世界のTradFiとマクロ経済

韓国取引所（KRX）と代替取引所NXTが9月20日に公表したデータによると、9月14日から18日までの最初の週の時間外取引では、NXTが1日平均1兆4,500億韓国ウォンを記録し、KRXの1兆1,200億ウォンを上回った。しかし、取引量ではKRXがNXTを大きく上回り、1日当たりの取引量はKRXが5,485万株、NXTが1,031万株で、約5倍の差となった。取引量と取引金額の乖離は、KRXが中型株や小型株に強みを持つ一方、NXTでは大型株に対する投資家の需要が維持されていたことを反映している。両プラットフォームの取引時間の違いもこの乖離に影響しており、NXTの時間外取引は午後3時40分に始まるのに対し、KRXは午後4時に開始するため、NXTは取引終了直後の早期の取引需要を取り込むことができた。

韓国のKOSPI指数は9月18日、178.82ポイント（2.66%）上昇して6894.23で取引を終え、1日で6890台を回復した。上昇の原動力となったのは、外国人投資家が8取引日連続の売り越しから買い越しに転じたことだ。外国人投資家は現物市場で4000億ウォン超、先物市場で5000億ウォン超を買い越したほか、機関投資家も1兆5000億ウォンを超える買い越しを記録した。反発は米連邦準備制度理事会（FRB）の9月FOMCを背景に起きた。同会合でFRBは政策金利を0.25ポイント引き上げ、3.75～4.00%とするとともに、年内の追加利上げの可能性を示した。一方、イングランド銀行が金利を据え置き、国際原油価格が下落したことで、米10年国債利回りが4.9%台で安定し、市場の不安は和らいだ。 KOSPI、9月18日に2.66%高の6894.23で取引終了 KOSPI指数は9月18日、前取引日から178.82ポイント（2.66%）上昇し、6894.23で取引を終えた。取引時間中には一時6914.08まで急騰し、6900台を突破した。週間ベース（9月14～18日）では、米国の追加金融引き締めや原油

NH Investment & Securitiesのアナリスト、ハ・ジェソク氏は、長期金利が上昇する環境下でも、株式は債券を上回る投資魅力を維持していると結論づける分析を発表した。その背景として、人工知能インフラへの投資が堅調な企業収益の伸びを促していること、そして株価と債券価格の連動性が高まり、債券が従来果たしてきたポートフォリオのヘッジ機能が弱まっていることの2点を挙げている。ハ氏は、供給圧力の拡大とリスクヘッジ能力の低下により、債券に対して投資家が求めるリスクプレミアムが上昇していると述べた。歴史的には、株価が下落すると債券価格が上昇してポートフォリオの損失を緩和していたが、最近の市場では株式と債券が同時に下落することが多く、債券の安全資産としての役割が低下している。 供給圧力とヘッジ機能の低下を背景に債券のリスクプレミアムが上昇 タームプレミアム（長期国債を保有するために投資家が求める追加的な対価）が上昇している。現在の投資家は、従来の水準と比べて、10年間資金を拘束する対価としてより高い金利を要求している。ロシア・ウクライナ戦争や中東情勢の緊張による地政学的リスクが、供給側

NH投資証券によると、韓国のKOSPIは、秋夕（チュソク）連休を前にリスクオフのセンチメントが高まる中、今週（9月21～23日）は6,400～7,500の範囲で推移すると予想されている。KOSPIは9月18日、2.66％高の6,894.23で取引を終えたが、慎重な市場環境と地政学的な不確実性から、短期的な下押し圧力に直面している。主なリスクとしては、9月24日にワシントンで予定されているトランプ・習近平首脳会談が挙げられる。同会談で、中国の半導体に対する米国の制裁が緩和される可能性が浮上すれば、サムスン電子とSKハイニックスに打撃となる可能性がある。また、米連邦準備制度理事会（FRB）が9月16日に政策金利を3.75～4％へ引き上げた後も、タカ派的なガイダンスを継続していることもリスクとなっている。

韓国株は、タカ派的な連邦公開市場委員会（FOMC）の結果を市場が消化する中、9月24日に予定されている米中首脳会談を前に、今週は小幅な反発を試すと予想されている。韓国取引所によると、KOSPIは先週6,894.23で取引を終え、前週の6,909.91から0.22%下落した。慎重なポジション調整により秋夕（チュソク）連休前にボラティリティが高まる可能性があるものの、アナリストは、過去の連休後の反発パターンを踏まえ、これを買いの好機と見ている。9月20日の実務者協議に続いて開催される米中首脳会談では、AI開発や通商交渉、中国向け半導体輸出規制などが議題となる見込みで、韓国の半導体メーカーに直接影響を及ぼすと予想されている。 外国人投資家と機関投資家の売買が交錯する中、先週のKOSPIは6,894.23で取引を終了 韓国取引所によると、KOSPIは先週15.68ポイント（0.22%）下落し、6,894.23で取引を終えた。外国人投資家は8兆8,710億ウォン、個人投資家は2,928億ウォンをそれぞれ純売りした一方、機関投資家は週間で1兆535億ウォンを純買いした。米国とイランの対立を背景に中

AI音声生成プラットフォーム運営会社Neosapiensは9月21日、韓国のKOSDAQに公募価格₩10,000で上場した。これは当初の想定価格帯₩13,800～₩15,800を下回る水準だった。同社の機関投資家向け需要予測における応募倍率は219.56倍、個人投資家向け公募では1,047.78倍を記録した。上場後、発行済み株式総数の23.21%が取引可能となり、機関投資家への割当分の44.02%には保有義務確約が付された。 ライフスタイルブランド運営会社WisePlanetCompany（DoctorP'elやNuzamなどのブランドを運営）は9月23日、公募価格₩12,000でKOSDAQに上場した。これは想定価格帯の上限に当たる。個人投資家の応募倍率は1,477.65倍を記録し、上場後には株式の21.08%が取引可能となった。

韓国のクレジット・デフォルト・スワップ（CDS）プレミアムは9月18日（現地時間）、信用リスクの低下を反映して年間最低水準に近づいた。5年物CDSプレミアムはニューヨーク市場で20.88ベーシスポイント（bp）で取引を終え、1月16日に記録した年間最低水準の20.69bpに近づいた。政府が来年度予算を発表した後、ドル・ウォン為替レートの下落が続き、財政健全性指標が改善したことを受けて、低下した。CDSプレミアムは国の対外信用力を示す指標であり、信用リスクが高まると上昇し、低下すると下落する。韓国開発研究院（KDI）は8日に発表した9月の経済動向報告書で、信用リスク指標は比較的安定していると述べた。 CDSプレミアム、ロング平均を下回る 聯合インフォマックスの国別CDSプレミアムデータ（画面番号2485）によると、韓国の5年物CDSプレミアムは9月18日（現地時間）、ニューヨーク市場で20.88bpで取引を終えた。前営業日比では0.13bp上昇したものの、1月16日に記録した年間最低水準の20.69bpに近い水準を維持した。 韓国のCDSプレミアムは中東紛争の勃発を受け、3月下旬に35.

Token Terminalは、トークン化された株式市場を1か所で簡単に探索できるよう設計された新しいプラットフォームを立ち上げました。このプラットフォームは、ユーザーによるトークン化された金融商品の利用を効率化し、これらの資産へのアクセスを集約することを目的としています。この取り組みは、金融分野でトークン化が進展する中、従来型金融とブロックチェーン技術を統合するという高まりつつある潮流に沿ったものです。 Token Terminal、トークン化された株式へのアクセスを集約 新しいプラットフォームは、暗号資産市場およびトークン化された資産市場のデータと分析を集約します。トークン化された金融商品へのアクセスを一元化することで、Token Terminalは、ブロックチェーン上でデジタル化された資産に関心を持つ参加者のユーザー体験を向上させます。Token Terminalはツイートを通じてプラットフォームの立ち上げを発表し、分散型金融における取引のあり方を変える可能性があると述べました。このプラットフォームは、資産をブロックチェーン上でデジタル化して表現し、従来型の金融資産とブロックチェ

韓国取引所によると、4本の上場投資信託（ETF）が9月22日に韓国の証券市場に上場する。内訳は、Mirae Asset、KB、Kiwoom Asset Managementが運用するパッシブETFが3本、IBK Asset Managementが運用するアクティブETFが1本となっている。 Mirae Assetの「TIGER現代自動車・LG電子フィジカルAIバリューチェーンETF」は、現代自動車とLG電子にそれぞれ25％ずつ配分し、残りの50％を国内外のフィジカルAI関連企業に投資する。KB Assetの「RISEサムスン・SKグループETF」は、サムスンおよびSKグループに属する企業のうち、時価総額上位10社を中心に投資する。

韓国の投資家は、国内外の株式市場でボラティリティが高まる中、9日から16日にかけて、約1.35兆ウォンを4つの主要な現金同等物ETFに移した。この資金流入は、投資家がリスク資産に積極的に投資するのではなく、流動性の高い短期金融商品に資金を待機させる防御的な戦略を取っていることを示している。同じ週にはマネー・マーケット・ファンドも4.5兆ウォン増加する一方、投資家預かり金とCMA残高は減少し、韓国株に対するより広範な様子見姿勢が示された。 1週間で4つの現金同等物ETFに1.35兆ウォンが流入 韓国取引所によると、4つの主要な現金同等物・短期金利ETFには、9日から16日にかけて約1兆3,511億ウォンの純流入があった。対象商品は、KODEX Money Market Active、KODEX CD Rate Active (Synthetic)、RISE Money Market Active、TIGER CD 1-Year Rate Active (Synthetic)である。 KODEX Money Market Activeには、この期間に約6,921億ウォンが流入し、最大の資金

韓国取引所によると、市場のボラティリティが高まる中、投資家が株式から資金を移動させたことで、9月9日から16日までの週に、現金同等物および短期金利ETFの4商品に1.35兆ウォンが流入した。4商品――KODEX Money Market Active、KODEX CD Rate Active (synthetic)、RISE Money Market Active、TIGER CD 1-Year Rate Active (synthetic)――のうち、最大の資金流入を記録したのはKODEX Money Market Activeで、流入額は6,921億ウォンだった。 韓国金融投資協会によると、マネー・マーケット・ミューチュアル・ファンド（MMF）も急増し、同期間中に総資産は4.45兆ウォン増加して258.76兆ウォンに達した。一方、投資家預金と証券会社のCMA残高はそれぞれ3.27兆ウォン、2.98兆ウォン減少し、投資家が市場の方向性がより明確になるのを待つ間、資金をより低リスクで利回りの高い商品に移していることを示した。

韓国取引所によると、国内外の株式市場でボラティリティが高まる中、9月9日から16日までの1週間に、投資家はマネーマーケットETFと短期金利ETF計4本に約1兆3,500億ウォンを振り向けた。同期間、マネーマーケットファンドには4兆5,000億ウォンが流入した一方、投資家預金と証券管理口座の残高は、それぞれ3兆2,700億ウォン、2兆9,800億ウォン減少した。こうした動きは、KOSPIが4取引日で7,051から6,627へ6％下落した後、9月16日に6,717まで1.37％反発する局面で生じた。アナリストらは、投資家が市場へのより良い参入機会を待ちながら、より高い短期利回りを求めたことが資金移動の要因だと指摘した。

Trinity Air、Jeju Air、Korean Air、Asiana Airlinesを含む韓国の航空会社は、ブレント原油価格が1バレル当たり100ドルを上回る水準で推移するなか、10月出発の国際線に適用する燃油サーチャージを引き上げた。Trinity Airは、各マイレージ区分のサーチャージを2.2～5.9%引き上げ、600～1,200マイルの範囲（ゾーン2）では、9月の62,200ウォンから10月には65,900ウォンへ上昇した。ブレント原油は18日に1バレル当たり104.82ドルで取引され、前日比0.95%下落したものの、100ドルの基準を上回る水準を維持した。原油価格の高止まりが続くなか、韓国の航空業界全体で燃料費の負担が増大しており、LCCとフルサービス航空会社の双方でサーチャージの調整が広がっている。 Trinity Air、7つの距離区分で燃油サーチャージを引き上げ Trinity Airは、10月出発便についてすべてのマイレージ区分で燃油サーチャージを引き上げた。ゾーン2（600～1,200マイル）は、9月の62,200ウォンから10月には65,900ウォンへ上

聯合ニュースによると、先週の米国株価指数は、連邦準備制度理事会が政策金利を25ベーシスポイント引き上げ、タカ派姿勢への転換を示唆したことを受け、まちまちの結果となった。Nasdaq-100は0.72％上昇した一方、S&P 500は0.08％下落し、ダウ・ジョーンズ工業株平均は1.69％下落した。フィラデルフィア半導体指数は1.59％上昇した。 来週（9月21～25日）は、連邦準備制度理事会の発言、中東情勢の緊張激化、そして9月24日に予定されている米中首脳会談が焦点となる。イランの支援を受けるフーシ派勢力は週末、リヤドおよびサウジアラムコの施設を攻撃した。これは、紅海での作戦を強化して以来、サウジアラビアの首都に対する初の直接攻撃となる。地政学的な不安定さが続けば、原油価格の高止まりとインフレが長期化し、連邦準備制度理事会の利上げサイクルがさらに長引く可能性がある。

連邦準備制度理事会は9月16日の9月FOMC会合で、政策金利を0.25ポイント引き上げ、3.75～4.00％とした。これは2023年7月以来初めての米国における利上げとなり、連邦準備制度理事会の年末政策金利見通しの中央値は4.1％に上昇し、追加利上げの可能性を示した。この動きにより、7月と8月にすでに2回利上げを行い、金利を3.00％とした韓国銀行への圧力が強まっている。米韓の金利差は上限ベースで1.00ポイントに拡大した。アナリストは、拡大する金利差とウォン安が韓国銀行のさらなる引き締めを必要とする可能性のある要因だと見ているが、中央銀行は行動を起こす前に、インフレ、為替レート、不動産市場の動向を注視する可能性がある。 9月FOMCで連邦準備制度理事会が金利を3.75～4.00％に引き上げ 連邦準備制度理事会は9月16日（現地時間）に開催された9月の連邦公開市場委員会（FOMC）会合で、政策金利を3.50～3.75％から3.75～4.00％に引き上げた。この利上げは2023年7月以来初めてとなる。連邦準備制度理事会の委員らによる年末政策金利見通しの中央値は4.1％に上昇し、年内に追加

Yonhap Infomaxの9月19日付の報道によると、韓国の航空会社は原油価格の高止まりを受け、10月の国際線燃油サーチャージを引き上げた。9月18日時点で、ブレント原油は1バレル当たり104.82ドルで取引されており、100ドルを超える水準を維持して航空業界のコストを圧迫している。 Jeju Airは、1,000～1,500海里の路線で燃油サーチャージを最大14％引き上げ、50ドルから57ドルとした。その他の距離区分でも、引き上げ幅は10.1～12.1％となった。Trinity Air、Korean Air、Asiana Airlinesも燃油サーチャージを引き上げ、路線距離に応じて2.7～7.7％上昇した。

金融業界筋によると、米連邦準備制度理事会（FRB）は9月16日、政策金利を0.25％ポイント引き上げ、3.75％～4.00％とした。これは3年ぶりの利上げとなる。FRBの動きにより、韓米間の金利差は1.00％ポイントに拡大し、韓国銀行の政策金利は現在3.00％となっている。 半導体株の上昇にけん引され、KOSPI指数は9月18日、2.66％上昇して6,894.23となった。サムスン電子は3.37％高の26万1,000ウォン、SKハイニックスは6.42％高の185万7,000ウォンとなった。外国人投資家と機関投資家は、前日の2兆2,800億ウォンの売り越しから一転、合計で1兆8,400億ウォンの株式を買い越した。

高麗亜鉛の経営権争いは2年目を迎えた。MBK PartnersとYoungpoongは株式の40％超を保有しているものの、取締役会の支配権確保には失敗し、9月9日の株主投票後も現経営陣側が19議席中12議席を維持した。この対立は2024年9月13日、MBK PartnersとYoungpoongが1株当たり660,000ウォンで公開買付けを開始したことに端を発する。両社は、崔潤範会長の経営体制におけるガバナンス上の懸念を理由に挙げた。監査委員選任における大株主の議決権を3％に制限する制度や累積投票制度を含む韓国のコーポレートガバナンス規則により、対抗陣営が大規模な持分を保有しているにもかかわらず、少数株主は現行の取締役会構成を維持することができた。 9月9日の臨時株主総会では、高麗亜鉛の取締役会が推薦した監査委員候補の白仁圭氏が、議決権を行使した株主の81.8％から賛成を得た一方、MBK Partners・Youngpoong側の候補である朴有京氏の賛成率は27.9％だった。外国人投資家と機関投資家は98.3％が白氏に賛成票を投じ、国内の個人株主の賛成率は79.1％、国民年金公団を除く

USD/KRW為替レートは18日、前日比1.1ウォン高の1,383.3ウォンで取引を終え、7取引日連続の上昇となり、1,400ウォン台に近づいた。為替レートは、16日に行われた米連邦準備制度理事会の利上げ――約3年2カ月ぶりの利上げ――に加え、米国債利回りと国際原油価格の上昇を背景に、9日の1,336.1ウォンから7取引日で47.2ウォン上昇した。18日の取引時間中には1,387.1ウォンまで上昇し、先月26日以来の高値を付けたが、午後に輸出企業がドル売りに動いたことで反落した。アナリストは、連邦準備制度理事会の金融引き締めや中東の地政学的不確実性などの外部要因が急騰の要因だと分析する一方、半導体輸出企業のドル売りや国内のドル供給が、さらなる上昇を抑制し続けていると指摘している。 USD/KRW、9日から7取引日で47.2ウォン上昇 20日のソウル外国為替市場によると、USD/KRW為替レートは18日、週の取引を1,383.3ウォンで終えた。レートは9日から7取引日連続で上昇し、9日の1,336.1ウォンから18日の1,383.3ウォンまで47.2ウォン上昇した。18日の取引中には1,

韓国の銀行データによると、ウォン／ドル為替レートは、米連邦準備制度理事会の利上げと米国債利回りの上昇を受け、7取引日間で47.2ウォン上昇し、9月18日には1,383.3ウォンとなった。連邦準備制度理事会は9月16日、政策金利を25ベーシスポイント引き上げて3.75～4.00％とし、約3年2カ月ぶりの利上げを実施した。 日中高値は1,387.1ウォンに達し、注目されている1,400ウォンの水準に迫った。アナリストは、米金利と原油価格の上昇がドル高を支える一方、韓国の輸出企業、特に半導体の好調な輸出に支えられている企業による継続的なドル売りが、さらなるウォン安の進行を抑える可能性があると指摘している。