世界のTradFiとマクロ経済

2025年初頭以降、トランプ政権は連邦補助金を民間企業の直接的な株式持分に転換しており、CHIPS法に基づく資金提供や国防生産法に関連する取引など、30件の取引を通じて約270億ドル相当の持分を保有している。これには、Intelの10%持分やMP Materialsの15%持分が含まれる。 この政策に対する反発は高まっている。2026年7月に実施されたCNBCの世論調査では、政府が企業の株式を保有することを不適切だと考える有権者が49%に上った一方、適切だと回答したのはわずか19%だった。経済学者の間では、67%が政府による株式保有は企業業績に悪影響を及ぼすと考えており、82%が政府の所有権によって企業のガバナンス慣行が損なわれると回答している。すでにIntelの株主は、CHIPS法に基づく資金提供に関連して政府が株式を取得することの法的根拠に異議を唱える訴訟を起こしている。

The Energy Magによると、スウェーデンの税務当局は暗号資産マイナーに対する監視を強化しており、HIVE DigitalとNorthern Data AGは2026年8月時点で、付加価値税（VAT）をめぐる重大な紛争に直面している。HIVEは、2026年6月までのVAT紛争対象期間について、総額8,470万ドルの引当金を計上している。内訳は、VATが7,660万ドル、加算金および利息が810万ドルである。Northern Dataは、2つの子会社について、それぞれ2,800万ユーロおよび2,000万ユーロ、合計4,800万ユーロに上るVAT控除否認の提案を受けているほか、2025年9月に開始された、1億ユーロ超のVAT詐欺の疑いに関する別個の刑事捜査にも直面している。両社は、暗号資産マイニングからAIクラウドおよびデータセンター事業への転換の一因として、スウェーデンにおけるマイニング活動への課税措置を挙げている。スウェーデン税務庁は、マイニング活動をVAT制度の対象外とみなしており、そのため仕入税額控除の対象にならないとしている。

韓国取引所によると、KOSPIは8月28日に1.79％下落し、6,788.88となった。市場では、来週にも7,000の大台を試すとの見方が出ている。9月1日に発表予定の韓国の8月輸出統計と、9月4日に発表される米雇用統計が、来週の指数の方向性を左右する重要な要因とみられている。

ロイターによると、米連邦準備制度理事会（FRB）のケビン・ウォーシュ議長が8月28日のジャクソンホール講演で根強いインフレを強調したことを受け、米国の2年物国債利回りは本日、4.36%まで上昇した。ウォーシュ議長は、FRBが重視する個人消費支出（PCE）物価指数が過去12カ月で3.7%、過去6カ月で4.1%のペースで上昇しており、失業率は4.1%だと指摘した。これにより、物価上昇圧力が鈍化しなければ、政策当局者がさらなる金融引き締めに動く可能性があるとの見方が強まった。市場では、9月の利上げ確率が約35%から60%に引き上げられた。利回りが急上昇する中でも、ビットコインは78,231ドル前後で推移し、アナリストは次回の金融政策決定を控え、短期金利が高止まりするかどうかを注視している。

モルガン・スタンレーによると、中国のメモリーチップメーカーである長鑫半導体と長江メモリーテクノロジーズは、2028年までに世界の半導体業界の勢力図を一変させる可能性がある。長鑫のDRAM月間生産能力は、2025年の1800万枚から2028年には5000万枚へ急増すると予測されており、マイクロンを追い抜いて世界第3位のDRAMサプライヤーとなる可能性がある。一方、長江メモリーは同じ時期にNANDフラッシュの世界第2位のサプライヤーとなる可能性があり、毎年、月間約10万枚分の生産能力を追加するとみられている。 真の転換点は2028年に訪れる。中国の生産拡大が、既存チップメーカーによる生産能力の増強と重なるためだ。2026～2027年のAI需要が中国による新規供給の大部分を吸収する可能性がある一方、2028年の転換点では、特にコモディティ化したDRAMおよびNAND市場で供給過剰が引き起こされるリスクがある。モルガン・スタンレーは、この構造変化によって汎用品の価格決定力が低下する一方、サムスン、SKハイニックス、マイクロンは、より高い利益率が見込めるHBMおよびエンタープライズSSD分野への

中欧基金の2026年6月30日までの半期報告書によると、同社傘下の複数のファンドが、過去1年間（2025年7月1日～2026年6月30日）の運用収益率が99.9％を超えたことを開示した。葉培培氏が運用する中欧嘉益1年保有混合ファンドは99.92％の収益率を報告したほか、尹子氏が運用する中欧グロースリーダー1年保有混合Aおよび李博氏が運用する中欧栄享増益1年保有混合Aも、それぞれ99.92％、99.91％を報告した。

エヌビディアは、2027年度第2四半期の売上高が前年同期比106％増の962億ドルに達したと発表し、データセンター部門の売上高も117％急増して890億ドルとなりました。しかし、予想を上回る決算内容は、同社の財務上のコミットメントに対する懸念の高まりによってかすんでいます。CNBCの「Investing Club」のポートフォリオを運用するジム・クレイマー氏は、アナリストがエヌビディアの負債が2028年までに800億ドルから2,000億ドルに膨らむ可能性があると見積もる中でも、投資家に株式を保有し、ファンダメンタルズに注目するよう促しています。同社の総負債は、前年の85億ドルから335億ドルへと急増しており、重要な顧客向けの融資保証も含まれています。特に、OpenAI関連の取り組みに関する1,050億ドルの残存価値保証が含まれています。2027年度第3四半期について、エヌビディアは売上高を1,080億ドルと予想しており、見通しの変動幅は上下2％としています。

RootDataのデータによると、週末時点で注目銘柄は、月曜日の取引開始を前に高値圏で推移しています。Robinhood（HOOD）は106.90ドルまで上昇し、金曜日の終値104.17ドルから2.62％高となりました。SKハイニックス（SKHY）は1.82％高の163.96ドルまで上昇し、半導体3倍ETF（SOXL）は1.27％上昇して112.81ドルとなりました。

CryptoQuantのCEO、Ki Young Ju氏によると、8月27日時点で、現在のビットコイン強気サイクルのピークは、機関投資家の資金流入と米国外のETFによって形成される可能性がある。Ju氏は、米国の現物ビットコインETFが規制された形でビットコインへのエクスポージャーを拡大することに貢献した一方、次の段階では、同様のアクセス手段が依然として利用できない海外市場へと普及が広がる可能性が高いと指摘した。同氏は韓国を例に挙げ、韓国では個人投資家が海外上場の現物ビットコインETFを購入できず、ほとんどの企業もBTCを購入するための暗号資産取引所の口座を開設できないと説明した。 米国の現物ビットコインETFは、SECが2024年1月に承認してから最初の2年間で、約570億ドルの純流入を記録した。Ju氏は、より深いステーブルコインの流動性と、トークン化された現実世界資産（RWA）のインフラが、世界的な機関投資家による導入の拡大を支えると予想している。また、ETFを利用できない国々でも、より多くの機関がBTCを戦略的資産として保有するようになると見込んでいる。

イラン国営メディアのFars Newsは8月30日、イランがトランプ米大統領とベネズエラとの石油協定に異議を唱え、この取引によって今後100年間に生産される重質原油はわずか630億バレルにすぎず、日量ベースではイランの現在の生産量の半分未満、通常のホルムズ海峡経由の輸出量のわずか8％に相当すると報じた。同日、民主党のエリザベス・ウォーレン上院議員は、イラン紛争をめぐってトランプ氏を批判し、政権に近い石油会社が戦争から利益を得ていると示唆するとともに、ガソリン価格を引き下げるため、「イランとの戦争を直ちに終わらせる」よう呼びかけた。

バンク・オブ・アメリカのチーフ投資ストラテジスト、マイケル・ハートネット氏によると、強気のコンセンサスが極端な水準に達する中、逆張り投資家はディフェンシブ資産へのシフトを引き起こす可能性のある2つの潜在的なカタリストを注視している。1つ目のシグナルは、米国とイランの緊張緩和と原油価格のさらなる下落が同時に起こることで、これがリスク資産に対する空売りの波を引き起こす可能性がある。2つ目は米国の中間選挙の結果であり、特に共和党が上院議席またはテキサス州知事職を失うかどうかが焦点となる。 BofAのデータは、ディフェンシブなポジションへの早期の再構築を示している。金には週間で73億ドルが流入した一方、暗号資産には32億ドルが流入し、合計流入額は100億ドルを超え、2025年10月以来最大の週間フローとなった。これに対し、米国株式からは44億ドルが流出し、5週間ぶりの減少を記録した。また、ハイイールド債からは約7億ドルが流出した。BofAのBull & Bear Indicatorは9.7まで上昇し、過去最高水準に近づいたことで、市場調整に対する脆弱性の高まりを示している。

ChainCatcherによると、ビットコイン現物ETFは8月29日（金）、2億200万ドルの純流出となり、9日連続の純流入が途切れた。一方、イーサリアム現物ETFは堅調さを維持し、1億200万ドルの純流入を記録した。トレーダーのJiang Zhuoer氏は、市場下落局面で保有するETH現物の50％を売却したと明らかにし、今回の下落が上昇相場の持続力を試す可能性があると述べた。

IonQは7月31日、SkyWater Technologyの18億ドルでの買収を完了し、半導体設計、製造、先進パッケージングを組み合わせた垂直統合型の量子コンピューティング・プラットフォームを構築した。専業半導体ファウンドリであるSkyWaterは、2025年に約4億4,200万ドルの売上高を計上し、同期間に量子関連サービスの売上高は30％増加した。この取引により、SkyWaterの株主は保有株式1株当たり15ドルの現金と0.4883株のIonQ株を受け取り、対価として合計約7億4,100万ドルの現金と約2,400万株の新規発行IonQ株が支払われた。これにより、既存のIonQ投資家の持分は6％～11.7％希薄化すると見込まれている。取引完了後のIonQの現金保有高は約20億ドルとなり、統合後の事業体は年間ランレート売上高約8億ドルを目標としている。

ニック・ティミラオス氏によれば、パウエルFRB議長が金曜日に行った講演を受け、FRBの基本的な政策スタンスは、金利据え置きから利上げへとシフトした。元FRB副議長のドン・コーン氏は、パウエル議長が「当初の前提を変更した」と指摘している。新たな論理に基づけば、データが利上げは不要だと示さない限り、FRBは利上げに動くことになる。 最終的な判断は、9月会合を前に発表される経済指標、なかでも9月11日に発表予定の8月のCPI（消費者物価指数）に左右される。データが利上げを支持すれば、FRBは利上げに踏み切る可能性がある。一方、データが引き続き弱ければ、インフレ率がFRBの目標である2％に戻るとの見通しが弱まる可能性がある。

米国自動車協会（AAA）によると、@MarioNawfalが報じたように、米国のガソリン価格はイラン紛争に関連する地政学的緊張を受け、2026年8月に1ガロン当たり約1.25ドル上昇しました。レギュラーガソリンの全国平均価格は現在、1ガロン当たり4.081ドルで、1年前の3.2013ドルから大幅に上昇しています。この追加負担により、米国の平均的なドライバーの年間支出は約560ドル増加します。

ロイターの「Econ World」ポッドキャストによると、8月下旬、米財務長官のスコット・ベッセント氏は、通常の国債買い戻しオペレーションの規模を1回当たり20億ドルから少なくとも40億ドルへ倍増し、9月9日から実施する計画を発表しました。10年物米国債利回りは約4.73％、30年物利回りは約5.3％に達し、いずれも19年ぶりの高水準となっています。ベッセント氏の買い戻しプログラムは、短期債の発行を増やす一方、償還期限の長い債券を買い戻すことで、市場に流通する長期債の供給を減らすことを目的としています。

ゴールドマン・サックスのリサーチアナリストであるリナ・トーマス氏とダーン・ストライフェン氏によると、中央銀行が月平均50トンを購入することを背景に、金は年末までにトロイオンス当たり4,900ドルに達する見通しです。これは、2022年以前の月17トンの水準から300％増加したことを意味します。両アナリストは、準備資産の分散化、米連邦準備制度理事会（FRB）による利上げ観測の後退、地政学的リスクへのヘッジを、この構造的な需要トレンドの主な要因として挙げています。

ETF CHECKのデータを引用したヘラルド経済によると、カバードコール型ETFには過去1カ月間（7月27日～8月27日）に個人投資家から約7,891億ウォンの資金が純流入した。国内株式市場でボラティリティの高い状況が続く中、投資家は株価上昇による利益を享受しながら、オプションプレミアムを通じて定期的なキャッシュフローを生み出すため、これらの商品に資金を配分している。

CNBCのジム・クレイマー氏は、エヌビディアは保有すべき銘柄だと述べた。同社の2027年度第2四半期の売上高は前年同期比106％増の962億ドルに達した。これは、同半導体メーカーの財務上のコミットメントをめぐるウォール街の懸念が高まっているにもかかわらずである。アナリストは、顧客向けの融資スキームや大型プロジェクトに関連する保証により、エヌビディアが2028年までにピーク時で800億～2,000億ドルの負債を抱える可能性があると試算している。これには、OpenAIに関連する1,050億ドルの残存価値保証が含まれる。 クレイマー氏は、こうしたリスクをドットコム時代のベンダーファイナンスになぞらえた一方、投資家には短期的な変動性ではなく、ファンダメンタルズに注目するよう促した。エヌビディアはまた、2027年度第3四半期の売上高を1,080億ドル（±2％）と予想し、2028年度の売上高成長率は約70％になると見込んでいる。

韓国取引所によると、8月24日から28日にかけて原子力関連ETFが急騰し、TIGER Korea Nuclearが18.69%で首位となり、ACE Nuclear Top 10が17.84%、HANARO Nuclear iSelectが16.33%で続いた。上昇の背景には、米国政府が韓国に対し、Westinghouseの株式取得を提案したとの報道があり、米国および欧州市場で原子力サプライチェーンの機会が拡大するとの期待が高まったことがある。 一方、航空宇宙ETFは金利をめぐる不透明感から大幅に下落した。KODEX U.S. Aerospaceは5.50%、TIGER U.S. Space Techは5.37%下落し、AI半導体関連商品も軟調となり、PLUS Global HBM Semiconductorは5.97%下落した。