世界のTradFiとマクロ経済

IM証券によると、8月10日、韓国の地域暖房事業者（ティッカー：071320）は第2四半期に331億ウォンの営業利益を計上し、市場コンセンサス予想の246億ウォンの赤字に反して、予想外の黒字転換を果たした。同社の発電部門は営業利益378億ウォンを計上し、前年同期比41％増となった。現物市場価格（SMP）が3.7％下落したにもかかわらず、電力販売量が13％増加したことが寄与した。暖房部門は、燃料費を除く固定費の調整に支えられ、営業損失が前年同期の328億ウォンから17億ウォンへと縮小した。 IM証券は、2026年通期の営業利益予想を5,200億ウォンへ引き上げた。これは市場コンセンサスの4,000億ウォンおよび同社の当初ガイダンスである2,711億ウォンを大幅に上回る水準だ。今回の上方修正は、下期にSMPが上昇するとの見通しに加え、一部の発電所ですでに導入されている個別料金制度によって、さらなるマージン拡大が見込まれることを反映している。

キウム証券のアナリスト、ハン・ジヨン氏は8月11日、KOSDAQが最近アウトパフォームしているものの、投資家はKOSPIへの配分を大幅に減らすべきではないと述べた。同証券会社のデータによると、KOSDAQは7月30日の安値から約32.5％上昇したのに対し、同期間のKOSPIの上昇率は12.6％だった。同アナリストは、KOSDAQの相対的な強さについて、自律的な再評価というよりも、過去の過度な下落からの反発によるところが大きいと説明した。7月の市場急落時、KOSDAQは高値から安値まで47％下落した一方、KOSPIの下落率は39％だった。 最近の上昇局面でKOSDAQがKOSPIをアウトパフォーム 前営業日終値ベースで、キウム証券のデータによると、KOSDAQは7月30日の安値から約32.5％上昇した一方、KOSPIは約12.6％上昇した。年初来のパフォーマンスでは、KOSDAQが7.7％下落しているのに対し、KOSPIは49.5％上昇しており、最近の上昇にもかかわらず、KOSDAQは依然として大きく出遅れていることが分かる。 ハン・ジヨン氏は、値動きの勢いという観点からKOSDAQの短

朝鮮日報によると、8月10日夜の取引で国際金価格が8％反発し、国内の金連動型上場投資信託（ETF）も連れ高となった。現物金はトロイオンス当たり4,053.45ドルから約4,390ドルへ上昇し、12月限金先物は1オンス当たり4,450ドルまで値上がりした。韓国の金ETFでは、HANARO Global Gold Mining Companiesが19.23％高となって上昇を主導し、TIGER Gold Futures (H)とKODEX Gold Futures (H)もそれぞれ約7％上昇した。韓国の金地金価格に連動する現物金ETFも、同じ時間帯に7～8％上昇した。 この上昇は、8月7日に発表された市場予想を下回る米雇用統計を受けたものだ。米国の非農業部門雇用者数は7月に2万3,000人減少し、8万人の雇用増という予想に反したため、トレーダーは米連邦準備制度理事会（FRB）による利上げ観測を後退させた。ロンドン証券取引所グループのデータによると、9月の利上げ確率は57％から43.9％に低下した一方、金利据え置きの確率は56.1％に上昇した。金利の低下は、利回りを生まない資産である金の魅力

KBライフ生命保険は、借り換えを行わず、5月24日に7,000億ウォンの劣後債を償還し、手元資金による償還戦略を継続する。2021年に3.61%の金利で発行された同債券は、金利負担の増加に加え、基本資本を重視する今後の規制変更を見据えて償還される。これは、5月に実施した1兆3,000億ウォンの償還に続くものであり、保険セクターにおける資本性証券の発行額が上半期に前年同期の5分の1まで減少した、業界全体の傾向の一環でもある。 KBライフ、5月24日に7,000億ウォンの劣後債を償還 保険業界が11日に明らかにしたところによると、KBライフ生命保険は借り換えのための債券を発行せず、5月24日に7,000億ウォンの劣後債を償還する。同債券は2021年に3.61%の金利で発行された。同社はこれに先立ち、5月に早期償還権を行使し、1兆3,000億ウォンの劣後債を償還していた。 借り換えを行わない償還が相次いだことで、KBライフが保有するハイブリッド資本証券は、来年6月29日に早期償還日を迎える約5,000億ウォン分のみとなる。同社の第2四半期末のK-ICS（韓国保険資本基準）比率は244.9%で

国家発展改革委員会および国家能源局によると、中国は8月10日、「石炭産業発展第15次5カ年計画」を発表した。計画では、2030年に向けた主要目標として、大規模かつ近代的な炭鉱の生産能力が全体に占める比率を87%、スマート炭鉱の割合を75%とし、国内5大石炭供給基地に生産量の80%以上を集中させる方針を示した。 同計画は、生産能力の統合を通じた石炭供給の最適化、電力・鉄鋼など従来型産業における石炭消費の削減、よりクリーンなエネルギーへの転換の加速を強調している。市場データによると、2026年上半期には石炭価格が上昇し、秦皇島港における一般炭価格は平均769.43元／トンとなり、前年同期比で13.88%上昇した。これにより、主要石炭生産企業の収益性は改善した。

キウム証券のハン・ジヨンアナリストによると、8月11日時点で、コスダックは年初来のパフォーマンスではコスピを下回っているものの、7月30日以降は32.5％上昇し、コスピの12.6％上昇を上回った。コスダックは年初来では依然として7.7％下落している一方、コスピは49.5％上昇している。これは、7月の市場下落局面でコスダックが47％下落し、コスピの39％下落を上回る下げとなったことを反映している。 ハン氏は、コスダックの最近のアウトパフォームは自律的な強さによるものではなく、売られ過ぎの水準からの回復を反映したものだと指摘した。8月には中型株指数や小型株指数にも市場参加の広がりが見られた。コスダックが18.7％上昇する一方でコスピは4.5％下落したものの、コスピ200均等加重指数を含む他の指数は8.7％上昇し、セクター全体に広がる回復が進んでいることを示した。同アナリストは、コスピとコスダックへの投資を組み合わせるバーベル戦略、または半導体の比重を約50％としつつ、非半導体銘柄にも分散する戦略を推奨した。背景として、米国テクノロジー企業の決算や国内半導体企業による株主還元など、上昇要因を

Yonhap Infomaxによると、USD/KRW為替レートは8月11日、1,418.30ウォンで取引を終えた。前回のソウル市場終値である1,418.40ウォンからは0.10ウォンの下落となった一方、前日午前6時時点の1,408.50ウォンからは9.80ウォン上昇した。ホルムズ海峡の航行再開をめぐる交渉が行き詰まる中、国際原油価格が急騰し、ウォンは下落した。 WTI原油先物は5.05％上昇し、1バレル＝82.13ドルとなった。ブレント原油も4.99％上昇し、87.72ドルとなった。イラン外務省の報道官、エスマイル・バガイ氏は8月10日、同海峡の航行再開は、米国とイスラエルによる軍事的侵略がイランおよび地域に押し付けた状況の解決にかかっていると述べた。これに対し、ドナルド・トランプ米大統領はTruth Socialへの投稿で、米国は過去のテロ行為や抗議者の殺害をめぐり、イランに賠償を求めると表明し、今後の交渉で代表団にこの問題を取り上げるよう指示した。

聯合インフォマックスによると、韓国の3年物国債先物は8月11日の夜間取引で4ティック下落し、103.30となった。一方、10年物国債先物は13ティック下落し、106.12となった。原油価格の急騰が債券先物の下落要因となった。WTI原油の9月限は5.05％上昇して1バレル＝82.13ドルとなり、5取引日ぶりに80ドルを上回る最高終値を記録した。外国人投資家と金融機関は3年物先物を純買いした一方、個人投資家は売り越した。両先物の取引高は増加した。

Appleは、TrendForceが「チップフレーション」と呼ぶ持続的なメモリ価格の上昇により、発売予定のiPhone 18の部品コストが約40％上昇する事態に直面しており、大幅な利益率の低下を受け入れざるを得なくなる見通しだ。これは、8月11日に発表された分析で明らかになった。世界的な市場調査会社であるTrendForceは、256GBモデルの部品表（BOM）コストが前年同期比で約38％増加すると推定しており、小売価格の引き上げは避けられないとみている。 これは、アプリケーションプロセッサーとディスプレイが主なコスト要因だった従来のコスト構造からの根本的な転換を示している。現在ではメモリ部品がBOM全体の大部分を占めており、その割合は1年前の約10％から今年第3四半期には約34％へ上昇し、来年前半には40％を超えると予測されている。 iPhoneのBOMに占めるメモリ部品の割合が10％から40％へ急上昇 TrendForceによる256GBのiPhone Proモデルの分析では、BOM全体に占めるメモリの割合が、1年前の約10％から今年第3四半期には約34％へと大幅に上昇し、来年前半

CNBCによると、Bank of Americaは10日、C-Square（NYSE: CSQR）のカバレッジを開始し、投資判断を「Buy」、目標株価を$46とした。アナリストのMichael Funk氏は顧客向けメモで、C-Squareの現在の株価は、同社の高い成長可能性や深刻なデータセンター供給不足の解消に貢献する能力を十分に反映していないと述べた。AIワークロードの急増を背景に、市場の影響力やデータセンター用スペースの供給が需要に追いつかず、市場のボトルネックは深刻化している。 Bank of America、3つの主要な投資ポイントを指摘 Funk氏はC-Squareについて、深刻化するデータセンター供給不足、迅速な展開とコスト競争力、業績成長を受けたバリュエーション倍率の再評価という3つの主要な投資ポイントを示した。同アナリストは、C-Squareは競合他社と比べて市場投入までの時間が短く、開発コストも低いことから、データセンターのボトルネックを効果的に解消できると指摘した。Funk氏は、既存インフラ施設の容量拡張や拡張計画が勢いを増すにつれて、同社株のバリュエーション倍率は

CNBCによると、バンク・オブ・アメリカは8月10日、C3 Metrics（NYSE:CSQR）の投資判断を「買い」とし、目標株価を46ドルに設定して、同社のカバレッジを開始した。アナリストのMichael Funk氏は、同データセンター運営会社の現在のバリュエーションは、強力な成長見通しや、AI主導で深刻化するデータセンターの供給不足に対応する能力を十分に反映していないと指摘した。主な投資材料としては、データセンターの供給制約が一段と深刻化していること、競合他社に比べて市場投入までの期間が短いこと、インフラ拡張計画の加速に伴ってバリュエーションが見直される可能性が挙げられる。

市場調査会社のTrendForceは8月11日、メモリ価格の上昇により、256GBモデルのiPhone 18の部品表（BOM）コストが前年同期比で約38％上昇する見通しだと発表した。総部品コストに占めるメモリの割合は、1年前の約10％から2026年第3四半期には34％へ急上昇し、2027年上半期には40％を超える可能性がある。 TrendForceによると、Appleは出荷台数と市場シェアを維持するため、小売価格を据え置く一方で粗利益率を引き下げ、コスト上昇の一部を吸収する可能性がある。Androidメーカーはさらに厳しい利益率への圧力に直面しており、より大幅な値上げによってコストを消費者に転嫁せざるを得なくなる可能性がある。

クリーブランド連邦準備銀行のベス・ハマック総裁は、月曜日（8月10日）、米国のインフレ上昇に対処するには25ベーシスポイントの一度の利上げでは不十分な可能性があり、インフレ率を2％の目標に戻すため、連邦準備制度理事会は複数回にわたって利上げを行う必要があるかもしれないと述べた。2026年にFOMCの投票権を持つハマック氏は、委員会が7月に政策金利を3.5～3.75％に据え置いた際、反対票を投じ、代わりに25ベーシスポイントの利上げを主張した。 連邦準備制度理事会が重視するインフレ指標であるコアPCE価格指数は、6月に前年同月比3.3％上昇し、2％の目標を大きく上回った。ハマック氏は、企業が資金調達コストの上昇にもかかわらず投資や成長計画を継続していることから、現在の金利水準は経済に「意味のある抑制」をもたらしていないと強調した。同氏は、金融引き締めを通じて今すぐ行動することが適切だと主張し、早期の利上げを、車が一時停止標識に近づいた際に徐々にブレーキを踏むことにたとえ、後になって緊急ブレーキをかけるよりも望ましいと説明した。

韓国国内株式ETFは8月3〜6日に4,100億ウォンの純流出を記録し、2026年初の資金流出となった。流出は、市場のボラティリティの高まりと、7月31日に施行された単一銘柄レバレッジ商品に対する規制強化によって引き起こされた。KOSCOM CHECKとサムスン証券のデータによると、同期間に国内資産ETFから7,150億ウォンが流出した一方、海外資産ETFには3,230億ウォンが流入した。これは7月からの急激な反転を示している。7月には、市場が不安定な状況にもかかわらず、国内株式ETFに14兆ウォンが流入していた。これは、過去7か月間の月平均流入額8.5兆ウォンを上回る水準だった。 単一銘柄レバレッジ商品が国内ETFの資金流出を牽引 国内資産ETFからの資金流出は、主に単一銘柄レバレッジ商品からの流出によるものだった。7月31日に、サムスン電子とSKハイニックスを原資産とする単一銘柄レバレッジ商品への投資規制が強化されたことを受け、8月にはサムスン電子レバレッジ商品から2,900億ウォン、SKハイニックスレバレッジ商品から7,200億ウォンが流出した。サムスン証券のチョン・ギュン研究員は

DB Securitiesのカン・ヒョンギアナリストは11日、最近のKOSDAQの上昇を追うよりも、業績の見通しが明確な銘柄に注目すべきだと述べた。カン氏は、金利上昇が一服している一方、金利水準の絶対値は依然として高く、金利感応度の高い成長株よりも、業績の裏付けがある銘柄が相対的に有利だと説明した。また、KOSDAQの金利感応度が高いのは、成長株が将来キャッシュフローに大きく依存しており、金利が上昇するとその現在価値が低下するためだと指摘した。 KOSDAQ、自動車、半導体セクターは4月から6月にかけて順にピークを形成 DB Securitiesは、KOSDAQの最近の急反発を金利の動きと関連付けた。同社の報告書によると、今年の国内市場では、金利の変化を受けてKOSDAQ、自動車、半導体の株価が時間差を伴って動くパターンが見られた。市場金利が2月末から再び上昇し始めると、最初に影響を受けたのはKOSDAQだった。同指数は4月27日に循環的なピークを形成した。続いて自動車セクターが6月1日に循環的なピークに達した。DB Securitiesは、この時間差について、自動車産業におけるフィジ

Bloombergによると、Intelは約200億ドルを調達するため、株式募集を拡大している。これは、今週初めに発表した当初の目標からおよそ3分の1増加した額となる。同社は1株当たり約95ドルで価格設定する予定で、これは金曜日の終値に対して6.5％のディスカウントに相当する。この募集にはすでに1,000億ドルを超える投資家需要が集まっており、引受会社が追加株式を購入するオプションを行使すれば、調達額は200億ドルの目標を上回る可能性がある。

金十先物によると、8月10日の夜間取引で、米国30年国債利回りは5.27％に達し、19年ぶりの高水準となった。米国10年国債利回りも4.75％まで上昇し、5％台に迫った。これは、米財務長官のベッセント氏が日本と円買い介入をめぐって協議し、長期債の供給を調整する意向を示したことを受けたものだ。 米国株は夜間取引で小幅に下落した。ダウ平均は0.11％安の53,975.98ポイント、S&P 500は0.06％安の7,753.11ポイント、ナスダックは0.32％安の26,605.36ポイントとなった。原油は急騰し、WTIは5.27％上昇して1バレル＝82.30ドルとなった。COMEX金先物は1.11％高の1オンス＝4,448.60ドル、銀先物は3.75％高の1オンス＝65.88ドルとなった。

聯合ニュースによると、韓国のKOSPI指数は8月10日、0.65％上昇して6,299.66となり、3日連続の下落後に反発した。KOSDAQは6.97％急騰し、854.47となった。これは、レバレッジ商品の規制措置を受けて市場の流動性が改善したことが要因となった。 上昇は、前夜の米国市場の軟調な動きに阻まれた。ダウ・ジョーンズ、S&P 500、ナスダックはそれぞれ0.11％、0.06％、0.32％下落した。SKハイニックスADRを含む半導体株も1.90％下落し、韓国のテクノロジー株に下押し圧力をかけた。

8月11日、DB証券のアナリスト、Kang Hyun-ki氏は、韓国のKOSDAQ指数について、利上げペースが鈍化しているものの高金利が続いているため、最近の反発を維持するのは難しい可能性があるとの見方を示した。同氏は、今回の上昇相場について、ファンダメンタルズに基づくというより、主にテクニカル要因によるものだと評価した。 Kang氏は、業績の見通しを立てやすいセクターである自動車と半導体は、現在の高金利環境下で市場をアウトパフォームする可能性があると指摘した。将来のキャッシュフローに敏感な成長株が中心のKOSDAQ銘柄とは異なり、これらの業種はより短期的な業績の下支えがあり、バリュエーションへの圧力も小さい。

ウォール・ストリート・ジャーナルによると、Appleは中国のチップメーカーChangxin Memoryのメモリチップを、iPhoneおよびMacBookのモデル向けにテストしており、当初は中国市場で販売される端末に採用する計画だという。同社は部品供給についてChangxinと予備的な協議を行っているが、AppleもChangxinも公にはコメントしていない。 Changxinの2025年第1四半期時点における世界DRAM市場でのシェアは約8％で、Samsung、SK Hynix、Micronに次ぐ4位となっている。しかし、AppleがChangxinと価格引き下げの交渉を試みた際、ChangxinはSamsungおよびSK Hynixの水準を下回る値下げを拒否した。HuaweiやXiaomiを含む中国のテック企業からの需要が強く、これらの企業はすでに長期契約を通じて生産能力の相当部分を確保していることが理由だという。