レバレッジETFは下落リスクが増幅されるため注意が必要だと警告している。特に

イランのタスニム通信社によると、イランの上級セキュリティ当局者の発言として、8月1日、イランは、米国およびイスラエルがイランの施設を攻撃する場合、米国とイスラエルのエネルギーインフラを標的にすると警告した。イラン当局者は、そのような攻撃は「無謀な行為」と見なされると述べており、イランは考えられるあらゆる侵略に対応するための包括的な計画を策定している。この対応計画には、具体的に、地域におけるイスラエルの重要インフラへの攻撃や、米国のエネルギー資産への攻撃が含まれている。

韓ファ投資証券は、施行から1か月後に、韓国の上場廃止（デリスティング）改革の施策が、他の資本市場の規制と衝突していることを確認した。先月、金融委員会（FSC）と韓国取引所（KRX）は、市場時価総額の基準を、KRXは300億ウォン、KOSDAQは200億ウォンに引き上げるとともに、株価1,000ウォン未満の銘柄および完全な資本侵食を伴う銘柄に対する新たな上場廃止基準も導入した。韓ファ投資証券のレポート「上場廃止改革が引き起こすDiscord（不協和音）」は、この改革が、保留中の相続税の法案および二重上場（デュアルリスティング）のガイドラインと矛盾し、意図された「業績不振企業の排除」ではなく「任意の上場廃止」を可能にする恐れがあると分析した。 韓ファ投資証券、上場廃止改革における政策の衝突を特定 韓ファ投資証券は今月の初日に、上場廃止改革とコーポレート・ガバナンス（企業統治）関連の取り組みとの間の不整合を分析したレポートを公表した。金融委員会と韓国取引所は先月、改訂基準を導入し、KRXの基準を300億ウォン、KOSDAQを200億ウォンに設定した。改革では、半年ごとの基準として、株価が1,

斗山グループは1日に130周年を迎え、韓国最古の企業となった。同グループは30日、1983年に設立された韓国唯一の半導体ウエハーメーカーであるSKシルトロンの株式70.6%を2.3兆ウォンで取得したと発表した。この買収により、同社は消費財から、エネルギー、ロボット、半導体などのインフラ支援事業へと移行するなかで、斗山の半導体の垂直統合戦略が完結する。斗山の歩みは1896年に創業者パク・スンジクが鍾路4街のペオゲ（培華）市場で店舗を開いたことに始まる。 斗山は1896年のパク・スンジク店舗にルーツを持つ 創業者パク・スンジクは1896年に鍾路4街のペオゲ市場でパク・スンジク店舗を開いた。1915年、同社は韓国初の化粧品であるパク・ガブンを製造した。同社は1925年に社名をパク・スンジク店舗株式会社に変更し、会計実務を近代化し、新聞広告を出した。 解放後、同社は1951年にパク・スンジク店舗を継承する形で斗山貿易会社を設立した。1952年には東陽醸造（ドンヤンブルワリー）を創業した。1960年代以降、斗山はドンサン土木を通じて建設へ進出し、機械、ハプドンニュースエージェンシーを通じてメディ

金融投資協会によると、個人投資家の強制清算は、前月の急激な市場下落を受けて7月30日に103.8十億ウォンを超えた。清算の急増は、翌日に市場が反発したにもかかわらず、急激な売りの中で積み上がった証拠金の債務負担を反映している。