世界のTradFiとマクロ経済

2025年初頭以降、トランプ政権は総額約270億ドルに上る株式取得および株式に類する取引を約30件実施し、連邦政府の助成金や融資権限を民間企業の直接的な所有権持分へと転換してきた。政府は現在、Intelの10％、MP Materialsの15％の持分を保有しており、いずれもCHIPS法による資金提供および国防生産法（Defense Production Act）に関連している。 この政策に対する世論の反発は大きい。2026年7月のCNBCの世論調査では、米国企業に対する政府の所有権持分について、49％の有権者が不適切だと考えており、適切だと答えたのはわずか19％だった。経済学者の間では懐疑的な見方がさらに強い。Kent Clarkの調査では、金融経済学者の67％が、政府による株式持分の保有は企業業績に悪影響を及ぼすと考え、82％が政府の所有権はガバナンス慣行を損なうと回答した。Intelの株主が起こした訴訟では、CHIPS法による資金提供に関連して政府が要求した株式持分の正当性が争われている。

韓国投資証券によると、韓国経済TVの報道では、平均口座残高が10億ウォン以上の富裕層投資家が、8月21～27日の週にサムスン電子の優先株を368億2,000万ウォン分、純購入した。これは、サムスン電子が8月21日に総額30兆ウォン規模の特別配当計画を発表したことを受けたものだ。サムスン証券は2026年の配当利回りを普通株で3.9％、優先株で5.3％と試算しており、優先株への資金流入を後押しした。

Jin10によると、China Goldは8月30日、2026年上期の純利益が前年同期比12.35％減の27億9,000万元だったと発表した。営業収入は前年同期比19.93％減の2489960億9,600万元となった。同社は10株当たり0.92元の現金配当を提案した。

Seoul Economicによると、韓国金融監督院（FSS）は8月30日、年金貯蓄口座を通じて購入できないレバレッジ型・インバース型ETF計88本が、比較開示プラットフォーム上で誤って「販売中」と表示されていたと明らかにした。制限対象となる88本のうち84本については1年間のリターンも表示されており、TIGER 200IT Leverageは2305.12%、TIGER Semiconductor Top 10 Leverageは1097.38%と記載され、年金口座保有者を誤解させるおそれがあった。 FSSは2026年3月、年金貯蓄比較開示システムにETFを新たに追加したが、移行期間中に対象外の商品を適切に除外できなかった。同機関は金融投資協会を通じて資産運用会社に対し、公開されている開示内容の訂正を指示した。FSSの関係者は、同機関が今年初めてETFを対象に加えたため、資産運用会社が年金口座で購入できない商品を除外できず、誤表示が発生したと述べた。

Seoul Econによると、韓国の個人投資家は過去1か月間に1,140億韓国ウォンを金ETFに投じた。8月28日に国際金価格が1オンス当たり4,508ドルに達するなか、金地金ETFの上昇率は8%に達した。ACE KRX Gold Bullion ETFとTIGER KRX Gold Bullion ETFは、同期間にそれぞれ8.01%と8.14%上昇した。金価格は金利動向にかかわらず上昇を続けており、米国の長期金利が上昇した8月初旬にも金地金は6.6%上昇し、利下げ後にはさらに7.5%上昇した。中国人民銀行は7月に約20トンの金準備を追加し、純購入を21か月連続で続けた。

韓国取引所のデータによると、韓国銀行が8月27日に政策金利を3.00％へ引き上げる決定を下したことを受け、その後の2営業日で優先株は普通株を大幅に下回るパフォーマンスとなりました。サムスン電子の優先株は5.08％下落したのに対し、普通株の下落率は1.72％でした。現代自動車の優先株は4.99％下落し、普通株は2.08％の下落にとどまりました。8月27日が配当金の支払日だったにもかかわらずです。今回の利上げにより、年率4％超のリターンを提供する預金などのより安全な資産が、配当収入を生む株式よりも魅力的になっています。KOSPIの配当利回りはわずか2％にとどまっています。

Mirae Asset Securitiesによると、8月30日時点でSK Telecomの目標株価は25％引き上げられ、12万韓国ウォンから15万韓国ウォンとなり、企業価値は32.3兆韓国ウォンに再評価された。今回の引き上げは、SK Horizonの評価額が6.3兆韓国ウォンとなったことを受けた、AIインフラ事業の新たな成長見通しを反映したもので、再評価額の80％は同部門によるものとされている。 SK Telecomは、データセンターおよび海底ケーブル事業に3.08兆韓国ウォンを投資したKKRとIMMのコンソーシアムとの取引後も、SK Horizonの51％の持ち分を維持している。さらに、4.3兆韓国ウォンと評価される、AI開発企業Anthropicに対する同社の持ち分は、AnthropicがIPOを実施すれば、さらに価値が上昇する可能性がある。

Maeil Business Newspaperによると、世界最大の資産運用会社であるBlackRockは、従来の株式や債券に加え、プライベートクレジット、インフラ、デジタル資産へと事業を拡大する中、株価が過去2カ月間で23％急騰した。金融業界筋によると、BlackRockの運用資産（AUM）は第2四半期末に15兆ドルを超え、2026年上半期の純流入額は3,210億ドルに達した。 UBSとバンク・オブ・アメリカはいずれもBlackRockに「買い」評価を付与しており、米国の401(k)プランにおけるプライベート資産への投資拡大や、デジタル資産の投資チャネル拡大などを追い風として挙げている。アナリストらは、プライベートクレジットファンドをめぐる最近の流動性懸念について、この分野への機関投資家からの強い資金流入を背景に和らいでいると指摘している。

韓国取引所が8月28日までに公表したデータによると、KOSDAQ Global指数は2026年初来で10％上昇し、同期間に9.4％下落したより広範なKOSDAQ指数を大幅に上回った。KOSDAQ Global指数に連動するKODEX KOSDAQ Global ETFとTIGER KOSDAQ Global ETFは、それぞれ9.4％、9.0％のプラスリターンを記録しており、年初来で上昇している主要なKOSDAQ連動ETFはこの2つだけとなっている。KOSDAQ Global指数は、最低営業利益や売上高などの業績基準に基づいて銘柄を選定し、収益性の低い企業をより広範な指数から除外したうえで、業績が好調な50社を組み入れている。

OdailyとNewsisによると、韓国の金融規制当局は7月31日、個別株レバレッジETFの最低預託金を1,000万ウォンから3,000万ウォンに引き上げた。これに伴い、個人投資家の資金が急速に流出した。 サムスン電子とSKハイニックスに連動する16商品では、8月の1日平均取引高が1兆59億ウォンまで減少し、5月から7月30日までの1日平均である11兆6,787億ウォンから90％以上落ち込んだ。 SKハイニックス関連商品では約1兆2,415億ウォン、サムスン電子関連商品では約5,316億ウォンの純流出となった。規制当局はまた、8月19日から商品購入前のシミュレーション取引を義務化し、11月までに最低取引単位を20株に引き上げる計画だ。

朝鮮Bizによると、韓国の金融監督院は来月、6月に実施されたSpaceXの新規株式公開（IPO）をめぐる不適切な販売行為の可能性に焦点を当て、未来アセット証券に対する包括的な検査を実施する。規制当局は、同証券会社が個人投資家に対し、私募に参加するため専門投資家として登録するよう不適切に促したかどうかを調査している。現行の規制では、金融会社が顧客にこのような登録を勧誘することは禁止されており、投資家は自ら専門投資家の要件を満たしていることを確認しなければならない。金融監督院は、SpaceXの募集期間中、未来アセット証券の主要支店で専門投資家の登録が急増したと指摘した。

Fundstratのマーク・ニュートン氏によると、NVIDIAの最近の市場パフォーマンスは、世界的な流動性環境と相まって、各資産クラスを取り巻く市場力学を変化させています。時価総額で世界最大の企業であるNVIDIAは217.55ドルで取引されており、時価総額は5.3兆～5.5兆ドルと推定されています。米国債利回りが5％を上回っていることは、株式やその他のリスク資産に影響を及ぼす、より広範な金融環境を浮き彫りにしています。

報道によると、World Liberty Trust Companyは8月14日、国法信託銀行として組織化するため、通貨監督庁（OCC）から予備的な条件付き承認を受けた。提案されている金融機関には、UAEの国家安全保障顧問であるシェイク・タフヌーン・ビン・ザーイド・アル・ナヒヤーン氏と関係のある投資家が出資しており、これらの投資家は持株会社の49％を保有している。一方、トランプ一族と関係のある投資会社は38％を保有している。同社は最終承認を得る前に、少なくとも2,000万ドルの資本を維持し、適切な経営体制を確立することなど、追加要件を満たさなければならない。承認されれば、World LibertyはUSD1の発行や準備資産の保管・管理を一元化できる可能性がある。USD1の時価総額は8月中旬時点で約40億ドルに達し、時価総額で4番目に大きいステーブルコインとなっていた。

業界報道によると、8月27日、ミレアセット・アセット・マネジメントは、CitiおよびブロックチェーンプラットフォームのOSLと提携し、香港初のトークン化されたカバードコールETFを立ち上げた。Global X HSCEI Covered Call Active ETFのトークン化クラスにより、投資家は原ファンドに対する権利を維持しながら、ブロックチェーンネットワーク上でファンドの持分をデジタルトークンとして保有・取引できる。 裏付けとなるGlobal X HSCEI Covered Call Active ETFは、香港初のカバードコールETFとして2024年2月に上場し、8月27日時点の運用資産残高は約3.8兆ウォンだった。Citiはカストディおよびファンド管理サービスを提供し、香港の証券先物委員会（Securities and Futures Commission）の認可を受けたOSLがトークン化プラットフォームを運営する。

CryptoQuantの創設者兼CEOであるKi Young Ju氏によると、8月27日時点で、ビットコインの強気サイクルのピークは、機関投資家の資金と米国外で上場されているETFによってもたらされる可能性がある。Ju氏は、普及拡大の障壁の一例として韓国を挙げ、同国には現物ビットコインETFがなく、個人投資家は海外上場の現物ビットコインETFを購入できないと指摘した。 8月29日時点で、世界のトークン化された現実世界資産（RWA）市場は386.3億ドルに達し、過去30日間で2.65％増加した。Ju氏は、ビットコインの次のサイクルでは、ETFへのアクセス拡大、ステーブルコインの流動性、ブロックチェーン基盤の金融インフラが、国際的な機関投資家による導入を加速させると予想している。

米国独立系コミュニティ銀行協会（ICBA）は、9月15日に予定されている上院での「デジタル資産市場明確化法」の採決を前に、ステーブルコイン報酬の全面禁止を求めている。ICBAのCEO（最高経営責任者）であるRebeca Romero Rainey氏は、この問題について「妥協の余地はない」と述べており、こうした要求を受け、少なくとも共和党所属の上院議員2人、Josh Hawley氏とJerry Moran氏が、法案の現行版に反対する姿勢に転じている。 ICBAは、ステーブルコインの普及により、従来型銀行から1兆3,000億ドルの預金が流出し、地域向け融資が8,500億ドル減少する可能性があると警告した。上院で法案を前進させるには60票が必要だが、アナリストらは、現時点では可決に必要な支持を十分に確保できていないと指摘している。

サムスン証券のアナリスト、キム・ジョンミン氏によると、韓国のKOSPIは先週（8月30日までの週）1.79％下落した一方、KOSDAQは4.55％上昇した。短期的な価格変動の勢いを生み出す材料が乏しい中、市場は依然として一定のレンジ内で推移している。今週の取引レンジは6,400～7,500と予想され、9月の米連邦準備制度理事会（FRB）政策会合を前に、米雇用統計をはじめとするマクロ経済指標やイベントに注目が集まっている。 FRBのケビン・ウォーシュ議長は8月28日、インフレが十分に鈍化しなければ追加利上げの可能性が残ると示唆し、市場では9月の利上げ観測が強まった。CME FedWatchのデータによると、ウォーシュ議長の発言を受け、9月に利上げが行われる確率は35.4％から55.7％へ急上昇した。

Edailyによると、8月2日、イランと米国の衝突を受けて世界的に国債利回りが上昇する中、G7諸国は債務の資金調達コストとして追加で160億ドルを負担することとなった。ホルムズ海峡の封鎖によりエネルギー価格が上昇し、インフレ懸念が強まる中、主要経済国の借入コストも増加している。

8月27日、CryptoQuantのCEOであるKi Young Ju氏は、ビットコインの強気相場のピークは、米国外の機関投資家からの資金流入とETFによってもたらされる可能性が高いと予測した。Ju氏は韓国を例に挙げ、同国にはビットコイン現物ETFが存在せず、個人投資家も海外上場商品にアクセスできないと指摘した。Ju氏は、「この強気相場のピークは、米国外の機関投資家からの資金流入とETFによってもたらされる可能性が高い」と述べた。この予測は、米国証券取引委員会（SEC）が2024年1月にビットコイン現物ETFを承認し、これらの商品が最初の2年間で約570億ドルの純資金流入を記録したことを受けたもので、ビットコインが次の成長段階として、より広範な国際的普及を迎える可能性を示唆している。

聯合インフォマックスによると、米連邦準備制度理事会（FRB）のクリストファー・ウォラー理事は9月3日に経済見通しについて講演する予定で、9月の利下げ観測をさらに強める可能性がある。これは、先週行われたFRBのケビン・パウエル議長によるジャクソンホール講演を受けたものだ。 今週は9月4日に8月の雇用統計、9月11日に8月の消費者物価指数（CPI）が発表される予定だ。CPIは、政策当局者による公の発言が制限されるFRBのブラックアウト期間（9月5日開始）中に発表される。CME FedWatchによると、先物価格は年末までに約38ベーシスポイントの利下げを織り込んでおり、25ベーシスポイントの利下げ1回はほぼ確実視され、2回目の利下げが実施される確率はおよそ50％となっている。