世界のTradFiとマクロ経済

MarketWatchのコラムニスト、マーク・ハルバート氏によると、過去に用いられてきた9つのバリュエーション指標のうち7つが、S&P 500が今後10年間にマイナスの実質リターンを生むことを示唆している。分析対象となった9つの指標には、シラーPER（CAPE）、株価売上高倍率、トービンのQ、バフェット指標などが含まれており、これらはS&P 500の10年間の実質トータルリターンに対して高い統計的予測力を示してきた。平均すると、これら9つの指標は、S&P 500の今後10年間の年率実質リターンがマイナス3.2％になると予測している。インフレ率を上回るリターンを示唆しているのは配当利回りに基づく指標だけだが、それでも過去の平均水準を下回っている。

Gateのデータによると、本日の取引時間中、WTI原油は3.88％下落して1バレル当たり81.27ドルとなった。一方、ブレント原油も日次下落率が同じ3.88％となり、1バレル当たり87ドルを下回った。

火曜日（8月25日）の欧州取引終盤、英国10年物国債利回りは7.0ベーシスポイント低下して4.987%となり、日中高値の5.077%から反落した。2年物国債利回りは6.9ベーシスポイント低下して4.313%となり、30年物と50年物の利回りはそれぞれ7.3ベーシスポイント、7.1ベーシスポイント低下した。

韓国の個人投資家は8月、Samsung ElectronicsとSK Hynixに連動するレバレッジETFから約9億8,200万ドルの資金を引き揚げた。これは、5月下旬の商品の発売以来、初めて記録された月間資金流出となった。こうした反転は、KOSPIが約22%、Samsungが21.5%、SK Hynixが35.5%下落した7月の厳しい調整に続くものだった。これにより、日次リセット型のレバレッジ構造が利益と損失の双方を拡大させるリスクが浮き彫りになった。これを受け、金融委員会は最低預託金を1,000万ウォンから3,000万ウォンに引き上げ、単一株式レバレッジ商品に新規投資する投資家に対し、義務教育の受講とシミュレーション取引を義務付けた。 8月には、SK Hynixに連動する商品から約6億3.81億ドルが流出し、Samsung関連ファンドからもさらに3億8,100万ドルが流出した。これらの商品は、連動対象株式の日々の値動きの約2倍のリターンを目指すよう設計されており、利益と損失の双方を拡大させる。7月の厳しい調整によって日次レバレッジのリスクが露呈するまでは、AIやメモリーチップ関連株

Jim CramerのCNBC Investing Clubは、半導体株が水曜夜に発表されるNvidiaの決算を前に上昇し、株式市場が反発する中、火曜日の朝会を開催した。10年物米国債利回りは2営業日連続で低下し、約4.66％となったことで、金利上昇が株式に与える圧力が和らいだ。Appleは、AI性能の向上を目的に設計された新チップを搭載したMac miniとMac Studioの新モデルを発表し、Mac miniの価格は前モデルより100ドル高い899ドルからとなった。Cramerは、月曜日のBroadcomや火曜日の朝のCorningなど、AI関連の勝ち組銘柄で利益確定を行う自身の戦略を強調しつつ、市場の反発は半導体株の強さによるものだと述べた。米国債利回りの低下は金利に敏感な株式に安心感をもたらし、投資家は水曜日のPCEインフレ報告と、金曜日に予定されているFRB議長ケビン・ウォーシュのジャクソンホールでの講演を待っていた。 Apple、AIに焦点を当てたチップを搭載したMac miniとMac Studioを発表 Appleは、AI性能の向上を目的に設計された新チップを搭載した

KOSPIは8月25日、前営業日比0.68%高の6742.74で取引を終えた。午前の取引では指数が4%超下落した後、午後に回復する不安定な展開となった。今週は3つの重要イベントが予定されている。8月26日のNVIDIAの決算発表、8月27～29日に開催されるジャクソンホール経済シンポジウム（8月28日には連邦準備制度理事会（FRB）のケビン・ウォーシュ議長が基調講演を行う）、そして8月27日の韓国銀行金融通貨委員会の会合である。米国の長期国債利回りの上昇と、イランをめぐる地政学的懸念が引き続き投資家心理を圧迫しており、米国30年国債利回りは先週5.3%を超え、2007年6月以来の高水準となった。 NVIDIA、8月26日に2027年度第2四半期決算を発表 NVIDIAは8月26日（現地時間）の取引終了後、2027年度第2四半期（5～7月）の決算を発表する。同社の売上高ガイダンスは910億ドルで、アナリストのコンセンサス予想は約919億ドルとなっており、前年同期比97%増に相当する。前四半期の売上高は816億ドル、粗利益率は74.9%だった。 焦点は、NVIDIAが利益率を約75%に維持

SKハイニックスとサムスンのレバレッジETFは8月、合計9億8,200万ドルの純流出を記録し、5月の設定以来、初めて月間ベースで資金流出となった。SKハイニックス関連商品からは6億3.81億ドル、サムスンのファンドからは3億8,100万ドルが流出した。これは、韓国で最も積極的な個人投資の一つにおける急激な反転を示している。 今回の資金流出は、日次レバレッジのリスクを浮き彫りにした7月の大幅な売りに続くものだ。同月、KOSPIは22％下落し、SKハイニックスは35.5％、サムスンは21.5％下落したことで、個人投資家の損失はさらに拡大した。その後、韓国の規制当局は単一銘柄のレバレッジ商品へのアクセスを厳格化し、最低現金保有要件を3,000万ウォンに引き上げるとともに、投資家教育の拡充を義務付けた。これにより、取引高は7月30日の12兆4,000億ウォンから、8月11日には7,000億ウォンへと減少した。

朝鮮日報によると、韓国のKOSPI指数は8月25日、0.68％上昇して6,742.74となったものの、日中には一時4％下落するなど、取引序盤から値動きの荒い展開となった。市場参加者は、今週の指数の方向性が、8月26日のNVIDIAの決算発表、8月28日に米連邦準備制度理事会（FRB）のケビン・パウエル議長が行うジャクソンホール会議での講演、そして8月27日の韓国銀行による政策金利決定という3つの主要イベントに左右されるとみている。NVIDIAについては、新たなプラットフォームにかかるコストやメモリー価格の上昇が利益を圧迫する懸念が強まる中、投資家は利益率を注視している。一方、米30年国債利回りは最近5.3％に達し、2007年以来の高水準となっており、借入コストが高止まりする懸念が強まっている。これがKOSPIの上値を抑える可能性がある。

BlockBeatsによると、8月25日（火）、ビットコインは81,265ドルまで急騰した後に反落し、78,111ドルまで下落して80,000ドルの節目を割り込んだ。現物金は1オンス当たり4,605ドルまで約2％下落し、取引開始直後に付けた5カ月ぶりの高値4,697ドルから反落した。市場はまちまちな動きとなり、S&P 500種指数は0.2％、ナスダック総合指数は0.5％それぞれ上昇した一方、30年物米国債利回りは5.2％を下回る水準まで低下した。 市場参加者は、重要な材料となる7月のPCEインフレデータとジャクソンホール経済シンポジウムを注視している。市場では、9月に連邦準備制度理事会（FRB）が金利を据え置く確率が61.9％と織り込まれている。Nvidiaは水曜日の夕方に決算を発表する予定で、リスク資産に新たな変動をもたらす可能性がある。

Guru Clubによると、ブレント原油は本日（8月25日）4％下落し、1バレル86.89ドルで取引されている。

MSCIによると、北欧指数は本日（8月25日）1.2％上昇して406.87ポイントとなり、7月6日以来最大の日次上昇率を記録した。10の市場カテゴリーのうち、ヘルスケアが最も好調なセクターだった。

ドイツのDAX 30指数は本日、0.64%高の26,274.75ポイントで取引を終えた。フランスの主要株価指数は0.09%下落した一方、イタリアの主要指数は0.30%上昇し、銀行セクターは0.26%上昇した。英国の株価指数は0.26%高で取引を終えた。

Odailyによると、連邦準備制度理事会（FRB）の副議長を務めるキンバリー・コリンズ氏は本日、インフレ率がFRBの2％目標に向けてさらに低下していることを確認できる限り、現時点では金利を据え置くことを支持すると述べた。コリンズ氏は、「現在の政策金利の目標レンジを維持するには、インフレ率が実際に低下していることを示す証拠を引き続き確認する必要があります。インフレ率が持続的に低下しているとの証拠が現れない場合、金融政策を速やかに引き締めるべきだと考えます」と発言した。 同氏は、最近のインフレデータが基調的な物価上昇圧力の緩和を示しており、これは「いくぶん心強い」と指摘する一方、月次データは変動する可能性があると述べた。コリンズ氏は、景気抑制的な金利水準と長期金利の上昇が相まって、家計や企業による旺盛な支出に起因するインフレ圧力の緩和に寄与すると見込んでいる。

Grayscale Investmentsは8月25日、同社のZcashファンド「ZCSH」がNYSE Arcaで取引を開始し、店頭気配値市場から全国証券取引所へ移行したと発表した。同暗号資産運用会社は、このファンドについて、暗号資産を直接購入・保管・管理する際に必要となる運用上の負担をなくす仕組みを通じて、ZECの現物エクスポージャーを提供する世界初の上場取引商品だと説明した。ローンチと同時に、ZECは8月25日時点で1週間に66.98%上昇し、842.22ドルに達した。これにより投資家は、分散型の価値移転向けに設計されたプライバシー重視の暗号資産に、馴染みのある上場取引商品を通じてアクセスできるようになった。 Grayscale、ZCSHをOTCからNYSE Arcaへ移行 証券取引委員会への登録により、Grayscaleが8月24日、同商品の名称をGrayscale Zcash Trust (ZEC)からThe Zcash ETFへ変更したことが確認された。提出書類では、1934年証券取引法第12条(b)に基づきZCSHの株式を登録し、証券が取引される取引所としてNYSE Arc

8月25日、Grayscale Investmentsは、Zcash ETFのZCSHがNYSE Arcaで取引を開始し、現物ZECへのエクスポージャーを提供する世界初の上場取引商品となったと発表した。同ファンドは以前、適格投資家向けに同じティッカーで店頭取引されていた。ZCSHの株価は8月20日に45.34ドルで取引を終え、純資産価値（NAV）を約1％下回った。 ZECは8月25日午前9時9分（EDT）時点で842.22ドルで取引されており、ETFのローンチに伴い、過去1週間で337.84ドル（66.98％）上昇した。

BlockBeatsによると、8月25日、トランプ政権がカナダに対する発言をエスカレートさせたことで、退役した米軍高官や共和党議員から批判の声が上がり、長年にわたる同盟関係を損なうものだとして、こうした発言を非難した。先週金曜日の貿易交渉が失敗に終わったことを受け、トランプ氏は火曜日、攻撃姿勢を強め、オンタリオ湖の名称を「アメリカ湖」に変更することを提案したほか、米国はオンタリオ州との取引を縮小すると主張した。ピート・ヘグセス国防長官は、カナダには「軍隊がない」と主張したが、元米中央軍情報部長のカレン・ギボン氏はこれに反論し、カナダ軍はアフガニスタン、イラク、クウェートにおける米軍の作戦を支援してきたと指摘した。 米国は土曜日、カナダ製品に対する200億ドル規模の新たな関税を発表し、トランプ氏は月曜日、自動車関税を50％に引き上げると表明した。これに対しカナダは火曜日、複数の米国製品に50％の関税を課した。メイン州選出の共和党上院議員スーザン・コリンズ氏は、新たな関税について「依然として間違いだ」と述べ、メイン州経済がブルーベリー、ジャガイモ、ロブスター、木材の越境サプライチェーンに依

8月25日付で規制当局に提出された書類によると、クオンツ取引大手のJane Streetは、ストレージチップメーカーSanDisk（SNDK）の保有株式を大幅に増やし、保有株数は741万株、評価額は約90億ドルとなった。これは従来の保有株数から625万株、約540％の増加にあたる。現在、SanDiskはJane Streetにとって単一銘柄として2番目に大きい株式ポジションとなっており、これを上回るのはSPYのみである。

Morgan Stanleyによると、主要な5社のクラウド・ハイパースケーラーであるAlphabet、Amazon、Meta、Microsoft、Oracleは、半導体メーカーのNvidiaおよびBroadcomとともに、保証、リース、その他の財政支援を通じてAIインフラへの支出を促進するため、3兆1,000億ドル超のコミットメントを表明している。Todd Castagno氏率いるアナリストチームの報告書によると、このグループではAlphabetのコミットメントが最大で、その総額は主に調達の約束を通じた8,900億ドルに上る。

Prosusは8月17日から21日にかけて、1株当たり平均37.57ユーロで1,838万株を買い戻し、総額は6900万9,000万ユーロ超（約8億300万米ドル）となりました。同期間中、Naspersは1株当たり平均790.48南アフリカ・ランドで669万株を買い戻しました。

JPMorganのアナリスト、Doug Anmuth氏は火曜日、SpaceX（SPCX）株に対する「オーバーウェイト」評価と目標株価240ドルを維持した。これは現在の水準から約75%の上昇余地を示すもので、同社による600億ドルでのCursor買収を受けたものだ。JPMorganは、Cursorのデータを追加トレーニングに活用した結果、Grokの性能に具体的な改善が見られたと指摘した。SPCX株は火曜日のプレマーケット取引で約2%上昇した。Anmuth氏はこの買収について、SpaceXが企業向けAI機能を拡大するうえで重要な一歩だと説明し、Grokの収益化の進展がAI収益における重要な貢献要因になると予想した。この分析は、SpaceXが9月9日と10日に再び大規模なロックアップ期間の満了を迎え、約3.7億株が取引可能になる時期に発表された。 JPMorgan、75%の上昇余地を見込み目標株価240ドルを設定 JPMorganは、SpaceXに対する「オーバーウェイト」評価と目標株価240ドルを維持した。これは現在の取引水準から約75%の上昇余地を示している。Anmuth氏は、Curso